Аэрофлот акции

🚀 Аэрофлот, роскошные цифры, суровая реальность. Где деньги, Зин?
 
Разбираем отчет $AFLT
за II квартал 2025. И да, здесь есть над чем поду...

Разбираем отчет $AFLT
за II квартал 2025. И да, здесь есть над чем подумать, помимо красивых графиков роста.

На первый взгляд — все огонь. Выручка растет, EBITDA взлетает на +38,8% г/г. Но мы с вами не новички, чтобы вестись на картинку. Давайте копнем глубже.

📊 Что показывают инвесторам

Выручка: 224,5 млрд руб. за II кв. (+10,3%). Драйверы: пассажиры платят больше (тарифы вверх на +7,7% внутри страны), самолеты забиты под завязку (90%).

Чистая прибыль: 47,4 млрд руб. (+15,2%). Солидно? Не спешите.

🎭 Закулисье, откуда реально пришла прибыль

А вот здесь начинается магия. Основную работу выполнила статья «Прочие доходы» — 51,1 млрд руб. (+240% г/г). В ее составе:

👑 Звезда вечера, страховое урегулирование по 17 самолетам — 42,9 млрд руб. Это разовый, неповторяемый доход. Без него картина была бы куда скромнее.

💸 Выплаты по топливному демпферу — всего 2,6 млрд руб. (-82%). Демпфер, долгое время бывший спасательным кругом, усыхает на глазах из-за крепкого рубля. Поддержка государства слабеет.

Минэкономразвития прогнозирует, что пассажиропоток российских авиакомпаний в 2028 г. в базовом варианте составит 126,7 млн человек, что почти на 14% выше фактического показателя 2024 г. Консервативный сценарий предполагает более умеренный рост – до 118,5 млн пассажиров, или на 6% выше уровня 2024 г. Данные содержатся в макропрогнозе на 2025–2028 гг., внесенном министерством в правительство.

В 2025 г., согласно документу, пассажиропоток российских эксплуатантов составит 109,6 млн человек, что на 2% меньше, чем в 2024 г. Минэкономразвития не приводит оценок на 2026–2027 гг. Сложная геополитическая обстановка, ограничения полетов в южные аэропорты, а также проблемы с поставками авиазапчастей, ремонтом и страхованием иностранных самолетов остаются сдерживающими факторами восстановления авиатранспорта.

В 2025 г. Минтранс открыл два ранее закрытых аэропорта на юге страны – в Геленджике и Краснодаре. В 2024 г. был открыт аэропорт Элисты. В настоящее время остаются закрытыми восемь южных аэропортов.

В предыдущих 2 частях я рассказывал о своих принципах инвестирования и показал на примере как непосредственно происходит расчет на примере компании Аэрофлот.

Первая часть:

Как я инвестирую (часть №1, Основа).

Вторая часть:

Как я инвестирую (часть №2, РСБУ + DCF = стоимость компании).

Настало время перейти к завершающему этапу анализа — рассмотрению Аэрофлота. Основываясь на проведенных исследованиях, мы сделаем выводы о том, стоит ли инвестировать в эту компанию. Спойлер — нет.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Сводная таблица.

! На всех скриншотах 1 строка - Верхняя строчка — 1 квартал, нижняя строчка — 2 квартал. !

Аэрофлот представил нам фин. результаты по МСФО за II квартал и I полугодие 2025 г. Во II кв. прибыли помогло страховое урегулирование по ВС, но мы знаем, что эмитент платит дивиденды от скорректированной, а она ничтожно мала. Помимо этого, выплаты по демпферу почти на 0, а помощь государства очень важна (основная статья расходов компании, это авиационное топливо — 46%):

✈️ Выручка: I п. 414,8₽ млрд (+10% г/г), II кв. 224,5₽ млрд (+10,3% г/г)
✈️ EBITDA: I п. 141,5₽ млрд (+12,3% г/г), II кв. 92,4₽ млрд (+38,8% г/г)
✈️ Чистая прибыль: I п. 74,3₽ млрд (+75,7% г/г), II кв. 47,4₽ млрд (+15,2% г/г)

💬 Аэрофлот во II кв. перевёз 14,3 млн пассажиров (+3% г/г). На внутренних линиях пассажиропоток увеличился до 11 млн пассажиров (+2,3% г/г), на международных линиях до 3,3 млн пассажиров (+5,2% г/г). Процент занятости пассажирских кресел увеличился до 90%, (+1,8 п.п. г/г).

💬 Выручке ещё помог рост пассажирооборота (+4,9% г/г), увеличение тарифов на внутренние (+7,7% г/г) и международные линии (+0,5% г/г).

💭 Разберём финансовые показатели лидера отрасли и выясним, почему рост пассажиропотока не приводит к процветанию...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Компания продемонстрировала рост выручки на 10%, достигнув отметки в 414,8 млрд рублей, и увеличение прибыли до 74,3 млрд рублей (+75,5%). Показатель EBITDA вырос на 12,3%, составив 141,5 млрд рублей. Однако скорректированный показатель EBITDA снизился на 29%, до 82,8 млрд рублей, а рентабельность по этому показателю упала на 11 процентных пунктов, до 20%.

