С газом или без? Как будет зимовать Европа
Игорь Галактионов
Европейский газовый рынок входит в зиму с низкими запасами, которые продолжают стремительно сокращаться. На что рассчитывает регион и так ли всё плохо, как кажется на первый взгляд.
Цены остаются высокими
Цены на газ в Европе снизились после резкого роста в октябре, но говорить о нормализации рынка пока рано. По итогам 11 ноября ближайший фьючерс TTF на ICE фьючерс закрылся на уровне €90 за МВт·ч. ($1050 за тыс. кубометров). Это ниже недавнего максимума, однако всё ещё очень дорого по историческим меркам.
Главная причина дорогого газа в 2026 году — перебои с поставками СПГ из Персидского залива на фоне конфликта на Ближнем Востоке. В октябре потоки СПГ из Катара достигли послевоенного максимума, но всё ещё более чем вдвое уступали уровням, которые были до блокады Ормузского пролива.
По оценкам МЭА, мировое предложение СПГ в текущем году может сократиться примерно на 3%, несмотря на рост производства в Северной Америке и других регионах.
В результате Европа вынуждена активнее конкурировать за свободные партии СПГ с азиатскими покупателями. Когда поставки ограничены, даже относительно небольшие изменения погоды и спроса способны вызвать сильные колебания цен.
Заметим, что проблемы высоких цен не только в ЕС: Азия точно так же переживает непростые времена. Более бедные страны Юго-Восточной Азии даже вынуждены сокращать потребление газа, что частично компенсирует падение поставок СПГ.
Но у Европы есть отягчающее обстоятельство — низкий уровень запасов.
Европа входит в зиму без привычного резерва
По данным Gas Infrastructure Europe, в подземных хранилищах стран ЕС 11 ноября находится около 811 ТВт·ч газа или 71,6% от максимальной ёмкости. Для сравнения, в среднем за 10 лет в это время запасы были на уровне 993 ТВт·ч или 88,5%.
При этом сезон отбора начался очень активно: за 11 дней ноября регион израсходовал все запасы, закачанные в октябре. Темпы расходования запасов практически втрое превышают сезонную норму. Текущий уровень запасов самый низкий за последние 10 лет.
Ситуация сильно различается по странам. Наибольшие опасения вызывает положение в Германии и Нидерландах — крупных потребителях и важных центрах газораспределения.
Чем замещать российский газ
Еврокомиссия на законодательном уровне утвердила акт, который предусматривает поэтапный запрет на импорт российского газа в следующие даты:
— 1 января 2027 года — запрет на импорт российского СПГ по действующим долгосрочным контрактам;
— 30 сентября 2027 года — запрет долгосрочных поставок российского трубопроводного газа, с возможной отсрочкой до 1 ноября 2027 года при определённых условиях.
Это означает, что в 2026 году ЕС лишится ещё около 8% газового импорта или 27 млрд кубометров. Причём уже в I квартале объём поставок будет на 5% ниже, чем годом ранее. Эти объёмы нужно заместить.
Еврокомиссия рассчитывает компенсировать выпадающие объёмы за счёт диверсификации импорта, роста возобновляемой энергетики и сокращения потребления.
Основным способом замещения будет увеличение закупок американского СПГ. По прогнозу EIA, американский экспорт СПГ в 2027 году увеличится с 1,4 млрд Bcf/d до 19 Bcf/d. Разница эквивалентна 14,5 млрд кубометров в год. Этого недостаточно, чтобы полностью заместить российский газ, и за эти объёмы ещё придётся побороться в конкуренции с Азией.
Также ЕС рассчитывает, что потребление газа сократится за счёт повышения энергоэффективности, ввода новых ВИЭ (59 ГВт солнечной и 22 ГВт ветряной генерации), добычи на новом месторождении в Румынии (3-4 млрд кубометров в 2027 году и далее по 8 млрд кубометров в год).
Европа в целом способна заместить российские поставки газа, но пока это план, а не отлаженный механизм, на который можно смело рассчитывать. Поэтому отказ от российского газа, хоть и просчитан, всё же увеличивает риски новых ценовых скачков для региона.
Надежда на тёплую погоду
Большинство метеорологических моделей, в числе которых ECMWF, Met Office, Météo-France и DWD, указывают на то, что благодаря Эль-Ниньо погода в Европе грядущей зимой будет теплее, чем обычно. Это может помочь сбалансировать газовый рынок даже в условиях ограниченного предложения.
