Распадская акции

Уголь до сих пор занимает важное место в мировой энергетике. Но если смотреть в будущее, особенно с горизонтом 20+ лет, угольная индустрия обречена на структурный спад. Почему?

🗑 Экология против угля
Уголь — самый грязный вид топлива. При его сжигании выбрасывается больше CO₂ на единицу энергии, чем при сжигании нефти или газа. Угольная генерация — главный источник парниковых газов в мире.

📍 Китай получает ~55% электроэнергии из угля, но на уголь приходится ~70% всех выбросов CO₂ в его энергетике.

Кроме углекислого газа, уголь выбрасывает:
🔘метан (CH₄) на этапе добычи — второй по важности парниковый газ;
🔘взвешенные частицы (PM2.5, PM10) — рак, астма, инсульты;
🔘серу (SO₂) — кислотные дожди;
🔘окислы азота (NOₓ) — болезни лёгких;
🔘ртуть и тяжёлые металлы — поражение нервной системы.

В Китае загрязнение воздуха — одна из причин миллионов преждевременных смертей.

🌐 Мир уже постепенно отказывается от угля

В первой половине 2025 года китайские потребители оказались не готовы платить премию за российский коксующийся уголь, несмотря на его более высокое качество. Из-за этого экспортеры из РФ начали переориентироваться на альтернативные рынки — в первую очередь Индию, Турцию, а также страны Ближнего Востока и Северной Африки. Привлекательность этих направлений обеспечивается логистической доступностью и временным снижением конкуренции со стороны Австралии, где весной циклоны нарушили экспортные поставки.

Импорт коксующегося угля в Китай за январь–июнь 2025 года снизился на 7,4% год к году — до 52,82 млн тонн. Наибольшее падение показала Монголия (–16%), российские поставки остались на уровне 14,8 млн тонн. Китайские металлурги не готовы платить $102–108 за тонну PCI (пылеугольного топлива), встречные предложения редко превышают $104. При этом цены внутри КНР начали расти: один из крупнейших коксохимических заводов запустил первый раунд повышения внутренних цен.

Поставки российского угля в Китай в январе–июне 2025 года сократились на 4,5% по сравнению с аналогичным периодом 2024-го, составив 43,6 млн т. Об этом свидетельствуют данные Главного таможенного управления КНР. В июне падение оказалось особенно резким — минус 17% в годовом выражении (8 млн т). По отношению к маю 2025-го поставки снизились на 3%.

В денежном выражении экспорт за полугодие сократился на 7%, до $4,1 млрд. В июне выручка упала на 39% год к году, до $647,2 млн.

Позитивная динамика наблюдалась лишь в I квартале, когда объём поставок составил 20 млн т (+8,5% к январю–марту 2024 г.). С апреля началось снижение: в апреле — минус 13%, в мае — минус 9%. По итогам января–мая объём экспорта составил 35,6 млн т (-1%), а по итогам шести месяцев — 43,6 млн т.

Снижение обусловлено совокупностью факторов: падением мировых цен, ростом логистических издержек и введением пошлин на импорт угля в КНР с января 2024 года. Для энергетического угля она составляет 6%, для антрацита, коксующегося и бурого — 3%.

Пробой трендовой станет подтверждением разворота рынка и возможностью получить актив на уровнях 259.65 и 302.45. 

Все в рамках модели WXY, что не отменяет последующее снижение. Тем не менее локально это рост, который нужно воспользоваться. 

 Закрытый клуб / Больше идей и готовых сигналов в Телеграм  

Семь угольных компаний могут получить субсидии — отсрочки по кредитам и реструктуризацию задолженностей: «Мечел», «Воркутауголь», «ХК „СДС-уголь“, „УК “Сила Сибири», «ТД „Донские угли“, „УК “Северный Кузбасс», «СУПК». Об этом сообщается на сайте Минфина России.

Жесточайший кризис похоже разворачивается в угольной отрасли.
МИНФИН РФ ПРЕДВАРИТЕЛЬНО ОЦЕНИВАЕТ В 63 МЛРД РУБ ФИНАНСОВУЮ ПОДДЕРЖКУ УГОЛЬЩИКОВ ЗА СЧЕТ НАЛОГОВОЙ ОТСРОЧКИ – МИНИСТЕРСТВО
Закрытие европейского рынка сбыта (если и не навсегда, то очень надолго), огромное транспортное плечо до китайских партнеров (еще и с логистическими затыками в районе Транссиба) и укрепление рубля сделали экспорт бессмысленным и убыточным. Внутреннего рынка для добываемых объемов не хватает.

