OZON | ОЗОН акции

Если стоимость рентабельных компаний измеряют в годовых прибылях (P/E), удавы в попугаях, то Ozon, который еще никогда не показывал прибыли, можно оценить в годовых убытках (P/Loss).

Для оценки Ozona также не подойдут P/GMV, P/Sales, EV/EBITDA из-за эфемерности показателей, используемых для расчета этих мультипликаторов. Поэтому P/Loss – оптимальный мультипликатор для Ozon.

На IPO в ноябре 2020 года инвесторы были готовы заплатить за Ozon чуть больше – 26 годовых убытков. Сейчас они стали немного осторожнее и согласны на 14х.

▫️ Капитализация: 856 млрд ₽ / 3962₽ за акцию
▫️ GMV 2024: 2874 млрд (+64% г/г)
▫️ Выручка 2024: 615,7 млрд (+45% г/г)
▫️ Скор. EBITDA 2024: 40,1 млрд (+526% г/г)
▫️ Убыток 2024: 59,4 млрд ₽ (+39% г/г)
▫️ P/S 2024: 1,4

📊 Результаты отдельно за 4кв2024 хорошие:

▫️ GMV: 953 млрд ₽ (+52% г/г)
▫️ Выручка: 216,6 млрд ₽ (+69% г/г)
▫️ Скор. EBITDA: 16,8 млрд ₽ (+1120% г/г)
▫️ Чистый убыток: 17,6 млрд ₽ (-3% г/г)
▫️ Опер. денежный поток:167,6 млрд ₽ (+229% г/г)

✅ По итогам 2024г число активных клиентов выросло до 57 млн человек (+10 млн г/г). Частота заказов увеличилась до 26 на клиента (+24% г/г), темпы роста операционных показателей остаются высокими.

✅ Выручка от маркетинговых и IT услуг в 2024г выросла на 95% г/г до 138 млрд рублей, что составляет 4,8% от GMV за период (+0,8 п.п. г/г). Рост высокомаржинальной выручки позитивно — один из ключевых драйверов EBITDA.

✅ Результаты финтеха выше любых ожиданий: выручка сегмента выросла на 191% г/г до 93,3 млрд рублей, а прибыль сегмента до налогообложения выросла до 26,4 млрд р (+129% г/г). Остатки на текущих счетах клиентов выросли до 193 млрд рублей (+29% кв/кв), что обеспечивает компании дешёвый источник фондирования и дополнительные процентные доходы.

OZON Holdings PLC — мсфо 
216 413 733 обыкновенных акций
Free-float 33%
Капитализация на 27.02.2025г: 854,943 млрд руб

Общий долг на 31.12.2022г: 301,468 млрд руб
Общий долг на 31.12.2023г: 542,603 млрд руб
Общий долг на 30.09.2024г: 794,408 млрд руб
Общий долг на 31.12.2024г: 1,022.51 трлн руб

Выручка 2022г: 277,115 млрд руб
Выручка 1 кв 2023г: 93,250 млрд руб
Выручка 6 мес 2023г: 187,414 млрд руб
Выручка 9 мес 2023г: 296,377 млрд руб
Выручка 2023г: 424,291 млрд руб
Выручка 1 кв 2024г: 122,931 млрд руб
Выручка 6 мес 2024г: 245,461 млрд руб
Выручка 9 мес 2024г: 399,154 млрд руб
Выручка 2023г: 615,732 млрд руб

Прибыль от курсовой разницы 2022г: 4,963 млрд руб
Убыток от курсовой разницы 2023г: 2,599 млрд руб
Убыток от курсовой разницы 2024г: 983 млн руб

Убыток 9 мес 2022г: 36,810 млрд руб (-10,165 млрд – убыток от пожара)
Убыток 9 мес 2022г: 46,975 млрд руб
Убыток 2022г: 48,012 млрд руб (-10,165 млрд – эффект 3 кв)
Убыток 2022г: 58,177 млрд руб
Убыток 1 кв 2023г: 7,744 млрд руб (+18,4 млрд руб – реструктуризация облигаций)

OZON – мой любимый магазин, ведь он экономит время. Это маркетплейс, который почти не подводит по срокам доставки, предлагает самый широкий ассортимент, и с годовой подпиской доставка бесплатная даже при чеке 500 рублей. Но почему мне нравится быть клиентом OZON, и не хочется быть его акционером?

