Эл5 Энерго (Энел) акции

5 и 6 раздел документа «Схема и программа развития Единой энергетической системы России на 2018 – 2024 годы» посвящён генерации. Приводится масса данных, что построено и какие станции закроют. Общий вывод – того, что запланировано, достаточно, дефицита мощности э/э нет. Больше генерирующие электростанции в целом по России пока развивать незачем.

Что из этого следует?

• Новые объекты генерации, кроме уже заявленных, до 2024 строить не будут, капзатраты будут направлены на модернизацию мощностей. 
• В свою очередь, это значит, что у ФСК ЕЭС выручка от техприсоединения генерации существенно не вырастет: заявки на техприсоединение уже поданы в Минэнерго и включены в инвестпрограмму ФСК.

Для инвесторов, в компании генерации, полезно будет изучить приложения 2-6 документа:  где будут запущены новые мощности генерации, где модернизированы, где закрыты. В том числе Энел, Квадра, Русгидро, ОГК-2, ИнтерРАО, Мосэнерго и другие.
Для меня достаточно неприятной новостью стало то, что ОГК-2 собирается снизить мощности в 2018 году на Троицкой ГРЭС, и в 2021 на Новочеркасской ГРЭС, зато добавить энергоблоки на Грозненской ТЭС в Чечне, хотя в этом регионе за энергию платят очень плохо.
К этим планам я обязательно вернусь, когда буду разбирать отдельных эмитентов генерации. 

Интересно проследить тенденцию в структуре видов генерации: 

Доля ТЭС, на которых сжигают газ и уголь, велика, но постепенно снижается в пользу атомной энергетики и возобновляемых источников.  

Поражает количество вводимых объектов возобновляемой энергетики. Больше 20% новых мощностей – это солнечные и ветровые электростанции. Из котируемых на Мосбирже нашёл Энел, который планирует запустить ветровые агрегаты в 2020 году в Ростовской области и в 2021 году ветряки в Мурманской области. 

Отметил бы также создание крупными заводами собственной генерации. Свои ТЭЦ планируют запустить ММК, ЧМК  и многие другие компании, в перспективе это снижение выручки электросетевых компаний.  

Энел Россия отчиталась по прибыли в 1К 2018 ниже ожиданий. Прибыль сократилась на 25% на фоне снижения производственных показателей и роста расходов. Мы понижаем целевую цену ENRU с 1,66 до 1,57 после корректировки прогнозов по прибыли в 2018 и повышения странового риска, но сохраняем рекомендацию «держать» в преддверии дивидендной отсечки. Лучшая дивидендная доходность (9,7%) в российской генерации компенсирует результаты за 1К 2018. Потенциал роста ~5%.

Прибыль акционеров снизилась на 25% на фоне снижения производственных показателей и цен на э/э, а также увеличения операционных расходов.

Есть риск того, что годовые показатели прибыли будут ниже прогнозов компании.

Совет директоров одобрил дивиденд за 2017 год в размере 0,145 руб. на акцию. Это выше DPS 2016 в 2,1х раза и дает доходность 9,7%. Дата закрытия реестра 22 июня. По DY это самая привлекательная бумага в российской генерации.

Выручка компании в отчетном периоде сократилась на 4% и составила 18,745 миллиарда рублей. Себестоимость продаж составила 15,158 миллиарда рублей, снизившись на 1%.

Валовая прибыль сократилась на 15,2%, до 3,587 миллиарда рублей, прибыль от продаж — на 16,2%, до 3,319 миллиарда рублей. Прибыль до налогообложения снизилась на 35%, до 2,478 миллиарда рублей.

Долгосрочные обязательства компании по состоянию на 31 марта 2018 года составили 17,503 миллиарда рублей против 18,227 миллиарда рублей на конец 2017 года, краткосрочные обязательства — 22,401 миллиарда рублей против 25,648 миллиарда рублей соответственно.


отчет

По нашему мнению, результаты невозможно экстраполировать на год, хотя некоторое снижение финансовых показателей было вполне ожидаемо на рынке, и мы сохраняем рекомендацию «держать».

Снижение чистой прибыли компании может негативно восприниматься инвесторами, т.к. она является базой для расчета дивидендов. Политика Энел Россия предполагает выплаты на уровне 65% от чистой прибыли по итогам 2018 года. Надо отметить, что текущие ожидания рынка по прибыли компании на 2018 года предполагают ее снижение на 17,7% к уровню 2017 года.

