Русгидро акции

на чем растем сегодня?

Как вам этот обзор от лмс, ребят?

Сергей Мелихов, пости еще

Восходящее движение акций РусГидро может приостановиться

К середине торгового дня среды российские фондовые индексы показывали положительную динамику после разнонаправленного изменения в начале сессии. Индекс Мосбиржи к 13.30 мск вырос на 0,25% до 2277,33 пункта, а индекс РТС увеличился на 0,1%, до 1143,21 пункта. Рубль к середине дня укрепился против доллара и евро после снижения в начале сессии. Доллар опустился ниже 63 руб, а евро – ниже 74 руб.

Эмитенты

В лидерах роста к середине дня пребывали акции “Яндекса” (+4,13%), а также бумаги “РусГидро” (+3,27%). В лидерах падения были котировки “Акрона” (-4,14%), а также бумаги “Аптек 36 и 6” (-2,07%).

Акции “РусГидро” уверенно идут вверх и подошли к средней полосе Боллинжера дневного графика (0,7175 руб). У данной отметки восходящее движение может приостановиться – краткосрочным инвесторам есть смысл зафиксировать прибыль, либо же дождаться роста до сопротивления 0,7250 руб. Наращивать “длинные” позиции стоит при закреплении бумаг по итогам дня выше 0,7250 руб.

Кожухова Елена
ИК «Велес Брокер

Сегодня гидра не плохо себя ведет!

Как вам этот обзор от лмс, ребят?

По данным отчётности МСФО за 1 квартал 2018 года государственная гидрогенерирующая компания РусГидро увеличила выручку на 10%, до $1,938 млрд., EBITDA выросла на 9% до $0,564 млрд., в сравнении с аналогичным периодом 2017 года. Мультипликаторы компании снизились до P/S=0.8 и EV/EBITDA=3.8, что на уровне наиболее успешных генерирующих компаний с иностранным участием (Юнипро с EV/EBITDA=3.5, Фортум с EV/EBITDA=5.0 и Энел Россия с EV/EBITDA=3.5). При этом, РусГидро предлагает своим акционерам сравнимую доходность по акциям, выплачивая 50% по МСФО на дивиденды, что позволяет иметь дивидендную доходность на уровне 7,0%, что сопоставимо с Мосэнерго (7,1%), Юнипро (8,2%) и в 2 раза выше Интер РАО с доходностью в 3,3%.
В отличии от многих генераторов в России, которые после окончания работ по ДПМ, столкнулись с нехваткой новых объектов для сохранения доходов и вынужденных заняться модернизацией имеющихся станций по ещё не утверждённой программе ДПМ-2, РусГидро планирует потратить $2.3-2.4 млрд. (140-150 млрд. руб.) на строительство 1,3 ГВт на Дальнем Востоке до 2023-2025 года. При этом условия строительства для РусГидро будут аналогичны применяемым условиям ДПМ-2 для других ценовых зон России. Утверждение планов модернизации состоится осенью 2018 года, возврат средств предполагает получение 14% доходности в течение 15 лет.

Новые мощности позволят РусГидро вернуться к планам экспорта энергии по проекту «Большого азиатского энергокольца», по которому Россия могла бы с Сахалина осуществлять поставки в Японию, а с Дальнего Востока – в КНР.


В будущем это даст существенный прирост прибыли за счёт более продажи избыточной энергии, в добавок к прибыли, полученной от ДПМ-2, что сделает в долгосрочной перспективе РусГидро самой быстро растущей генерирующей компанией.

Мы рекомендуем покупать акции РусГидро с потенциалом роста до номинала акции в $0.016 (1 руб.) за обыкновенную акцию.

Потенциальная доходность: 40 %

Аналитик: ЛМС

Прогнозная цена по акциям РусГидро понижена на 8%, до 1 рубля на горизонте 12 месяцев

Чистая прибыль Группы «РусГидро» в 1 квартале 2018 года по МСФО увеличилась на 22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 22,95 млрд рублей.

«РусГидро» опубликовала результаты за 1к18 по МСФО, которые превзошли наши ожидания вследствие изменения учета финансовых инструментов по МСФО и более низких, чем мы предполагали, финансовых расходов. Однако, помимо прочего, представленные финансовые показатели закрепляют за компанией звание постоянно инвестирующей машины, хотя это и ведет к увеличению стоимости, как в случае расходов, связанных с ДПМ на Дальнем Востоке и реализацией пяти небольших ДПМ-проектов по строительству малых гидроэлектростанций, тогда как исторически высокие капвложения также ведут к дальнейшему росту инвестиций. И вновь часть этих капрасходов будет профинансирована через эмиссию дополнительных акций. После публикации результатов мы изменили наш прогноз по Загорской ГАЭС-2 и обновили нашу модель с учетом данных за 1к18. Исходя из этого, мы понизили прогнозную цену на горизонте 12 месяцев на 8%, до 1 руб. за акцию. Ожидаемая полная доходность теперь составляет 46%. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

Результаты за 1к18 по МСФО: номинальные темпы роста чистой прибыли составили 22%. Сильные операционные данные оказали поддержку показателю выручки за 1к18, которая, с учетом субсидий, составила 110 097 млн руб. (+7% г/г), на 2% превысив наш прогноз вследствие более высоких субсидий в 1к18. Общие расходы выросли на 8%, что обусловило скорректированный показатель EBITDA на уровне 32 022 млн руб., что на 6% больше в годовом сопоставлении и на 10% выше нашего прогноза благодаря дополнительному доходу в размере 2,3 млрд руб., образовавшемуся вследствие изменений в учете финансовых инструментов по МСФО. На чистую прибыль благоприятный эффект оказало снижение финансовых расходов, тогда как мы ожидали, что процентные платежи в годовом сопоставлении не изменятся. Таким образом, номинальная чистая прибыль компании за 1к18 составила 22 951 млн руб., что на 22% выше в годовом сопоставлении, тогда как скорректированные темпы роста чистой прибыли оказались на уровне 2,5%.