Масштаб обвала\бедствия предположительно сопоставим с худшими периодами пандемии или кризиса 2008 года. В отрасли убытки и угольщикам действительно тяжело. Но тут встает другой вопрос.

А куда исчезли сверх доходы периода начала СВО, когда и рубль был слабый, и уголь стоил рекордных значений?

Согласно данным ИПЕМ, в июле 2025 года доходность экспортных перевозок угля для операторов полувагонов резко упала по всем направлениям. На маршрутах из Кузбасса на юг и северо-запад доходность фактически обнулилась — операторы предоставляют вагоны, не получая прибыли, а грузоотправители оплачивают лишь обратный порожний рейс.

На дальневосточном направлении ситуация также ухудшилась: доходность по инновационным полувагонам упала до 760 руб. в сутки (–52% к июню), по типовым — до 620 руб. (–44%). По сравнению с январём доходность снизилась в 5,6 и 5,1 раза соответственно. Арендные ставки опустились до 1,8 тыс. руб. и 1,25 тыс. руб. в сутки — на 12% и 33% меньше, чем в июне.

По словам участников рынка, на многих направлениях выручка стала отрицательной: она не покрывает даже текущие расходы на эксплуатацию и фонд оплаты труда. В ФГК признали, что ставки «существенно ниже уровня окупаемости» и сохраняются лишь благодаря социальной функции компании.

Средняя ставка перевалки угля на терминале ОТЭКО в Тамани в январе–июне 2025 года снизилась на 35% — с $18,5/т в январе до $12/т в июле. Это крупнейший порт юга России для перевалки угля. Снижение тарифов объясняется падением мировых цен: энергетический уголь в Тамани подешевел на 14% — до $63/т, а коксующийся на Дальнем Востоке — на 31%, до $97/т.

В первом полугодии терминал ОТЭКО обработал 8,3 млн т угля, из которых 2,6 млн т ушло в Индию. Всего экспорт российского угля в Индию за этот период вырос на 33%, до 4,3 млн т. Но после январского пика (2,2 млн т) поставки весной упали. На август ожидается 2 млн т, при этом годовой план скорректирован из-за волатильности рынка.

Несмотря на снижение тарифов, экономика экспорта остается слабой. По словам аналитиков, даже падение ставки перевалки в Тамани на $6,5/т не делает вывоз через южные порты прибыльным. В Усть-Луге ставка снизилась на 57% до $9,2/т, в Восточном — на 40,5%, до $11/т, в Ванине — на 35%, до $13/т.

На фоне перебоев с поставками угля из Австралии, вызванных заторами в портах из-за ливней, Тайвань активизировал интерес к российскому энергоуглю. Местные трейдеры ищут альтернативные источники для быстрой замены австралийских объемов, и Россия этим пользуется, предлагая дополнительные дисконты. Однако такая точечная логистика на короткий срок увеличивает издержки для экспортеров.

По данным NEFT Research, цены на энергетический уголь калорийностью 6000 ккал выросли: в порту Ньюкасл — на 2% до $108 за тонну, в Хэмптон-Роудс — на 3,6% до $104,9. Но поставки на Тайвань — скорее временное решение. Потенциал роста поставок у России сохраняется в Китай, Индию, Турцию и, при открытии доступа, в Польшу. Однако на китайский рынок давит избыток предложения.

Спрос на российский высококалорийный уголь премиального качества сохраняется также со стороны Японии и Южной Кореи, несмотря на неопределенность с импортными квотами. Директор ЦЦИ Евгений Грачев отмечает, что российский уголь выигрывает у австралийского по цене. В условиях ограниченного доступа на основные рынки Австралия переориентирует экспорт в более премиальные направления, открывая возможности для России.

Министр энергетики Сергей Цивилев сообщил, что Россия ведёт переговоры с рядом стран о переходе на расчёты за поставки угля в национальных валютах. Это связано с высокой стоимостью текущих трансакций и ограничениями, вызванными санкционным давлением. По словам министра, платежи от иностранных партнёров продолжают поступать регулярно, однако издержки на проведение расчётов остаются значительными.

