Русгидро акции

Идея о возможном участии Русгидро в Тайшетском проекте появляется время от времени — поскольку это непрофильный бизнес для компании, мы не видим большого смысла в этом проекте для нее, особенно учитывая, что компания уже участвует в алюминиевом бизнесе через СП БЭМО (Богучанская ГЭС уже полностью построена и работает, а расположенный рядом завод все еще строится). Поскольку обсуждения еще не завершены, мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для Русгидро, но полагаем, что участие в этом проекте будет скорее негативно воспринято рынком (хотя он не станет большой нагрузкой для баланса Русгидро, поскольку расходы будут в основном покрыты проектным финансированием). Наши аналитики по металлургическому сектору считают, что строительство Тайшетского завода вряд ли возобновится, учитывая долговую нагрузку Русала и хрупкий баланс спроса и предложения на рынке алюминия. Более того, госбанки стали очень избирательны в предоставлении проектного финансирования, что, например, было продемонстрировано в случае с Талицким проектом Акрона.

РусГидро завершило рефинансирование кредитов АО «Дальневосточная генерирующая компания», ПАО «Магаданэнерго», АО «Чукотэнерго», ПАО "Сахалинэнерго", ПАО "Камчатскэнерго", ПАО "Якутскэнерго", АО «Сахаэнерго», АО «Теплоэнергосервис» и ПАО «РАО Энергетические системы Востока» на общую сумму 55 млрд рублей в 1 квартале 2017 года.

В результате этого, объем внешнего долга компаний холдинга РАО ЭС Востока снизился более чем на 60%.

Уплата комиссий и процентов по рефинансированным кредитам осуществлена из собственных оборотных средств заемщиков.

Финам

Сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции РУСГИДРО. Целевая цена: 1 руб.

Чистая прибыль РусГидро по РСБУ за 2016 год +40% г/г и составила 41,87 млрд рублей.
Выручка +7,4% — до 115,03 млрд рублей.
Прибыль до налогообложения + 38,1% — до 54,76 млрд рублей.

отчет

Обратите внимание при оценке дивидендов:
«Совет директоров «Русгидро» при рекомендации размера дивидендов за 2016 год будет учитывать директиву правительства по объему прибыли, который госкомпании должны направить на дивиденды. При этом дивиденды за 2016 год будут начислены и на недавно выпущенные в пользу ВТБ дополнительные акции, сказал директор департамента стратегии и IR «Русгидро» Дмитрий Беляев в ходе телефонной конференции.
«Да, новые акции получат дивиденды за 2016 год», — сказал представитель компании.»

Как вы слышали до этого, мы, возможно, будем платить 25 или 50% от чистой прибыли на дивиденды. Но мы все еще ждем финального решения правительства по объему дивидендных выплат и от какой прибыли они должны рассчитываться — прибыли по МСФО или прибыли по РСБУ

Результаты РусГидро по EBITDA оказались лучше ожиданий рынка. При росте выручки компании на 20%, показатель EBITDA увеличился на 37%, что во многом является следствием слабого роста операционных расходов (около 2%). Позитивной динамике показателей способствовало увеличение выработки на 9,7%. Если РусГидро направит на выплаты дивидендов 50% от чистой прибыли, то акционеры могут рассчитывать на сумму в 19,9 млрд руб., что дает дивидендную доходность в 5,5% от текущих уровней

Мы считаем результаты телеконференции достаточно оптимистичными, особенно принимая во внимание, что прогноз выглядит очень ПОЗИТИВНО, поскольку мы в настоящий момент закладываем в нашу модель снижение выработки электроэнергии на 5% г/г в 2017, отражая возвращение показателей выработки ГЭС к среднемноголетним уровням.

Чистая прибыль Группы за 2016 год увеличилась на 46,4% и составила 39 751 млн рублей по сравнению с 27 159 млн рублей за 2015 год. Скорректированная чистая прибыль в отчетном периоде составила 66 114 млн рублей, что на +39,6% выше аналогичного показателя 2015 года. Разница между отчетным и скорректированным показателями объясняется в основном отражением следующих неденежных операций (указаны без учета эффекта налога на прибыль):

• За год, закончившийся 31 декабря 2016 года, Группа признала убыток от обесценения в общей сумме 26 525 млн рублей, в том числе в отношении следующих единиц, генерирующих денежные средства: ПАО «РусГидро (филиал Саратовская ГЭС, филиал Воткинская ГЭС, Кабардино-Балкарский филиал), АО «Благовещенская ТЭЦ», ПАО «Камчатскэнерго», ПАО «Якутскэнерго», АО «Сахаэнерго», ПАО «Магаданэнерго», ПАО «Сахалинэнерго»).
• Начисление убытка от обесценения дебиторской задолженности за 2016 год в размере 7 133 млн рублей, из которых 3 968 млн рублей начислено по Субгруппе «РАО ЭС Востока», 1 911 млн рублей – по Субгруппе «ЭСК РусГидро», 1 014 млн рублей – по сегменту ПАО «РусГидро».
• Признание дохода от продажи плотин Братской, Усть-Илимской и Иркутской ГЭС в размере 7 202 млн рублей в составе доходов от продажи основных средств и прочих операционных доходов;
• Признание убытка от обесценения финансовых активов в размере 4 464 млн рублей по денежным средствам и депозитам, размещенным в АО АКБ «ПЕРЕСВЕТ», находящемуся в настоящее время в процессе подготовки к санации.
• Начисление дохода от продажи ООО «ЭСКБ» в сумме 3 048 млн рублей в составе прочих операционных доходов.
• Признание убытка в связи с созданием резерва под обесценение займа, выданного ЗАО «Верхне-Нарынские ГЭС» в размере 2 378 млн рублей в связи с денонсацией соглашения между Правительством РФ и Правительством Киргизской Республики о строительстве Верхне-Нарынского каскада гидроэлектростанций.

Ввиду возникшей неопределенности мы понижаем целевую цену и рейтинг акций Русгидро с ПОКУПАТЬ до ДЕРЖАТЬ. Не исключаем коррекции акций компании в ближайшие дни в пределах 5%. Вопрос с дивидендом не закрыт, полемика будет продолжена, весьма вероятно, что ситуация развернется в положительном для инвесторов ключе. Будем следить за ее развитием.