Русал акции

"Интеррос" опять идет на конфликт с "Русалом"

Компания «Интеррос» подтвердила информацию о намерении выкупить у Crispian Романа Абрамовича и Александра Абрамова долю акций «Норникеля».

К 10:50 мск бумаги «Норникеля» снижаются на 2,52% и торгуются на уровне 11 482 рублей, испытывая давление со стороны новостей о том, что «Интеррос» Владимира Потанина предложил выкупить у Crispian Романа Абрамовича 6,3% акций «Норникеля». В ответ на это поступило встречное предложение «Интерросу» о продаже акции «Норникеля» Crispian и еще одному акционеру «Норникеля» — «РУСАЛу» Олега Дерипаски.

Не известно, зачем «Интеррос» опять идет на акционерный конфликт. Как мы знаем, акционерный конфликт в 2012 г. между «Норникелем» и «РУСАЛом» был решен вхождением Crispian Р. Абрамовича.

Возможно, компания хочет пересмотреть или снизить высокие дивидендные выплаты, так как у нее масштабная инвестиционная программа. Пакет акций Crispian 6,3%, согласно капитализации «Норникеля», сейчас стоит около 2 млрд долл. При этом отметим, что у «Норникеля» достаточно накопленных денежных средств на балансе – свыше 2,6 млрд долл., и его долговая нагрузка после покупки останется на приемлемом уровне около 2,0х.

У «РУСАЛа» денежных средств на балансе на конец 3 квартала 2017 г. 1,1 млрд долл., но долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA на высоком уровне (если не считать ковенантные показатели).

Новость была воспринята рынком негативно, акции «Норникеля» на Московской бирже с начала торгов снизились на 2,6%, акции «РУСАЛа» на Московской бирже — на 2%.

Ализаровская Ирина
«Райффайзенбанк»

Теперь русал начинает в непонятки играть! Так хорошо с начала 2018 в коридоре боковом шли с ожиданиями роста, а на тебе вниз…

ФАС одобрила ходатайство РусАла о приобретении доли РусГидро в ИЭСК

ФАС одобрила ходатайство РусАла о приобретении доли "РусГидро" в Иркутской электросетевой компании (ИЭСК).

Замглавы ФАС Виталий Королев в кулуарах Российского инвестиционного форума.

«РусАл» приобретает у «РусГидро» принадлежащий ей пакет акций Иркутской электросетевой компании. Мы согласовали сделку", — сказал он. При этом чиновник уточнил, что ходатайство одобрено «с предписанием». «Потому что у них совмещение с генерацией, со всем остальным, мы им предписали осуществить мероприятия, направленные на то, чтобы они соблюдали запрет на совмещение видов деятельности. Но „РусГидро“ мы очистили от сетевой части»

 

Параллельно ФАС официально сообщила, что удовлетворила ходатайство «РусАла» о приобретении 42,75% акций ИЭСК. Компании предписано уведомить ФАС о сделке в течение 10 дней, а главное, в течение года с момента совершения сделки не совмещать деятельность по передаче электроэнергии и оперативно-диспетчерскому управлению в электроэнергетике с деятельностью по производству и купле-продаже электроэнергии в границах одной ценовой зоны оптового рынка.

Предполагалось, что «РусГидро» заплатит долей в ИЭСК $88 млн, а также будущими дивидендами от завода на сумму $150 млн за долю в Тайшете. Проект завода ОК «РусАл» предложила «РусГидро» реализовать совместно. Совет директоров энергокомпании 30 августа уже одобрил предварительные условия участия в проекте, окончательное решение было перенесено.

Интерфакс

Выкуп гмк у русала сильно может изменить всю компанию и её оценку...


