ММК акции

С учетом уже выплаченных ранее дивидендов за первое полугодие 2017 года, а также 3 кв. 2017 года, общий объем выплат ММК составит 2,786 руб./акцию (+42% к 2016 году). Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним составляет 6,2%. В целом, сумма (31 млрд руб.), направляемая на выплаты, оценивается в 72% от FCF, дивидендная политика предполагает выплаты не менее 50% от FCF. FCF 2018 ожидается в 56 млрд руб.

• Выручка  компании  увеличилась  на 34,0% к уровню прошлого года. Такая динамика связана с ростом средних  цен реализации  товарной металлопродукции  (на  143  доллара  США на тонну или 33,1%), восстановлением доли продаж на внутренний рынок и укреплением курса рубля.
• EBITDA  увеличилась  на  23,8%  к  скорректированному  на  результат  от  продажи  пакета  акций FMG  показателю  2016  г.  обеспечив  маржу  на  уровне  26,9%.  Значительный  рост  EBITDA относительно  уровня  прошлого  года  связан  с  опережающим  ростом  цен  на  продукцию относительно  роста  цен  на  сырьевые  ресурсы  и  улучшением  структуры  реализуемого сортамента.
• Прибыль  за период  составила  1 189  млн долларов США, на 7,0%  выше  уровня прошлого года, при этом свободный денежный поток незначительно сократился и составил 694 млн долларов США. Данное снижение связано с плановым ростом объема капитальных вложений.

Мы прогнозируем рост EBITDA на 5% к/к и повышение рентабельности EBITDA до 29% (против 26% в 3к17) вследствие более высоких цен на стальную продукцию (несмотря на 11%-й рост денежной себестоимости). Сезонное увеличение оборотного капитала и капиталовложений должно было привести к снижению свободного денежного потока на акционерный капитал (FCFE) до 110 млн долл. (квартальная доходность – 1,2%).

В прошлом квартале компания объявила, что коэффициент дивидендных выплат составит 60%. Однако в этом квартале с учетом низкой долговой нагрузки по состоянию на конец года он, на наш взгляд, может превысить 100%.

ММК, скорее всего, консолидирует недавно приобретенный Лысьвенский металлургический завод, в связи с чем в центре внимания наверняка окажется влияние сделки на отчет о прибылях и убытках и баланс компании, а также прогнозы ММК относительно поставок продукции на внутренний рынок и капиталовложений в 2018 г.

Рассчитанная нами прогнозная цена акций ММК через 12 месяцев предполагает общую доходность на уровне 24%. Мы подтверждаем рекомендацию: «Покупать».

Согласно нашим прогнозам, выручка ММК в отчетном периоде практически не изменится и составит 2 022 млн долл.: рост цен реализации в среднем на 11% кв./кв. будет нивелирован снижением объема продаж на 12.5% кв./кв. до 2.8 млн тонн.

Мы ожидаем роста EBITDA на 6% кв./кв., до 563 млн долл.: низкий темп обусловлен ростом цен на концентрат коксующегося угля, что ввиду относительно низкой степени интеграции ММК оказывает существенное влияние на операционную прибыль группы. Чистую прибыль мы прогнозируем на уровне 3 квартала: 274 млн долл.

ММК торгуется вблизи исторического максимума, и мы полагаем, что отчетность может оказать давление на акции, т.к. 4 квартал был не самым удачным: 12.5% снижение объема реализации относительно предыдущего квартала на фоне высоких цен на ресурсы.

Мы ожидаем, что выручка упадет до $1 972 млн (-2% кв/кв), EBITDA вырастет до $556 млн (+4% кв/кв), а чистая прибыль — до $324 млн (+17% кв/кв).

Предполагаемая EBITDA за 2017П на уровне $1 996 млн на 10% выше текущего консенсус-прогноза Bloomberg. На результатах скорее всего негативно скажется сезонное снижение объемов (-13% кв/кв), которое должно быть в значительной степени компенсировано ростом цен реализации стали (+11% кв/кв).