В 2025 году основными импортёрами российского угля остаются Китай, Индия, Турция, Южная Корея, Вьетнам и Марокко. Также сохраняются поставки в Египет, Бангладеш и некоторые страны Юго-Восточной Азии. На фоне санкций и ухода европейских покупателей эти направления стали приоритетными для российских угольных компаний, пишет Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global.

С Китаем и Индией Россия уже активно практикует расчёты в юанях и рупиях, что снижает зависимость от доллара и евро. Аналогичный переход возможен и с Турцией, где уже ведётся работа по расчетам в лирах и рублях. Сложнее всего договориться с государствами, чьи валюты нестабильны или не имеют достаточной ликвидности на российском рынке, например, с Вьетнамом, Египтом или Марокко.

В первом полугодии 2025 года Россия увеличила экспорт энергетического угля в Индию до 4,3 млн т — это на 33% больше, чем годом ранее, сообщила консалтинговая компания Bigmint. Таким образом, доля РФ в индийском импорте энергоугля выросла с 3% до 5%. Индия закупила всего 89 млн т — на 4% меньше, чем за тот же период 2024 года.

Российский уголь выигрывает за счёт высокой калорийности и конкурентной цены. Помимо дисконтов, в его пользу играют перебои поставок из Австралии и сниженные тарифы на перевалку в портах, в том числе в Тамани. При этом общие поставки из России в Индию в 2024 году сократились на 37% — до 25 млн т, но в 2025-м началось восстановление.

Крупнейшими экспортёрами в Индию остаются Индонезия (51,9 млн т, -12%), ЮАР (18,9 млн т, +27%) и США (7,4 млн т, +12%). Россия на четвёртом месте.

Общий импорт в Индию сократился из-за снижения спроса в энергетике: майская генерация угольных ТЭС оказалась на пятилетнем минимуме, запасы угля выросли до 59 млн т. При этом спрос со стороны промышленности продолжает расти.

По словам представителя правительства, убытки отрасли в прошлом году выросли до 112,6 миллиарда рублей.

«По данным министерства энергетики, в так называемой красной зоне, это предприятия, которые остановлены либо на грани остановки, на сегодняшний день находится 51 предприятие, то есть шахты и разрезы», — пояснил он.

😁Распадская, Мечел — покупать с инвестиционным подходом явно не стоит до улучшения ситуации в секторе.

🚀 Хотите знать о российских акциях больше, чем брокер? Подписывайтесь — в канале уже тысячи инвесторов читают аналитику, новости и шутки про «голубые фишки».

Во второй половине 2025 года и в 2026 году рынок угля может продемонстрировать умеренный рост цен как в России, так и в мире. Спрос поддержат высокие потребности Китая и Индии в электроэнергии, а доля угля в энергобалансе сохранится на уровне 26–30%, несмотря на рост ВИЭ. Одновременно рынок подталкивает вверх сокращение добычи: слабая рентабельность и закрытие шахт, особенно в Европе, приведут к снижению мирового предложения на 5–7%.

При этом в первой половине 2025 года спрос оставался вялым из-за тёплой зимы и замедления промышленного роста в Азии. Но в 2026 году эти факторы вряд ли повторятся. Сценарий NEFT Research предполагает стабилизацию котировок при снижении добычи на 1–2% в Китае и Индии и до 5% по мировым торговым потокам. Российское производство также сократится на 1–2%, особенно на фоне убыточности экспорта.

Ценовой прогноз остаётся сдержанным. Котировки на уголь 5500 ккал (FOB Ньюкасл) в III квартале 2025 года составят $69 за тонну, в 2026 году — до $72, но в 2027 году могут опуститься до $66.

Морской экспорт коксующегося угля из России продолжает снижаться

Согласно данным Kpler, в июне 2025 года морской экспорт российского коксующегося угля показал существенную негативную динамику и оказался ниже минимального значения за один месяц 2024 года (в сентябре прошлого года было отгружено 2,33 млн тонн):

▪️ объем поставок в июне 2025 года составил 2,23 млн тонн;
▪️ снижение к уровню июня 2024 года — 34,8%;
▪️ снижение к маю 2025 года — 23,1%;
▪️ снижение за шесть месяцев 2025 года составило 10,4% г/г, до 17,9 млн тонн.

