История краха банка Silvergate и как он повлияет на криптоиндустрию. Кто следующий?

2 марта крупнейший американский крипто банк Silvergate сообщил о задержке с публикацией годового финансового отчета, а затем и вовсе заявил о своей “возможной несостоятельности” по причине резкого снижения уровня капитализации. После этого, как и следовало ожидать, все партнеры стали поочередно отказываться от работы с банком, что сразу же создало дополнительное давление на капиталлизацию Silvergate. За сутки цена на акции банка упала на 57% на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), а на Лондонской фондовой бирже (LSE) — на 54%.
К моему удивлению, не так много криптанов вообще слышали название Silvergate. И как следствие, многие и бровью не повели после новостей о возможном банкротстве банка. И это зря. Silvergate был второй по величине банк в США, работающий с криптоактивами и один из основных мостов между криптовалютами и фиатом для институциональных и ритейл инвесторов в стране. В данном материале мы расскажем о Silvergate, подробно разберем историю его краха, проанализируем, как эта ситуация повлияет на криптовалютный рынок и порассуждаем, что дальше ждет криптоиндустрию. Поехали!
1. Silvergate Bank и крипта.

Банк Silvergate работает с 1988-го и имеет статус так называемого «общественного банка» (community bank), хотя предприятие начиналось как обычное кредитное сообщество. В лучше времена капитализация Silvergate составляла $16 млрд., что по американским меркам классифицируется как небольшой банк.

До 2014-го Silvergate занимался в основном розничными депозитами, но затем открыл и занял нишу стремительно набирающего обороты криптовалютного рынка. Первым криптовалютным клиентом Silvergate стала компания DCG, Барри Силберта, а по состоянию на 2017-й у банка уже было 250 клиентов и $1,9 млрд активов.

В 2019-м Silvergate стал публичной компанией и выпустил акции под тикером SI. С ноября 2019-го по ноябрь 2021-го акции банка выросли на 1500% на фоне общего роста крипторынка, а пик капитализации пришелся на 2021-й, когда Silvergate удерживал активов на общую сумму $16 млрд:

Оценка активов Silvergate по данным Coindesk.

Флагманским продуктом Silvergate является платежная система Silvergate Exchange Network (SEN), которая позволяет клиентам банка осуществлять переводы круглосуточно и без выходных. Это является решающим фактором для многих криптовалютных компаний, поскольку крипторынки, в отличие от фондовых работают 24/7 и выходные традиционных банков могут вызвать сложности. В 2021-м году объем транзакций в SEN достиг $787 млрд.

Объемы транзакций в SEN по данным Coindesk.

Здесь стоит отметить, что Silvergate являлся новатором, а SEN стала в свое время единственной такого рода платежной сетью. Ближайшим преследователям по объемам транзакций являлась платформа Signet от банка Signature, но о ней мы ещё поговорим.

 2. История падения Silvergate. Что случилось?

1 марта финансовая организация объявила о задержке публикации годового отчета для SEC, на фоне чего капитализация обрушилась на 48,82%. Но на самом деле все началось задолго до этой даты. Давайте копнём поглубже, и посмотрим, где руководством банка были совершены ключевые ошибки, которые впоследствии привели к такому печальному концу.

В конце 2022 года, руководители решили инвестировать средства в очень безопасный актив: казначейские векселя (КВ). По сути, они одолжили деньги правительству США в обмен на % плюс гарантию их возврата через N лет.

Пример:

• Вы положили $100 на счет Silvergate;
• Silvergate берет эти $100 и покупает на них КВ по ставке 1%.

С этого момента правительство будет давать банку $1 в год в течение N лет, а затем возвращать $100 в конце N лет.

Но сожалению, Silvergate купил эти КВ в период исторически низких процентных ставок. И в этом, на мой взгляд, заключалась их первая и ключевая ошибка. Проблема в том, что по мере того, как ФРС повышает процентные ставки, людям больше не нужны КВ, по которым платят всего 1%. Они могут пойти в правительство и получить новый КВ, по которому выплачивается 4%.

Именно в этот момент (а не 1 марта 2023) у банка начинаются проблемы. Люди захотели вернуть свои деньги, и банку пришлось продать свои однопроцентные КВ на рынке облигаций. Убыток от данной сделки составил $1 млрд.

Дальше — хуже. Банки хороши тем, что они дают уверенность в том, что если вы отдадите свои деньги, вы получите их обратно (в РФ не всегда). Вот почему слухи о платежеспособности так вредны для банков, и вокруг Silvergate было оой как много слухов.

