ответы на форуме

Выручка +26,1%
Рост производства стальной продукции +8%, стали +7%.
Снижение доли продукции с высокой добавленной стоимостью с 53% до 46%.
Долг, к сожалению, снизился до 2510 млн. К сожалению, т.к. процентные расходы не учитываются в налоге на ЧП.
Себестоимость тонны сляба выросла с 160 до 185 долларов.
Рост экспорта с 35 до 52%. Рост цены реализации на 26% (вот и +26,1% выручки). Цены 1,26* производство 1,08=1,36 выручка. Где потерялись 10% роста выручки? Либо сейчас на склад работаем, либо в прошлый квартал разгружались.
По итогам 3 квартала 759 долларов запасы, по итогам 4 уже 888. Получается копили в 4 квартале? Тогда эта разница в выручке потерянная ещё больше 10% будет. И она должна пойти в рост запасов в 1 квартале. Отчёта пока нет, подождем. Вдруг объявятся запасы.

Айрат Нугуманов, первый приз твой! 750 руб

Почему чистый долг и вообще долг так вырос? Там проекты какие-то?

Айрат Нугуманов, виноградники они купили

Смотрю документы об эмиссии облиг 52002.
В 2018 выпустили в обращение 150 млрд с купоном 3%
В 2019 решение о довыпуске в обращение 100 млрд с купоном 2,5%
Как это понимать? Один выпуск, но два варианта выплаты купонов? Или как можно задним числом поменять условия?
Покажите документы об изменении купонной выплаты.
st.finam.ru/ipo/decision/8585_0_%D0%A0%D0%B5%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5_52002.pdf (выпуск)
st.finam.ru/ipo/analitics/8585_0_%D0%A0%D0%B5%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5_%D0%B4%D0%BE%D0%BF%D0%B2%D1%8B%D0%BF%D1%83%D1%81%D0%BA_52002.pdf (довыпуск)

Айрат Нугуманов, Условия поменяли до начала размещения. minfin.gov.ru/ru/document/index.php?id_4=122391

Основные финансовые показатели за 2020 год:

Выручка за 2020 год составила 78,7 млрд рублей
Валовая прибыль достигла 21,9 млрд рублей, увеличившись на 9% год к году
Валовая рентабельность возросла на 4 п.п до 28% год к году
Валовая прибыль до распределения стоимости приобретения активов (PPA) за период выросла на 13% до 25,8 млрд рублей. Валовая рентабельность до распределения стоимости приобретения активов (PPA) увеличилась на 6 п.п. до 33%
Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA) выросла на 48% и достигла 12,6 млрд рублей. Рентабельность по показателю EBITDA выросла на 6 п.п. до 16%
Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA) до распределения стоимости приобретения активов (PPA) составила 16,5 млрд рублей. Рентабельность по этому показателю увеличилась на 8 п.п. до 21%
Чистый корпоративный долг по состоянию на 31 декабря 2020 года составил 19,6 млрд рублей, при этом соотношение чистого корпоративного долга к EBITDA до распределения стоимости приобретения активов (PPA) снизилось до 1,2x
Сумма средств, накопленных на счетах эскроу, достигла 23,6 млрд рублей
Операционный денежный поток до выплаты процентов составил 3,9 млрд рублей. При этом операционный денежный поток до выплаты процентов, скорректированный на величину денежных средств, поступивших на эскроу счета за период, достиг 26,8 млрд рублей

Айрат Нугуманов, первый приз ваш!

Так. Надеюсь ничего не напутал :) ебитда у ЛСР взята скорректированная, у Эталона — pre-purchase price allocation
По итогу: да, Эталон сбавил в продажах, но существенно прибавил в маржинальности

zzznth, чистая прибыль откуда цифры 5,9 и 3,1 в прошлом?
Чистая прибыль же «общий доход за год» там где 186 миллионов и 2036?
Там выше даже скрины скинули. Строчку 5900 и 3100 найти не могу
+ в презентации тоже есть 186 и 2036 указывают именно «net income»

Айрат Нугуманов, я ЧП тоже pre-ppa брал (из презенташки).
вот не решил для себя вопрос какой из показателей правильно брать