Основные моменты телеконференции:

Обновленный прогноз по капрасходам «РусГидро» на 2018 г. составляет 123,7 млрд руб., на 2019 г. – 93,8 млрд руб., на 2020 г. – 72,6 млрд руб. В 2021–2023 г. компания планирует инвестировать 56,2 млрд руб., 48,8 млрд руб. и 47,2 млрд руб. соответственно. Повышение планов по капвложениям связано с дополнительными расходами на строительство Нижне-Бурейской ГЭС и реализацию пяти ДПМ-проектов по строительству малых гидроэлектростанций.

К 2023 г. «РусГидро» планирует ввести в эксплуатацию более 1,5 ГВт и 1 000 Гкал мощностей, вдобавок к 1,3 ГВт для проектов ДПМ на Дальнем Востоке. Структура тарифов на Дальнем Востоке увеличивает вероятность списаний в будущем. Окончательное решение по ДПМ на Дальнем Востоке пока не принято соответствующими министерствами, при этом запуск запланирован на 2022–2024 гг.

Совет рынка отложил запуск Загорской ГАЭС-2 до 2024 г.

В краткосрочной перспективе никаких изменений в дивидендной политике компания не ожидает (50% от номинальной чистой прибыли по МСФО), хотя акционеры приветствовали бы этот шаг.

Доля в «ИнтерРАО» – это актив для продажи, хотя компания не подтверждает никакие переговоры в настоящий момент.

Мы подтверждаем рекомендацию «покупать», однако снижаем прогнозную цену. Мы внесли в нашу модель представленные операционные и финансовые результаты, а также обновленный прогноз по капрасходам. Кроме того, мы перестали учитывать в модели запуск Загорской ГАЭС-2 из-за неопределенных перспектив проекта и внесли связанные с этим списания. Наша новая прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 1 руб. за акцию и 1,63 руб. за ГДР. Ожидаемая полная доходность – 46% и 56% соответственно. Мы сохраняем рекомендацию Покупать, однако отмечаем, что в краткосрочной перспективе инвестиционная привлекательность бумаг РусГидро представляется нам ограниченной, и основной рост, по нашим прогнозам, придется на 2021–2025 гг.

ВТБ Капитал

Чем обусловлено такое повышение операционных расходов? Очень волнует этот показатель

Сергей Мелихов, стоимостью топлива на тепловых электростанциях, ГЭС зимой не очень

Andrey Vlasov, вообщем что-то я купил по 0,73 потом усреднил по 0,706 и думаю может продать тогда, чтобы хоть не получить убыток… Покупал в долгосрок, с расчетом на рубль засчет большей выплаты дивов в следующем году и засчет сокращения кап.вложений

Сергей Мелихов, если не в долг покупали, то не продавайте, до конца года к 0,74 вернется, может быть через 0,65

Andrey Vlasov, да я даже усреднюсь, когда денюжка появится, знаю, что будет выше

Минэнерго: санкции против Русала могут вызвать снижение спроса на электроэнергию в Сибири

15 мая, 16:49 
Замглавы министерства энергетики Вячеслав Кравченко также спрогнозировал сложности у других компаний в регионе

МОСКВА, 15 мая. /ТАСС/. Минэнерго РФ не исключает снижения спроса на электроэнергию в Сибири из-за санкций против «Русала», заявил журналистам замминистра энергетики Вячеслав Кравченко.
 
«У нас есть прогноз по второй ценовой зоне [Сибирь] — падение спроса. Все зависит от возможностей [производителей алюминия] реализовывать продукцию», — сказал он, добавив, что в случае падения спроса цена на электроэнергию в регионе упадет, но у некоторых компаний возникнут сложности.
При этом замминистра не стал оценивать вероятность таких рисков. Сейчас снижения потребления электроэнергии в регионе не наблюдается, отметил Кравченко.

«С одной стороны — это неплохо, с другой — я понимаю, что у нас из-за этого возникнут проблемы у ряда компаний. Они попадают в ножницы, у них мало того, что снижается цена, так еще и объем производства. Это касается „Евросибэнерго“, „Русгидро“, СГК (Сибирская генерирующая компания — прим. ТАСС)», — пояснил он.

Ранее сообщалось, что новые санкции США подразумевают запрет импорта алюминия из РФ. Из-за этого в России может упасть его производство, которое потребляет большое количество электроэнергии.

Аналитики «Велес-Капитала» понизил целевую цену «РусГидро» на горизонте года с 0,82 руб. за бумагу до 0,67 руб. При такой цене потенциал снижения к текущей цене (0,69 руб.) составит 3%.

Перспективы акций РусГидро выглядят туманными

Чистая прибыль Группы «РусГидро» в 1 квартале 2018 года по МСФО увеличилась на 22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 22,95 млрд рублей.

Мы понижаем целевую цену акции «РусГидро» на 22,9% до 0,67 руб. и меняем рекомендацию с «покупать» на «держать». В нашей финансовой модели учтены операционные и финансовые результаты за 1К18, а также предстоящая допэмиссия акций и рост капитальных затрат. Конференц-звонок не привнес ясности относительно будущих перспектив продажи пакета «Интер РАО», а рисков, которые могут материализоваться в краткосрочной перспективе, по-прежнему много.

Отчетность и конференц-звонок. В начале июня «РусГидро» представила отчетность за 1К18, которую можно назвать в целом умеренно позитивной – компания показала рост выручки на 6,5% (с учетом субсидий). EBITDA выросла на 5,9%, чистая прибыль – на 22,0%, скорректированная чистая прибыль – на 2,5%. Результаты оказались несколько лучше как консенсус-прогноза, так и наших ожиданий. Основной вклад в рост выручки внесли как высокая водность, так и более низкие среднесуточные температуры наружного воздуха в большинстве регионов Дальнего Востока.

Конференц-звонок не преподнес сюрпризов – менеджмент не исключает признания убытков от обесценения дальневосточных активов по итогам 2018 г., по Загорской ГАЭС-2, наоборот, обесценения не ожидается. В силу отсутствия новостей по продаже доли в «Интер РАО» и изменений в дивидендной политике звонок не был, по нашему мнению, информативен.

Дивиденды. После того как совет директоров рекомендовал выплату половины прибыли по МСФО, что в силу низкой дивдоходности было негативно воспринято рынком (DY 3,8%), навес неопределенности был снят. Мы отмечаем негативную динамику дивидендной доходности, которая г/г упала почти в 2 раза. Тем не менее, мы ожидаем, что по итогам 2018 г. выплаты снова увеличатся и, по нашим прогнозам, их объем превысит сумму за 2016 г.