Также ожидается, что зима будет более влажной на значительной части территории Европы, что может поддержать гидрогенерацию. Но фактическое влияние будет зависеть от распределения осадков.
Однако прогноз на целую зиму — довольно длинный горизонт для существующих моделей, вероятность ошибки велика. Например, немецкая DWD оценивает вероятность тёплой зимы всего в 60–65%.
При этом даже высокие средние уровни температур допускают кратковременные сильные заморозки. Несколько недель морозов при низких запасах могут сильно повлиять на то, сколько газа останется в хранилищах к концу отопительного сезона.
Сколько газа останется к 1 апреля 2027 года
Это главный вопрос предстоящей зимы. По нашим предварительным расчётам, при обычных погодных условиях к концу отопительного сезона европейские хранилища могут быть заполненными примерно на четверть.
Для оценки используем текущие уровни запасов и три сценария суммарного чистого отбора газа с 12 ноября до 1 апреля. Чистый отбор — это разница между объёмами изъятого из хранилищ и закачанного газа.
В тёплом сценарии ограниченный спрос на отопление позволит сохранить в хранилищах около 35% газа. И хотя эти запасы облегчат подготовку к следующей зиме, уровень заполненности всё равно будет ниже среднего за последние 10 лет — 38%.
Базовый сценарий предполагает умеренно мягкую погоду, стабильные трубопроводные поставки и отсутствие новых масштабных перебоев с импортом СПГ. В таком случае запасы могут сократиться до 25% — это меньше, чем было в 2026 году. Даже в этом сценарии летом 2027 года вновь придётся покупать дополнительный газ для восполнения хранилищ, что будет поддерживать высокие цены.
В холодном сценарии продолжительные морозы или проблемы с импортом способны снизить уровень заполненности до 10–15%. В этом случае мы можем увидеть новые максимумы цен на газ, а европейская промышленность может столкнуться с серьёзным кризисом. Для региона в целом это означает повышенную инфляцию и политическое давление на власти со стороны населения, разочарованного энергетической политикой. Предпосылки для этого есть уже в 2026 году.
Выводы
Наш ориентир по запасам газа в ЕС на 1 апреля — около 25%, с широким диапазоном 10–35%. Это оценка возможного исхода при разных погодных и импортных условиях. В базовом сценарии из запасов расходуется примерно 48 млрд куб. м газа.
Это не означает, что Европа совсем останется без газа. Но чувствительность региона к заморозкам и перебоям с поставками повышена. Риски новых ценовых скачков велики, а средние цены, вероятно, останутся высокими, как минимум до конца зимы. При этом даже в благоприятном для потребителей сценарии быстрого возвращения к средним уровням 2025 года ожидать не стоит. Накопленные дисбалансы из-за энергетической политики ЕС могут способствовать очень медленному сужению премии за риск в ценах на газ до самого конца 2027 года.
Как заработать на высоких ценах на газ
Российские газовые компании в теории могут выиграть от высоких цен на газ, но их инвестиционные перспективы различаются.
Газпром выглядит более интересной ставкой на урегулирование украинского конфликта. Но без этого урегулирования ему вряд ли удастся эффективно монетизировать благоприятную конъюнктуру: текущие поставки в ЕС небольшие в масштабах бизнеса, а с осени 2027 года могут прекратиться совсем.
НОВАТЭК может быть ставкой на сохранение высоких цен на СПГ и точечное ослабление санкций. Даже при сохранении действующих ограничений компания может заработать на высоких ценах на СПГ в мире. Потеря европейского рынка сбыта с 1 января хоть и несёт за собой рост издержек, но не приводит к сокращению экспорта — грузы с СПГ можно переориентировать в Азию.
Также на Московской Бирже торгуются фьючерсы на европейский газ с кодом TTF. Это удобный инструмент, чтобы зарабатывать на скачках газовых цен. Актуальный контракт имеет код TTF-12.26.
Параметры инструмента
- Торговый код — TTF
- Базисный актив — природный газ, европейский рынок
- Валюта цены контракта — евро
- Лот — 1 мегаватт
- Периодичность исполнения — раз в месяц
При торговле фьючерсами на газ стоит быть аккуратным — они очень волатильны сами по себе и к тому же зависят от курса EUR/RUB. Нужно тщательно выбирать точку входа и защищать позицию стоп-лоссом.
