Тинькофф Банк | ТКС Холдинг акции

Новость позитивна с точки зрения восприятия. Мы подтверждаем нашу позитивную точку зрения по акциям, однако предполагаем краткосрочную коррекцию, связанную с ослаблением рубля.

Коэффициенты достаточности капитала восстановились за счет аудита прибыли. Коэффициенты достаточности капитала Н1.1 и Н1.2 повысились до 10,5% с 8,6% в апреле, а показатель Н1.0 составил 12,5% против 12,2% в апреле. Такой результат был достигнут за счет включения в капитал первого уровня части прибыли текущего года (5,2 млрд руб.), подтвержденной промежуточным аудитом. В июне банк разместил вечные субординированные еврооблигации на 300 млн долл., что может добавить примерно 6 п.п. к показателю Н1.2. На текущих ценовых уровнях мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции банка.

Объявленные показатели выглядят сильными. Хотя результаты по РСБУ могут отличаться от результатов по МСФО, они также показывают, что у банка есть все шансы выполнить свой годовой прогноз. Мы подтверждаем нашу позитивную позицию по акциям банка.

Дивидендная доходность за квартал равна 1,4%. Согласно новой дивидендной политике, банк объявил дивиденды в 50% от чистой прибыли за квартал и выплатит 0,17 долл./ГДР, что предполагает доходность 1,4%. Исходя из годового прогноза менеджмента по чистой прибыли в 14 млрд руб. (руководство уточнило, что не меняет прогнозы, но подразумевается, что прибыль составит 14 млрд руб. или больше) и сохранения 50-процентного коэффициента, за полный год доходность может быть около 6%. Ряд новых направлений должны выйти на безубыточность к концу года, тогда как сколько-нибудь заметный эффект для прибыли может появиться в следующем году. Мы видим потенциал увеличения нашего прогноза по прибыли за 2017 г. примерно на 15%.

Объявленные результаты являются сильными, но в целом совпали с нашими ожиданиями и прогнозами рынка. Акции банка торгуются с мультипликатором P/BV 2017П 3,0x и P/E 2017П 7,0x

• Чистый процентный доход вырос на 35% к предыдущему году и составил 9,9 млрд руб. (в I квартале 2016 г. — 7,3 млрд руб.)
• Прибыль до налогообложения увеличилась на 77%, до 4,4 млрд руб. (в I квартале 2016 г. — 2,5 млрд руб.)
• Чистая прибыль выросла на 79% и составил 3,4 млрд руб. (в I квартале 2016 г. — 1,9 млрд руб.).
• Чистая процентная маржа увеличилась до 26,6% (в I квартале 2016 г. — 25,4%)
• Стоимость риска снизилась до 7,6% (в I квартале 2016 г. — 9,5%)

В этом году банк переходит на квартальные выплаты дивидендов. Коэффициент достаточности капитала Н1.2 повысился до 9,4% с 8,6% в феврале за счет включения аудированной прибыли. В дальнейшем, если банк выполнит свою цель по выплате 50% чистой прибыли по МСФО в виде квартальных дивидендов, это может стоить ему недополученных 250 б.п. по нормативу Н1.2. Впрочем, с учетом высокой рентабельности мы не ждем сильного снижения относительно текущих уровней, особенно если прибыль по РСБУ не будет значительно отставать от прибыли по МСФО. Кроме того, дивидендные выплаты могут оказаться ниже 50% в случае существенного снижения нормативов по капиталу. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ бумаги Тинькофф Банка

Результаты выглядят сильными. Хотя они отличаются от показателей по МСФО и обычно не влияют на динамику акций, тренд в чистой прибыли важен, и он соответствует нашему оптимистичному прогнозу по доходам банка по МСФО В 2017. Мы ожидаем, что результаты за 1К17 по МСФО будут опубликованы в мае-июне. Акции банка являются одними из наших фаворитов.

Это неожиданный и интересный шаг. Трудно делать какие-либо выводы о проекте, опираясь на пресс-релиз, поскольку подробной информации пока нет. Можно определенно сказать, что этот проект может обеспечить синергетический эффект и интересные финансовые /мобильные решения для клиентов, однако он также потребует дополнительных расходов на маркетинг на начальном этапе. Важно напомнить, что Сбербанк также планирует запустить MVNO-оператора в этом году с использование инфраструктуры Tele2. Будет интересно наблюдать, как оба банка будут развивать это направление, хотя несколько курьезно, что TCS Group неожиданно первой сделала этот шаг. Мы считаем эту новость нейтральной для оценки TCS Group на данном этапе и подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по акциям.