👉Кот.Финанс PRO – самый крутой канал про облигации

--

OZON грандиозно презентовал итоги года, где с порога заявляется, что скорректированная EBITDA составила ₽40,1 млрд. Это фантастика, ведь компания долгое время была убыточная. Масштабы выросли, процессы поправили, и теперь можно наслаждаться прибылью?

Но давайте сначала вспомним, как считается EBITDA

EBITDA = прибыль до налогообложения + финансовые расходы + амортизация

А тут какая-то скорректированная EBITDA… хммм. Но ведь есть международный стандарт, там всё унифицировано… Или нет:

«Мы ожидаем, что в этом году операционная рентабельность будет больше, что тоже приближает нас к тому, чтобы в какой-то момент и прибыль стала положительной. На горизонте 2-3 лет, я думаю, это более чем достижимо», — сказал Игорь Герасимов

По поводу дивидендов. Решения платить дивиденды нет. Платить дивиденды до редомициляции технически невозможно. Если это решение будет принято, то, я думаю, совет директоров и все прочие, все будут уведомлены. По поводу того, как их платить технически, я думаю, это вопрос преждевременный, потому что еще нет решения о том, будем ли мы платить дивиденды или не будем платить дивиденды, и вообще имеет ли смысл это обсуждать, пока не закончена редомициляция и так далее, — сказал Герасимов.

Он отметил, что процесс редомициляции может быть завершен в течение 2025 года — точная дата зависит от скорости работы регулятора на Кипре.

Герасимов также напомнил о планах выделения пула акций на программу мотивации сотрудников. По его мнению, такой инструмент помог удержать костяк команды.

По итогам года выручка компании подросла на 45% г/г, EBITDA на 526% г/г, а рентабельность по EBITDA подросла до 16,2%. При этом организация по-прежнему работает в убыток, так как пока Озон в первую очередь нацелен на рост и захват рыночный доли, и только во вторую на подтягивание своей эффективности.

Отчет в целом вышел в рамках ожиданий: темпы роста выручки по группе ускоряются, а товарооборот GMV демонстрирует замедление. Эта раскорреляция демонстрирует фокус Озона на других направлениях, помимо собственно маркетплейса, и рост доли направлений adtech и fintech в выручке компании. Так как доля выручки от оказания услуг и процентных доходов существенно растет, то, несмотря на рост расходов на фулфилмент и логистику, валовая прибыль, а с ней и операционная, и EBITDA демонстрируют опережающие темпы роста.

Если смотреть что происходит в сегментах, то мы видим, что в E-Commerce компания продолжает вкладываться в рост и развитие. Но квартал к кварталу динамика роста оборота GMV неуклонно падает, хотя количество активных покупателей продолжает расти (+21,3% г/г) вместе с количеством заказов (+52% г/г) и частотой заказов (+24% г/г).

В целом цифры по Озону вышли лучше ожиданий. Выручка за 4 квартал выросла на 69% год к году, до 216,6 млрд рублей – сказался, как обычно, сезонный фактор. Также в 4 квартале сильно выросли доходы от услуг (129,4 млрд рублей, +81% г/г).

В число этих услуг входят, главным образом, маркетинговые услуги: Озон за деньги рекламирует товары своих партнёров (проще говоря, даёт приоритет в выдаче рекламодателям), а также оказывает им рекламные услуги за пределами площадки.

На мой взгляд, это сомнительно для покупателя (ему могут подсовывать не самые лучшие товары) и плохо для продавца (возникает недобросовестная конкуренция), но хорошо для маркетплейса: у него образуется дополнительная прибыль.

