🤦‍♂️МГКЛ: очередной громкий дефолт на рынке? Что делать с облигациями МГКЛ

Никогда такого не было, и вот опять. Теперь с острым кризисом ликвидности и доверия столкнулся Мосгорломбард.

Держателям облигаций грозит реальный риск потери капитала (часть выпусков уже торгуется на уровне 20–30% от номинала), акционерам — риск дальнейшего размытия стоимости акций, которые и так грохнулись на историческое дно.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

🤔Предпосылок не было, говорите?

А давайте-ка я процитирую самого себя из обзора МГКЛ от декабря 2025 года — почти год (!) назад:

«Эмм… Мосгорломбард. Очень приятная и клиенто-ориентированная контора с бешеной [пока что] рентабельностью, но вот лезть в её облиги совершенно не хочется.

Все выпуски публика встречала с восторгом, и они сейчас торгуются заметно выше номинала. Вот только процентные расходы скоро перекроют всю операционную прибыль, и я не очень понимаю, как МГКЛ собирается их обслуживать до 2030 года.

МГКЛ вышел на IPO в декабре 2023, но лично я ни акций, ни облигаций этой уважаемой конторы не покупал и скорее всего не планирую.»

Конец цитаты. Примерно так я оценивал риски, начиная с самых первых релизов. Мне ещё регулярно писали в комментариях, что я ничего не смыслю в бизнес-модели и что у них просто шикарная маржинальность по скупке металла, которой на выплату купонов 30% хватит с запасом🤷‍♂️

👇А вот совсем свежий (неделю назад) комментарий со Смартлаба под моим разбором новых облигаций Сегежи, где я видимо не так сильно «опустил» своих любимых опилочников, как этого хотелось автору комментария:

Разумеется, про отсутствие обзоров это неправда. Только за 2025-2026 гг. на моем канале было 4 обзора выпусков МГКЛ, где я последовательно и аргументировано объяснял, почему НЕ лезу в облигации московского ломбарда.

👍Кстати, некоторые другие коллеги-блогеры почему-то их до последнего момента часто нахваливали. Надеюсь, что хотя бы искренне (по собственной наивности), а то совсем некрасиво перед собственной аудиторией выходит...

🚨Проблемы с налоговой

В конце октября ФНС заблокировала счета 8 из 11 дочерних компаний МГКЛ на общую сумму около 1,22 млрд ₽.

Одновременно были поданы заявления о банкротстве 4 юрлиц: ООО «Звезда», «Ресейл», «Комиссионный-2» и «Главмосторг». У всех задолженности на суммы от 125 до 382 млн.

💬Компания заявила, что задолженность «Команды МГКЛ» «носит технический характер». Однако рынок не поверил: похожая блокировка уже случалась ранее, что указывает скорее на системный, а не разовый характер проблемы.

Ничего не напоминает? Да это же один-в-один сценарий финансового крушения ЕвроТранс.

💥Технический дефолт МГКЛ

29 октября МГКЛ не выплатила купон по выпуску 1Р7 в размере 24,66 млн ₽ (24,66 ₽ на бумагу, ставка 30% годовых). Средства не были перечислены в НРД. Подробно причина не раскрывалась.

Формально дефолт пока технический: у эмитента есть 10 дней на исправление, но рынок обоснованно воспринял это как сигнал о реальной нехватке ликвидности.

📉Акции с закрытия 23 октября (1,87 ₽) к 30 октября упали до 0,89 ₽ — потеря ~52% за неделю, обновлен исторический минимум. За месяц падение составило 53%, за 3 месяца — 62%.

Облигации, разумеется, рухнули в пол. По некоторым выпускам доходность на момент написания поста превысила 400% годовых.

💰Что с деньгами и долгом?

Нагрузка ЧД/EBITDA в середине 2026 года превышала 3х. Обслуживание долга требует около 1,5 млрд ₽ в год, тогда как вся «живая» выручка (без учета низкомаржинальной оптовой торговли золотом) составляет лишь 2–3 млрд ₽.

Общий гудвилл группы на 30 июня — 2,28 млрд ₽ при собственном капитале 2,29 млрд ₽, то есть почти весь капитал состоит из гудвилла.

📊Сейчас должны выйти операционные результаты за 10 месяцев (будет интересно взглянуть), а 29 декабря — погашение выпуска 1Р1 на 150 млн. Если компания не сможет погасить даже этот небольшой выпуск, то дальше кросс-дефолт с понятными последствиями.

Всего в обращении 8 выпусков на 3,85 млрд ₽, публичный долг с учетом ЦФА — 5,9 млрд ₽. Несколько последних выпусков размещались через СПб Биржу — я обращал на это отдельное внимание, т.к. было подозрение, что Мосбиржа просто отказывается «брать грех на душу».

⚠️Мутно и непрозрачно

В августе 2026 года Ассоциация владельцев облигаций (АВО) обратилась в ЦБ с просьбой проверить качество аудита отчетности.

11 сентября «Эксперт РА» снизило рейтинг с BB− до B, указав на «непрозрачные сделки по приобретению активов» и «выдачу займов за пределы группы». Позже рейтинг был вообще отозван по инициативе самой компании.

👉Весной 2025 года ЦБ обвинил гендиректора Алексея Лазутина и его супругу в инсайдерской торговле. Лазутин сохранил пост, а в октябре 2026 года увеличил долю в капитале более чем в 2 раза, до 28%.

Покупки гендира освещались как позитив, но на фоне обвала котировок это выглядело как консолидация контроля, а не как сигнал уверенности.

🎯Подытожу

Даже при выходе из техдефолта и разрешении налогового спора МГКЛ останется с сильно подорванным доверием инвесторов и фактически закрытым доступом к рефинансированию. Опять же, всё по сценарию Евротранса.

🤔Что делать держателям? Ну, если бы у меня были облигации или акции МГКЛ, я бы избавлялся от них давно, сразу после первого понижения рейтинга. Но, как я уже сказал, я их никогда не рассматривал к покупке. Думаю, теперь стало ещё понятнее, почему.

Мой личный холодный прогноз: вероятность полного погашения всех выпусков в срок — низкая. Вероятность реструктуризации с частичной потерей номинала — очень высокая. И скорее всего, этот рестракт держателям облигаций НЕ понравится.

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор. 

📍 Полипласт: что происходит и почему падает?
📍 Лучший микс-портфель из ОФЗ с для пассивного дохода
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Канал в MAX: max.ru/sid_inves
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth