HeadHunter (Хэдхантер) акции

Сегодня предлагаю вам вместе со мной изучить отчет HeadHunter за первое полугодие 2025 года. Поищем точки роста и поговорим про риски инвестирования в эту идею. За одно подробно разберем новый фонд от Паруса — Макс.

Это видео доступно и на других платформах👇 
VK Видео | https://vk.com/video-148221312_456239552
Rutube | https://rutube.ru/video/392e64d0608189e7595e7b8f5a07257a/
Дзен | https://dzen.ru/video/watch/68a9b9aabb5c391cbaaac325

Тайминги:
0:17 Разбираем отчет HeadHunter
5:35 Сверхдивиденды рекрутера
7:10 Теханализ акций
10:26 Разбираем новый ЗПИФ Паруса

☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео!

Циан и Хэдхантер недавно отчитались за второй квартал и первое полугодие. Вместо стандартного разбора отчетов решил сделать более общий пост, чтобы объяснить суть бизнеса компаний и подход к оценке их перспектив.

Для начала, что такое классифайд? От английского classified, в русском языке обычно говорят доска объявлений. Классифайды бывают с четко заданной вертикалью (недвижимость, автомобили, вакансии) или универсальные, где покупается и продается все что угодно (Авито). В связи с этим часто есть ошибочное мнение, что в таком бизнесе нет ничего сложного, его легко повторить и он подвержен конкуренции – ведь технически сделать сайт с объявлениями не сложно. На самом деле это далеко от правды.

Ключевая суть в бизнесе классифайдов – лидер рынка забирает почти всю маржу, а остальные игроки зарабатывают сильно меньше или не зарабатывают вообще. Происходит это из-за так называемого сетевого эффекта – чем больше у классифайда пользователей, тем больше его ценность для каждого пользователя (и больше возможностей для монетизации).

Заходить уже наверное поздно… Или нет друзья?

Всем привет! Сегодня сделаю анализ финансовых результатов компании HeadHunter за 1 полугодие 2025 года.

Введение

HeadHunter (HHRU) — бесспорный лидер российского рынка онлайн-рекрутмента и один из флагманов IT-сектора. Для инвесторов компания стала синонимом финансовой устойчивости и щедрой дивидендной политики. Отчетность за первое полугодие 2025 года вновь подтвердила этот статус, преподнеся рынку приятный сюрприз в виде рекордных выплат, несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию. Данный обзор детально разберет финансовые результаты, проанализирует дивидендную привлекательность и даст оценку инвестиционным перспективам бумаги. Если вы рассматриваете инвестиции в акции HeadHunter, этот анализ поможет понять ключевые драйверы роста и потенциальные риски.

Основной раздел: Анализ финансовых результатов и дивидендная политика

Финансовые показатели HeadHunter за отчетный период представляют собой картину с двумя разнонаправленными тенденциями. С одной стороны, наблюдается закономерное замедление темпов роста основного бизнеса на фоне охлаждения экономической активности. С другой — компания демонстрирует впечатляющую операционную эффективность и делает стратегические ставки на будущее.

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Headhunter. Отчет плохой (было ожидаемо), но по-прежнему считаю, что компания остается лучшей в IT — секторе, правда позиция в HH ДО отчета была сокращена с 8 до 4%, так как котировки выросли с апреля на 20% 📈

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 3% до 10,1 млрд руб во втором квартале (на полугодие рост на 7% до 19.8 млрд), такой провал провалов связан из-за падения выручки у малых и средних клиентов с 5.1 до 4.7 млрд рублей. Общее количество платящих клиентов год к году упало на 15% до 284 тысяч, комментарии излишни! Ну что, лысый З. из ЦБ, это уже успех или нет?

В первоначальный прогноза менеджмент по росту выручки на 12% в 2025 году уже не верю, успокаивает только то, что по наблюдениям менеджмента компания переходила в рост по выручке после тяжелых лет: +93% в 2021 году после ковидного 2020 года и +63% в 2023 году после движового 2022 года 📈

— EBITDA. EBITDA с учетом расходов на вознаграждение акциями во втором квартале осталась на уровне прошлого года в 4.8 млрд рублей, так как вознаграждение сократилось с 830 до 530 млн рублей, за полугодие EBITDA сократилась с 9.8 до 9.4 млрд рублей (600 млн бонусов на персонал в 1 квартале)!

