Рынки США отскочили. Что будет дальше

Дарья Фёдорова

Индекс Nasdaq 100 завершил прошлую неделю официальной коррекцией. Традиционно так называют падение более 10%, но менее 20%. В понедельник рынки отскочили из-за покупок инвесторов, которых привлекли низкие уровни. Но вчера рынки вновь упали. Разбираемся, что происходит и как действовать инвесторам.

Два основных американских индекса — S&P 500 и Nasdaq 100 — достигли исторических максимумов 6 октября и с этого момента снижаются. Nasdaq 100 потерял от пика 14%, S&P 500 — 6%.

Внутри индексов динамика была неравномерной. С начала октября очевидны перетоки капитала из технологических акций роста в защитные сектора. С пиковых значений 6 октября до вчерашнего закрытия индекс S&P информационных технологий (Apple, Nvidia, Microsoft и др.) упал на 15%, коммуникационных услуг (Alphabet, Netflix, The Walt Disney, Verizon) — на 14%, полупроводников (производство чипов и оборудования для них) — на 24%. Индексы сектора потребительских товаров и здравоохранения выросли с минимумов 1–2 октября на 14%.

Самый заметный обвал произошёл 5 ноября через день после подведения итогов промежуточных выборов в конгресс США. В этот день индекс Nasdaq 100 потерял 6,4%, S&P 500 4,4%, Dow Jones 3,4%. Снижались даже защитные сектора: индекс акций сектора потребительских товаров просел на 0,7%, здравоохранения — на 2,5%.

Основной причиной падения индексов были опасения по поводу ужесточения регулирования в сфере искусственного интеллекта после победы демократов.

Возможно, на скачок волатильности повлияло изменение правил маржинальной торговли с июня этого года: покупка акций в кредит стала доступна индивидуальным инвесторам независимо от объёма денег на счёте.

Риски регулирования

Наибольшая волатильность и самое сильное снижение от пиковых значений наблюдаются в акциях производителей чипов и оборудования для них. Настороженность в отношении этого сектора отмечается уже давно: если бум искусственного интеллекта окажется пузырём и огромные инвестиции в эту сферу не принесут отдачи, производители чипов окажутся одними из главных пострадавших. Профильный индекс PHLX Semiconductor Sector уже потерял 32% с момента достижения пика 3 июня и оказался в лидерах падения 5 октября.

Итоги выборов, в результате которых Демократическая партия получила большинство мест в обеих палатах Конгресса США, вызвали новую волну опасений инвесторов. В ответ на общественный запрос демократы планируют усилить регулирование искусственного интеллекта и строительства дата-центров.

Опасения инвесторов подогреваются резкими высказываниями политиков в соцсетях: Берни Сандерс, сенатор от штата Вермонт с 2007 года, призвал немедленно объявить мораторий на строительство новых дата-центров, а член палаты представителей Яссамин Ансари заявила, что остановка развития ИИ должна стать приоритетом для демократической партии.

Но озвученные планы новых законопроектов демократов носят более умеренный характер и сценарий остановки развития искусственного интеллекта и запрета строительства дата-центров кажется маловероятным.

• Сенатор Чак Шумер, который может стать лидером большинства, заявил, что его приоритетом на первый год будут законодательные инициативы, защищающие потребителей от роста расходов на электроэнергии.
• Лори Траэн (член палаты представителей от штата Массачусетс) планирует продвигать законы, требующие независимую экспертизу безопасности ИИ-моделей, а также проясняющую ответственность компаний за ущерб, причинённый разработанным ими ИИ.
• Зои Лофгрен, которая может возглавить комитет палаты по науке в палате представителей, заявила, что будет заниматься разработкой разумного регулирования ИИ, одновременно способствуя развитию инноваций.
• Абдул Эль-Сайед (сенатор от штата Мичиган) призывал создать независимое агентство для регулирования ИИ.

Согласно данным US Data Center, в США разрабатывается и строится 2357 дата-центров в 49 штатах. Совокупный объём инвестиций оценивается в $5,94 трлн, а их общая мощность — 255,8 ГВт. Больше всего проектов приходится на Техас (65 ГВт), Юту (32,1 ГВт), Вирджинию (17,3 ГВт).

Подробнее о ситуации с развитием искусственного интеллекта в США читайте в статье о коррекции технологических акций.