Улучшение прогнозов может продолжить поддерживать котировки банка в ближайшее время. Коэффициент достаточности капитала Н1.2 немного снизился – до 8,6% с 8,7% в январе. После публикации отчетности за 2016 г. по МСФО менеджмент пересмотрел прогноз по прибыли на этот год в большую сторону (минимум 14 млрд руб.) и объявил новую дивидендную политику, предполагающую выплаты в размере 50% чистой прибыли по МСФО ежеквартально. Дивиденды, равно как и ужесточение регулирования ЦБ в части взвешивания по риску необеспеченных кредитов, могут оказать давление на достаточность капитала (хотя эффект, скорее всего, проявится только в 2018 г.), но руководство уже подчеркнуло, что готово переходить в категорию полной стоимости кредитов с более низкими рисковыми весами. В ближайшей перспективе акции банка могут получать поддержку благодаря улучшению прогнозов, и на основании результатов за 2016 г. мы видим потенциал повышения нашей целевой цены на 10–15%. Впрочем, это означает сохранение текущей рекомендации ДЕРЖАТЬ.

Нас сильно впечатлило, что банк повысил свой прогноз чистой прибыли на 2017 год с изначально амбициозного показателя в 13-14 млрд руб. до не менее 14 млрд руб. (RoE 45+%). Основным драйвером роста должны стать новые продукты: обслуживание малого и среднего бизнеса, дебетовые карты, страхование, а также снижение стоимости фондирования. Банк прогнозирует, что стоимость риска составит 9-10% против 7,6% в 2016, но мы считаем, что она может оказаться опять ниже прогноза, как в прошлом году, и еще больше увеличит размер чистой прибыли. Чистый кредитный портфель банка должен вырасти как минимум на 20% (против 25,4% за 2016), что выглядит также очень сильным прогнозом.

По нашим расчетам, дивиденды за 2017 могут составить как минимум 7 млрд руб., что предполагает дивидендную доходность не менее 7%.

Мы считаем это исключительно привлекательной оценкой, принимая во внимание впечатляющий RoE банка, который мы считаем достаточно устойчивым, среднегодовые темпы роста EPS не менее 30% в течение 3-х лет и привлекательную дивидендную политику. Наша оценка основывается на двухэтапной модели роста Гордона и дает целевую цену $15,2 за ГДР, которая предполагает потенциал роста 40% и обосновывает рекомендацию ПОКУПАТЬ, Основные причины повышения нашей рекомендации более высокие, чем ожидалось, чистая прибыль и дивиденды, в то время как наш долгосрочный прогноз по RoE на уровне 30% и CoE 15,7% остаются без изменений.

Нас сильно впечатлило, что банк повысил свой прогноз чистой прибыли на 2017 год с изначально амбициозного показателя в 13-14 млрд руб. до не менее 14 млрд руб. (RoE 45+%). Основным драйвером роста должны стать новые продукты: обслуживание малого и среднего бизнеса, дебетовые карты, страхование, а также снижение стоимости фондирования. Банк прогнозирует, что стоимость риска составит 9-10% против 7,6% в 2016, но мы считаем, что она может оказаться опять ниже прогноза, как в прошлом году, и еще больше увеличит размер чистой прибыли. Чистый кредитный портфель банка должен вырасти как минимум на 20% (против 25,4% за 2016), что выглядит также очень сильным прогнозом.

Мы обращаем внимание, что TCS Group много инвестирует в продвижение своего бренда в России через ТВ и другие СМИ, и на наш взгляд, это обоснованно: в свете предлагаемых банком удобных продуктов эти усилия должны принести плоды в форме масштабного притока новых клиентов в новые продукты банка.

По нашему мнению, хотя это решение и приведет к некоторому сокращению чистой процентной маржи после 2017 г, мы не видим серьезной угрозы для финансовых показателей банка, поскольку все банки, занимающиеся потребительским кредитованием, находятся в одинаковых регуляторных условиях ЦБ, при этом TCS находится в более выгодном положении по сравнению с другими банками, благодаря более эффективному риск-менеджменту и качеству продуктов. Тем не менее мы учли в нашей модели снижение валовой доходности и чистой процентной маржи, и прогнозируем, что RoE банка снизится до 30% к 2020.

По нашим расчетам, дивиденды за 2017 могут составить как минимум 7 млрд руб., что предполагает дивидендную доходность не менее 7%. При этом банк делает оговорку, что в случае дополнительных требований к капиталу эта политика может быть пересмотрена.