По информации Kpler, около 67% морских поставок кокса в июне пришлись на порты Дальнего Востока вследствие более удобного расположения к основному рынку сбыта — Китаю. При этом из российских южных портов коксующийся уголь не экспортировался с мая текущего года.

По данным NEFT Research, цены российского коксующегося угля с начала 2025 года снизились на 11,8–19,4% и на конец июня составили $113–188,8 за тонну в зависимости от порта отправления. Низкие цены коксующегося угля связаны с продолжающимся снижением мирового выпуска стали. Так, по данным World Steel Association, в мае 2025 года производство стали снизилось на 3,8% год к году, а в Китае на 6,9% год к году.

В первом полугодии 2025 года цены на экспортный энергетический уголь из России продолжили падение и к концу июня достигли минимальных уровней с конца 2020 — начала 2021 года. По данным Центра ценовых индексов (ЦЦИ), 27 июня тонна угля калорийностью 6000 ккал/кг на условиях FOB на Дальнем Востоке стоила $69, что на 21% ниже уровня начала года и на 25% — год назад. В порту Тамань цена составила $63 за тонну, снизившись с начала года на 22%, а в портах Балтийского моря — $55, что на 26% меньше, чем в январе.

Стоимость коксующегося угля в конце июня оценивалась в $97 за тонну на базе FOB Дальний Восток — это на 18% меньше, чем в начале года, и на 31% ниже, чем в июне 2024 года. Такое падение цен и маржинальности стало одной из ключевых причин кризиса в российской угольной отрасли. Для сравнения, в июне 2022 года цена энергоугля в портах Дальнего Востока была $195 за тонну.

На снижение цен влияют не только мировой спрос, но и санкции, рост транспортных расходов (аренда вагонов, тарифы РЖД, перевалка в портах), укрепление рубля и импортные пошлины Китая.

В июне 2025 года морской экспорт коксующегося угля из России снизился до 2,23 млн тонн — это на 23% меньше, чем в мае, и на 35% меньше, чем в июне 2024 года. Показатель стал минимальным с сентября прошлого года, свидетельствуют данные Kpler. Особенно резко просел экспорт из южных портов: он отсутствует второй месяц подряд.

Причина — спад в мировой металлургии. Производство стали в мае сократилось на 3,8% год к году: в Китае — на 6,9%, в России — также на 6,9%, в Германии — на 6,4%. Снижение производства тянет вниз спрос на металлургическое сырьё, включая уголь.

По оценкам аналитиков, при текущих ценах более 20% производителей коксующегося угля работают в убыток. Особенно уязвим экспорт не из Дальнего Востока. Южные направления (Турция, Индия) просели из-за сокращения производства и сезонных факторов. Индия уже обеспечена углём, а Китай может увеличить импорт из Монголии, что усилит давление на российских поставщиков.

Мировые цены упали до $104–175 за тонну, а российские — до $113–188,8. За первое полугодие котировки снизились на 12–19%. Даже несмотря на высокое качество российского угля, большинство поставщиков полутвердых и полумягких марок работают на грани рентабельности.

Угольную отрасль России в ближайшие 12–18 месяцев может ожидать волна консолидации — к такому выводу пришли аналитики НКР. На фоне рекордных убытков (113 млрд руб. в 2024 году) и падения экспортной выручки мелкие и средние игроки рискуют либо покинуть рынок, либо быть поглощенными крупными структурами.

Снижение цен на уголь, потеря европейского рынка, высокие процентные ставки и ограниченный доступ к долгосрочному кредитованию — ключевые факторы давления. В зоне наибольшего риска — производители энергетического угля. Новые экспортные направления (Китай, Индия, Турция) требуют гибкой ценовой политики, что снижает маржинальность поставок.

Эксперты отмечают, что крупные компании вроде СУЭК, «Кузбассразрезуголь», «Мечела» и «Эльгаугля» могут воспользоваться ситуацией и приобрести активы мелких игроков за минимальные суммы или в обмен на погашение долгов. Однако ограниченный доступ к дешевым заёмным средствам сдерживает волны M&A: совокупная задолженность угольных компаний уже превышает 1,19 трлн руб.