Москва. 16 февраля. ИНТЕРФАКС — Акции «Норникеля» (MOEX: GMKN) снижаются в
начале торгов на «Московской бирже» (MOEX: MOEX) на 2,7% (до 11465 рублей за
штуку) на корпоративных новостях.
«Интеррос» Владимира Потанина сделал предложение компании Crispian Романа
Абрамовича и его партнеров по Evraz по выкупу доли в «Норильском никеле» (всего
им принадлежит 6,3% акций), сообщил «Интерфаксу» представитель «Интерроса».
Crispian в ответ предложила выкупить пакет как «Интерросу», так и другому
партнеру по соглашению акционеров «Норникеля» — «РусАлу» Олега Дерипаски,
заявили в «Интерросе».
Дочерняя структура «РусАла» (MOEX: RUALR) обратилась с иском в Лондонский
суд с иском против сделки по продаже пакета «Интерросу», сообщил Bloomberg со
ссылкой на свои источники. Заявление будет рассмотрено в пятницу. Ответчики по
иску — структура «Интерроса» Whiteleave Holdings Ltd. и Crispian.
«Считаем иск „РусАла“ необоснованным, мы действовали в соответствии с
соглашением акционеров, интересы „РусАла“ не ущемлены», — заявил представитель
«Интерроса».
Представители «РусАла» и «Норникеля» не комментируют ситуацию. Накануне
отказался от комментария представитель Р.Абрамовича.
Соглашение акционеров «Норникеля», заключенное в декабре 2012 года, вводило
5-летний lock up на выкуп доли Р.Абрамовича. Эта норма прекратила свое действие
в декабре 2017 года.
Стоимость 6%-ного пакета в «Норникеле» по актуальной цене близка к $2 млрд.
В январе прошлого года совладельцы Evraz перераспределили акции ГМК, которые
ранее находились на балансе кипрской Crispian. Последняя информация о доле
Crispian — 4,95%.
«Интеррос» Владимира Потанина владеет 30,3% акций «Норникеля», «РусАл» — 27,8%.
Доля совладельцев Evraz — 6,3% акций.
Кв аш
MOEX$#&: GMKN, MOEX, RUALR

>

Sual Partners не стала конвертировать долю в UC Rusal в акции En+

Владельцы En+ (контролирует производителя алюминия UC Rusal и энергохолдинг «Евросибэнерго») предлагали Sual Partners Виктора Вексельберга и его партнеров конвертировать 20,5% UC Rusal в акции En+. Но компания отказалась это делать в связи с отсутствием интереса, рассказал «Ведомостям» Вексельберг. На каких условиях было сделано предложение, он не сказал. Версия — пока не совершена анонсированная еще осенью сделка – Glencore меняет 8,75% UC Rusal на акции En+. Поэтому говорить о конвертации других миноритариев UC Rusal в En+ преждевременно, указывает собеседник «Ведомостей». (Ведомости)

«Русал» бросил якорь в виртуальности. Компания вложится в инвестфонд Alcinous

Как стало известно “Ъ”, «Русал» станет якорным инвестором инвестфонда Alcinous на $100 млн, который будет искать проекты «Индустрии 4.0» с прицелом на металлургию и добывающую промышленность. Возглавит фонд бывший топ-менеджер Cisco, ВТБ и «ВЭБ Инноваций» Андрей Зюзин. Участники рынка отмечают, что обычно металлурги сами вкладываются в такие проекты, но участие «Русала» в фонде может быть хорошим знаком для других инвесторов и стартапов. (Коммерсант)

Почти всё утром отскочило и пошло в рост. Кроме Русала.
Только я не могу понять, причем тут разоблачения Олега Дерипаски, Насти Рыбки и Приходько. Какое отношение этот скандал имеет к способности заводов Русала генерировать прибыль и дивиденды? Почему акции могут упасть из-за этого скандала?

Лыжник, ну может всё-таки реноме гопника-Дерибаски и оказывает давление на акции?

Русал - вывел активы по выпуску фольги, тары, порошков и дисков в отдельный дивизион

Русал объединил предприятия компании по производству фольги, тары, порошков и колесных дисков в отдельный дивизион. Его возглавил Андрей Донец, который ранее работал в корпорации Alcoa.

Компания планирует с помощью создания нового дивизиона развить выпуск продукции с добавленной стоимостью и вывести это направление на более высокий уровень.

Генеральный директор Русала Владислав Соловьев:

Реализуемая РУСАЛом стратегия по увеличению доли выпуска продукции с добавленной стоимостью, достигнутые результаты в этом направлении требуют от нас поиска новых точек роста. Укрепление управленческой команды РУСАЛа таким профессионалом, как Андрей Донец, его опыт работы в отрасли позволит усилить позиции компании на рынке Даунстрим как в России, так и за рубежом

пресс-релиз

Почти всё утром отскочило и пошло в рост. Кроме Русала.
Только я не могу понять, причем тут разоблачения Олега Дерипаски, Насти Рыбки и Приходько. Какое отношение этот скандал имеет к способности заводов Русала генерировать прибыль и дивиденды? Почему акции могут упасть из-за этого скандала?