Инвестпрограмма. В начале апреля совет директоров утвердил новую инвестпрограмму до 2023 г., объем которой превышает 443 млрд руб. Это на 6,7% больше наших предыдущих ожиданий, основанных на декабрьских данных компании. Мы отмечаем негативную тенденцию по пересмотру ранее утвержденных капитальных затрат в большую сторону, но, по нашему мнению, хуже то, что эта цифра может значительно вырасти в будущем из-за включения в нее затрат на строительство Хабаровской ТЭЦ-4, а также расходов на восстановление Загорской ГАЭС-2. Совокупные затраты на эти проекты могут превысить 100 млрд руб., что увеличит общую смету более чем на 20%. Хотя NPV обоих проектов может быть положительным (не всегда «РусГидро» как госкомпании приходится заниматься экономически эффективными проектами), новость об увеличении CAPEX навряд ли будет воспринята участниками рынка позитивно.

Прогнозы и перспективы. В начале июня котировки «РусГидро» приближались к своим годовым минимумам, однако перспективы выглядят туманными из-за отсутствия конкретики по большому числу проектов: Тайшетскому заводу с «РУСАЛом» («РусГидро» заняла выжидательную позицию), количества будущих допэмиссий (нельзя исключать, что для финансирования восстановления Загорской ГАЭС-2 компания не прибегнет к этому методу), риск увеличения CAPEX, а также допэмиссия в размере 13 млрд руб. для строительства ЛЭП Певек-Билибино. Все это не добавляет позитива инвестиционному профилю «РусГидро». Кроме того, мы ожидаем роста кредитной нагрузки «РусГидро» из-за необходимости финансировать возросший CAPEX. Если рассматривать более долгосрочную перспективу, нет гарантий того, что компания сможет выйти из форварда с банком ВТБ с прибылью, поскольку, помимо прочего, финальный взаиморасчет будет зависеть от цены акции HYDR (чем она будет ниже, тем больше будет платить компания банку).

Среди немногочисленных позитивных моментов мы отмечаем возможный рост выплаты дивидендов при условии сохранения текущей дивидендной политики (половина прибыли по МСФО), плюс переход рынка электроэнергии Дальнего Востока на рыночные рельсы, а также участие станций РАО ЭС Востока в программе модернизации мощностей.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Дурные сны

Заключите меня в скорлупу ореха, и я буду чувствовать себя повелителем бесконечности. Если бы только не мои дурные сны!

Добрый вечер, уважаемые читатели.
Впереди красный день календаря, а биржа уже вся красная. Как говорится, кто празднику рад, тот накануне пьян...

Мы постепенно выходим на дивидендный период, он набирает обороты и скоро уже предстоит принять решение, на что использовать поступившие дивиденды. Благо рынок нам предоставляет достаточно много возможностей. 

Несмотря на общее падение рынка многие бумаги в портфеле чувствуют себя отлично, но все чаще просматривая структуру портфеля, я останавливаюсь на Алросе, процентное соотношение которой у меня сейчас 8,8%, что выше среднего. Не то, чтобы я активно докупал Алросу, были определенные докупки ниже 78 рублей, а теперь бумага подросла и ее доля в портфеле увеличилась. 

В 2017 году на Алросу сильно повлияли бумажные факторы, что значительно снизило дивиденды, и, конечно, пока рано судить, но пока есть все основания расчитывать на улучшение будущих выплат. Еще в прошлом году Алроса предлагала выплатить вместо 50% чистой прибыли по МСФО 75% от FCF, но тогда этого не произошло. В текущем году планируется рассмотрение закрепления этой нормы в дивполитике.

Если сравнить несколько предыдущих лет, то денежный поток не преобладал над чистой прибылью.


Однако предлагаемая процентная норма (75% вместо 50%) кардинально меняет картину.


В данном случае отчетливо видно, что 75% FCF всегда было лучше 50% ЧП.

Негатив к Алросе в следующем году может быть связан с ожидаемым падением производства и продаж: Мир невосстановим совершенно или по крайней мере в ближайшие годы, компания распродает запасы таким образом, что спрос на них превышает предложение. 

Ок, допустим компания планирует снижение показателя EBITDA после текущего года. 

Алроса считает денежный поток следующим образом: операционный денежный поток до изменения оборотного капитала плюс/минус изменения оборотного капитала минус налог на прибыль минус капекс.
EBITDA примерно равна операционному потоку до изменения оборотного капитала, налог на прибыль мы пока опустим.

Внимание моих рассуждений приковано именно к изменению оборотного капитала. После аварии на Мире компания распродает запасы, это плюс по оборотному капиталу, подобное расчищение положительно на нем сказывается. Не только благодаря этой тенденции, но и в целом по показателям 1 кв. 2018 дает нам 41,1 млрд. руб. FCF против 34,6 млрд. руб. за 1 кв. 2017 и 11,7 за 4 кв. 2017. Разумеется, скажем спасибо растущему доллару в том числе и другим аспектам. Но прогнозировать  доллар и цены на алмазы не в моей компетенции.

Прогнозируемый компанией годовой капекс составляет 32 млрд. руб. (против 27 млрд. в 2017), однако сейчас компания идет ниже этой оценки. В целом подобное изменение капекса не оказывает кардинального влияния на FCF у Алросы.

Важно также отметить, что в конференц звонке по итогам года компания отмечала, что экспертиза по Миру еще не закончена и списаны пока только подземные объекты, а остальное будет исследовано на предмет возможных списаний. В случае оставления дивполитики от ЧП, это обязательно скажется, в случае дивполитики от FCF — нет, т.к. списания будут исключены уже на этапе составления операционного потока до изменения оборотного капитала. 

Поэтому я планирую войти в отсечку и подождать осени. Если компания не изменит дивполитику (и особенно применит дополнительные списания), буду постепенно сокращать позицию.

Но с находящимися в моем портфеле Алросой, Лукойлом, ММК, Северсталью, Распадской, Газпром нефтью, Башнефтью проблем нету. Особенно их нету по любимым долгоиграющим МРСК, удержание которых уже несколько лет серьезно поменяло осознание и закалило терпение. 