🔀 Скорректированная чистая прибыль сократилась на 84%, до 4,3 млрд рублей, вследствие влияния изменений курса валюты и страховых выплат иностранным лизинговым компаниям. Общий чистый долг уменьшился на 20%, до 476 млрд рублей, главным образом благодаря снижению арендных обязательств на 25,1%. Несмотря на это, банковские кредиты и облигационная задолженность выросли на 84,3%, достигнув суммы в 82,4 млрд рублей, включая выпуск облигаций с переменным купоном на 45 млрд рублей в апреле 2025 года.

Что, если чистая прибыль в размере 107 миллиардов рублей за первое полугодие 2025 года — всего лишь фикция, а реальная проблема «Аэрофлота» кроется в его долгах? И почему даже рост выручки может не спасти акции от падения? Эта статья для тех, кто предпочитает долгосрочный бизнес, а не разовую удачу. Теперь давайте рассмотрим, почему такая прибыль может не повторится в 2026 году.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Аэрофлот: Флагман авиаперевозок России.

Аэрофлот — ведущая авиакомпания России, обслуживающая миллионы пассажиров как на внутренних, так и на международных направлениях. Являясь главным национальным перевозчиком, компания обладает уникальной маршрутной сетью, охватывающей десятки стран. По данным за 2023 год, Аэрофлот совместно с дочерними авиакомпаниями обслужил более половины всех внутренних рейсов в России.

• За 6 месяцев 2025 года российские авиакомпании перевезли 50,8 млн пассажиров, а в летний период – более 33 млн.

• Активно ведется работа по импортозамещению авиационной техники. В настоящее время в Росавиации в стадии сертификации находятся 10 типов отечественных воздушных судов и 6 типов авиационных двигателей.

«Мы же со своей стороны на сегодня на двустороннем треке с США сфокусированы среди прочего на задаче возобновления прямого авиационного сообщения. К сожалению, пока должного отклика с американской стороны нет. Мы предпринимаем дополнительные усилия, в это вовлечены наши профильные ведомства и структуры», — заявил замминистра.

В последнем посте уже была обозначена текущая траектория движения бумаги. 

В целом, здесь нет существенных изменений по плану — пока ориентир на продолжение роста в рамках волны 🆎of🆎.

Однако, пока мне не нравится глубина снижения — поэтому сразу обозначим точку отмены сценария = 55.70. Также стоит понимать, что если сделок по бумаге не открывалось — они должны открываться лишь по пробою трендовой (не раньше).

  Южный Капитал |Telegram | Youtube |Instagram   

ПАО «Аэрофлот» — крупнейшая авиационная группа России, одна из старейших в мире. Основным аэропортом базирования является Международный аэропорт Шереметьево.

В «Аэрофлот» входят три перевозчика, которые работают под брендами «Аэрофлот», «Победа» и «Россия», а также ряд других компаний, занимающихся наземным обслуживанием воздушного флота, подготовкой летного состава, разработкой программного обеспечения и др.

📍 Параметры выпуска Аэрофлот П02-БО-02:

• Рейтинг: АА (АКРА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем выпуска: 30 млрд рублей

• Срок обращения: 5 лет

• Купон: КС + 1,9%

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 15 сентября до 15:00

• Дата размещения: 19 сентября

Финансовые результаты за 6 месяцев 2025 года: 

В прошлый четверг группа «Аэрофлот» опубликовала операционные результатыза август и первые восемь месяцев 2025 года. Компания продолжает держать свои позиции на рынке: пассажирооборот за последний месяц увеличился на 1,9%, до 16,1 млрд пассажиро-километров. При этом всего было перевезено 5,8 млн пассажиров, что на 1,7% меньше, чем год назад. Иными словами, даже если число пассажиров снизилось, самолеты «Аэрофлота» продолжают летать почти полными, принося стабильный доход.

Операционные результаты

За август 2025 года:

• Пассажирооборот увеличился на 1,9% по сравнению с августом 2024 года, составив 16,1 млрд пассажиро-километров;
• Предельный пассажирооборот показал рост на 3,6%;
• Перевезено пассажиров: 5,8 млн человек, что на 1,7% ниже показателя августа 2024 года;
• Процент занятости кресел составил 92%;
• На международных линиях перевезено 1,2 млн пассажиров, что на 3,5% больше по сравнению с августом 2024 года.

Начнем с отчет компании «Аэрофлота» по итогам 1-го полугодия 2025 года. На первый взгляд он выглядит фантастически, но стоит копнуть глубже, и картина меняется. Давайте разберемся, стоит ли вкладываться в акции и облигации национального перевозчика.