Короче очень мутный отчет
Выручка -7%, прибыль от реализации по первоначальной стоимости -13%.
Зато чудом общие и административные расходы урезали на 2 миллиарда рублей (с 7 до 5). Вот вам и прибыль поднялась с 186 миллионов до 2 миллиардов.
-1,6 миллиарда с ФОТ, -200 с аудита, -300 с «другие налоги», -25 с ремонта и техобслуживания
В общем этот скачок временный, видимо таджикам в пандемию не платили, может топ менеджменту урезали зп.
Следующий год назад в 180-200 миллионов ЧП (либо даже в минус уйдем, раз зп не платили — наверно и не работал никто)

Айрат Нугуманов, чот странное там

9 Personnel costs
mln RUB 2020 || 2019
Wages and salaries 7 121 || 8 030
Social security contributions 1 567 || 1 729
ИТОГО 8 688 || 9 759

payroll — видимо что-то немного другое

zzznth, загадка конечно
Payroll как ещё перевести
Но по отчету только за счет этой статьи такой скачок.

Айрат Нугуманов, мне кажется, зарплаты строителям будут в себестоимости продаж, а вот всяких там директоров, юристов, бухгалтеров (и прочих сотрудников именно центра) — в общих и административных расходах, где и встретился этот payroll

Короче очень мутный отчет
Выручка -7%, прибыль от реализации по первоначальной стоимости -13%.
Зато чудом общие и административные расходы урезали на 2 миллиарда рублей (с 7 до 5). Вот вам и прибыль поднялась с 186 миллионов до 2 миллиардов.
-1,6 миллиарда с ФОТ, -200 с аудита, -300 с «другие налоги», -25 с ремонта и техобслуживания
В общем этот скачок временный, видимо таджикам в пандемию не платили, может топ менеджменту урезали зп.
Следующий год назад в 180-200 миллионов ЧП (либо даже в минус уйдем, раз зп не платили — наверно и не работал никто)

Айрат Нугуманов, чот странное там

9 Personnel costs
mln RUB 2020 || 2019
Wages and salaries 7 121 || 8 030
Social security contributions 1 567 || 1 729
ИТОГО 8 688 || 9 759

payroll — видимо что-то немного другое

Сравним Эталон с ЛСР и ПИК:
Выручка:
ЛСР +7%, ПИК +35%, Эталон -7%
ЧП:
ЛСР +61%, ПИК +92%, Эталон со 186 миллионов к 2 миллиардам (В 11 раз!)
Откуда?

Айрат Нугуманов,

Выплатят 100% ЧП, либо иначе порадуют всех. НКХП сегодня рванет.
Республике деньги нужны на латание бюджета, скорее всего дивами и будут брать. Стройку давно запланировали оплачивать кредитной линией в евро. Так что смысла держать деньги нет.

Айрат Нугуманов,
Нкхп?))

Ну это конечно разочарование! Кидалово с «фиксированным» дивидендом прямо печально. Могли бы и кредит взять на дивы, ибо исполнение своих слов дороже.

Айрат Нугуманов, а их может Костин укусил. ВТБ в 20м году тоже припало после снижения в 5 раз обещанных дивов

Ну это конечно разочарование! Кидалово с «фиксированным» дивидендом прямо печально. Могли бы и кредит взять на дивы, ибо исполнение своих слов дороже.

Айрат Нугуманов, а у них в див политике написано что у них обязательство по выплате дивидендов? Если вы найдете слово обязательство я скажу да, кинули, а так извините.
2.1. Общество вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным
акциям по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года и (или) по
результатам отчетного года, если иное не установлено действующим законодательством
Российской Федерации.
Общество в праве, но не обязано

Константин Лебедев, тут даже на смартлабе видно, что за последние 5 лет производство стали и продукции снижается. Это не говоря уже о том, что в самой стратегии 2025 компания указывает на падение спроса. Уменьшение издержек — да, но вот как я не искал, так драйверов роста не нашел. ММК так и не могу назвать растущей компанией. IRR 25% это конечно хорошо, но если сравнивать с другими металлургами?

Айрат Нугуманов, Вообщем пока какого то роста премиальной продукции в штуках мы не видели :)

Разбор компаний Северсталь, ММК и НЛМК
Недавно отчиталась последняя компания из крупнейших сталеваров — НЛМК. На основе годовых отчётов последних лет произведем оценку компаний. Посчитаем возможные будущие денежные потоки и оценим стратегию развития.
Показатели ROIC

Северсталь показывает наилучшие показатели по рентабельности и она абсолютно точно превышает требуемую доходность. НЛМК в 2014-2016 годах, скорее всего не превышал требуемую доходность на капитал. ММК в 2020 показывает также низкую доходность, взлет котировок компании для меня является неоправданным.