Рентабельность EBITDA должна вырасти до 28,2% (+1,7 пп кв/кв). Мы прогнозируем свободный денежный поток на уровне $124 млн (против $360 млн в 3К17) на фоне давления из-за роста капзатрат до $230 млн и сезонного роста оборотного капитала на $110 млн. ММК прогнозировала капзатраты $650 млн в 2017 против $420 млн, потраченных за 9M17. Мы ожидаем, что дивиденды за 4К17 составят около $0,14/GDR, обеспечив доходность 1,4%, при условии, что ММК выплатит 100% FCF в качестве дивидендов. Дивидендная политика ММК предполагает выплату не менее 50% FCF. ММК корректирует выплаты, чтобы они были менее зависимы от сезонной волатильности FCF. Ниже консенсус-прогноза Bloomberg в $0,19/GDR (доходность 1,9%).

Мы ожидаем, что ММК продемонстрирует умеренный рост EBITDA на 4% кв/кв, поскольку рост цен реализации на 11% должен помочь компенсировать сезонное снижение объемов на 13%. Ожидается, что свободный денежный поток упадет почти в три раза до $124 млн из-за роста капзатрат и сезонного роста оборотного капитала. В связи с этим мы ожидаем что дивиденды за 4К составят около $0,14/GDR (доходность 1,4%) даже при выплате 100%, тем не менее дивидендная политика предусматривает минимальный уровень 50%. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка и подтверждаем рекомендацию держать.

Мы ожидаем, что выручка упадет до $1 972 млн (-2% кв/кв), EBITDA вырастет до $556 млн (+4% кв/кв), а чистая прибыль — до $324 млн (+17% кв/кв). Предполагаемая EBITDA за 2017П на уровне $1 996 млн на 10% выше текущего консенсус-прогноза Bloomberg. На результатах скорее всего негативно скажется сезонное снижение объемов (-13% кв/кв), которое должно быть в значительной степени компенсировано ростом цен реализации стали (+11% кв/кв). Рентабельность EBITDA должна вырасти до 28,2% (+1,7 пп кв/кв). Мы прогнозируем свободный денежный поток на уровне $124 млн (против $360 млн в 3К17) на фоне давления из-за роста капзатрат до $230 млн и сезонного роста оборотного капитала на $110 млн. ММК прогнозировала капзатраты $650 млн в 2017 против $420 млн, потраченных за 9M17. Мы ожидаем, что дивиденды за 4К17 составят около $0,14/GDR, обеспечив доходность 1,4%, при условии, что ММК выплатит 100% FCF в качестве дивидендов. Дивидендная политика ММК предполагает выплату не менее 50% FCF. ММК корректирует выплаты, чтобы они были менее зависимы от сезонной волатильности FCF. Ниже консенсус-прогноза Bloomberg в $0,19/GDR (доходность 1,9%).

Мы ожидаем, что ММК продемонстрирует умеренный рост EBITDA на 4% кв/кв, поскольку рост цен реализации на 11% должен помочь компенсировать сезонное снижение объемов на 13%. Ожидается, что свободный денежный поток упадет почти в три раза до $124 млн из-за роста капзатрат и сезонного роста оборотного капитала. В связи с этим мы ожидаем что дивиденды за 4К составят около $0,14/GDR (доходность 1,4%) даже при выплате 100%, тем не менее дивидендная политика предусматривает минимальный уровень 50%. Мы ожидаем НЕЙТРАЛЬНОЙ реакции рынка и подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Не легкая судьба ждёт ММК

Ждем выборов а дальше ...
www.znak.com/2018-01-24/gubernator_otstranilsya_ot_podgotovki_k_vyboram_deneg_net_yavku_mozhet_spasti_tolko_chudo

Последний квартал года для ММК был не очень удачным. Это связано с замедлением российской промышленности и снижением спроса со стороны потребителей в РФ. Частично, потери в реализации компенсируются ростом средней цены, в долларовом эквиваленте прокат подорожал на 11%. В целом по году мы ждем хороших результатов ММК. Выручка может увеличиться на 32-33%, EBITDA – на 1-3%.

