Предложенная схема субсидий для НПЗ выгодна Лукойлу и Газпромнефти - АТОН

Увеличение субсидий для НПЗ в 2019 будет финансироваться поровну бюджетом и производителями нефти    

Коммерсант сообщает, что правительство подтвердило это объявленное ранее изменение большого налогового маневра (БНМ), подчеркнув, что соответствующие поправки в Налоговый кодекс должны быть внесены к 10 октября 2018. Напомним, что правительство согласилось предоставить более высокие субсидии НПЗ в 2019 за счет увеличения демпфирующего коэффициента, но считает, что они должны в равной степени финансироваться бюджетом и производителями нефти (через пропорциональное повышение НДПИ), поскольку и бюджет, и компании много выигрывают от высоких цен на Brent и слабого рубля. По словам Минфина, в общей сложности повышение демпфирующего коэффициента должно привести к увеличению субсидий на 230 млрд руб. в 2019, поэтому правительство и нефтяные компании должны профинансировать по 115 млрд руб.

Новость была в целом ожидаемой, и поэтому она вряд ли вызовет какие-либо значительные колебания котировок в секторе. По нашим оценкам, предлагаемая мера предполагает снижение EBITDA на $0.5/ барр. (3.5%) для среднего производителя нефти при цене Brent $70/барр. и курсе 60 руб./$. Предложенная схема выгодна для компаний с высокой долей переработки (ЛУКОЙЛ, Газпром нефть около 70% в 2017), тогда как Роснефть, Сургутнефтегаз и Татнефть представляются более уязвимыми: они получают более 50% выручки в сегменте добычи.

АТОН