ММК акции

В результате мы немного повысили прогнозную цену акций «Северстали» (с 15,50 долл./ГДР до 16,00 долл./ГДР) и «Евраза» (с 400 британских пенсов/акция до 420 британских пенсов/акция). Прогнозная цена акций ММК (12,00 долл./ГДР) осталась прежней. Эти уровни предполагают ожидаемую общую доходность в 16%, 3% и 22% соответственно, в связи с чем мы понижаем рекомендацию по «Евразу» с «покупать» до «держать», но оставляем рекомендации по «Северстали» («держать») и ММК («покупать») без изменений.

Одновременно мы присваиваем акциям НЛМК (рекомендация по которым ранее была помещена на пересмотр) прогнозную цену в 23 долл./ГДР, что предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 2%, в связи с чем мы присваиваем им рекомендацию «держать» (как и до пересмотра). С учетом рассчитанных нами прогнозных цен мы ожидаем, что доходность свободного денежного потока указанных компаний в 2018 г. составит 8–9%. В случае «Евраза» ожидаемая доходность свободного денежного потока несколько выше в силу его более значительной долговой нагрузки.

С начала текущего года суммарный объем финансирования в Китае сократился на 13%, в связи с чем велика вероятность, что продажи недвижимости января–февраля (соответствующая статистика должна быть опубликована завтра, 14 марта) продемонстрируют снижение. Это с некоторым временным лагом может привести к снижению строительной активности и, как следствие, сокращению спроса на сталь в Китае. И хотя мы полагаем, что в целом цены на сталь и сырье для ее производства в 1п18 останутся высокими, во втором полугодии мы ожидаем их снижения на 20–30% относительно уровней 1п18.

На время зимнего отопительного сезона (15 ноября – 15 марта) Китай искусственно уменьшил объем действующих в стране сталеплавильных мощностей на 20%, благодаря чему удалось добиться повышения рентабельности в пересчете на тонну стали. Однако, когда действие ограничений закончится, производители, используя благоприятную ценовую конъюнктуру, могут увеличить выпуск продукции, в результате чего цены могут начать двигаться вниз. Исходя из этого, мы ожидаем снижения цен примерно на 10% к/к уже во 2к18.

При текущих уровнях спотовых цен анализируемые нами российские сталелитейные компании по-прежнему выглядят весьма привлекательно, торгуясь с мультипликаторами EV/EBITDA, равными 3–4x, и с ожидаемой доходностью свободного денежного потока (исходя из наших прогнозов) на уровне 15–25%. Наибольшую доходность при текущем уровне спотовых цен обещает «Евраз», однако он же может оказаться и под наибольшим давлением в случае падения цен ниже ожидаемых нами уровней. Акции ММК, напротив, предлагают значительный потенциал роста при меньших рисках по сравнению с другими анализируемыми нами компаниями.

Исходя из наших прогнозов, ММК торгуется с довольно низким мультипликатором EV/EBITDA (4,9x) и с ожидаемой доходностью свободного денежного потока в районе 9–10%. Это предполагает дисконт в размере 10–20% к НЛМК и «Северстали», что, на наш взгляд, делает акции ММК самым привлекательным объектом для инвестиций в российском сталелитейном секторе. Кроме того, компанию отличает наличие потенциальных позитивных триггеров, таких как увеличение дивидендных выплат до 100% свободного денежного потока и возобновление работы завода ММК в Турции (что на данном этапе не учтено в нашей модели).

НЛМК, «Северсталь» и «Евраз» торгуются с EV/EBITDA-2019п, составляющим около 6x. Ожидаемая доходность свободного денежного потока (исходя из рассчитанных нами прогнозных цен акций) составляет: для НЛМК и «Северстали» 8%, для «Евраза» – 10–11% (с учетом его более высокой долговой нагрузки). В связи с этим в данный момент мы считаем их справедливо оцененными.

