РОССИЯ-ЛУКОЙЛ-ДИВИДЕНДЫ-КОНСЕНСУС
11.11.2025 09:49:24
КОНСЕНСУС: Прогноз по дивидендам ЛУКОЙЛа за 9 мес. снижен до 378 руб., продажа активов за рубежом может оттянуть объявление
Москва. 11 ноября. ИНТЕРФАКС — «ЛУКОЙЛ», несмотря на введение против него санкций США и Великобритании, вероятнее всего, выплатит акционерам промежуточные дивиденды, но их размер будет меньше, чем ранее ожидал рынок, свидетельствует обновленный консенсус-прогноз «Интерфакса», составленный на основе мнений аналитиков российских банков и инвесткомпаний.
«ЛУКОЙЛ» выплачивает дивиденды дважды в год. Базой для выплат акционерам служит показатель скорректированного свободного денежного потока (free cash flow, FCF). Согласно дивидендной политике компании, на выплаты должно направляться не менее 100% от данного показателя, однако в последние годы к сумме применялись дополнительные корректировки.
Традиционно компания проводила совет директоров по промежуточным дивидендам в октябре. В текущем году он должен был пройти 23 октября, но был перенесен на неопределенную дату из-за санкций ряда стран.
Консенсус-прогноз, составленный по итогам публикации отчетности по МСФО за первое полугодие, предусматривал выплату «ЛУКОЙЛом» дивидендов за девять месяцев в размере 433 руб./акция. Дополнительную поддержку этой оценке дали новости о планах компании погасить 76 млн квазиказначейских акций, расходы на приобретение которых не будут включены в расчет скорректированного FCF.
На фоне введения против «ЛУКОЙЛа» западных санкций рынок понизил прогноз по промежуточным дивидендам до 378 руб./АО.
—
| |Прогноз дивидендов за 9 мес. до введения санкций, руб./АО|Актуальный прогноз дивидендов за 9 мес., руб./АО|
|Цифра брокер |530 |395 |
|БКС Мир инвестиций|527 |352 |
|Т-Инвестиции |454 |377 |
|Совкомбанк |451 |387 |
|ПСБ |450 |360 |
|Sber CIB |440 |- |
|Ренессанс Капитал |430 |430 |
|Финам |387 |387 |
|Газпромбанк |385 |385 |
|Эйлер АТ |360 |353 |
|ИБ «Синара» |352 |352 |
| | | |
|КОНСЕНСУС |433 |378 |
—
ПРОДАЖА ЗАРУБЕЖНОГО БИЗНЕСА
Одновременно с информацией о промежуточных дивидендах рынок ждет развития ситуации вокруг продажи зарубежных активов «ЛУКОЙЛа». Компания объявила о намерении реализовать этот сегмент бизнеса из-за введенных против нее ограничительных мер.
Согласно информации на сайте компании, «ЛУКОЙЛ» участвует в проектах в Азербайджане, Казахстане, Узбекистане, Ираке, Египте, Камеруне, Нигерии, Гане, Мексике, ОАЭ, республике Конго. Компании принадлежат НПЗ в Болгарии, Румынии, Нидерландах.
Доказанные запасы нефти и газа по международным проектам на конец 2024 года составили 1 трлн 345 млрд барр. н.э. Добыча нефти с газовым конденсатом по международным проектам без учета проекта Западная Курна-2 составила в 2024 году 3,9 млн т, что на 2,7% ниже по сравнению с уровнем 2023 года в основном по причине ремонтных работ на проектах в Казахстане и Азербайджане. По международным проектам добыча газа снизилась на 4,5% и составила 16,2 млрд куб. м. Объем переработки на европейских НПЗ группы в 2024 году составил 13,5 млн т, снизившись на 18% год к году в связи с продажей НПЗ ISAB в Италии в мае 2023 года. В сопоставимой структуре объем переработки увеличился на 4,7%, что обусловлено ремонтными работами в 2023 году и повышением загрузки НПЗ в условиях изменения сырьевой корзины.
Аналитики оценивают справедливую стоимость зарубежных активов «ЛУКОЙЛа» от $9 млрд до $15 млрд. Главным кандидатом на их покупку являлся международный сырьевой трейдер Gunvor, о предварительной договоренности с которым компания объявила спустя две недели после введения санкций. Речь шла о приобретении 100% LUKOIL International GmbH. Такая сделка, по мнению экспертов рынка, могла быть заранее проработана, а соответственно и дисконт к ее сумме был бы умеренным — около 20-30%. Однако трейдер отозвал свое предложение из-за позиции Минфина США, отказавшегося выдать Gunvor необходимую лицензию для осуществления сделки.
Управляющий партнер Kasatkin Consulting Дмитрий Касаткин отмечает, что «ЛУКОЙЛ» имеет достаточно сложную юридическую структуру, но в сделку по LUKOIL International точно вошли бы Litasco, отвечающая за нефтепереработку и сбыт продукции на территории ЕС, а также частично добычные активы.
В структуре EBITDA этот бизнес занимает около 15-20%, считают аналитики. При этом Касаткин отмечает, что влияние каждого отдельного актива на финансовые показатели «ЛУКОЙЛа» разное. «Переработка и сбыт на АЗС в ЕС являются низкомаржинальными активами, а вот добыча, конечно, выше по доле в EBITDA. Но все-таки доминирующая доля приходится на активы в России», — добавил он.
Аналитик Совкомбанка Егор Объедков отмечает, что менеджмент «ЛУКОЙЛа» в рамках консервативных ожиданий мог заранее подготовить внутригрупповые изменения, дающие большую гибкость с точки зрения оперативной изоляции части активов и оперативного «распределения» таковых за периметр санкционных структур.
«На разные активы может быть применен разный дисконт, часть активов может быть продана с опционом на обратный выкуп, что эффективно увеличит дисконт за счет наличия такого инструмента. Могут быть зашиты отлагательные условия по дальнейшим сделкам, связанным с долями зарубежных компаний в активах РФ, как способ для последних полноценно „выйти“ из РФ», — сказал Объедков, подчеркнув, что судьба части активов, особенно в дружественных юрисдикциях, юрисдикциях может быть более благополучна.
По мнению Ивана Ефанова, аналитика «Цифра брокер», от продажи «ЛУКОЙЛом» зарубежных активов может зависеть и выплата им промежуточных дивидендов.
«Мы больше склоняемся, что выплата будет произведена, но опять же многое будет зависеть от сроков закрытия вопроса с продажей зарубежных активов. Соответственно, либо выплата за девять месяцев будет объявлена, либо, возможно, менеджмент перенесет эту выплату на следующий год и суммирует ее с годовым дивидендом», — сказал Ефанов.
Аналитик «Финама» Сергей Кауфман отмечает, что «ЛУКОЙЛ» в перспективе может извлечь позитив от продажи зарубежного бизнеса и поддержать капитализацию.
«У нефтяной компании сохраняется чистая денежная позиция. На этом фоне мы допускаем позитивный сценарий, в котором вырученные от продажи средства пойдут на buyback с целью компенсировать ущерб для финансовых показателей в пересчете на одну акцию. Перспективных направлений для инвестиций внутри РФ мы на данный момент не видим», — сказал Кауфман.
При этом он отметил, что при срочной продаже разрозненным покупателем дисконт может оказаться выше предполагаемых рынком 20-30%. Времени у «ЛУКОЙЛа» для завершения сделок осталось не много: 21 ноября, если не будет решения о продлении, истечет лицензия Минфина США на сворачивание операций с компанией.
Финаме
БКС Мир Инвестиций
