Облигации Эффективные Технологии (ЭффТех, Eff Tech)

Дамы и господа, пристегните ремни. Сегодня у нас на операционном столе пациент из сектора ВДО — АО «Эффективные технологии». Эмитент манит нас доходностью к погашению (YTM) под 29,4% и купоном 26,5%. Цифры сладкие, как первый глоток капучино утром, но не обожжемся ли мы?

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежеквартальный 26,5%

— срок до 13.03.28

— без оферт и амортизации

— текущая цена 99,76

— текущая доходность 29,4 %

☘️ Зеленые флаги

✅Рефинансирование долга. В 2025 году компания мастерски переложила короткие долги в длинные. Краткосрочные кредиты упали в 2 раза, зато появились долгосрочные на 360 млн. Это дает им воздух — не нужно бежать гасить кредиты завтра.

✅Рост маржинальности (H1 2025). Несмотря на падение выручки, валовая прибыль выросла до 328 млн (против 214 млн годом ранее). Научились продавать дороже? Респект.

✅Сбор долгов. Дебиторка в 2025 году снизилась с 510 до 429 млн. Деньги возвращаются в семью, а не висят у контрагентов.

✅Ликвидность в норме. Коэффициент текущей ликвидности держится выше 1.2. Оборотные активы перекрывают короткие долги. Жить можно.

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (10.12.25): подтвержден рейтинг с ВВ- (прогноз изменен на негативный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 1п2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут

Мои выводы:
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка -33,8% (697 млн / +33,6% кв/кв) — выручка отстает от прошлогодних значений примерно в одном диапазоне от квартала к кварталу. Спад сильный и к этому следует перестроиться ❗️
2) Валовая прибыль +30% (422,5 млн / +28,6 кв/кв) — себестоимость снизилась не только в результате снижения выручки, но за счет роста маржинальности продукции ✅
3) Прибыль от продаж +34,7% (155 млн / +33% кв/кв) — рост обусловлен ростом валовой прибыли, а вот управленческие расходы выросли на 82 млн или 44%
4) Проценты к уплате +96% (110,6 млн / х2,2 кв/кв) — рост превышает таковой у прибыли от продаж. Запас еще есть, но если проценты продолжат расти в том же темпе, прибыли от продаж не хватит для покрытия ❗️
5) Прочие доходы -98% (1,3 млн) и прочие расходы -60,7% (41,5 млн) — когда я говорю о непредсказуемой динамике и изменчивости данных показателей, я имею ввиду именно это (резкий спал прочих доходов и расходов). Кроме того, состав показателей раскрыт не полностью ❗️

Анализ компании «Эффективные технологии»

📄 Отчетности компании, которые я смотрел: РСБУ за 3м2025г, РСБУ за 1п2025г

Мои выводы:
🟡 Компания работает в момент кризиса в горнодобывающей промышленности
🟡 Выручка за 1п2025г в сравнении с 1п2024г -31,8%, валовая прибыль +53,2%, управленческие расходы х2, проценты к уплате +51,5%. Итог: чистая прибыль -11,2% (13 млн)
🟡 ОДП -144 млн (год назад -28 млн), кэш -41,5% за полгода (46,5 млн), дебиторская задолженность -15,9%, запасы +64,1 (незавершенное производство х7)%. РА: уязвимая ликвидная позиция
🟢 1п2025г:
Долг кредитам, облигациям — 531 млн (+44,1% за 6мес, краткосрочный долг 32%)
Чистый долг / капитал — 1,27 (в начале года 0,91)
За 3м2025г: Чистый долг / EBITDA — 3,6, ICR — 1,56

❗️Итоговое решение. У меня в портфеле 3 бумаги ЭффТех1P2. Доля — 1,11%. Жду отчет за 9мес и целый год, чтобы потом решать добирать или продавать.

Разборы текущей недели: Эфферон
Разборы эмитентов за октябрь тут и прошлой недели тут

➖➖➖

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля и новостей по ним см. в телеграм-канале.

Отчётность эмитента

Контора Эффективные Технологии опубликовала свою отчётность за II квартал 2025 года.

АО «Эффективные технологии» – инжиниринговая компания, которая занимается разработкой и внедрением комплексных технологических решений для предприятий добывающей промышленности, а также осуществляет проектирование, производство и сервисное обслуживание горнорудного оборудования.

Старт размещения 17 марта

• Наименование: ЭфТехн-001Р-02
• Рейтинг: ВВ- (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Купон: 26.50% (квартальный)
• Срок обращения: 3 года
• Объем: 500 млн.₽
• Амортизация: нет
• Оферта: да (колл 6 и 8 купон)
• Номинал: 1000 ₽
• Организатор: Цифра брокер и Совкомбанк
• Выпуск для всех
• Вся свежая информация по новым выпускам у меня в телеграмм канале.