Дерипаска очень мутный товарищ из-за которого страдает бизнес и акционеры.

Дерипаски информационные атаки

Вторая информационная атака на Дерипаски. Ми 16 в начале неделе, сегодня Настя Рыбка о груповом изнасилование, где замешаны Дерипаски и Приходько вице примьер. Смущает, вице примьер все таки репутация, и наверное очень зол на Дерипаски.
Есть ли риск в Русале?

Динамика производства алюминия остается стабильной, что позитивно для Русала

В 2017 году объем производства алюминия «РУСАЛом» составил 3 707 тыс. тонн, что на 0,6% выше аналогичного показателя предыдущего года, говорится в сообщении компании.

«РУСАЛ» представил операционные результаты за 4к17, которые, как и ожидалось, оказались сильными, главным образом благодаря росту средней цены реализации алюминия (цена на LME + премии) на 7% к/к, до 2 263 долл./т.

Представленные данные подкрепляют позитивные ожидания в отношении роста EBITDA в квартальном сопоставлении и дают основания полагать, что EBITDA может оказаться на 1% выше консенсус-прогноза и на 4% выше наших ожиданий. Мы сохраняем прогнозную цену на горизонте 12 месяцев на уровне 6,70 гонконгских долларов с ожидаемой полной доходностью на уровне 17%. Мы подтверждаем рекомендацию покупать.

Динамика производства алюминия остается стабильной. В 4к17 объем производства алюминия немного вырос, составив 944 тыс. т, что предполагает коэффициент загрузки мощностей на уровне 97%. Добыча бокситов повысилась на 7% к/к, до 2,9 млн т на фоне восстановления объемов добычи на предприятиях в Гвинее и Гайане. Объем реализации алюминия вырос до 1 млн т, что согласуется в увеличением добычи, если принять во внимание продажи алюминия, произведенного третьими сторонами.

Средняя цена реализации выросла наравне с ценой на LME. Как мы и ожидали, средняя цена реализации алюминия выросла на 6,5% к/к, до 2 263 долл./т, что связано с повышением цен на Лондонской бирже металлов (LME) в 4к17. Реализованная премия в квартальном сопоставлении почти не изменилась, составив 161 долл./т, поскольку снижение доли ПДС в общем объеме продаж до 46% (с 50% в 3к17) было полностью нивелировано повышением региональных спотовых премий (преимущественно в США).

Благоприятно для финансовых результатов за 4к17; наш прогноз на 2017 г. может быть превышен на 4%. Представленные операционные результаты дают основания полагать, что выручка в 4к17 может оказаться на 10% выше, чем в предыдущем квартале. Повышение средней цены реализации, вероятнее всего, будет нивелировано повышением расходов, в основном из-за роста спотовых цен на электроэнергию в Сибири на 9% к/к и повышения курса USDRUB на 2%, что, на наш взгляд, приведет к некоторому сокращению рентабельности EBITDA в квартальном сопоставлении. И все же благодаря результатам за 3к17, которые оказались выше наших ожиданий, финансовые результаты за 2017 г. могут превысить наши прогнозы, в частности, EBITDA по итогам 2017 г. может оказаться на 4% выше (на 1% выше консенсус-прогноза Bloomberg от 5 февраля).

ВТБ Капитал

Выручка Русала может вырасти на 25-27% в долларовом эквиваленте

РусАл в IV квартале увеличил выпуск алюминия на 1%, продажи — на 3,3%

ОК РусАл в IV квартале 2017 года выпустила 944 тыс. тонн алюминия, что на 1% выше уровня предыдущего квартала, говорится в сообщении компании. В 2017 году РусАл произвел 3,707 млн тонн алюминия (рост на 0,6% в годовом выражении). Продажи алюминия в IV квартале выросли на 3,3% к уровню III квартала прошлого года, до 1 млн тонн. В целом за год продажи выросли на 3,6% (до 3,955 млн тонн). Средняя цена реализации алюминия в IV квартале — $2263 за тонну, что на 6,5% выше предыдущего периода, в том числе премия осталась в целом на уровне $161 на тонну.