После пересмотра наших прогнозов финансовых показателей в сторону повышения TCS Group торгуется с мультипликатором P/BV 2017П равным 2.5x (по сравнению с 3.2, согласно нашим предыдущим оценкам) и P/E 2017П равным 7.0x (9.0 ранее). Мы считаем такую оценку исключительно привлекательной, принимая во внимание впечатляющий показатель RoE TCS, который мы считаем устойчивым, среднегодовые темпы роста EPS не менее 30% в течение 3-х лет и привлекательную дивидендную политику. Наша оценка основывается на двухэтапной модели роста Гордона и дает целевую цену $15,2 за ГДР, которая предполагает потенциал роста 40% и обосновывает рекомендацию ПОКУПАТЬ. Основные причины повышения нашей рекомендации – более высокие, чем ожидалось, чистая прибыль и дивиденды, в то время как наш долгосрочный прогноз по RoE на уровне 30% и CoE 15,7% остаются без изменений. Мы оцениваем стоимость акционерного капитала, используя безрисковую ставку 8,9%, премию за риск по акциям 6,0% и специфическую для компании премию за риск 2%, связанную с ограниченной ликвидностью. Ближайшие катализаторы – объявление о дивидендах и квартальные финансовые результаты.

Банк оперирует в рублевой зоне, в то время как акции котируются на Лондонской бирже и номинированы в долларах, поэтому существенные колебания валютного курса могут повлиять на нашу целевую цену, которая рассчитывается на основе курса 63 руб. за доллар. Если рубль упадет относительно доллара до 70 руб., целевая цена снизится до $13,7 за ГДР, что тем не менее предполагает рекомендацию ПОКУПАТЬ. Основной риск для TCS Group заключается в существенном ухудшении макроэкономического фона в России, которого мы ни мы, ни рынок, пока не прогнозируем. Более высокие, чем ожидается, отчисления в резервы – еще один риск, который может привести к более низкой чистой прибыли компании.

Привет,  смартлаб!  Когда я прочитал топик Сам себе злобный буратина. уважаемого Speculator2016  я решил рассказать вам историю со стороны «домохозяйки».   

Открытие счета

Когда в октябре 2015 года появились первые слухи о том, что готовится совместный проект с БКС, я неприменно решил, что обязательно попробую торговлю на рынке.  На тот момент я был клиентом банка уже 3 года, тинькофф стал моим основным банком, меня устраивало абсолютно всё. 
В октябре 2016 года, тинькофф с помпой запустил сервис тинькофф, я  сразу же подал заявку на участие.  После подписания всех документов, я ощутил себя невероятно крутым:  Я инвестор! 
Конечно, я пытался выяснить почему старожилы на банках.ру плюются от ТИ.  Среди доводов был какой-то «стакан», комиссии в 10 раз меньше…  и тд.
Но яжинвестор! Я ж не собираюсь заниматься интрадеем, я купил и через годик продал.    Пополнение брокерского счета с карты тинькофф представлялось мне жутко удобным занятием.  И то, что у меня все в одном окне, тоже казалось удобным, а квик судя по видяхам был каким-то древним куском мамонта.

Чо хочет новичок который впервые пришел на биржу?  Конечно же денег.  Шоб быстро. Прям счас. 
Поэтому я купил на 5 т.р облигации роснефти с выплатой купона через две недели от даты покупки.

Прошло две недели, купон мне выплатили, но стоимость облигаций неожиданным для меня образом просела, так что нужно было ждать хрен знает сколько чтобы опять все поднялось.  И не просто ждать! Я еще заложил «билет на обратную дорогу» — 99 рублей которые сервис возьмет себе при продаже бумаг... 
 Пару раз в месяц я грустно смотрел на свой брокерский счет, стоимость облиг все еще была ниже точки входа, а купонный доход, в виду малой численности облигаций, был слишком мал, чтобы покрыть просадку всего-то 214 рублей, причем 198 забирал тинькофф на комиссиях.  Тут то я и начал считать... 

Оказалось, что будь у меня нормальный брокер время ожидания было бы намного меньше.  Грустно вздохнув, я забил на это дело, пообещав. что как только цена поднимется до моего уровня и покроет комсу, я сразу же сдам. Пофиг на прибыль, главное не в минус.    Почти 5 месяцев мои облиги были надежно замурованы в сервисе Тинькофф инвестиции. 

Прошло  время, и в январе 2017 года все позабылось и грусть от облигаций сместилась в сторону: Сам виноват, нужно было считать прежде чем покупать. 

На тот момент проценты по долларовому вкладу стали совсем грустные, и я как большой поклонник сериалов, решил купить себе 14 штучек акций нетфликс.   У них только-только вышел отчет, и я подумал, что к следующему кварталу может выйти что-то путное.

Радостно потирая руки:  охх щас куплю по 137, и продам продам по 140? по 141? НЕТ! ПО СТО СОРОК ПЯТЬ!   Приятно было от цифр которые обгоняют ненавистный долларовый вклад. 

Дело было после 21:00 часа, поэтому деньги оказались на брокерском счету только на следующий день.  И акция уже стоила 139…  и это неприятно поразило.   Продал по 141, выручил 30,  из которых около 12 баксов взял тинькофф. 

В итоге я на собственном примере понял, что с красивым сайтом, и их комиссиями просто невозможно нормально торговать. И занялся поисками нормального брокера, напрямую в БКС уже как-то не хотелось, было какое-то внутреннее отторжение.  В итоге по комиссиям  и по доступу на СПб выбрал Открытие.  В феврале я благополучно открыл счет через госуслуги. 