Приветствуем новых подписчиков и инвесторов канала! 
За последние недели у инвесторов складывается впечатление слабых результатов в отчетностях компаний разных отраслей. В первую очередь это касается компаний, которые уже выложили свои отчеты за II квартал 2025 г. Наша команда постарается показать грамотно оценить финансовые результаты, примером взяли свежий отчет Хэдхантера👨‍🔧, чтоб опровергнуть факт нейтрального впечатления.

1️⃣ Итак, рассмотрим сперва сегмент роста выручки на 3,3% в основном благодаря внедрению цифровых платформ HRtech и сервис HRlink. Электронный документооборот постепенно вытесняет бумажные документы. Бизнес Хэдхантера начал расти еще в Беларуси и Казахстане. Поэтому будет наращиваться рост выручки в III-IV кварталах

2️⃣А вот скорректированная чистая прибыль уменьшилась на 11,1%. Такая ситуация возникла из-за до сих высокой ключевой ставки и низкий уровень безработицы. Однако, снижение прибыли оказалось мягче ожиданий, что уже само по себе позитивно. Тем более ключевая ставка является временным фактором и 2-й половине 2025 г. по нашему прогнозу будет снижаться до 16% в декабре.

Сегодняшний обзор посвящен крупнейшей в РФ компании интернет-рекрутмента и по совместительству одного из ведущих представителей IT-секторе — компании Хэдхантер. На прошлой неделе она представила финансовые результаты за 1 полугодие 2025 года. Взглянем на ключевые моменты:

— Выручка: 19,8 млрд руб (+7,2% г/г)
— Скор. EBITDA: 10,2 млрд руб (-4,4% г/г)
— Скор. Чистая прибыль: 4,3 млрд руб (-12% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 1П2025 выручка выросла на 7,2% г/г — до 19,8 млрд руб. за счёт увеличения средней выручки на клиента (ARPC), консолидации HRlink в 4 квартале 2024 года, а также внушительными темпами роста сегмента HRtech.

— ARPC в сегменте «Крупные клиенты» выросла на 10,9%.
— ARPC в сегменте «Малые и средние клиенты» снизилась на 3,2%.
— количество платящих клиентов снизилось на 14,3% г/г — до 387,3 тыс. (снижение продолжается 3 квартала подряд).
— выручка сегмента HRtech отдельно во 2К2025 выросла на 159% г/г.

Подскажите, почему такая проблема найти запись конференц-звонков с менеджментом компании? Неужели данная информация никому не нужна?

Когда я брал большую позицию в Headhunter в сентябре и декабре прошлого года это был не только расчёт на то, что руководство сохранит здравый подход к управлению.

Не только на выплату «переездных» 907 руб. дивидендов.

Но и на то, что дивиденды станут регулярными, а это поддержит цену акций. И вот рекомендованы еще 233 руб. Как и говорили. А за 2 пг. 2025 будет ещё.

Див доходность выше 10% при потенциале роста бизнеса и росте дивидендов. Headhunter — это же кэш машина.

Если одобрят выплату, я сейчас верну дивидендами 1140 руб. или 29% заплаченных за акции денег меньше чем за 1 год!

И если все пойдёт как есть за 3-4 года я планирую вернуть все свои вложения. И сейчас на рынке очень трудно найти такой возврат на инвестиции.

А слабый спрос на услуги со смягчением ДКП будет все сильнее. Более того, даже в текущей ситуации Headhunter сумел поднять цены.

Значит крупные клиенты готовы платить. Средние и мелкие да, снизили спрос. Но он будет постепенно возвращаться.

Так что план менеджмента по удвоению не за 2-3 года, а 3-4  меня вполне устраивает. И не только меня: прибыль в отчёте снизилась, а акции растут.

Компания отчиталась за 2 квартал. Я доволен отчетом, так как ожидал показатели хуже. 