‼️Кроме того, в выручку произвела существенный взнос процентная выручка от финтеха -  начисления процентов и комиссионных по финансовым активам: 35,8 млрд рублей выручки за 4 квартал и 93,28 млрд рублей выручки за весь 2024 год. 

Приветствуем новых подписчиков и читателей канала!
Разумеется главным событием четверга стали новые переговоры России и США, которые собрались в Стамбуле. Вот только основная тема — определение количества сотрудников посольств и виз в дипломатическом плане.

Инвесторы ожидали наибольшего количества обсуждаемых тем и результата встречи, поэтому коррекционная ситуация рынка сохраняется. За два дня по Индексу Мосбиржи было потеряно -1,7% до уровня 3200. Поэтому это не катастрофические показатели.
К примеру, столько теряли за один день от давления постоянных санкций в 2023-2024 г.г.

Какой ритейлер более перспективен?

Продолжается сезон отчетностей по стандарту МСФО, и сегодня стали известны результаты двух крупных ритейлеров за весь 2024 г. и IV квартал. Речь идет о компаниях Ozon📦 и Fix Price🏪. Разберем и проанализируем обоих, чтоб инвесторы знали на кого сделать выбор.

Ozon
Бизнес Группы Ozon остается в центре внимания и меня порадовали его результаты по следующим сегментам:
В IV квартале выручка увеличилась на 69%. А за весь 2024 г. прибавилась на 45% (615 млрд руб.).

Сегодня был опубликован годовой отчёт российского маркетплейса Ozon (OZON).

В 4 квартале рентабельность продаж вновь стала отрицательно (минус 8%), то есть Озон остаётся генератором убытков с отрицательным собственным капиталом.

Апологеты Озона радуются росту EBITDA в 6 раз и надеются на то, что снижение ключевой ставки (и процентов по обязательствам компании) позволит Озону стать прибыльным не только на уровне EBITDA, но и по чистой прибыли.

Моё же внимание в сегодняшнем пресс-релизе Озона привлекла следующая информация: «Чистый поток денежных средств от операционной деятельности в 2024 году составил 286,3 млрд рублей»

Сильно удивившись тому, что убыточная на операционном уровне компания, получила такой огромный (почти половина выручки) операционный денежный поток, я обратился к отчету о движении денежных средств компании. 

Поскольку в сегодняшнем пресс-релизе этот отчет опубликован не был, то пришлось довольствоваться отчетом за 1 п/г 2024 г. Из него выяснилось, что главный фактор, благодаря которому операционный денежный поток компании является положительным – это «изменение средств клиентов и прочих финансовых обязательств Финтеха» (см. ниже).

ЧИСТЫЙ УБЫТОК OZON В 2024 ГОДУ СОСТАВИЛ 59,4 МЛРД РУБ, СКОРРЕКТИРОВАННАЯ EBITDA ВЫРОСЛА БОЛЕЕ ЧЕМ В 6 РАЗ, ДО 40,1 МЛРД РУБ — ОТЧЕТ ПО МСФО

GMV OZON В IV КВ. 2024Г ВЫРOС НА 52% — ДO 953,03 МЛРД РУБЛЕЙ, ХУЖЕ ПРOГНOЗА

— — — — — — — —

У Озона, как видите, делишки похуже, он и падает пободрее 🫡

Но справедливости ради, акции супер-бодро в декабре отскочили — на 70% в моменте! Так что коррекция на 3-9% тут будет в рамках технического спада, ничего критичного…

— — — — — — — — 

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6

Озон сегодня отчитался за 2024 год. Беспристрастно разбираю отчет для вас. 

✔️ Рост GMV на 64% в 2024 году;

✔️ Рекордная EBITDA = 40,1 млрд руб.

✔️ Темпы роста выручки в сегменте Финтеха +190% (с 32 до 93,3 млрд руб.)

