Финаме
БКС Мир Инвестиций
Как и многие другие компании ФСК с нового переходит на новые стандарты финансовой отчетности МСФО. Но если частные компании вроде МТС используют этот момент, что бы подрисовать себе красивые отчеты, то государственные компании пользуются моментом, что бы оставить миноритарие в дураках.
Оказывается по старым стандартам учета у компании рост операционной прибыли кварталу\кварталу. Но пересчет задним числом привел к ее уменьшению. Именно чистую прибыль будет резать и кромсать компания для выплаты дивидендов.
Обратите внимание на не распределенную прибыль. Минус 140 миллиардов изящно превратились в плюс 117!!! Вот что новый учет делает! Естественно все это взялось не с потолка. Прибыль перешла из резервов.
Пояснения по новым правилам учета. Если ничего не понятно, то стоит идти на курсы бухгалтерии. В любом случае посчитают так, как удобно «эффективным» менеджерам.
А теперь самое интересное! Ведь мы помним что компания провела сделку по продаже акций Интеррао. Где деньги? Вот же она, в дебиторской задолженности! Наверное она должна перейти в прибыль по мере поступления денег? ПО старым правилам вроде бы да. Но….Тадам! У нас же тут новые правила учета финансовых вложений. Бывает же, когда так удачно все совпадает? И сделка прошла ровно в тот момент, что бы прибыль вообще не появлялась в отчете.
Получите уценку финансовых вложений, а резерв переоценки отправляется в не распределенную прибыль.
Это, б…ть, гениально. Мы продали актив дешевле рыночной стоимости. Акционерам снижение финансовых доходов(в виде дивидендов) и обесценение, а прибыль в не распределенку, где она останется во веки веков. Надеемся, что хотя бы с живыми деньгами, полученными от сделки, компания распорядится нормально. Например сократит долг. Но имея такие финты уже который год (до этого они заново дисконтировали основные средства и сокращали прибыль в 2 раза), а так же бесконечный резерв для сокращения дивидендной базы в виде увеличения инвестиций рассчитывать на мощный рост дивидендов за 2018 год будет весьма наивным. Я всегда говорю, что на российском рынке отношение менеджмента является таким же важным показателем, как прибыль и EBIDTA.
Если считать финансовые показатели, то по году можно ждать 2-2.5 копейки дивидендов. Если учесть отношение менеджмента, то предположу, что дивиденды будут немного больше прошлогодних. Скажем от 1.6 до тех же 2 копеек. От сегодняшних котировок ФСК это все еще дает отличный апсайд и справедливую цену в районе 0.2 рубля. Поход выше пока видится не реальным.
В целом идея из интересной и прорывной превращается в умеренно-дивидендную с умеренным апсайдом. Я продавать по 15 копеек не собираюсь и продолжаю держать акции в своем инвестиционном портфеле.
vk.com/@borodainvestora-ot-pechali-do-radosti-vnimatelnyi-vzglyad-na-otchet-fsk-ees