Регионы реализации

Посмотрим в каких странах работают компании, на сколько они зависят от курса валюты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Айрат Нугуманов,

Прогноз на основе темпов роста проще и имеет смысл для стабильного и более зрелого бизнеса. Он построен на предположении об устойчивом развитии компании в будущем. Для многих DCF моделей этого будет достаточно.
Подробнее на БКС Экспресс:
bcs-express.ru/novosti-i-analitika/kak-poschitat-spravedlivuiu-stoimost-kompanii-po-modeli-dcf

Компания ММК, не входит число зрелых бизнесов со своей обширной программой по модернизации с 2015 года и 2021 году еще увеличили размер CAPEX на развитие, где средний IRR > 25%. Данное сравнение ROIC не является корректным.

Константин Лебедев, для меня на самом деле вызвало удивление, что ММК не является зрелым бизнесом. Пока читая программу модеризации увидел, что выпуск стали не планируется увеличиться, просто произойдет реконструкция, увеличение ассортимента и затраты на экологию. Но я постараюсь посмотреть подробнее.

Айрат Нугуманов, Тут вы в корне не правы, а как же модернизация стана 2500, это прямой рост производства, например в Q4 он составил порядка 40% относительно средних показателей предыдущих периодов по горячекатаному прокату. Это только один проект и множество по уменьшению издержек на переработку и эксплуатацию, что увеличивает EBIDA

Константин Лебедев, тут даже на смартлабе видно, что за последние 5 лет производство стали и продукции снижается. Это не говоря уже о том, что в самой стратегии 2025 компания указывает на падение спроса. Уменьшение издержек — да, но вот как я не искал, так драйверов роста не нашел. ММК так и не могу назвать растущей компанией. IRR 25% это конечно хорошо, но если сравнивать с другими металлургами?

Айрат Нугуманов, Вот это все выполняется и реализовывается и цифры бьются. У других металлургов нет четкой реализуемой программы долгосрочной, по увеличению EBIDA. Да и закредитованность у них на порядок выше, что заставляет балансировать между ростом CAPEX и выплатой дивидендов. Но в данный момент за счет свой вертикальной интегрированности, когда цены на руду максимальные за все время и высокой долей экспорта выглядят лучше, но на перспективу 2-3 года будут стоит дешевле.

Разбор компаний Северсталь, ММК и НЛМК
Недавно отчиталась последняя компания из крупнейших сталеваров — НЛМК. На основе годовых отчётов последних лет произведем оценку компаний. Посчитаем возможные будущие денежные потоки и оценим стратегию развития.
Показатели ROIC

Северсталь показывает наилучшие показатели по рентабельности и она абсолютно точно превышает требуемую доходность. НЛМК в 2014-2016 годах, скорее всего не превышал требуемую доходность на капитал. ММК в 2020 показывает также низкую доходность, взлет котировок компании для меня является неоправданным.

Регионы реализации

Посмотрим в каких странах работают компании, на сколько они зависят от курса валюты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Айрат Нугуманов,

Прогноз на основе темпов роста проще и имеет смысл для стабильного и более зрелого бизнеса. Он построен на предположении об устойчивом развитии компании в будущем. Для многих DCF моделей этого будет достаточно.
Подробнее на БКС Экспресс:
bcs-express.ru/novosti-i-analitika/kak-poschitat-spravedlivuiu-stoimost-kompanii-po-modeli-dcf

Компания ММК, не входит число зрелых бизнесов со своей обширной программой по модернизации с 2015 года и 2021 году еще увеличили размер CAPEX на развитие, где средний IRR > 25%. Данное сравнение ROIC не является корректным.

Константин Лебедев, для меня на самом деле вызвало удивление, что ММК не является зрелым бизнесом. Пока читая программу модеризации увидел, что выпуск стали не планируется увеличиться, просто произойдет реконструкция, увеличение ассортимента и затраты на экологию. Но я постараюсь посмотреть подробнее.