📊Главные цифры (Акции):
⚫️ Выручка: 414,8 млрд ₽ (+10,0% г/г)
⚫️ ОТЧЕТНАЯ чистая прибыль: 74,3 млрд ₽ (+75,7% г/г)
⚫️ СКОРРЕКТИРОВАННАЯ чистая прибыль: 4,3 млрд ₽ (-84,1% г/г)
⚫️ Чистый долг / Скорр. EBITDA: 2,4х (умеренно)
⚫️ Дивиденды: возобновлены (5,27 ₽/акцию)

🤔 В чем подвох? Откуда такая разница в прибыли?
Огромная отчетная прибыль в 74,3 млрд ₽ — это не результат операционной деятельности. Она создана двумя разовыми бумажными статьями:
+42,9 млрд ₽ — доход от страхового урегулирования по самолетам. Это не живые деньги, а бухгалтерская проводка.
+34,2 млрд ₽ — прибыль от переоценки валютного долга из-за укрепления рубля.

Если убрать эти разовые факторы, реальная прибыль от основной деятельности рухнула на 84% и составила всего 4,3 млрд рублей.

В августе 2025 года пассажиропоток Аэрофлота ожидаемо снизился на 1,7% г/г, до 5,8 млн человек:
• на внутренних линиях: -3,1%, до 4,6 млн пассажиров,
• на международных: +3,5%, до 1,2 млн.
Пассажирооборот стал больше на 1,9%, предельный пассажирооборот — на 3,6%. Занятость кресел упала на 1,5 п.п., до 92%.

За 8 месяцев 2025 года общий трафик группы составил 37,4 млн человек (+0,7%):
• внутренние перевозки: -0,1%, до 28,8 млн,
• международные: +3,5%, до 8,6 млн.
Пассажирооборот стал больше на 3%, предельный — на 2,8%, занятость кресел — на 0,2 п.п. (89,9%).

С учетом массовых перебоев с вылетами этим летом в результате беспилотных атак и сбоя ИТ-системы из-за кибератаки такие результаты ожидаемы. Считаем, что lll кв. для компании будет слабым и на уровне финансового результата, а вот конец года должен пройти неплохо. Полагаем, что в этом году компания перевезет 56,7 млн пассажиров (+2,5% г/г). Также ждем, что Аэрофлот сможет выплатить дивиденды не ниже прошлогодних — 5,27 руб./акцию.

Аэрофлот возобновляет рейсы в Краснодар из Москвы и регионов России, а также международную программу из столицы Кубани. 😎 

✈️ С 17 сентября будем выполнять прямые рейсы в Краснодар из Москвы и с 19 сентября – из Санкт-Петербурга. С 27 сентября – из Красноярска, Екатеринбурга и Уфы, c 28 сентября – Казани и Новосибирска. 🚀 

✈️ Частота полетов между Москвой и Краснодаром будет составлять от 1 до 3 рейсов в день, далее планируем до 5 ежедневных рейсов. 

✈️ Рейсы в Краснодар из Санкт-Петербурга и Екатеринбурга будут ежедневными. Из Казани, Красноярска, Новосибирска и Уфы с частотой 3-4 рейса в неделю. 🚀

✈️ С 26 сентября запускаются ежедневные рейсы в Ереван и Стамбул, а с 8 октября – в Дубай с частотой два раза в неделю. 🌐

✈️ Аэропорт Краснодара стал третьим южным аэропортом, открытым после приостановки работы. В июле открылся аэропорт Геленджика, а в мае прошлого года – Элисты. ☀️

Белавиа: минус Аэрофлоту? Белорусская авиакомпания теперь может полететь в США.

Соответственно, нет необходимости разрешать это Аэрофлоту? Ав...

◾ Разрешение для «Белавиа» обслуживать свои Boeing может стать «окном» возможностей и для Москвы, а сам прогресс в отношениях Вашингтона и Минска может сделать Лукашенко посредником между США и Россией, заявили опрошенные в эфире Радио РБК эксперты.

◾ У «Белавиа» есть самолёты, которые могут выполнять рейсы в США, в том числе Airbus А330, однако «завтра они в Америку не полетят», поскольку нужно прокладывать новый маршрут, отмечает руководитель «Политической экспертной группы» Константин Калачев. Он напоминает, что санкции ЕС не сняты и через Европу авиакомпания летать не сможет.

◾ «Но гипотетически, да, возможно, в будущем из России в США со стыковкой в Минске полететь можно», — отмечает Калачев.

◾ Президент фонда «Петербургская политика» Михаил Виноградов тоже допускает, что Минск может стать хабом для полётов из России в США, который будет удобнее, например, чем Стамбул. В то же время он обращает внимание на то, что в последнее время наблюдается ухудшение ситуации с выдачей американских виз россиянам в зарубежных американских посольствах, в том числе в Варшаве, которая для многих уже недоступна, а также в Астане и Ереване.

✈️ «Аэрофлот» возобновляет полеты между Москвой и Краснодаром. Также ждут рейсы из Санкт-Петербурга, Екатеринбурга, Красноярска, Уфы, Казани...