В такие дни как сегодня надо обсуждать другое. Более острое.

И начнем мы в этом ключе с отчета АФК Системы за 1 кв. 2018. Как мы знаем, с недавнего времени над Системой повис значительный долг, который они планируют сокращать (со слов Евтушенкова), это на текущий момент поставлено во главу угла и привело к сокращению дивидендов. На самом деле Дубовсков еще в рамках конференц звонка по итогам года отмечал, что скорее всего компания не сможет исполнить дивполитику, в связи с чем ожидалась отмена или уменьшение дивидендов по итогам года. В итоге компания решила выплатить 0.11 руб., что в совокупности с ранее выплаченными дивидендами дают нам суммарно 0.79 руб. 

В рамках последнего конференц-звонка тема дивидендов поднималась и из риторики менеджмента стало абсолютно ясно, что без прорыва по погашению долга, компания не сможет исполнять дивидендную политику. Можем ли мы в этом случае принять 0.79 руб. за ориентир? По текущим ценам это в целом неплохо, да и не по текущим тоже. Компания может принять решение о выплате дивидендов не ниже прошлого года и заранее говорит о компромиссе интересов. Этот компромисс не потребуется при ударном погашении долга, однако в презентации мы видим следующее.


Основные усилия по погашению долга согласно презентации приходятся не на текущий год, а на 2019й. Именно тогда происходит рывок в этом актульном на текущий момент деле. На самом деле за 1 кв. 2018 особо и анализировать нечего, практически никаких ключевых событий кроме выплаты 80 млрд. долга. не происходило. Сейчас Система ждет выплат от Детского мира (недавно отсекся) и МТС, выплаты которой являются ключевым доходом Системы и придутся на третий квартал текущего года. 

Однако о ключевом доходе. В рамках конференц звонка Система открыто подняла вопрос продажи Детского мира. Ранее это можно было проследить в интервью Евтушенкова. Вроде как да, хотим продать, и вроде жалко расставаться, да и премию за контроль хотим...

Желаемая премия за контроль с одной стороны, реальное положение с другой стороны. При текущей капитализации Системы в 96,5 млрд. руб. и долгом в 217,7 млрд. руб. Система получает только 35 млрд. руб. денежного потока.


Возьмем наихудший (как сейчас кажется) сценарий и цену в 90 руб., по которой Система хотела проводить SPO, тогда это примерно 36,5 млрд. руб. поступлений. Если вернуться к слайду, посвященному погашению долга, то видно, что эта сумма по сути совпадает (чуть-чуть превышает) необходимую на текущий год сумму для погашения долга. В ходе конференц-звонка отмечалось, что при продаже Детского мира, компания сможет вернуться к старой дивидендной политике. Если нет — дивполитику придется менять. 

Итого новости о продаже Детского мира могут быть ключевыми для Системы в этом году, поскольку других особо не ожидается, все возможные ключевые IPO переносятся и переносятся по срокам. Система присутствует в моем портфеле в размере 4,35%, я пока не планирую докупать, но если продажа Детского мира состоится, вероятно доберу, т.к. это значительно ускорит все требуемые процессы.

Что касается самого Детского мира. Это активно растущий бизнес, выходит на новые рынки (один из последних — Беларусь), в РФ запускает новую торговую сеть ABC, которая по плану должна отличаться большей доступностью. Судя по новостям, есть в моем городе, но я пока не могу найти, где этот магазин. Хочу сходить и посмотреть все сам. Может и прикупить себе чего :)

Интересен следующий аспект. Сейчас Детский мир растет и платит дивиденды, заинтересованность мажоритария понятна. Но если продажа состоится, необходимо будет оценить нового мажоритария в активе и его интересы. На что он сделает упор, как будет монетизировать актив. Учитывая заинтересованность Системы в сделке, я бы оценил ее вероятность выше 50%, значит эти вопросы в дальнейшем будут актуальны, пока они содержат значительную неопределенность, поскольку мы и претендентов не знаем.

Переходим к отчету Русгидро за 1 кв. 2018.
Сразу хочется сказать, что текущий год явно внесет много сумятицы в разборы, т.к. активное внедрение МСФО 9 приводит к многочисленным пересчетам и переосмыслениям. Это было актуально и для Системы, актуально и для Русгидро.


Так уже из примечания 2 мы узнаем о ряде переоценок, которые положительно повлияли на результат. Этот формат создает определенный диссонанс, т.к. к таким подаркам нас жизнь не готовила, но стоит быть последовательными. Если вы ругаете Русгидро за негативную переоценку, которая занижает прибыль и дивиденды… а потом ругаете Русгидро за положительную переоценку и неоперационность результатов… вы непоследовательны. Не нужно так.


Операционный поток до изменения оборотного капитала вырос (не привожу на скрине), однако нужно присмотреться повнимательнее к ОПУ
— выручка без изменений
— рост за счет субсидий
— прочие операционные доходы это переоценка
— операционные расходы растут бурными темпами 
Разберемся подробнее. Про переоценку мы уже поговорили.

Рост расходов компания объясняет следующим образом:
— увеличение расходов на топливо в основном в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» и увеличением отпуска электроэнергии и тепла станциями в основном по АО «ДГК» (+14,6% и +9%, соответственно), а также в результате ввода в эксплуатацию Благовещенской ТЭЦ и Якутской ГРЭС-2 по сравнению с аналогичным периодом 2017 года;
— рост затрат на услуги по передаче электроэнергии вследствие планового роста тарифов и увеличения объемов транспортировки электроэнергии в связи с увеличением полезного отпуска электроэнергии;
— увеличение расходов на амортизацию основных средств и нематериальных активов, что обусловлено ростом стоимости основных средств в результате ввода новых объектов (в частности, АО «Якутская ГРЭС-2» с учетом объектов внеплощадочных сооружений в 2017 – 1 квартале 2018 год), а также с проводимыми на филиалах Общества работами по реконструкции и модернизации объектов основных средств.


Что касается субсидий, то это еще один вопрос последовательности. Если вы ругаете Русгидро за участие в дальневосточных проектах, а потом ругаете за получение субсидий за эти проекты… вы непоследовательны. Не нужно так. 