В целом по году средняя цена реализации алюминия компании с учетом премии выросла на 21,5% до 2 105 $/т, с учетом увеличения продаж можно ожидать, что выручка РусАла покажет хорошую динамику (вырастет на 25-27% в долларовом эквиваленте). С учетом увеличения издержек EBITDA покажет более скромный рост, но год компания закончит с очень хорошими результатами. В 2018 году мы считаем, что средняя цена на алюминий будет на уровне 2017 г., что не приведет к росту выручки, но рентабельность может несколько сократиться из-за более крепкого рубля.

Промсвязьбанк

Русал подтвердил оптимистичный прогноз по рынку на 2018 год

Русал: продажи алюминия в 4К17 выросли на 3% кв/кв    
  
В 4К17 производство алюминия составило 944 тыс т (+1% кв/кв ), в то время как загрузка мощностей достигла 97%. В 2017 производство алюминия осталось почти неизменным в годовом сопоставлении на уровне 3 707 тыс т. В 4К17 продажи алюминия выросли на 3% кв/кв до 1 000 тыс т, в то время как продажи продукции с добавленной стоимостью (ПДС) упали на 3% кв/кв до 462 тыс т в результате смещения ассортимента в сторону первичного алюминия по действующим контрактам. В 2017 продажи ПДС подскочили на 11% г/г до 1 869 тыс т, а доля ПДС в общем портфеле составила 47% — чуть ниже прогнозируемых на 2017 50%. РУСАЛ ожидает, что в 2018 доля ПДС вырастет до 50-52%, поскольку у компании уже есть солидный портфель заказов на ПДС. В 4К17 средняя цена реализации алюминия была на 7% выше кв/кв на уровне $2 263/т, в то время как реализованная премия почти не изменилась, составив $161/т. Закрытие нелегальных мощностей в Китае было успешно реализовано в 2017, что привело к снижению аннуализированного производства алюминия до 35 млн т к ноябрю 2017 (против максимального значения 38 млн т).

РУСАЛ увеличил продажи алюминия на 3% кв/кв 4К17, и на 4% г/г в 2017, в то время как доля продаж ПДС снизилась до 46% (-4 пп). Это нейтральные результаты, на наш взгляд, которые были поддержаны ростом цен реализации алюминия (+6.5% г/г до $2 263/т в 4К17). Мы предварительно оцениваем EBITDA за 4К17 в $600 млн и ожидаем, что рост цен на алюминий и продаж помогли РУСАЛу нейтрализовать эффект укрепления рубля, инфляцию затрат и несколько ухудшившийся ассортимент. В конце 2017 запасы алюминия упали до новых минимумов — 36 дней потребления (против стандартного уровня в 110 дней). РУСАЛ подтвердил свой оптимистичный прогноз по рынку на 2018, поскольку продолжающееся сокращение производства алюминия в Китае должно способствовать сохранению дефицита в мире.

АТОН

Русал - в 2017 г увеличил производство алюминия на 0,6%

В  2017  году  объем  производства  алюминия в Русале составил  3 707  тыс.  тонн,  +0,6% г/г.

В  2017  году  объем  реализации  алюминия  +3,6% г/г,  составив  3 955  тыс.  тонн.  Этот  рост  преимущественно  обусловлен увеличением до 169 тыс. тонн, или +91,3% г/г продаж алюминия, произведенного третьими сторонами.

Объем  производства  алюминия в  четвертом  квартале  2017  года  составил  944  тыс.  тонн, +1,4% к/к.  На  заводы  компании, расположенные  в  Сибири,  пришлось  94%  от  общего  объема  выпуска  алюминия.  Динамика производства оставалась стабильной,  при этом  коэффициент загрузки мощностей составил  97%. Выпуск продукции с добавленной стоимостью (ПДС) в четвертом квартале 2017 года вырос на 9,1% по сравнению с  четвертым кварталом прошлого года  –  до 469 тыс. тонн, что соответствует заявленным планам компании довести долю ПДС в общем объеме производства до порядка 50% в 2017 году.

