Стоит ли покупать ОФЗ в юанях

В последние недели на российском рынке заметно ухудшилась юаневая ликвидность, и это сразу отразилось на ценах валютных гособлигаций. Разбираемся, сделало ли это ОФЗ в китайской валюте более привлекательными для инвесторов.

Какие есть выпуски

На МосБирже в декабре 2025 года появились два выпуска ОФЗ, номинированные в юанях. Сейчас они являются самыми ликвидными и самыми длинными инструментами среди облигаций в китайской валюте.

Дефицит ликвидности и ослабление рубля

С начала февраля ставки RUSFAR CNY начали стремительно расти и к 19 марта превысили 40% годовых, тогда как большую часть прошлого года держались в районе 1%. Ослабление рубля, последовавшее за дефицитом ликвидности, спровоцировало волну продаж валютных бумаг: для высвобождения дополнительной юаневой ликвидности инвесторы продавали облигации, что привело к падению цен и росту их доходности.

Дополнительным фактором ослабления рубля стал временный отказ Минфина от продаж валюты в рамках бюджетного правила с 6 марта, что усилило дефицит юаня на внутреннем рынке. Но к текущему моменту краткосрочные ставки уже опустились к 7%, а рубль частично отыграл потери к юаню. Это снизило остроту дисбаланса на рынке ликвидности и частично стабилизировало ситуацию для держателей валютных ОФЗ.

Вероятно, на динамике курса постепенно начинает отражаться эффект прошедшего ралли на нефтегазовом рынке: компании получают повышенную экспортную выручку и постепенно активизируют продажи валюты. Одновременно приближается квартальный налоговый период, который традиционно поддерживает рубль: квартальные налоговые выплаты больше ежемесячных, и их влияние на рынок обычно ощущается в районе 20 х чисел месяца, стимулируя дополнительное предложение валюты.

Как изменилась доходность

С момента размещения в конце декабря доходность юаневых ОФЗ сильно выросла. Так, более короткий выпуск ОФЗ в юанях с погашением в 2029 году предлагает доходность 6,8%. Более длинный (с погашением в 2033 году) выпуск торгуется с доходностью 7,4%, а в моменте она даже достигала 7,5–8%.

После недавнего роста доходности ОФЗ в юанях эти бумаги стали выглядеть заметно привлекательнее. Если инвестор хочет увеличить валютную часть портфеля, то, на наш взгляд, сейчас для этого настал подходящий момент.

Существенного потенциала для дальнейшего падения цен ОФЗ в юанях (и, соответственно, роста их доходности к погашению) пока не видим. Доходность в юанях, по нашим оценкам, может стабилизироваться около текущего уровня около 7,4% годовых. При этом кредитный риск минимален среди доступных на МосБирже облигаций, поскольку эмитентом выступает Минфин.

До конца прошлой недели юаневые бонды казались менее интересными из за резкого скачка курса CNY/RUB, но с тех пор курс скорректировался вниз на 6%, так что потенциал валютной переоценки на горизонте года остаётся значимым в дополнение к купонному доходу. В базовом сценарии на 12 месяцев мы ожидаем роста CNY/RUB до 12,8 руб. за юань (+9,2% к текущим уровням).