По итогам 2018 года субсидии должны увеличиться более чем на 10 млрд. руб. К слову, это тоже не все субсидии.
В полученных за 3 месяца 10 млрд. руб. примерно 6,6 это общая величина субсидий, полученных гарантирующими поставщиками – предприятиями, входящими в Группу, – в связи с вступлением в силу Постановления Правительства РФ № 895 «О достижении на территориях Дальневосточного федерального округа базовых уровней цен (тарифов) на электрическую энергию (мощность)»
Именно они отображены на слайде. Таким образом, из данной категории за квартал Русгидро получила 6,6 из 34,8 млрд. 

Прогноз по капексу был увеличен, причина отмечена на слайде. Это, разумеется, вызвало негодование и сравнение компании с Газпромом. Конечно, общее есть. Стройки, протяженные во времени, с повышающимся капексом, здесь еще и с допэмиссиями (на самом деле акции уже упали на планируемую в будущем величину допэмиссии еще на ее объявлении, но кто об этом вспомнит в дальнейшем). В положительную сторону Русгидро отличает солидное падение капекса (даже с учетом его корректировки), уже по итогам текущего года капекс будет сокращаться на 30 млрд. руб.

И я могу сказать за счет чего. Хотя если вы читаете мой Телеграм, уже сами знаете :)

Совет директоров «РусГидро» поручил акционерам«Сахалинская ГРЭС-2» согласовать заключение дополнительного соглашения к договору генерального подряда на строительство первой очереди Сахалинской ГРЭС-2 от 23 января 2015 года. Дополнительное соглашение устанавливает плановую дату фактического завершения проекта Сахалинской ГРЭС-2 — 1 декабря 2018 года.

Ввод в эксплуатацию ТЭЦ «Восточная» во Владивостоке намечен на третий квартал 2018 года, сообщила пресс-служба АО «Дальневосточная генерирующая компания» (ДГК, входит в группу «РусГидро»).

Еще пара важных замечаний по Русгидро
— в 1 кв. 2018 произошла положительная переоценка опциона от ВТБ, т.к. на 31 дек. 2017 стоимость акций была примерно 0.70, а на конец первого квартала в районе 0.76; если акции не поднимутся выше 0.76, то во втором квартале будет отрицательная переоценка по этому пункту
— ранее Русгидро поднимала вопрос о пересмотре дивидендной политики с ЧП МСФО на FCF, по итогам рассмотрения вопроса отказались от пересмотра и оставили ЧП МСФО; здесь это положительный момент, т.к. у Русгидро это привело бы к падению дивидендов (мы хорошо знаем по Газпрому, что масштабные стройки не благоприятны высокому FCF).

Резюмируем.
Я выпускал статью по Русгидро 20 декабря. На тот момент бумаги стоили примерно 0.71 и почти не изменились за этот период (ну разве что сегодня слив рынка увел их в небольшой минус). Русгидро занимает у меня 4.98% в портфеле и сейчас его переоценка не оказывает серьезного влияния на счет. Пока добирать не планирую, сделаю это или позже или в случае более серьезного падения, например, на 0.60.
Русгидро это две простейших идей в энергетике. Вы покупаете акцию и держите ее минимум полтора-два года. За этот период компания завершает основные стройки и увеличивает чистую прибыль. Вполне возможно, потом ее и не захочется продавать, как сейчас мне очень тяжко было бы прощаться с МРСК Волги (и не планирую пока этого делать). Если подобный инвестиционный горизонт для вас слишком длинный, с Русгидро лучше не работать в принципе и проигнорировать эту идею. Можно рассмотреть вторую (при условии, что вы вообще работаете с этой компанией).
Вы спекулируете акциями Русгидро с очень короткими целями 2-3-5%, выделив себе несколько входов (3-5) на ближайших возможных ценовых остановках. Русгидро достаточно склонна к консолидациям, поэтому эти моменты достаточно хорошо отрабатываются, при этом в голове вы держите, что залипнуть в этих акциях не катастрофично. С некоторой ликвидностью доступны и фьючерсы на гидру, если не смущает контанго...
Больше к этой истории в ближайшее время возвращаться не собираюсь.

Хочу в завершение поговорить коротко еще о двух компаниях. Они у меня в портфеле отсутствуют, но вызывают интерес.

МОЭСК. Внезапно, МОЭСК. Вообще, я думал, что поставил крест на этой компании, как вдруг с годового собрания приходят новости, что генералный заявляет о планах увеличить прибыль по РСБУ с 2,7 млрд. руб. до 6,5 млрд. руб. Это очень сильное заявление, которое требует практического подтверждения, а главное на текущий момент плохо понятно — за счет чего? (кроме каких-либо утонченных бухгалтерских изысков, разумеется...).
На самом деле к этой новости мне добавить нечего, но если обозначенные планы будут хотя бы более менее близки к правде и исполнены за счет разумных действий, это может придать солидный импульс давно забытой и проклятой дочке Россетей. Буду следить.

НМТП. Здесь все гораздо интереснее.
На текущий момент компания рекомендовала отказаться от дивидендов с оговоркой, что вернется к этому вопросу позднее в текущем году. Когда? Логично, предположить, что уже при новом собственнике. Если действительно группа Сумма выходит из актива и туда заходит Транснефть с Роснефтью (без выставления оферты конечно же), то возврат затрат будет достаточно актуален для Транснефти с Роснефтью. Объявление дивидендов выглядит достаточно логичным ходом, если конечно у Роснефти не найдется аптек, чтобы их продать НМТП...
Сам же НМТП является очень сладким активом с рентабельностью капитала и по EBITDA в районе 70% и это с учетом падения показателей за последнее время, ранее они доходили до 100%.
Последний год НМТП активно судился с ФАС по поводу тарифов. ФАС пыталась склонить НМТП к переводу долларовых тарифов в рублевые, но каждый раз проигрывала суды. Учитывая, это взаимоотношение между компаниями, Транснефть начала готовиться заранее.