Айрат Нугуманов, Тут вы в корне не правы, а как же модернизация стана 2500, это прямой рост производства, например в Q4 он составил порядка 40% относительно средних показателей предыдущих периодов по горячекатаному прокату. Это только один проект и множество по уменьшению издержек на переработку и эксплуатацию, что увеличивает EBIDA

Разбор компаний Северсталь, ММК и НЛМК
Недавно отчиталась последняя компания из крупнейших сталеваров — НЛМК. На основе годовых отчётов последних лет произведем оценку компаний. Посчитаем возможные будущие денежные потоки и оценим стратегию развития.
Показатели ROIC

Северсталь показывает наилучшие показатели по рентабельности и она абсолютно точно превышает требуемую доходность. НЛМК в 2014-2016 годах, скорее всего не превышал требуемую доходность на капитал. ММК в 2020 показывает также низкую доходность, взлет котировок компании для меня является неоправданным.

Регионы реализации

Посмотрим в каких странах работают компании, на сколько они зависят от курса валюты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Айрат Нугуманов,

Прогноз на основе темпов роста проще и имеет смысл для стабильного и более зрелого бизнеса. Он построен на предположении об устойчивом развитии компании в будущем. Для многих DCF моделей этого будет достаточно.
Подробнее на БКС Экспресс:
bcs-express.ru/novosti-i-analitika/kak-poschitat-spravedlivuiu-stoimost-kompanii-po-modeli-dcf

Компания ММК, не входит число зрелых бизнесов со своей обширной программой по модернизации с 2015 года и 2021 году еще увеличили размер CAPEX на развитие, где средний IRR > 25%. Данное сравнение ROIC не является корректным.

В отчет еще попало урегулирование пошлин с США. Они согласились компенсировать «большую часть потерь». О сумме неизвестно, но НЛМК оценивало потери в 170 миллионов долларов. Может где-то в отчёте ещё можно будет отыскать. А это между прочим весомые 14% чистой прибыли за год без них прибыль могла аналогично остальным сталеварам упасть и в рублях.

Айрат Нугуманов, 105 млн. компенсировали

Ну и вишенка на торте: если они захотят провести цифровизацию магазинов и автоматизацию… С таким курсом валюты это будет очень очень очень дорого. Вся высокотехнологичная продукция ведь импортная будет.
Рабский труд людей (а с такими зп это скорее рабский) выглядит гораздо дешевле.

Айрат Нугуманов, спасибо за ваши комментарии к отчету, первый приз 750 рублей достается вам!

Ну и вишенка на торте: если они захотят провести цифровизацию магазинов и автоматизацию… С таким курсом валюты это будет очень очень очень дорого. Вся высокотехнологичная продукция ведь импортная будет.
Рабский труд людей (а с такими зп это скорее рабский) выглядит гораздо дешевле.

Айрат Нугуманов, ну все понятно уже, хватит самому себе отвечать, срочно шортите

Слишком уж позитивно оценивают сетевиков. Рост чека на 14,5%, при этом по данным Ромир продуктовая инфляция за 2020 год составила 14%. Средний чек не смог выправить даже карантин и безумие в начале прошлого года в магазинах.
Следом явно подтянется инфляция на затраты компании и эта маржа схлопнется.

Айрат Нугуманов, поясню что имел ввиду.
Самая высокая была инфляция продуктовая у нас в этом году. Зарплаты имеют тенденцию к медленному изменению, другие расходы тоже ± заякорены. (Топливо у нас теперь дорожает чисто по инфляции Росстата же теперь).
Вот если инфляция продуктовая взлетает, то при неизменной процентной наценке сети растёт номинальная наценка и от этого чистая прибыль.
Люди не стали покупать больше. Покупают они ровно тот же минимум, просто проиндексированный на размер продуктовой инфляции. Поэтому никаких дополнительных денег у компании в долгосрочной перспективе не предвидится.

Идея для улучшения смартлаба. Если добавить ссылку на яндекс-дзен, то телеграм автоматически переведет её в статью. Было бы здорово, если бы аналогично было с постами в смарт-лаб. Это очень удобно авторам, которые хотят вести параллельно телеграм-канал. Так бы они добавляли ссылку в смартлаб, но читать можно было бы внутри телеги. С точки зрения пользователя это удобно, но как реализовать я понятия не имею)

Айрат Нугуманов, да мы разбирали это вопрос, оказалось не так то просто сделать разметку поста под эту фичу