АФК Система акции

13-41: Продолжается судебное заседание

13-51: Суд на месте определил ходатайство об увеличении исковых требований удовлетворить.

Результаты АФК Система по выручке оказались на уровне ожиданий рынка, по OIBDA их превзошли. В целом, слабая динамика выручки связана со стагнацией доходов МТС и снижением выручки индийского телекоммуникационного оператора SSTL, в то же время хороший рост Детского мира удержал показатель от более серьезной просадки. Рост OIBDA обеспечило то, что все ключевые активы портфеля Системы, за исключением SSTL, продемонстрировали прибыль по этому показателю. Отметим, что на конец марта денежная позиция компании на уровне корпоративного центра составила 20,5 млрд рублей против 13,5 млрд рублей в IV квартале 2016 года.

Новости по иску Роснефти важнее фундаментальных показателей. Неплохие результаты Системы за 1 кв. 2017 г. едва ли окажут существенное влияние на котировки, учитывая риски для компании в связи с иском, поданным против нее Роснефтью и ее дочерней компанией Башнефть. Предварительное заседание суда по этому делу назначено на сегодня. В ближайшее время высокая волатильность цен на акции Системы и ее дочек сохранится. Наша рекомендация по акциям Системы на данный момент отозвана.

 
(226,59 млрд – 170 млрд. иск):9 650 000 000 = 5 руб. 86 коп./акц.

11-07*: Председательствующая судья Ирина Нурисламова открывает предварительное судебное заседание, проверяет явку лиц. Представитель АО «Система-Инвест» отсутствует, представители других сторон находятся в зале

11-12: Суд разъясняет права и обязанности лиц, участвующих в деле

11-15: Разрешается вопрос о присутствии на заседании журналистов и ведении ими аудио- и видеозаписи. Все представители высказались за удовлетворение ходатайства о проведении видеозаписи, суд указанное ходатайство удовлетворил, но ограничил время видеосъемки тремя минутами.

11-28: Суд сообщает, что 24 мая Министерство земельных и имущественных отношений Башкирии направило ходатайство о включении его в состав истцов. Представитель министерства в суде пояснил, что Республика Башкортостан тоже являются акционером «Башнефти», в связи с чем министерство желает от лица всех ее граждан принять участие в деле. Требования министерства идентичны требованиям истцов, поэтому министерство просит привлечь его в качестве соистца.

Возражения против привлечения министерства в качестве соистца есть только у «АФК „Системы“. Ее представители поясняют: министерство следует привлечь в качестве третьего лица, не заявляющего самостоятельные требования; в дальнейшем министерство может поменять статус на „соответчик“.

11-47: Суд удалился в совещательную конату для рассмотрения ходатайства. Присутствующих попросили покинуть зал.

12-02: Ходатайство удовлетворено. Министерство допустили в дело в качестве соистца.

12-04: 23 мая от „Роснефти“ в суд поступило уточненное заявление об увеличении суммы иска с 106,6 млрд до 170,6 млрд руб. На предварительном судебном заседании нефтяная компания объяснила, что выручка подконтрольной ей организации привязана к валюте, а ее курс постоянно растет. Менеджер Управления хозяйственных и корпоративных споров Департамента судебной практики „Роснефть“ Елена Астахова: „Необходимо размер убытков конвертировать в доллары США“.

12-13: Другие соистцы поддержали уточненное заявление, при этом министерство хотело бы ознакомиться с ним подробнее.

12-16: „Система“ выступила против увеличения суммы иска: „Речь идет о взыскании доходов, которые “Роснефть» не получила, то есть об упущенной выгоде. Это, по сути, дополнительное требование, и оно должно быть рассмотрено в отдельном судебном процессе. По практике арбитражных судов, увеличение сейчас суммы иска является недопустимым". Кроме того, ответчик сослался на то, что министерство не выразило категорического согласия с увеличением суммы требований.

12-23: Министерство под протокол уточнило, что поддерживает уточненное исковое заявление.

Компания представила убедительные аргументы своей позиции относительно иска Роснефти, однако воздержалась от обсуждения возможных итогов предстоящих разбирательств. Мы обращаем внимание на сильные результаты за 1К17 и неизменный прогноз на 2017, который предполагает впечатляющие темпы органического роста. Тем не менее мы не считаем, что результаты телеконференции окажут сильное влияние на динамику котировок, поскольку иск остается основным определяющим фактором для акций.