Президент «Транснефти» Николай Токарев направил письмо премьеру Дмитрию Медведеву с предложением отнять у Федеральной антимонопольной службы (ФАС) полномочия по тарифному регулированию и передать их Министерству экономического развития, сообщил «Ведомостям» представитель «Транснефти» Игорь Демин. По его словам, письмо также подписали предправления «Новатэка» Леонид Михельсон и председатель совета директоров НЛМК Владимир Лисин. На обращение уже получена резолюция Медведева, отметил Демин, но не уточнил, какая именно.

История крайне интересная, но требует большей ясности. Очень вероятно, что при всей привлекательности актива на него попытаются серьезно сбить цену для входа, поэтому сейчас бросаться внутрь было бы слишком опрометчиво. Однако после выхода Магомедовых и нового распределения долей (и вполне возможно — новой цены на этот актив), можно было бы задуматься о включении этого достойного представителя транспортного сектора в свой портфель. 

На этом все, благодарю за внимание! Сохраняйте оптимизм, но лишь в сочетании с трезвым критическим мышлением. Всего вам доброго!

Чем обусловлено такое повышение операционных расходов? Очень волнует этот показатель

Сергей Мелихов, стоимостью топлива на тепловых электростанциях, ГЭС зимой не очень

Andrey Vlasov, вообщем что-то я купил по 0,73 потом усреднил по 0,706 и думаю может продать тогда, чтобы хоть не получить убыток… Покупал в долгосрок, с расчетом на рубль засчет большей выплаты дивов в следующем году и засчет сокращения кап.вложений

Сергей Мелихов, если не в долг покупали, то не продавайте, до конца года к 0,74 вернется, может быть через 0,65

Улучшение результатов ГЭС в составе РусГидро вряд ли выльется в повышение дивидендов

«РусГидро» опубликовала вчера результаты за 1К18 по МСФО.
Главное событие — благодаря повышению уровня воды за период операционные результаты улучшились в основном подразделении гидрогенерации. Как показывают предварительные данные, за 5М18 ГЭС, работающие в ценовых зонах, увеличили выработку на 7% по сравнению с 1К17.

Хотя высокий уровень воды позитивно влияет на операционные показатели, наше нейтральное отношение к компании остается неизменным.

Потенциальные списания могут повлиять и на дивиденды за 2018 год. Не исключено, что тест на обесценение может привести к очередному крупному убытку от обесценения в результатах за 2018 год, если тарифы на Дальнем Востоке не изменятся. В этом году компания должна пустить в эксплуатацию Сахалинскую ГРЭС-2 и, т. к. тарифы, установленные для электростанций на Дальнем Востоке ниже экономически обоснованных уровней, можно снова ожидать существенных неденежных статей, которые могут повлиять на прибыль.

Мы считаем, что улучшение результатов ГЭС в составе «РусГидро» в этом году вряд ли выльется в значительное повышение дивидендов, если только компания не изменит свою дивидендную политику. Тем не менее, менеджмент дал понять, что компания сохраняет приверженность действующей политике, предусматривающей выплату 50% от чистой прибыли по МСФО.

Sberbank CIB

Доля в «Интер РАО ЕЭС». Компания не прокомментировала возможную продажу своей доли в «Интер РАО ЕЭС», о которой упоминалось в Коммерсанте. Тем не менее, эта доля классифицируется как непрофильный актив.

Модернизация. Предварительные оценки «РусГидро» подразумевают потенциальную модернизацию 1,3-1,4 ГВт мощностей на Дальнем Востоке в течение трех-пяти лет. Тем не менее, регуляторная база для проектов модернизации на Дальнем Востоке окончательно еще не определена, хотя президент и профильные министерства в целом поддержали включение дальневосточных проектов в периметр модернизации тепловых электростанций

Росту выручки Русгидро способствовало увеличение выручки от реализации электроэнергии и тепла

Чистая прибыль РусГидро в I квартале выросла до 22,95 млрд руб., EBITDA — до 32 млрд руб.

Чистая прибыль РусГидро в I квартале 2018 г. выросла на 22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 22,95 млрд руб., сообщила компания. EBITDA составила 32 млрд руб., что на 5,9% выше показателя прошлого года. Скорректированная чистая прибыль достигла 20,9 млрд руб. (на 2,5% выше показателя I квартала 2017 г.) Выручка РусГидро за I квартал 2018 г. составила 99,7 млрд руб., увеличившись по сравнению с прошлогодним показателем на 0,9%.

Росту выручки компании способствовало увеличение выручки от реализации электроэнергии и тепла РАО ЭС Востока, увеличение реализации электроэнергии РусГидро на фоне высоких показателей выработки электроэнергии ГЭС, рост объемов передачи электроэнергии на Дальнем Востоке. Тем не менее, динамика показателя была слабее, чем собственно выработка, которая увеличилась на 9,3%. Чуть лучше выручки росли показатели чистой прибыли и EBITDA, что положительно отразилось на марже, однако в целом их динамику можно назвать скромной.

Промсвязьбанк

А подскажите про `за счет эмиссии новых акций`. За счет чего эмиссия происходит в данном случае и как это скажется на доли текущих акционеров? Спасибо.

Ожидаемые статьи обесценения в 2018 году окажут давление на чистую прибыль РусГидро

Русгидро: итоги телеконференции по результатам за 1К18

Линия электропередачи Певек-Билибино. Общий объем капзатрат оценивается в 18 млрд руб., причем большая часть будет финансироваться за счет эмиссии новых акций и государственного финансирования в размере 13 млрд руб.Оно предусматривает три раунда новых размещений: на 4 млрд руб. в этом году, 3 млрд руб. — в 2019 и 6 млрд руб. — в 2020.

Восстановление Загорской ГАЭС-2. Русгидро удалось продлить договор ДПМ для Загорской ГАЭС-2 до 2024 года. Электростанция законсервирована на два года, в течение которых компания примет решение о ее восстановлении.

Изменений в дивидендной политике не планируется. Русгидро будет придерживаться коэффициента выплат 50% по МСФО, как и при определении дивидендов за 2017.

Модернизация тепловых мощностей. Русгидро рассчитывает модернизировать до 1,5 ГВт своих тепловых мощностей на Дальнем Востоке в течение следующих 3-5 лет в рамках нового механизма — комбинации ДПМ-2 и долгосрочного КОМ.

