НМТП акции

Сейчас мы работаем с инвестконсультантом, оценку он проводит. Мы должны определиться изначально по способу реализации этого актива.

Прогнозная цена повышена на 33% до 11 долл./ГДР, подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. По нашим оценкам, акции Группы НМТП почти в три раза дешевле акций международных компаний-аналогов по P/E 2018П и в два раза по EV/EBITDA 2018П. Мы пересмотрели предпосылки нашей модели и, отодвинув прогнозную цену на основе ДДП на конец 2017 г., повысили ее на 33% до 10 долл./ГДР. Новая прогнозная цена предполагает потенциал роста котировок, равный 33%. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Группы НМТП.

Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность бумаг НМТП (по совокупным дивидендам) составит 18,6%, а по промежуточным 11%. Это один из самых высоких показателей среди эмитентов, торгуемых на российском фондовом рынке. По итогам 2016 года НМТП получил чистую прибыль по МСФО в 42,3 млрд руб., т.е. на дивиденды будет направлено более половины от нее.

У Группы НМТП нет дивидендной политики, и такие большие дивиденды стали неожиданностью, сделав акции компании одной из самых привлекательных дивидендных историй на российском фондовом рынке. Учитывая дивиденды, выплаченные за 1П16, годовая доходность составляет 20%. Акции компании на этой новости вчера выросли на 7%, но мы считаем, что они могут прибавить еще больше, по мере прибближения даты закрытия реестра

2.3.1.1.1.направить на выплату дивидендов 24 994 334 914,23 (двадцать четыре миллиарда девятьсот девяносто четыре миллиона триста тридцать четыре тысячи девятьсот четырнадцать) рублей 23 копейки.
2.3.1.1.2.С учетом начисленных дивидендов за первый квартал 2016 года в сумме 1 000 000 431,28 (один миллиард четыреста тридцать один) рубль 28 копеек и первое полугодие 2016 в сумме 8 994 333 791,80 (восемь миллиардов девятьсот девяносто четыре миллиона триста тридцать три тысячи семьсот девяносто один) рубль 80 копеек, рекомендовать годовому общему собранию акционеров принять следующее решение о размере дивидендов по акциям и порядке их выплаты:
2.3.1.1.2.1.Выплатить дивиденды за 2016 год денежными средствами в размер 15 000 000 691,15 (пятнадцать миллиардов шестьсот девяносто один) рубль 15 копеек.
2.3.1.2.Определить размер дивидендов в сумме 0,7788237 рублей на одну акцию.

Акции НМТП недооценены. Акции Группы НМТП остаются недооцененными по сравнению с акциями зарубежных стивидорных компаний. По нашим оценкам, НМТП дешевле почти в три раза по мультипликатору P/E 2018 и в два раза по EV/EBITDA 2018. С другой стороны, бумаги российской компании низколиквидны. Кроме того, сохраняется неопределенность как в отношении как тарифов на стивидорные услуги в России, так и состава акционеров после продажи госпакета. Наконец, стоимость госпакета в преддверии приватизации снижают обвинения ФАС в злоупотреблении Группой НМТП доминирующим положением на рынке.

Государство планирует продать НМТП почти на 20% дороже текущих рыночных котировок при том, что в пятницу акции компании подорожали на 5,1%. В целом, НМТП фундаментально привлекательный актив. В то же время сейчас к компании есть претензии ФАС (в частности, перевести тарифы в рубли). Данный фактор, в случае размещения бумаг на бирже, может негативно повлиять на отношение инвесторов к активу.

Судя по объявленной оценке, общая стоимость порта составляет 150 млрд руб., что предполагает премию 20% к цене закрытия в пятницу, когда акции компании выросли на этой новости на 5%. По нашим подсчетам, оценка Минфина основывается на мультипликаторе EV/EBITDA 2016 равном 5,7x и P/E равном 6,7x, которые представляются привлекательными. В то же самое время нас удивило решение Минфина, и мы считаем, что оно не является окончательным. Успех размещения также будет зависеть от понимания инвесторами того, кто является контрольным акционером порта, и заинтересован ли он в увеличении стоимости порта и в том, чтобы делится прибылью с миноритариями. На данном этапе такого понимания нет. Мы ожидаем, что котировки компании могут немного вырасти на фоне этой новости.