✔️ EBITDA Финтеха = 32,4 млрд руб.

Что вижу я:

❌Рекордный убыток = 65,4 млрд руб. (в 4-м кв. = 19 млрд руб.)

❌Прогноз замедления роста GMV в 2025 году до +30%-+40%

❌Скор. FCF = -75,8 млрд руб. (если исключить тот факт, что они привлеченные депозиты финтеха записывают в FCF)

❌Огромные процентные расходы = 17,2 млрд руб. за 4 кв. (в 1 кв. они были = 6,9 млрд руб.; 2 кв. = 9,2 млрд руб.; 3 кв. = 12,2 млрд руб.)

❌ Капитализация, при всем этом, 850 млрд руб.

Сохраняю свой негативный взгляд по компании.

Сезон отчетности в самом разгаре, разбираю для вас все самые свежие выходящие отчеты, прочитайте, если держите акции компаний:

Обзор Норникеля, почему нет дивидендов: t.me/Vlad_pro_dengi/1495

🧮 Сегодня один из ведущих российских ecom-игроков Ozon опубликовал свою отчетность по МСФО за 2024 год, а значит самое время по горячим следам проанализировать финансовые результаты компании и поразмышлять об инвестиционной привлекательности компании.


📈 Выручка продолжает уверенно прибавлять из года в год, увеличившись по итогам отчётного периода на +45% до 615,7 млрд руб., на рост повлияло существенное увеличение выручки от услуг и процентной выручки.

📈 Оборот (GMV) также порадовал убедительной динамикой на +64% до 2,87 трлн руб., при росте количества заказов с 966 млн до почти 1,5 млрд шт.

Люди всё больше доверяют цифровым платформам и ценят преимущества маркетплейсов, такие как удобство и широкий ассортимент товаров, что отражается в росте количества покупателей (56,5 млн на конец 2024 года) и увеличении частоты заказов (в среднем 26 в год на 1 клиента):

Сегодня вышел отчет Ozon за 4 квартал и весь 2024 год, где компания продемонстрировала  высокие темпы роста GMV и рекордную EBITDA. Разберем основные тезисы из пресс-релиза и более подробно погрузимся в цифры.

Просмотрел множество мнений аналитиков различной масти, они массового рассматривают Ozon только как маркетплейс и финтех, никто не рассматривает как площадку с поисковыми технологиями и большим объемом трафика.

Основные типы поисковых запросов: информационные, навигационные, транзакционные. Для монетизации поисковой выдачи интересны в первую очередь транзакционные, их поделю на два вида: услуги и товары. До эры маркетплейсов потенциальный покупатель шел искать продавца через поисковую систему, то сейчас определенная часть посетителей пользуется поисковой строкой маркетплейсов. Отсюда следует меньший потенциальный спрос, меньше потенциальных кликов по объявлениям рекламодателей, меньше прибыли с этого направления. Не учитываем другие факторы развития Яндекса, снижение зависимости от поиска, агрессивную монетизацию по сравнению с прошлым и общий рост рынка. Судя по отчету Яндекса поиск, до сих пор основной донор всех остальных сервисов и основной генератор прибыли.

Ранее попадалась информацию с лидерством Яндекс Маркета по количеству трафика среди маркетплейсов, при этом проигрыш WB и Ozon огромен. В моём понимании преимущество Маркета и шанс конкурировать именно в наличии поисковой системы у Яндекса. Не смотрел отчитывается ли Яндекс подробно по поиску.

Ozon в IV кв. нарастил GMV на 52% — до ₽953 млрд, скорр. EBITDA составила ₽16,8 млрдOzon в IV кв. нарастил GMV на 52% — до 953 млрд руб., ск...

Ozon в IV кв. нарастил GMV на 52% — до 953 млрд руб., скорр. EBITDA составила 16,8 млрд руб.

Ozon в IV квартале 2024 года нарастил оборот (GMV), включая услуги, на 52% — до 953 млрд рублей, говорится в отчете компании.