Новые статьи обесценения вероятны в 2018 в связи с инвестициями в недавно построенные электростанции на Дальнем Востоке. Убыток от обесценения связан с несоответствием фактических тарифов (дальневосточный энергетический рынок на 100% регулируется государством) и экономически обоснованных ставок, обеспечивающих адекватный возврат инвестиций.

Мы считаем телеконференцию НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций, поскольку мы услышали мало новой информации. Тем не менее, мы отмечаем, что предполагаемые статьи обесценения в 2018 окажут существенное давление на чистую прибыль Русгидро и, следовательно, отрицательно повлияют на дивиденды компании, учитывая, что они привязаны к чистой прибыли по МСФО без корректировки на разовые бухгалтерские статьи, и никаких изменений в этом отношении не ожидается.

АТОН

Финансовые показатели Русгидро за 1 квартал оказались чуть выше консенсус-прогноза

Русгидро: EBITDA в 1К18 +3% против консенсуса, сильный FCF

Выручка, включая государственные субсидии, достигла 110.1 млрд руб. (+0% против консенсус-прогноза) и выросла на 7% г/г благодаря устойчивым операционным результатам на Волжско-Камском каскаде ГЭС, а также росту выработки электроэнергии у РАО ЭС Востока. EBITDA составила 32.0 млрд руб. (+3% против консенсус-прогноза), прибавив 5% г/г на фоне роста выручки и роста операционных расходов на 7.5% г/г, главным образом, из-за индексации цен на топливо, влияющих на динамику показателей РАО ЭС Востока. Чистая прибыль, причитающаяся акционерам, составила 21.2 млрд руб. (+7% против консенсус-прогноза), подскочив на 23% г/г из-за снижения процентных расходов на фоне сокращения долговой нагрузки после сделки с ВТБ в 2017. FCF оказался довольно сильным на уровне 9.3 млрд руб. (x2 против 1К17) благодаря росту денежного потока от операционной деятельности на 22% г/г из-за снижения вложений в оборотный капитал на 56% (2.8 млрд руб. против 6.4 млрд руб. в 1К17) в связи с увеличением кредиторской задолженности. Более сильный OCF был поддержан неизменными капзатратами в размере 10.4 млрд руб. в 1К18 и снижением уплаченных процентов на 3% г/г.

Финансовые показатели Русгидро за 1К18 оказались чуть выше консенсус-прогноза, особенно по статье чистой прибыли. Мы отмечаем, что компания продемонстрировала довольно высокий FCF, однако это надо воспринимать с осторожностью, на наш взгляд: несмотря на положительный FCF в 1К17, Русгидро не завершила 2017 в плюсе по этому показателю. Мы считаем объявленные результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании и сохраняем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

АТОН

Отскок в бумагах РусГидро на 12% более вероятен, чем снижение

Торговая динамика была разнонаправленной. Большинство бумаг закрылось на положительной территории. Лидерами роста стали расписки «Ленты» (+8,05%), на этот раз за компанию вступились власти Ямайки. Лидерами снижения после нескольких дней роста стали бумаги En+ (-5,54%). Пара USD/RUB торговалась в диапазоне 62- 62,50.

«РусГидро» (-0,04%) опубликовало отчетность за 1 квартал по МСФО. На фоне увеличения объема производства электро- и теплоэнергии, динамика финансовых результатов оказалась невыразительной. Выручка увеличилась на 0,9% без учета субсидий, EBITDA – на 5,9%, рентабельность этого показателя осталась на уровне 29%. Прибыль составила 20,9 млрд руб., что на 2,5% выше, чем годом ранее.

Реакция рынка оказалась умеренно негативной, котировки обновили минимум с начала апреля. Вероятнее всего, инвесторам не понравилось, что рост EBITDA обеспечивался преимущественно, за счет госсубсидий в размере 10 млрд., а ожидания по дивидендам пока на уровне прошлого года. Тем не менее, на мой взгляд, спекулятивный отскок в бумагах на 12% на горизонте лета более вероятен, чем дальнейшее снижение.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Дивы за 2017 очень небольшие и планируется допка. А кроме того, форвард с ВТБ действует до 22 года на курс акций 1 рубль. Раньше вряд ли туда придем, а вот 65 очень вероятно.

Тем временем эта какаха на 0,69 шмякнулась, что говорит о том, что компании пофигу на капу… Главное выполнить гос. Заказ ведь от него зависят их места…

АТОН:

РУСГИДРО (HYDR RX; ДЕРЖАТЬ, ЦЕЛЬ – 0.97 РУБ.): EBITDA В 1К18 +3% ПРОТИВ КОНСЕНСУСА, СИЛЬНЫЙ FCF

Выручка, включая государственные субсидии, достигла 110.1 млрд руб. (+0% против консенсус-прогноза) и выросла на 7% г/г благодаря устойчивым операционным результатам на Волжско-Камском каскаде ГЭС, а также росту выработки электроэнергии у РАО ЭС Востока. EBITDA составила 32.0 млрд руб. (+3% против консенсус-прогноза), прибавив 5% г/г на фоне роста выручки и роста операционных расходов на 7.5% г/г, главным образом, из-за индексации цен на топливо, влияющих на динамику показателей РАО ЭС Востока. Чистая прибыль, причитающаяся акционерам, составила 21.2 млрд руб. (+7% против консенсус-прогноза), подскочив на 23% г/г из-за снижения процентных расходов на фоне сокращения долговой нагрузки после сделки с ВТБ в 2017. FCF оказался довольно сильным на уровне 9.3 млрд руб. (x2 против 1К17) благодаря росту денежного потока от операционной деятельности на 22% г/г из-за снижения вложений в оборотный капитал на 56% (2.8 млрд руб. против 6.4 млрд руб. в 1К17) в связи с увеличением кредиторской задолженности. Более сильный OCF был поддержан неизменными капзатратами в размере 10.4 млрд руб. в 1К18 и снижением уплаченных процентов на 3% г/г.