Вот результаты компании (в сравнении с моим прогнозом, которым делился в портфеле в начале месяца): 

❌ Выручка 2 кв. 2025 = 10,14 млрд руб., рост на 3,3% г/г (мой прогноз 9,82, +0%)

❌✔️ EBITDA 2 кв. 2025 = 5,33 млрд руб., снижение на 6,7% г/г (мой прогноз = 4,69)

❌✔️ Чистая прибыль 2 кв. 2025 = 4,91 млрд руб., снижение на 11,1% г/г (мой прогноз 4,13)

Маржинальность лучше моих ожиданий. Главная причина — Хедхантер ограничил рост расходов в непростой период, это хорошо. 

❌✔️ FCF 2 кв. 2025 = 3,01 млрд руб. (я ждал выше — 4,76 млрд руб., но дело в изменениях оборотного капитала), без них ситуация соответствует ожиданиям (4,74 млрд руб.). 

💸 Дивиденды

Про дивиденды уже знаете — 233 руб. на 1 акцию за 1П 2025 года, это 6,45% к текущей цене. Дата отсечки — 27 сентября. 

Были скептики, в т.ч. из ведущих РБК в начале года, которые говорили про 300 руб. на 1 акцию за весь год. Конечно, будет больше. 

Новость: «Во 2 квартале 2025 года количество платящих клиентов малого и среднего бизнеса (МСП) у HH сократилось на 19% год к году до 237,4 тысяч ».

Малый и средний бизнес (МСП) хуже адаптируется к жестким денежно-кредитным условиям, чем крупный бизнес, и активно сокращает найм. Однако ожидается, что со снижением ключевой ставки тенденция развернется.

📊Результаты за 2кв 2025г:

✅Выручка выросла на 3,3% до 10,1 млрд руб.

❌Скор. EBITDA снизилась на 6,7% до 5,3 млрд руб.

❌Скор. чистая прибыль снизилась на 11% до 4,9 млрд руб.

❗️Эти результаты подтверждают, что мы находимся около дна цикла. Менеджмент ожидает, что 3 квартал будет на уровне 2-го, а восстановление начнётся с 4 квартала.

Посмотрите на график, исторически темпы роста выручки Хэдхантера цикличны: они опускаются к нулю, но затем восстанавливаются и превышают 20%. Эта динамика напрямую зависит от деловой активности бизнеса.

💡При снижении ключевой ставки деловая активность восстановится. Соответственно, возобновится и рост выручки Хэдхантера.

Хэдхантер опубликовал отчет по МСФО за II квартал 2025 года:  

— выручка ₽10,14 млрд (+3,3% г/г)

— скорр. чистая прибыль ₽4,9 млрд (+11,1% г/г)

— скорр. EBITDA ₽5,33 млрд (+6,7% г/г)

О $HEAD говорили недавно — smart-lab.ru/blog/1191873.php

Распадская опубликовала отчет по МСФО за 1 полугодие 2025 года

— выручка $685 млн (-31% г/г)

— убыток $199 млн против убытка $99 млн годом ранее

$RASP мы давно не обозревали, поэтому если ее технический разбор был бы интересен — дайте знать в комментариях

Коллеги, приглашаю на свой канал для погружения в инвестиции через призму IT и цифровизацию бизнеса, где еще больше актуальных новостей и моих разборов — https://t.me/+-a0sqZD702Y5MDQy 

Вышли финансовые результаты по МСФО за Q2 2025г. от компании Хэдхантер:

👉Выручка — 10,15 млрд руб. (+3,3% г/г)
👉Операционные расходы — 5,37 млрд руб. (+6,5% г/г)
👉Операционная прибыль — 4,37 млрд руб. (-2,6% г/г)
👉EBITDA скор. — 5,33 млрд руб. (-6,7% г/г)
👉Чистая прибыль скор. — 4,91 млрд руб. (-11,1% г/г)

Финансовые результаты Q2 2025г. слабоватые, но я ждал хуже, операционная прибыль -2,6% г/г, а чистая прибыль скорректированная -11,1% — давайте разбираться почему.