Опубликованные показатели выглядят достаточно сильными, и акции компании вчера утром после публикации результатов отреагировали позитивно. Тем не менее из-за сохраняющегося иска со стороны Роснефти и Башнефти к Системе, показатели не имеют большого значения для динамики котировок, на наш взгляд, и телеконференция с менеджментом была намного важнее для рынка — мы изложим ее основные моменты ниже.

Наши требования абсолютно идентичны требованиям истца, но по первоначальным требованиям — до увеличения иска

В ближайшее время сохранится высокая волатильность в акциях Системы и ее дочерних компаний. В пятницу, после заявления главы Роснефти, ГДР Системы выросли на Лондонской фондовой бирже на 11%. Между тем рынок по существу не получил новой информации по делу, и рост являлся спекулятивным. Мы ожидаем, что высокая волатильность котировок Системы и ее дочерних компаний сохранится. Наша рекомендация по акциям Системы на данный момент отозвана.

• Выручка Группы составила 163,4 млрд руб.
• Консолидированная выручка российских компаний Группы выросла на 0,9% год-к-году
• Скорректированный показатель OIBDA[1] увеличился на 3,2% до 44,4 млрд руб., маржа скорректированной OIBDA выросла с 26,2% в первом квартале 2016 года до 27,2% в отчетном периоде.
• Скорректированная чистая прибыль в доле АФК «Система» составила 1,6 млрд руб.
• Денежная позиция[2] на уровне Корпоративного центра составила 20,5 млрд руб. по состоянию на 31 марта 2017 года.

По АФК Системе я уже писал один обзор в прошлом году АФК Система: как фундаментальный анализ уберег меня от 15% просадки.

Речь там была о том, как я удачно и вовремя вышел из акций этой компании и как помог мне в этом фундаментальный анализ и стоимостная оценка на основе мультипликаторов. Почитайте, будет интересно. 

Ну а если напомнить вкратце, то тогда я продал акции после их активного роста на уровне 23 рублей, а график тогда был следующий. 

А ниже данные того финансового отчета, посмотрев который я и решил продавать акции

Видно, что по результатам отчета за 1-ое полугодие 2016 года был убыток, который составил 13 млрд. 

А теперь посмотрим сначала результаты финансового отчета по итогам всего 2016 года. 

По итогам мы все-таки получили прибыль (и это с учетом убытка за 1 полгода) в размере 9 млрд. рублей. 

Теперь посмотрим в таблице мультипликаторов, как менялась капитализация компании в последние годы. 

Даже не будем вспоминать, что в конце 2013 года капитализация была 440 млрд. Посмотрим начиная с конца 2014 года, капитализация росла с 107 млрд. до 221 млрд. 

Что еще мы тут можем вспомнить? Наверно это то, что АФК Системе принадлежат к примеру более 50% МТС и более 50% Детского мира. 

А вот и их капитализации

Суммарно по 50% от каждой это 290 млрд. 

А теперь кульминация. Взглянем на текущий график акций компании АФК Система, который образовался после новостей об иске от Роснефти. 

При текущем значении цены акций примерно в 13 рублей, капитализацию мы получаем уже на 220 млрд., а 125 млрд. рублей!

Это капитализация на уровне после пике вниз в 2014 году, когда по АФК Системе также был негативный новостной фон. Тогда время прошло, а цена вернулась от 5 рублей к 22. Сейчас новый виток, негативные новости и результат. Соответственно ожидаю я от этого аналогичного сценария, а значит акции нужно брать.

Подробную рекомендацию я опубликую на financemarker.ru  — отсюда взяты все данные и графики, там же можно посмотреть и мультипликаторы. 

А все PRO подписчики financemarker.ru увидели этот обзор минимум на неделю раньше остальных. 

Спасибо. 

Первое заседание просто ни о чём… Не ждите чего-то. Всё будет тихо, миролюбиво и быстро. Познакомились, передали доверки, получили отзыв, заявили ходатайства и разошлись. всё.