Закрытие

Ну  а для закрытия счета к  вам уже никто не приедет, нужно самому ехать в БКС и закрывать его.   Что я и сделал. 

Несколько человек на банки.ру кто так же начинал с тинькофф, спустя пару месяцев ушли к нормальным брокерам.  Я уверен, что это количество будет только расти.  

В этом  плане сервис очень напоминает историю с айфоном.  Apple как известно,  ничего нового не изобрела.  Сенсорные телефоны были и до айфона, однако только айфону удалось завоевать популярность у масс.  И даже те, кто сидит на андроиде, должны понимать, что во многом андроид получил толчок  в развитии именно благодаря выходу айфону.   Айфон показал, что управление пальцами, это очень просто и удобно. 

Люди пробуют на вкус новые вещи, приходя в мир рынка через Тинькофф.  Это как начать водить машину с жигулей и постепенно дорасти до мерина :)

Спасибо что прочли!  Поставьте плюсик!

Председатель совета директоров и основатель Тинькофф Банка Олег Тиньков обвинил Минфин и ЦБ в чрезмерном давлении на банки, специализирующиеся на розничном кредитовании.

«Мы видим попытки давления на розничные банки, чтобы они кредитовали только определенных людей. Мы видим повышение давления на капитал и еще кучу законодательных инициатив. Кредитовать — это всегда риск. Зачем вы пытаетесь навязать нам, кого надо кредитовать? Легко регулировать честных игроков. Но люди все равно будут брать кредиты, только будут делать это в МФО, у нелегальных серых кредиторов», — сказал он, обращаясь к представителям Минфина и ЦБ.

«Вы нас душите и душите!» — подчеркнул он. «Все ваши инициативы направлены на удушение розничных игроков. Непонятно, зачем вы это делаете?» — задался вопросом Тиньков.

Он также обратил внимание на деятельность МФО. «Зачем вы их вообще разрешили в Госдуме?» — спросил он замминистра финансов Алексея Моисеева. «Если есть легитимный бизнес, он должен развиваться», — ответил Моисеев.

Он отметил, что серые МФО — это главная проблема, бороться с ними можно только «ужесточением уголовки». «Введение уголовной ответственности — это пока единственный путь», — подчеркнул Моисеев.

Новость негативна с точки зрения восприятия для TCS Group, у которых нет собственных отделений и банкоматов, и которая использует банкоматы партнеров. Банк сотрудничает Mastercard, которая пока не ввела комиссий, поэтому сложно сказать, как новые правила повлияют на банк, если вообще повлияют. Хотя это может оказать негативное влияние на затраты в перспективе, оно не будут слишком существенным, и наши прогнозы по финансовым показателям остаются неизменными. Акции Банка остаются нашим фаворитом в финансовом секторе.

Результаты TCS Group по прибыли оказались лучше ожиданий рынка. Сильный рост прибыли был обеспечен роспуском резервов, но нельзя не отметить сильные операционные показатели. В частности увеличение активов на 25,6%, а также рост чистых процентных доходов и маржи.

Новая дивидендная политика. Группа приняла новую дивидендную политику, согласно которой установлена цель выплачивать каждый квартал 50% от чистой прибыли по итогам прошлого квартала. Ограничением могут служить различные ковенанты, рыночная конъюнктура, а также регулятивные требования по капиталу. Для 4 кв. дивидендная доходность может составить теперь порядка 1,8% при размере дивидендов примерно 0,17 долл. на акцию (неаннуализированно). До этого банк выплатил промежуточный дивиденд 0,17 долл./акция во 2 кв. и 0,21 долл./акция в 4 кв… Таким образом, суммарные дивиденды в 2017 г. могут предполагать доходность порядка 7%. Мы рассматриваем публикацию сильной отчетности и объявление новой дивидендной политики как позитивный фактор для котировок Тинькофф Банка и видим потенциал повышения наших прогнозов прибыли примерно на 12–15%, а целевой цены – на 10%. Тем не менее это по-прежнему будет означать рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Телеконференция произвела на нас положительное впечатление. Реализация стратегии банка по развитию новых продуктов идет по плану. Решение снизить ПСК вместо наращивания капитала стало неожиданностью, поскольку ранее банк заявлял, что не планирует этого делать. В любом случае, хотя это приведет к некоторому сокращению чистой процентной маржи в 2018-19, мы не видим серьезной угрозы для финансовых показателей банка и его ROE. Это связано с тем, что все банки, занимающиеся потребительским кредитованием, подчиняются одним и тем же законодательным нормам ЦБ, при этом TCS находится в более выгодном положении благодаря более эффективному риск-менеджменту и качеству продуктов.