Поздно ли инвестировать в ИИ?

Тут будет много текста, извините. Читал много и споров во всем мире о том, что кому-то уже повезло взлететь на ИИ, а остальным уже нечего и рыпаться, идите в ETF и будьте счастливы. Но фактически ИИ несет нам новую эру, которую можно сопоставить с зарождением интернета. И логика рынка такова, что мы наблюдаем переход от фазы строительства физической инфраструктуры к фазе масштабного внедрения и монетизации.

На мой взгляд, инвестировать в ИИ не поздно. Интернет уже однажды показал, что первая фаза не обязательно самая прибыльная. В конце 90х инвестору (не нашему, конечно, американскому) действительно казалось, что интернет уже невозможно купить дешево. Nasdaq стремительно рос, вокруг интернет-компаний формировалась эйфория, а сама идея цифровой экономики стала настолько популярной, что компании могли получать огромные оценки ещё до появления стабильной выручки. А потом все рухнуло, обвалилось, множество компаний исчезло, инвесторы прыгали из окон небоскребов. Cisco, которая была на коне, потеряла около 80% стоимости от пика. Amazon тогда рухнула примерно со $100 до однозначных 5-7. И? Интернет не оказался пузырём. Amazon после падения не исчезла, потом на биржу вышел Google и прочие, и многие инвесторы получили возможность войти в интернет-экономику уже после того, как первоначальная эйфория закончилась.

Тоже самое и ИИ, войти и выиграть можно в любой момент, если грамотно анализировать рынок.

Например, Morgan Stanley оценивает расходы на строительство дата-центров примерно в $2,9 трлн до 2028 года, причём спрос на вычисления уже значительно превышает предложение. Дальше – аналитики ожидают, что крупнейшие облачные компании могут потратить около $800 млрд на капитальные расходы в 2026 году, а глобальные инвестиции в ИИ могут превысить $1 трлн. Значит, Microsoft, Amazon, Google и Meta строят инфраструктуру на сотни миллиардов долларов, значит, речь идёт о промышленном цикле. И вопрос в том, кто заработает на миллионах серверов, которые будут нужны для её работы, кто обеспечит их электричеством, охлаждением, памятью, сетями, оптическими соединениями и программным обеспечением, а затем кто сможет использовать эти мощности для увеличения собственной прибыли. Да, не надо сейчас считать Nvidia синонимом ИИ. Да, пока Nvidia остаётся одним из главных бенефициаров цикла. Но инвестор, который в 2026 году считает покупку Nvidia единственным способом поставить на ИИ, фактически повторяет ошибку человека, который в 1999 году решил вкладываться только в Cisco.

Можно изменить угол зрения. В июльском исследовании Morgan Stanley говорится, что спрос на вычислительные мощности, вероятно, будет превышать предложение ещё несколько лет. При этом среди ограничений называются доступность электроэнергии, подключение к сетям, строительство дата-центров, дефицит рабочей силы и разрешительные процедуры. Это, на мой взгляд, одна из главных инвестиционных идей на конец 26го.

Если Nvidia продаёт вычислительную мощность, кто продаёт всё необходимое для того, чтобы эта мощность вообще могла работать? ИИ требует электричества. ИИ требуются дата-центры, которые требуют землю. ИИ нужна связь. NPB Markets ещё в июне выделяли целую группу компаний, которые могут выиграть от примерно $1 трлн инвестиций в ИИ-инфраструктуру, включая Marvell, Cisco, General Electric, Advanced Micro Devices.

Следующий шаг более сложный, тут надо переходить к потребителям ИИ. Компания, которая благодаря ИИ сокращает время разработки продукта с шести месяцев до двух, снижает численность административного персонала на 10%, автоматизирует поддержку клиентов и одновременно увеличивает продажи, становится бенефициаром ИИ независимо от того, кто создал используемую нейросеть и сколько электричество она съела. Неважно даже на какой земле она стояла, хоть на монгольской.

Где здесь Amazon, Microsoft и Google? С одной стороны, они являются крупнейшими инвесторами ИИ-инфраструктуры. С другой — именно они контролируют облачные платформы, через которые компании покупают вычислительные мощности. Amazon, Microsoft и Google  обладают езе и тем, чего нет у большинства ИИ-стартапов — огромными клиентскими базами, собственными облаками, инфраструктурой, данными и возможностью финансировать многолетние инвестиционные циклы. Это особенно важно на фоне дискуссии о пузыре. Пузырь обычно раздувается там, где компании должны постоянно привлекать новый капитал, чтобы финансировать обещания будущего. Но Microsoft, Amazon и Google  не должны. У них уже есть действующие бизнесы, огромная выручка и денежные потоки, которые позволяют финансировать ИИ-цикл. Но и здесь есть проблема. Огромные расходы. Поэтому я бы разделял две идеи. ИИ будет расти — да. Любая компания, которая тратит на ИИ больше денег, автоматически будет расти быстрее рынка — нет.

Кто может стать бенефициаром следующего этапа

Если русский человек или условно русский сегодня хочет получить доступ к инвестициям в ИИ, ему лучше идти к международным брокерам и диверсифицировать портфель, вложиться, в частности, в Nvidia, Microsoft, Alphabet (это гугл), Meta, Micron, Marvell, Cisco, General Electric, AMD.

Nvidia — ставка на продолжение дефицита вычислений. Microsoft — ставка на монетизацию ИИ. Alphabet — ставка на собственные модели и инфраструктуру. Amazon — один из наиболее интересных долгосрочных кандидатов. General Electric — электричество. AMD — потенциальный второй крупный вычислительный игрок. Micron — память как узкое место. Marvell и Cisco — ставка на передачу данных.

А где потенциально могут быть следующий Amazon?

Знал бы прикуп, жил бы в Сочи… но сейчас лучше на Карибах, спокойнее..

Но порассуждать можно. В 1999 году инвестор, который хотел найти будущего победителя, не обязательно должен был искать следующую компанию, называющую себя интернет-компанией.

Он должен был искать бизнес, который мог использовать интернет для создания принципиально более эффективной экономической модели.

С ИИ, наверное, будет то же самое. Будущий Amazon может оказаться не производителем AI-чипов. Это может быть промышленная компания, которая автоматизирует производство. Ритейлер, который с помощью ИИ сокращает логистические расходы. Финансовая компания, которая автоматизирует огромный пласт операций. Фармацевтическая компания, сокращающая сроки разработки лекарств, что мы уже видели у Дудя.

Компания, которая превращает ИИ в продукт, но при этом пока не выглядит технологической ИИ-компанией в глазах фондового рынка.