Реализация  алюминия  в  четвертом  квартале  2017  года  выросла  на  3,3%  к/к, составив  1  млн  тонн.  Реализация  ПДС  в четвертом квартале 2017 года составила  462  тыс.  тонн,  снизившись  на  3,4%  по  сравнению  с  предыдущим  кварталом,  что объясняется  в  основном  увеличением  спроса  на  первичный  алюминий  в  отчетном  периоде.
Компания  ожидает,  что  доля  ПДС  в  общем  объеме  реализации  в  2018  году  составит  50-52%, чему  способствуют  уже  сформированный  портфель  заказов  на  данную  продукцию,  а  также введение в строй новых мощностей по производству ПДС.

Прогноз:

Серьезный  контроль  за  загрязнением  окружающей  среды  и  реализация  мер,  направленных  на улучшение экологической ситуации в Китае, продолжатся в 2018 году и будут преимущественно сконцентрированы  на  энергоемких  отраслях  с  целью  снижения  выбросов  парниковых  газов. Начиная  с  этого  года  алюминиевые заводы Китая будут платить экологический налог, который потенциально  увеличит  себестоимость  производства  для  крупных  производителей  на  70-100 юаней за тонну.
В дополнение к внутренним регулирующим мерам экспорт китайских полуфабрикатов останется под  существенным  давлением  в  связи  с  международными антидемпинговыми расследованиями, в  частности  расследованием  в  США  по  статье  232  о  влиянии  импорта  алюминия  на национальную  безопасность,  что  может  привести  к  введению  новых  пошлин  на  китайские алюминиевые полуфабрикаты. В  результате  экспорт  китайских алюминиевых полуфабрикатов в США, которые являются вторым крупнейшим рынком для Китая по данной продукции, может
продолжить сокращаться.


пресс-релиз

РусАл — локальные акции могут быть включены в индекс MSCI Russia уже в мае — БКС

Локальные акции РусАла могут быть включены в расчетную базу индекса MSCI Russia в рамках майской полугодовой ребалансировки. В крайнем случае это произойдет в ноябре текущего года. Об этом говорится в обзоре главного стратега компании "БКС Глобал Маркетс" Вячеслава Смольянинова.

«Исторически включению локальных акций „РусАла“ в индекс мешали два фактора: низкая ликвидность и free float. Второй вопрос был решен посредством размещения 0,7%/2,3% акций „Онэксимом“/Виктором Вексельбергом в рамках процедуры ABB в Гонконге 10 октября 2017 года. В итоге free float повысился c 13% до более 16%. В результате коэффициент иностранного участия (FIF) по методологии MSCI составляет для „РусАла“ 0,2»

Если вышеуказанное размещение будет считаться индексным провайдером MSCI событием ликвидности, медианная дневная ликвидность в феврале и марте должна быть выше $1,3 млн, чтобы локальные акции «РусАла» были включены в расчетную базу индекса MSCI Russia в ходе майского пересмотра.

«При этом среднее значение за 6 месяцев составило $1,3 млн. Вероятность реализации этого сценария, на наш взгляд, 70%»

«Если же MSCI по какой-то причине не посчитает размещение событием, повышающим ликвидность, и применит фильтр ликвидности за последние 12 месяцев, необходимый уровень ликвидности в будущем должен быть в целом тем же, однако включение в индексы MSCI, скорее всего, произойдет лишь в ноябре. В период до размещения ликвидность акций „РусАла“ была невысокой. Мы считаем вероятность реализации этого сценария 15%, и вероятность недостаточной ликвидности для включения — еще 15%».

Вес акций РусАла в индексе MSCI Russia в случае включения составит 2,2%, что обеспечит $120 млн пассивного притока.

Финмаркет

редактор Боб, давайте уж, включайте. Может, рублей по 60 я и продам свои акции. )))

РусАл — локальные акции могут быть включены в индекс MSCI Russia уже в мае — БКС

Локальные акции РусАла могут быть включены в расчетную базу индекса MSCI Russia в рамках майской полугодовой ребалансировки. В крайнем случае это произойдет в ноябре текущего года. Об этом говорится в обзоре главного стратега компании "БКС Глобал Маркетс" Вячеслава Смольянинова.