Наше мнение. Финансовые показатели Русгидро за 1К18 оказались чуть выше консенсус-прогноза, особенно по статье чистой прибыли. Мы отмечаем, что компания продемонстрировала довольно высокий FCF, однако это надо воспринимать с осторожностью, на наш взгляд: несмотря на положительный FCF в 1К17, Русгидро не завершила 2017 в плюсе по этому показателю. Мы считаем объявленные результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании и сохраняем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

РУСГИДРО (HYDR RX; ДЕРЖАТЬ, ЦЕЛЬ – 0.97 РУБ.): ИТОГИ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИИ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 1К18

Линия электропередачи Певек-Билибино. Общий объем капзатрат оценивается в 18 млрд руб., причем большая часть будет финансироваться за счет эмиссии новых акций и государственного финансирования в размере 13 млрд руб.Оно предусматривает три раунда новых размещений: на 4 млрд руб. в этом году, 3 млрд руб. — в 2019 и 6 млрд руб. — в 2020.
Восстановление Загорской ГАЭС-2. Русгидро удалось продлить договор ДПМ для Загорской ГАЭС-2 до 2024 года. Электростанция законсервирована на два года, в течение которых компания примет решение о ее восстановлении.
Изменений в дивидендной политике не планируется. Русгидро будет придерживаться коэффициента выплат 50% по МСФО, как и при определении дивидендов за 2017.
Модернизация тепловых мощностей. Русгидро рассчитывает модернизировать до 1,5 ГВт своих тепловых мощностей на Дальнем Востоке в течение следующих 3-5 лет в рамках нового механизма — комбинации ДПМ-2 и долгосрочного КОМ.
Новые статьи обесценения вероятны в 2018 в связи с инвестициями в недавно построенные электростанции на Дальнем Востоке. Убыток от обесценения связан с несоответствием фактических тарифов (дальневосточный энергетический рынок на 100% регулируется государством) и экономически обоснованных ставок, обеспечивающих адекватный возврат инвестиций.

Наше мнение. Мы считаем телеконференцию НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций, поскольку мы услышали мало новой информации. Тем не менее, мы отмечаем, что предполагаемые статьи обесценения в 2018 окажут существенное давление на чистую прибыль Русгидро и, следовательно, отрицательно повлияют на дивиденды компании, учитывая, что они привязаны к чистой прибыли по МСФО без корректировки на разовые бухгалтерские статьи, и никаких изменений в этом отношении не ожидается.

Русгидро — увеличило инвестпрограмму на 2018 г на 7,4% — до 123,7 млрд руб

"Русгидро" увеличило инвестпрограмму на 2018 год до 123,7 миллиарда рублей — из презентации компании по итогам первого квартала. Это на 7,4% превышает инвестпрограмму, которую компания представляла в декабре в объеме 115,2 миллиарда рублей.

Инвестпрограмма на 2019 год увеличена на 32,7% — до 93,8 миллиарда рублей,
на 2020 год — на 33,2%, до 72,6 миллиарда рублей,
на 2021 год – на 13,5%, до 56,2 миллиарда рублей,
на 2022 год – на 12,4%, до 48,8 миллиарда рублей.
Инвестиции на 2023 год планируются в объеме 47,2 миллиарда рублей.

Средства будут направляться в приоритетные проекты на Дальнем Востоке, на новое строительство, а также на техперевооружение и модернизацию энергообъектов. Проект программы в период до 2023 года предполагает ввод более 1,5 ГВт новой электрической мощности и более 1 тысячи Гкал/ч тепловой мощности.

Прайм

редактор Боб, мда, походу зря вошел

Русгидро - увеличило инвестпрограмму на 2018 г на 7,4% - до 123,7 млрд руб

"Русгидро" увеличило инвестпрограмму на 2018 год до 123,7 миллиарда рублей — из презентации компании по итогам первого квартала. Это на 7,4% превышает инвестпрограмму, которую компания представляла в декабре в объеме 115,2 миллиарда рублей.

Инвестпрограмма на 2019 год увеличена на 32,7% — до 93,8 миллиарда рублей,
на 2020 год — на 33,2%, до 72,6 миллиарда рублей,
на 2021 год – на 13,5%, до 56,2 миллиарда рублей,
на 2022 год – на 12,4%, до 48,8 миллиарда рублей.
Инвестиции на 2023 год планируются в объеме 47,2 миллиарда рублей.

Средства будут направляться в приоритетные проекты на Дальнем Востоке, на новое строительство, а также на техперевооружение и модернизацию энергообъектов. Проект программы в период до 2023 года предполагает ввод более 1,5 ГВт новой электрической мощности и более 1 тысячи Гкал/ч тепловой мощности.

Прайм

Результаты РусГидро за 1 квартал в целом нейтральны

Выручка РусГидро с учетом субсидий в 1К 2018 повысилась на 6,5% до 110,1 млрд руб. при росте выработки на 9,3%. Субсидии составили 10,4 млрд.руб. (2,3х раза год-к-году). Улучшение по выручке было ограничено снижением отпуска э/э сбытовым сегментом «Субгруппа „ЭСК РусГидро“ (эффект ~0,5 млрд руб).

EBITDA в 1К 2018 повысилась на 14% до 32,3 млрд руб., но на результат повлияло несколько одноразовых и неденежных факторов, и без их учета рост скорректированного показателя составил только 5,9% на фоне повышения топливных расходов (+18,7%). Без учета топлива динамика OPEX была примерно на уровне инфляции, +4,2%.

Чистая прибыль акционеров выросла на 23,4% до 21,2 млрд руб. Одним из ключевых факторов, повлиявших на динамику прибыли, стала переоценка форварда в меньшую сторону, без учета этого эффекта улучшение по прибыли составило лишь 2,5%. Прибыль на акцию между повысилась только на 8,7% в связи с допразмещением акций в прошлом году.

Операционный денежный поток составил 24 млрд руб. (+20%), капвложения остались примерно на уровне прошлого года 10,3 млрд руб. Свободный денежный поток, по нашим оценкам, увеличился на 36% до 14,8 млрд.руб, но мы отмечаем, что по итогам года FCFF может оказаться минусовым на фоне массивного CAPEX, которые могут составить порядка 100 млрд.руб. (71,7 млрд руб. в 2017), что в итоге может негативно повлиять на дивиденды.

Чистый долг практически не изменился с начала года и составил 119,5 млрд руб. или 1,64х EBITDA.

В целом мы оцениваем результаты как нейтральные.

Малых Наталия
ГК „ФИНАМ“