Снижение продаж сегмента Российская сталь на 10% кв/кв (до 2,8 млн т) несколько удивляет, хотя в целом объясняется сезонностью и ориентированностью компании на внутренний рынок — российские аналоги продемонстрировали более благоприятную динамику кв/кв — от -2% (Северсталь) до +6% (Evraz). В 4К16 ММК продала тот же объем — 2,8 млн т, что скорее всего говорит о емкости внутреннего рынка в четвертом квартале. Средние цены реализации совпали с нашими ожиданиями, но слабый прогноз на 1К18 (ремонтные работы, сезонные факторы) не добавляет оптимизма в отношении результатов. НЕГАТИВНО, на наш взгляд.

• Общие продажи товарной продукции по Группе ММК за 4 кв. 2017 г. составили 2 827  тыс. тонн (-12,5%к 3 кв. 2017 г.).
• По  Группе ММК  продажи  продукции HVA за 4  кв. 2017  г.  составили  1 264  тыс. тонн  (-13,8% к 3  кв. 2017 г.).  Доля такой продукции в общем объеме производства составила 44,7%.
• Производство  угольного  концентрата  ММК-Уголь  за  4  кв.  2017  г.  составило  760  тыс.  тонн  –  рост  на 15,6% к уровню прошлого квартала.

• Общие  продажи  товарной  продукции  по  Группе  ММК  (за  вычетом  внутренних  оборотов)  за  12  мес.2017 г. составили 11 617 тыс. тонн (+1,4% к 12 мес. 2016 г.).
• По Группе ММК продажи  продукции HVA за  12  мес. 2017 г. составили  5 270  тыс. тонн (+2,3% к 12  мес.2016 г.). Доля такой продукции в общем объеме производства увеличилась до 45,4%.
• Производство  угольного  концентрата  ММК-Уголь  за  12  мес.  2017  г.  составило  2  725  тыс.  тонн  – снижение на 5,1% к уровню прошлого года.

Делюсь графиками по ММК. 


Примечание: 4Q13 – прибыль = -2155 млн. долл.

Примечание: 3Q09, 4Q09, 1Q10, 2Q10, 3Q10 – EV/EBITDA > 10.




Специально для Arcanis Investments
vk.com/arcanisinvestments

Финам прогнозирует 56 руб по ММК в 2018 году.
Делает ставку именно на эту бумагу

По мнению Алексея Калачева, в 2018 году лучше рынка будут расти акции ММК:

— В этом году они уже подорожали более чем на 40%, тем не менее, по основным индикаторам компания остается, на наш взгляд, значительно недооцененной относительно прочих предприятий металлургической отрасли. В перспективе капитализация может вырасти еще на 30% от текущего уровня.

Группа ММК (Магнитогорский металлургический комбинат и его дочерние общества) входит в число крупнейших мировых производителей стали и занимает лидирующие позиции среди предприятий черной металлургии России. В 2016 году комбинат произвел 12 544 тыс. тонн стали, что составляет около 18% выпуска стали в стране. Более 30% продукции ММК продается на экспорт. По итогам 2017 года мы ожидаем роста выпуска продукции на 2%.

По данным промежуточной консолидированной отчетности по МСФО за третий квартал им девять месяцев 2017 года, выручка группы ММК выросла на 37,2% к уровню прошлого года и составила 9 569 млн долларов США. Такая динамика связана с ростом средних цен реализации товарной металлопродукции (на 150 долларов США на тонну или 36,5%) и укреплением курса рубля.

EBITDA снизилась год к году на 4% до 1 500 млн долларов США, рентабельность по EBITDA составила 25,7%. Прибыль за период составила 814 млн долларов США, это на 9,9% ниже уровня прошлого года. Однако, если очистить прошлогодний результат от эффекта от продажи акций FMG в размере 315 млн долларов США, рост EBITDA составил бы 21,5%, а чистая прибыль увеличилась год к году на 38,4%. Позитивные факторы, действовавшие в течение года, сохраняют свое влияние в четвертом квартале уходящего и как минимум в первой половине следующего года.