Что ожидать до конца года

До конца года, помимо продолжающегося конфликта на Ближнем Востоке, американский фондовый рынок ждут три ключевых события.

• Результаты Nvidia за III квартал 17 ноября и развитие скандала с главой компании Дженсеном Хуангом. Если ему придётся покинуть пост, реакция рынка будет резко негативной: Хуанг был основателем и бессменным CEO Nvidia c 1993 года, а потенциальных преемников нет. Акционеры компании уже объявили о подаче коллективного иска в связи с недостаточным раскрытием информации о рисках.
• IPO Anthropic, которое может пройти на неделе 16-20 ноября. Предполагаемый объём размещения — $64,4 млрд, что немного меньше первичного размещения акций SpaceX на $75 млрд в июне. Возможно, инвесторам придётся продавать другие активы, чтобы купить акций на IPO. После прошедшей коррекции в технологических акциях это может быть сложнее.
• Решение Федеральной резервной системы США по ставке 9 декабря. Вчера вероятность повышения ставки на 0,5 п.п. выросла с 0% до 13%, а вероятность её сохранения на текущем уровне, напротив, снизилась с 16% до 0%. Ожидания изменились после публикации данных инфляции в октябре, которые оказались хуже ожиданий: индекс CPI вырос на 0,4% против прогноза 0,3%, при этом базовый индекс (без энергоносителей и продовольствия) поднялся на 0,3% против ожиданий 0,2%.

Что делать инвесторам

Высокие уровни индексов акций США не означают, что бумаги переоценены. Мультипликатор P/E индекса S&P 500 по прогнозной прибыли на конец октября составляет 18,8х — это невысокое значение. Фундаментально на рынке нет причин ни для быстрого роста, ни для резкого обвала. В этих условиях оптимальная стратегия — зарабатывать на волатильности, покупая фьючерс на широкий индекс на снижении и продавая на росте. Тактика, предложенная в гранд-идее от 21 октября, остаётся актуальной.

Даже для индекса чипов мультипликатор P/E не завышен и по прогнозной прибыли составляет 17,9х. Однако основные риски касаются будущей динамики прибыли. Если темпы строительства дата-центров замедлятся, прибыль производителей чипов может обвалиться. С другой стороны, если масштабное строительство дата-центров продолжится, снижение цены акций сектора на 30% от пика даёт хорошую возможность для входа. Для индекса полупроводников есть ещё несколько важных факторов риска, о которых важно помнить инвесторам:

• развитие ситуации вокруг CEO Nvidia
• цикличность рынка памяти и запуск новых мощностей в следующем году,
• геополитические риски Тайваня для Taiwan Semiconductors в более долгосрочной перспективе.

Риски в более широких индексах S&P 500 и Nasdaq 100 ниже, а волатильность меньше, чем в отраслевом индексе чипов. Однако в их составе также значительна доля технологического сектора. Фьючерсов на качественные акции защитных секторов немного, условно к этой категории можно отнести Netflix (NFLXF) и Boston Scientific (BSXF), обе акции сейчас находятся на низких уровнях.

Доступные инструменты

На МосБирже торгуются фьючерсы на ETF, повторяющие доходность индексов Nasdaq 100 (тикер NASD) и S&P 500 (тикер SPYF), а также на фонд Invesco PHLX Semiconductor ETF, отслеживающий индекс акций производителей чипов. Подробнее о нём можно почитать в статье про фьючерсы на полупроводники.

Помимо индексов, на МосБирже торгуются фьючерсы на отдельные иностранные компании. Из сектора чипов к ним относятся:

• Taiwan Semiconductor (американские депозитарные расписки, ADR) — крупнейшая фабрика по производству чипов, на неё приходится около 53-72% всего мирового производства чипов и более 90% в сегменте наиболее производительных видов;
• ASML (американские депозитарные расписки, ADR) — мировой лидер на рынке машин для производства чипов;
• Samsung Electronics, один из лидеров на рынке памяти,
• Вечные фьючерсы на акции производителей чипов: AMD, Intel и SanDisk.

Из этих акций интересна ASML — они в меньшей степени подвержены рискам снижения цен на память и потенциальной геополитической напряжённости вокруг Тайваня. Машины ASML необходимы для производства наиболее продвинутых чипов, компания является монополистом в этом сегменте.