Результаты не впечатлили, оказавшись существенно ниже ожиданий рынка, и поэтому мы считаем их НЕГАТИВНЫМИ для акций. Больше всего разочаровала чистая прибыль — дивиденды Энел Россия привязаны к данному показателю (коэффициент выплаты в 2018 году — 65%), и его резкое падение предполагает риск снижения для текущего консенсус-прогноза Bloomberg в размере 0.13 руб. на акцию (доходность 9%). Тем не менее, акции, на наш взгляд, должны быть поддержаны недавно объявленными дивидендами за 2017 (0.145 руб. на акцию, доходность 10%, дата отсечки — 21 июня).

Результаты слабые, но компенсируются высокими ожидаемыми дивидендами в этом сезоне. Недавно совет директоров «Энел Россиия» рекомендовал выплатить 14,5 коп. на акцию за 2017 – это более чем в 2х раза больше, чем в прошлом году и дает доходность 9,9% — самую высокую в российской генерации.

Ставим рекомендацию по «Энел Россия» на пересмотр.

«Энел Россия» может закрыть сделку по продаже Рефтинской ГРЭС в течение нескольких месяцев, заявила в ходе телефонный конференции компании финансовый директор «Энел Россия» Юлия Матюшова.

«Процесс идет. Мы можем закрыть сделку в течение нескольких месяцев»

Ранее глава итальянской энергетической компании Enel Франческо Стараче заявил, что продажа Рефтинской ГРЭС в Свердловской области, которая принадлежит компании «Энел Россия», может произойти в первом квартале 2018 года.

По его словам, оценка всех обязательных заявок на покупку должна была завершиться до конца 2017 года.

РНС

Чистая прибыль "Энел Россия" по итогам 1 квартала 2018 года по МСФО сократилась на 25,2% — до 2,319 млрд рублей.

Выручка компании снизилась на 5% и составила 18,542 млрд рублей. Показатель EBITDA за январь-март сократился на 16,2% — до 4,6 млрд рублей. Чистый долг на конец периода составил 17,453 млрд рублей, что стало на 2,4% ниже показателя 1 квартала 2017 года.



отчет

Мы полагаем, что результаты не принесут неожиданностей. По нашим оценкам, в отчетном периоде прибыль компании снизилась всего на 5–7% вследствие инфляции затрат и невысоких темпов роста цен на электроэнергию. На наш взгляд, достигнутая прибыль будет достаточно комфортной, чтобы компания выплатила дивиденды, обеспечивающие доходность больше 9% (выплата первых дивидендов ожидается в июне).

Нашу ставку на привлекательность «Энел Россия» с точки зрения дивидендов за 2018–2019 гг. подкрепляет планируемая продажа Рефтинской ГРЭС, за счет которой у компании высвободятся дополнительные средства для выплаты дивидендов. Наша оценка прогнозной цены акций «Энел Россия» на 12-месячном горизонте (2,10 руб.) предполагает полную доходность в 47%. В отношении акций компании мы подтверждаем рекомендацию покупать.

Результаты за 1к18 по МСФО: сюрпризы не предвидятся. Мы ожидаем, что финансовые результаты Энел Россия за 1к18 будут в целом стабильными, не считая небольшого снижения рентабельности. По нашим оценкам, выручка незначительно сократилась до 19 152 млн руб. вследствие сокращения выработки электроэнергии на 1,1% г/г – при невысоких темпах роста нерегулируемых цен (РСВ) и по-прежнему высоких DPM-платежах (хотя уровень последних немного снизился из-за снижения доходности ОФЗ). В то же время затраты компании, согласно нашей модели, выросли незначительно. Исходя из этого мы прогнозируем снижение скорректированной EBITDA на 5% г/г, до 5 194 млн руб. В результате, несмотря на сокращение финансовых затрат, чистая прибыль снизится, по нашим расчетам, на 7% г/г, до 2 883 млн руб.

Телеконференция. В день выхода отчетности состоится телеконференция руководства компании. Нас в первую очередь интересует прогноз на 2018 г. (который, как мы ожидаем, останется без изменений), а также новости о предстоящей продаже Рефтинской ГРЭС и комментарии менеджмента относительно того, как модернизация сектора отразится на показателях компании. Мы также ожидаем, что руководство «Энел Россия» озвучит свою позицию компании касательно поставок угля из Казахстана (где «РУСАЛ», находящийся под действием санкций США, владеет 50% месторождения), влияния недавней волатильности валютного курса на рентабельность ключевых операций компании, а также хеджирования валютного риска, который до сих пор находится на балансе Энел Россия.