«Исторически включению локальных акций „РусАла“ в индекс мешали два фактора: низкая ликвидность и free float. Второй вопрос был решен посредством размещения 0,7%/2,3% акций „Онэксимом“/Виктором Вексельбергом в рамках процедуры ABB в Гонконге 10 октября 2017 года. В итоге free float повысился c 13% до более 16%. В результате коэффициент иностранного участия (FIF) по методологии MSCI составляет для „РусАла“ 0,2»

Если вышеуказанное размещение будет считаться индексным провайдером MSCI событием ликвидности, медианная дневная ликвидность в феврале и марте должна быть выше $1,3 млн, чтобы локальные акции «РусАла» были включены в расчетную базу индекса MSCI Russia в ходе майского пересмотра.

«При этом среднее значение за 6 месяцев составило $1,3 млн. Вероятность реализации этого сценария, на наш взгляд, 70%»

«Если же MSCI по какой-то причине не посчитает размещение событием, повышающим ликвидность, и применит фильтр ликвидности за последние 12 месяцев, необходимый уровень ликвидности в будущем должен быть в целом тем же, однако включение в индексы MSCI, скорее всего, произойдет лишь в ноябре. В период до размещения ликвидность акций „РусАла“ была невысокой. Мы считаем вероятность реализации этого сценария 15%, и вероятность недостаточной ликвидности для включения — еще 15%».

Вес акций РусАла в индексе MSCI Russia в случае включения составит 2,2%, что обеспечит $120 млн пассивного притока.

Финмаркет

На этой неделе многие спекулянты могут стать долгосрочными инвесторами. Это те, кому жалко будет терять деньги при фиксации убытков.

Лыжник, если бы в Русале было столько же шортистов сколько в Сбере, цена бы уже 50 была!

Это с чего вы взяли то?

На этой неделе многие спекулянты могут стать долгосрочными инвесторами. Это те, кому жалко будет терять деньги при фиксации убытков.

Дерипаска нашел алюминиевое сырье в России. Глинозем из глины обещает экономить сотни миллионов долларов в год

UC Rusal нашла новый способ производить глинозем – в России, из каолинита, основного составляющего белой глины. Огромные месторождения ее находятся в Сибири, недалеко от основных заводов UC Rusal. Компания Олега Дерипаски рассматривает возможность строительства рядом с Ачинским глиноземным комбинатом опытного производства мощностью 2000 т в год глинозема из российского каолинитового сырья, рассказал «Ведомостям» технический директор компании Виктор Манн. Он утверждает, что новая технология позволяет снизить себестоимость производства глинозема до $200 за 1 т – сейчас 1 т глинозема на условиях FOB (доставка на борт судна) стоит $390 и еще нужно заплатить за то, чтобы довезти его до завода. (Ведомости)

У Русала структура капитала 25% собственного на 75% заимствуемого. Сейчас цикл роста по ресурсам и есть потенциал стоимости акций, но в случае например смены цикла и падение цен закончиться плачевно для Русала? И например ТМК такая же история. Выручка выросла, а чистая прибыль упала. Важно ли компаниям иметь структуру капитала более эффективную и быть готовыми к разным ситуациям?

in.kos.vestments, РусАл дивидендами от НН обслуживает долг, потому особо и не напрягает его размер.А вообще долг планомерно снижается из года в год, компания планирует и дальше погашать

У Русала структура капитала 25% собственного на 75% заимствуемого. Сейчас цикл роста по ресурсам и есть потенциал стоимости акций, но в случае например смены цикла и падение цен закончиться плачевно для Русала? И например ТМК такая же история. Выручка выросла, а чистая прибыль упала. Важно ли компаниям иметь структуру капитала более эффективную и быть готовыми к разным ситуациям?

En+ планирует в I квартале закрыть сделку по конвертации доли Glencore в UC Rusal в акции компании

En+ планирует до конца I квартала закрыть сделку по конвертации доли Glencore в UC Rusal в акции En+.