Основные риски для всех перечисленных компаний связаны с Китаем, а именно с динамикой строительной активности и с возможными изменениями в регулировании сектора. Первое может стать причиной падения цен ниже ожидаемых нами уровней, тогда как второе (в случае дальнейшего сокращения действующих мощностей) может привести к снижению предложения.

Повестка дня собрания включает распределение прибыли, в том числе выплату дивидендов, по результатам 2017 года, избрание членов совета директоров и ревизионной комиссии ММК, утверждение годового отчета, годовой бухгалтерской отчетности за 2017 год и другие вопросы.

Реестр акционеров для получения дивидендов рекомендуется закрыть 13 июня.

В феврале совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 2017 года в размере 0,806 рубля на акцию. Согласно дивидендной политике ММК, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, как правило, составляет не менее 50% свободного денежного потока по МСФО при условии, что коэффициент чистый долг/EBITDA находится ниже значения 1.

Прайм

По итогу года компании показали сильные результаты, по мультипликаторам привлекательнее всех выглядит группа ММК. Мы сохраняем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» по акциям ММК и советуем закрывать позиции по НЛМК и Северстали.

На чем летим второй день? Новостей для оптимизма нигде нет!
Вчера ММК (+1.4%, обьем +371%).
сегодня +1,1% пока.
При этом НЛМК -5% за пару дней!

Гена Петров, подскажите а где такую табличку можно посмотреть?

На чем летим второй день? Новостей для оптимизма нигде нет!
Вчера ММК (+1.4%, обьем +371%).
сегодня +1,1% пока.
При этом НЛМК -5% за пару дней!

ММК – частная компания, полностью работающая на конкурентных рыночных принципах, продающая значительную часть продукции на экспорт. Все это, а также сопоставимость ММК с крупнейшими мировыми компаниями-аналогами позволяет отказаться от значительного дисконта при оценке комбината. Мы рассчитали целевую стоимость ММК по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2018 г. Для учета странового риска (риски ухудшения делового и инвестиционного климата в РФ) мы применили дисконт в размере 10%.

ММК остается недооцененным относительно сопоставимых компаний отрасли, однако после значительного роста капитализации потенциал дальнейшего роста остается небольшим.

Высокие показатели по прибыльности ММК и отсутствие долговой нагрузки соответствуют нашим критериям по выбору компаний, в связи с этим, мы сохраняем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» и целевой ориентир 50 руб. за акцию.

Всем привет!

6 февраля вышел отчет ММК по МСФО за 12 месяцев 2017 года.

 
С первого взгляда может показаться, что нет никакого серьезного роста показателей, а существенно выросла только выручка. Но в прошлом году все показатели были на высоком уровне за счет реализации пакета акций компании FMG и если мы скорректируем финансовые показатели на этот эффект (как была скорректирована EBITDA в релизе), то получим очень сильный квартал и год в целом:

EBITDA и прибыль рекордные, а операционная прибыль немного не дотянула до прошлогоднего рекорда.
В 1-м квартале компания ожидает сезонное снижение спроса, но это будет компенсировано более высокими ценами на сталь. На данный момент европейские цены на сталь стабилизировались выросли до 630$ за тонну:

Если рассматривать средневзвешенные квартальные цены, то можно заметить, что текущая среднеквартальная цена выросла по отношению к 4-му кварталу 2017 года и на 100$ выше по сравнению с 1 –м кварталом 2017 года. Это позволяет рассчитывать на существенный рост выручки.

Так как ММК, согласно отчету, за 2016 год обеспечен рудой только на 27%, а углем на 39,5% (планы компании на 2018 г. предполагают существенный рост добычи собственного угля, что должно положительно сказаться на финансовых результатах), то также важна динамика и на это сырье, так как приходится его закупать у сторонних организаций. Цены на уголь и железную руду находятся ниже, чем год назад, то есть себестоимость если и вырастет, то не так сильно, как выручка. А это значит, что в 1-м квартале прибыль, EBITDA и денежный поток должны быть выше, чем годом ранее.

