На показатели Газпрома существенно повлияло изменение валютных курсов (прибыль по курсовым разницам по операционным статья составила 103 млрд руб.; валютный убыток по другим статьям составил 464 млрд руб.), которое поддержало EBITDA (334 млрд руб.; на 16% выше консенсуса), но отрицательно сказалось на чистой прибыли (чистый убыток на уровне 251 млрд руб., на 13% выше консенсус-прогноза).
Группа немного сузила свой предыдущий прогноз по экспортным ценам до $128-130 за куб. м, одновременно слегка улучшила прогноз по объемам экспорта в Европу (до 171-172 млрд куб. м против 170 млрд куб. м ранее).
Газпром торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021 5.3x, что составляет премию 39% к среднему 2-летнему уровню. В целом мы оцениваем показатели 3К20 нейтрально. В то же время мы по-прежнему позитивно смотрим на Газпром, ожидая дальнейшего улучшения результатов в ходе отопительного сезона 2020/21 на фоне улучшения конъюнктуры.Атон
EBITDA за 3К20 выше прогнозов за счет курсовых разниц. Выручка (1 398 млрд руб., +2% против АТОНа и консенсуса) выросла на 20% кв/кв на фоне увеличения объемов продаж (+4% кв/кв) и восстановления цен реализации (средняя цена для стран дальнего зарубежья выросла на 6.5% кв/кв до 117.2/тыс. куб. м.). EBITDA составила 334 млрд руб., что в 3.6x раза выше кв/кв, а также выше наших прогнозов и консенсуса на 31% и 16% соответственно. Тем не менее это связано с гораздо более высокой по сравнению с нашими оценками прибылью по курсовым разницам по операционным статьям в результате переоценки дебиторской задолженности и выданных займов (103 млрд руб.). Рентабельность EBITDA составила 24% (против 8% во 2К20). А вот на чистой прибыли отрицательно сказались изменения валютных курсов, и она оказалась ниже, чем ожидал рынок (убыток по курсовым разницам в размере 464.3 млрд руб.), составив 251 млрд руб. С корректировкой на неденежные статьи чистая прибыль, которая используется для расчета для дивидендов, составила бы 104 млрд руб. за 3К20 и 320 млрд руб. за 9М20. При минимальном коэффициенте выплат 40%, который предусмотрен дивидендной политикой на 2020, чистая прибыль обеспечила бы дивиденд 5.4 руб. на акцию (доходность 2.9%), что составляет 70% к нашему прогнозу результата за 2020.
Авто-репост. Читать в блоге >>>