Следуя консервативной политике использования заемного финансирования, компания поддерживает долговую нагрузку на минимальном уровне. По состоянию на 30 сентября 2017 г. компания имела отрицательный чистый долг.

В апреле компания пересмотрела свою дивидендную политику. Теперь, при условии, что коэффициент «чистый долг/EBITDA», будет находиться ниже значения 1.0х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, будет составлять не менее 50% свободного денежного потока, рассчитанного на основе консолидированной финансовой отчетности ПАО «ММК», составленной в соответствии с МСФО.

По итогам первого полугодия 2017 г. компания выплатила дивиденды из расчета 0,869 рублей на акцию. С третьего квартала ММК перешел на ежеквартальную выплату дивидендов: 12 декабря внеочередное общее собрание акционеров ПАО «ММК» одобрило выплату дивидендов по итогам третьего квартала 2017 года в размере 1,111 рубля на одну акцию, (всего около 209 млн долларов США по курсу на дату принятия решения), что эквивалентно 59% свободного денежного потока компании за этот период.

Совокупность этих факторов позволяет рекомендовать акции ПАО «ММК» к покупке с целевой ценой 56 рублей за штуку в пределах до конца 2018 года.

По мнению Алексея Калачева, в 2018 году лучше рынка будут расти акции ММК:

— В этом году они уже подорожали более чем на 40%, тем не менее, по основным индикаторам компания остается, на наш взгляд, значительно недооцененной относительно прочих предприятий металлургической отрасли. В перспективе капитализация может вырасти еще на 30% от текущего уровня.

Группа ММК (Магнитогорский металлургический комбинат и его дочерние общества) входит в число крупнейших мировых производителей стали и занимает лидирующие позиции среди предприятий черной металлургии России. В 2016 году комбинат произвел 12 544 тыс. тонн стали, что составляет около 18% выпуска стали в стране. Более 30% продукции ММК продается на экспорт. По итогам 2017 года мы ожидаем роста выпуска продукции на 2%.

По данным промежуточной консолидированной отчетности по МСФО за третий квартал им девять месяцев 2017 года, выручка группы ММК выросла на 37,2% к уровню прошлого года и составила 9 569 млн долларов США. Такая динамика связана с ростом средних цен реализации товарной металлопродукции (на 150 долларов США на тонну или 36,5%) и укреплением курса рубля.

EBITDA снизилась год к году на 4% до 1 500 млн долларов США, рентабельность по EBITDA составила 25,7%. Прибыль за период составила 814 млн долларов США, это на 9,9% ниже уровня прошлого года. Однако, если очистить прошлогодний результат от эффекта от продажи акций FMG в размере 315 млн долларов США, рост EBITDA составил бы 21,5%, а чистая прибыль увеличилась год к году на 38,4%. Позитивные факторы, действовавшие в течение года, сохраняют свое влияние в четвертом квартале уходящего и как минимум в первой половине следующего года.

Следуя консервативной политике использования заемного финансирования, компания поддерживает долговую нагрузку на минимальном уровне. По состоянию на 30 сентября 2017 г. компания имела отрицательный чистый долг.

В апреле компания пересмотрела свою дивидендную политику. Теперь, при условии, что коэффициент «чистый долг/EBITDA», будет находиться ниже значения 1.0х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, будет составлять не менее 50% свободного денежного потока, рассчитанного на основе консолидированной финансовой отчетности ПАО «ММК», составленной в соответствии с МСФО.

По итогам первого полугодия 2017 г. компания выплатила дивиденды из расчета 0,869 рублей на акцию. С третьего квартала ММК перешел на ежеквартальную выплату дивидендов: 12 декабря внеочередное общее собрание акционеров ПАО «ММК» одобрило выплату дивидендов по итогам третьего квартала 2017 года в размере 1,111 рубля на одну акцию, (всего около 209 млн долларов США по курсу на дату принятия решения), что эквивалентно 59% свободного денежного потока компании за этот период.

Совокупность этих факторов позволяет рекомендовать акции ПАО «ММК» к покупке с целевой ценой 56 рублей за штуку в пределах до конца 2018 года.