Помимо опубликованного отчета компания озвучила дивиденды за 4-й квартал в размере 0,806 рубля, что составляет доходность 1,85% от текущих, что не так уж и плохо при ключевой ставке 7,5%. Эти дивиденды будут выплачены вместе с дивидендами за 1-й квартал в июне.

При высоких ценах на сталь компания остается интересной для портфеля. Текущее снижение котировок связано с коррекцией по всему металлургическому сектору в мире. При этом наши компании еще довольно стойко держаться. Думаю, что назрел разворот в рост.

Всем удачи и успехов!

«Мы выпустили 3% (продали. — RNS). Все что надо, чтобы зайти в MSCI. Мы это сделали, больше не будем»

Он также отметил, что компаниями не планирует привлечение заемных средств.

«Нет, пока не рассматриваем, во всяком случае в ближайшее время»

По EBITDA и прибыли показатели ММК оказались лучше ожиданий рынка, по выручке чуть хуже. В целом, результаты за 4 кв., если не считать снижение физических объемов реализации (которое и повлияло на более слабую динамику выручки), можно назвать позитивными. EBITDA margin выросла по сравнению с 3 кв. до 30,4% с 20,6%. Улучшению маржинальности способствовал опережающий рост цен по сравнению с издержками. В частности, средняя цена реализации выросла на 11% (до 616 долл./т), а cash cost слябы – на 6,9% (до 280 $/т).

ММК опубликовала сильные финансовые показатели, EBITDA оказалась на 5% выше консенсус-прогноза и на 6% выше прогноза АТОНа. Свободный денежный поток оказался на 7% ниже нашего прогноза из-за более сильного, чем ожидалось, сезонного роста оборотного капитала. ММК вышла в плюс по чистой денежной позиции — на уровне $12 млн, и аккумулировала желаемый объем денежных средств — $500 млн. Мы ожидаем, что компания будет выплачивать в среднем почти 100% FCF в качестве дивидендов. Мы приветствуем решение совета директоров выплатить 138% FCF в качестве дивидендов за 4К, чтобы сгладить сезонную волатильность FCF. Учитывая бегство в качество и рост волатильности на мировых фондовых рынках, мы считаем, что рынок скорее всего проигнорирует эти результаты.

ММК торгуется вблизи исторического максимума, и, мы полагаем, что сильная отчетность учтена в цене. Этим отчасти объясняется и слабая реакция рынка на отчетность.

Группа ММК (Магнитогорский металлургический комбинат и его дочерние общества) может в июле возобновить производство горячекатаной стали в рулонах на турецком заводе MMK Metalurji.

Директор ММК по экономике Андрей Еремин в ходе телефонной конференции:

«Мы ожидаем, что окончательное решение о запуске горячей части будет принято в конце февраля. С этого момента начнем прорабатывать контрактные условия с поставщиками. Производство горячекатаной стали в рулонах может начаться в июле»

Кроме того, Еремин отметил, что одним из факторов, который может изменить показатель себестоимости компании в январе-марте текущего года, может стать рост цен на угольный концентрат.
"Мы ожидаем рост цены угольного концентрата в условиях ММК на 10%. Доля угольного концентрата у нас в себестоимости колеблется в районе 15%"

Показатель EBITDA margin по итогам текущего квартала может понизиться по сравнению с уровнем октября-декабря (маржа EBITDA составила 30,4%), но несущественно.

Прайм

"Capex 2018 года, как мы и говорили, ожидаем на уровне 0,7 миллиарда долларов. Так как он у нас в большей степени рублевый, то мы посчитали это показатель по курсу 60 рублей за доллар"

maintenance capex (на поддержание производства) в текущем году составит порядка 260 миллионов долларов. Остальные средства будут направлены на проекты развития, такие как строительство новой аглофабрики и реконструкция стана-2500 горячей прокатки, а также ряд экологических программ.

Прайм