Финаме
БКС Мир Инвестиций
Магнит: слабые результаты за 3К17 предполагают, что консенсус-прогноз по EPS на 2018 может понизиться на 20%
Магнит в пятницу опубликовал неожиданно слабые финансовые результаты за 3К17. Выручка выросла всего на 6,5% г/г до 286 млрд руб., оказавшись на 2,2% ниже консенсус-прогноза Интерфакс. Сопоставимые продажи продемонстрировали дальнейшее ухудшение кв/кв и упали на 2,5% г/г. Показатель EBIT упал на 44% г/г, EBITDA снизилась на 28% г/г до 20,7 млрд руб. (оказавшись на 27% ниже консенсус-прогноза), а чистая прибыль упала на 48% г/г (оказавшись на 47% ниже консенсус-прогноза Интерфакс). Валовая рентабельность компании снизилась на 172 бп до 26,3%. Основными факторами, объясняющими слабую динамику в 3К17, стали дефляция, рост промо-активности на фоне усиления конкуренции и затраты на переоборудование магазинов и запуск новых мощностей по выращиванию шампиньонов. Компания ускорила открытия во 2П17 и планирует открыть свыше 2000 магазинов в 2017 — только в 4К17 будет открыто 800 магазинов. Тем не менее компания снизила свой годовой прогноз по росту выручки до 8-10% г/г.
Результаты существенно ухудшили прогнозируемость финансовых показателей в 2018 и 2019 и поднимают вопрос об устойчивости операционной рентабельности, которая снизилась почти в два раза в 3К17. Хотя Магнит объяснил снижение рентабельности в 3К17 разовыми факторами, высокая промо-активность и растущая конкуренция среди ключевых игроков в продуктовом ритейле сохранятся. Результаты предполагают, что консенсус-прогноз Bloomberg может оказаться завышенным на 15-20%, а дисконт в оценке к аналогам увеличится из-за роста рисков для инвестиционного профиля Магнита.АТОН