Об этом в рамках Международного экономического форума в Давосе рассказал гендиректор En+ Максим Соков:

Мы намерены закрыть сделку по конвертации доли Glencore в Русале в акции En+ до конца первого квартала. Оценки аналитиков, что это будет доля в районе 10 процентов, в принципе верны

В октябре 2017 года En+ сообщила, что структура Glencore — Amokenga Holdings Ltd — конвертирует 8,75% акций UC Rusal в глобальные депозитарные расписки (GDR) En+. По итогам обмена пакет акций En+ в UC Rusal должен вырасти с 48,13% до 56,88%.

РНС

Укрепление рубля: Последствия для металлургического сектора

Российская валюта подорожала с 60,2 руб./долл. в ноябре до 56,5, поскольку цена Brent взлетела, протестировав отметку около $70 долл./барр., а доллар США подешевел по отношению к основным мировым валютам USDX на 5%. Наши аналитики по макроэкономике прогнозируют, что средний курс рубля в этом году составит 61-62 руб./долл., исходя из прогнозной цены Brent $55 долл./барр. Потенциальные санкции в отношении суверенного долга и рост объемов валютных интервенций также представляют собой угрозу для рубля. Сильный рубль невыгоден экспортерам, и мы считаем, что сейчас подходящее время напомнить о возможных последствиях его волатильности для сектора металлов и добычи. Наиболее уязвимыми в этом плане представляются РУСАЛ и Evraz, которые характеризуются низкой рентабельностью, в то время как Полюс и Норникель сравнительно устойчивы. Общее правило заключается в том, что при прочих равных условиях, чем ниже рентабельность, тем выше чувствительность финансовых показателей к волатильности рубля.

АТОН
Мы не считаем текущие уровни рубля устойчивыми
Наши аналитики по макроэкономике прогнозируют средний курс рубля в 2018 на отметке 61-62 руб./долл., что предполагает ослабление на 8% с текущих уровней. При формировании нашего прогноза по курсу мы учитываем несколько рисков. Во-первых, в 1К18 российская валюта может оказаться под давлением из-за потенциальных новых санкций в отношении суверенного долга. Во-вторых, Минфин должен нарастить объемы валютных интервенций в соответствии с новым бюджетным правилом, которое подразумевает пополнение резервов (Фонда национального благосостояния), когда цена на нефть превышает «базовый уровень». И наконец, наш прогноз по курсу рубля исходит из средней цены нефти $55/барр.

Укрепление рубля негативно для экспортеров, благоприятно для ритейла
В целом, укрепление рубля негативно для металлургического и нефтегазового секторов, т.е. экспортеров с долларовой выручкой от активов, расположенных в России. Их продажи выражены либо в долларах (золото, цветные металлы, нефть и т.д.) либо в рублях, но корректируются с учетом долларовой бенчмарк-цены из-за паритета очищенных цен (внутренние продажи стали). Укрепление рубля на 5% приводит к снижению EBITDA металлургического сектора примерно на 5%, по нашим оценкам. С другой стороны, сильный рубль благоприятен для компаний, продающих продукцию на внутренних рынках в национальной валюте, таких как ритейлеры.

Более (РУСАЛ, Evraz) и менее (Полюс, Норникель) уязвимые к укреплению рубля
Укрепление рубля на 5% транслируется в снижение EBITDA РУСАЛа и Evraz на 9% и 7% соответственно. Высокая чувствительность к курсу рубля объясняется их низкой рентабельностью (22% и 21% против среднего показателя 34%), а также сравнительно высокой долей рублевых затрат (около 65-70%). Компании с низкой чувствительностью к курсу рубля − Полюс Золото (2%) и Норникель (3%). Они также имеют долларовую выручку с существенной долей рублевых затрат (60-70%), но их рентабельность EBITDA выше среднего − 50-60%. Более подробно см. на Рис. 4.

Рентабельность и % долларовой выручки определяют чувствительность к рублю
Общее правило заключается в том, что при прочих равных условиях, чем ниже рентабельность, тем сильнее зависимость финансовых показателей от курса рубля. Оценить долю долларовой выручки у некоторых компаний не так просто, поскольку внутренние цены следуют за экспортными котировками с лагом и дисконтируются внутренним спросом на сталь, неэффективным паритетом внутренних и экспортных цен и другими факторами. Доля долларовых затрат также неочевидна, поскольку стоимость сырья (уголь, железная руда) и импортных запчастей фактически также выражена в долларах.