Привлекательность в краткосрочной перспективе. Мы считаем «Энел Россия» привлекательной в качестве объекта краткосрочных инвестиций. Рекомендованный советом директоров размер дивидендов (0,14 руб./акция) соответствует дивидендной доходности акций в 9,5% (выплата запланирована на июнь, дата закрытия реестра – 22 июня). Между тем в связи с продажей Рефтинской ГРЭС, которая, как сообщил агентству Reuters гендиректор компании, состоится «в ближайшие несколько месяцев), возможна выплата специальных дивидендов с доходностью 6–41%, в зависимости от цены сделки и коэффициента дивидендных выплат. Мы полагаем, что показатели компании в 2018 г. позволят поддерживать высокую доходность дивидендов, что позитивно отразится на стоимости акций с учетом их выплаты. Хотя возросшие потребности в капзатратах и снижение рентабельности, связанное с завершением срока действия DPM-контрактов, негативно отражаются на инвестиционной привлекательности „Энел Россия“ в 2021–2023 гг., ближайшие дивиденды, на наш взгляд, сгладят негативные долгосрочные риски, как минимум до 2019 г. Наша оценка прогнозной цены акций „Энел Россия“ на 12-месячном горизонте (2,10 руб.) предполагает полную доходность в 47%. В отношении акций компании мы подтверждаем рекомендацию покупать.

Мы ожидаем негативной динамики выручки в первую очередь из-за спада выработки. В то же время, по нашим расчетам, компания сможет продолжить контроль над операционными расходами, что позволит показать лишь номинальное сокращение EBITDA г-к-г. Чистую прибыль мы ожидаем также на уровне 1 квартала 2017 г.

Мы ожидаем, что на конф. звонке менеджмент даст более точные прогнозы на 2018 г., предоставит какую-либо информацию о ходе продажи Рефтинской ГРЭС, кроме того, возможно, что будут комментарии касательно ветряных проектов «Энел» в Азове и Мурманске.

В целом мы ожидаем нейтральной реакции рынка на выход отчетности. В то же время, любые комментарии касательно продажи Рефтинской ГРЭС (сроков, цены, выплаты спецдивидендов) могут резко сдвинуть котировки «Энел Россия» в любую сторону.

Дивидендная политика компании предполагает плановое повышение доли прибыли направляемой на дивиденды. По итогам 2016 года это было 55%, по итогам 2017 года – 60%. По итогам 2018-2019 гг – 65%. Исходя из текущей стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним оценивается в 9,5%.

Кто в эл. генерации соображает? СтОит ли брать с понедельника с дивидендными целями в долгосрок или 9.5% дивов это разовая акция? Есть ли перспективы у данной компании? Вроде в табличках МСФО/РСБУ цифры неплохие: прибыль растет, долги уменьшаются. Какие подводные камни? Что-то в бумаге энтузиазма и объемов не видно

мое мнение что брать нет смысла. выводя прибыль энергетиков, через тарифы для алюминщиков. Дерипаска кидать может и тех и этих. скажет низкая цена или нет сбыта люминия. или нет потребителей электроэнергии. надо его снимать и костина с втб. два супер непрофессиональных менеджера.

Кто в эл. генерации соображает? СтОит ли брать с понедельника с дивидендными целями в долгосрок или 9.5% дивов это разовая акция? Есть ли перспективы у данной компании? Вроде в табличках МСФО/РСБУ цифры неплохие: прибыль растет, долги уменьшаются. Какие подводные камни? Что-то в бумаге энтузиазма и объемов не видно

Кто в эл. генерации соображает? СтОит ли брать с понедельника с дивидендными целями в долгосрок или 9.5% дивов это разовая акция? Есть ли перспективы у данной компании? Вроде в табличках МСФО/РСБУ цифры неплохие: прибыль растет, долги уменьшаются. Какие подводные камни? Что-то в бумаге энтузиазма и объемов не видно

Ожидающееся событие: 18/04 Энел Россия: дивиденды
Что Дивиденды???? Собрание совета директоров, ГОСА, ВОСА, отсечка? Что блин, как можно так писать!!!???

Антон К, согласен, косяк

Ожидающееся событие: 18/04 Энел Россия: дивиденды
Что Дивиденды???? Собрание совета директоров, ГОСА, ВОСА, отсечка? Что блин, как можно так писать!!!???