Руководство банка попыталось предовратить катастрофу, взяв специальные государственные кредиты от Federal Home Loan Bank of San Francisco (FHLB). К моменту наступления сезона отчетности оказалось, что банк удерживает депозитов на $3.8 млрд. и активы на $4.6 млрд. из которых $4.3 млрд. были получены как раз от FHLB. При этом общий доступный для продажи портфель оценивался в $5.6 млрд., а в финансовой отчетности ярким пятном фигурировала большая доля средств биржи FTX. Кстати, если вы ещё не читали нашу статью-разбор краха FTX и противостояния двух криптомиллиадеров, то ссылочку оставим здесь, захватывающий материал.

Для тех, кто был внутри или около ситуации было вполне ожидаемо, что по “просьбе” регулятора FHLB потребовал более срочный возврат займа, а 1 марта Silvergate объявил об отложении отчета в SEC. В качестве причины тогда указывалось, что банку необходимо продать больше активов, чтобы покрыть обязательства перед FHLB. В том же сообщении говорилось о начале возможных расследований со стороны со стороны регуляторов, Минюста США и как минимум трех частных исках.

Инвесторами эта новость, естественно, воспринялась, как прямой сигнал “продавать”. Акции Silvergate на открытии торгов упали более, чем на 50%. Тут же крупные клиенты банка, такие как Coinbase, Galaxy Digital, Bitstamp, Cboe Digital, Paxos и Circle стали отказываться от сотрудничества, почуяв, что здесь пахнет жареным. Это ещё сильней надавило на капиталлизацию компании. СМИ и инфлюенсеры моментально раздули FUD (негатив) вокруг Silvergate. Вот известный трейдер Марк Коходес дал комментарий The Block: «Silvergate — публичное место преступления, а [CEO] Алану Лейну место в тюрьме». А также опубликовал в Twitter фотографии якобы заброшенного офиса компании.

3. Почему Silvergate рухнул? Анализируем причины.

Глобально, трудности Silvergate были связаны с несколькими факторами, помимо ошибки руководства, о которой я рассказал выше. Одной из этих причин является замедленная цепная реакция рынка на крах биржи FTX. Дело в том, что падение крупнейшей криптобиржи открыло сезон выводов депозитов из Silvergate. Вслед за FTX обанкротилось еще несколько компаний, к тому же, сказались весенне-летние коллапсы, в т.ч. и Terra Luna. Многие из рухнувших корпораций были клиентами Silvergate и либо потеряли депозиты своих пользователей либо начали выводить их, чтобы покрыть операционные расходы и пройти процедуру банкротства. Именно поэтому уже в начале 2023-го банк и отчитывался о сокращении депозитов на $8 млрд.

Из первой причины вытекает следующая. FTX стала ударом не только по депозитам Silvergate, но также привлекла к банку внимание регуляторов. Еще в декабре 2022-го появилась информация, что Silvergate способствовала переводу средств клиентов биржи в фонд Alameda. После чего объяснений от банка потребовали сенаторы Элизабет Уоррен, Роджер Маршалл и Джон Кеннеди, что привело к общему снижению доверия и инициации расследований со стороны SEC и правоохранителей.

Ещё одним и тоже немаловажным фактором, по моему мнению, стала криптозима. Она привела к снижению капитализации как всего рынка, так и многих клиентов Silvergate, которые в свою очередь стали сокращать свои депозиты, то есть вынимать деньги из банка из-за нехватки ликвидности.

Forbes, Washington Post, The Wall Street Journal и другие крупные СМИ считают, что основная проблема Silvergate в том, что этот банк полностью сосредоточен на криптовалютном рынке. 90% депозитов Silvergate составляли средства криптокомпаний, поэтому когда у крипты начались проблемы, связанные с экономическими факторами и изменением позиции регуляторов США, отсутствие диверсификации при сравнительно небольшой капитализации привело к краху.

4. Как крах Silvergate повлияет на криптовалютный рынок?

По состоянию на 2021-й, Silvergate в год обрабатывала через свою платежную систему $750 млрд. переводов, связанных с криптовалютой, и, как уже упоминалось, среди клиентов банка было более 100 криптовалютных бирж и 1500 институционалов. Это очень немаленькие цифры. Крах такого значимого игрока этого рынка может привести к следующему:

• Снижению капитализации крипторынка: большое количество институциональных инвесторов потеряют основной канал для перевода фиата на различные криптоплощадки. И пока неясно, как быстро они найдут замену Silvergate. По данным CMC снижение капитализации уже началось.
• Усложнению доступа к криптовалюте: в первую очередь речь идет об инвесторах из США, которые могли легко завести фиат на криптобиржу или выйти из крипты через банковский перевод. Теперь криптобиржам и платежным сервисам нужен новый криптофиатный шлюз, чтобы сохранить качественный пользовательский опыт.
• Снижению ликвидности: криптобиржи использовали систему SEN для взаимных переводов, поэтому закрытие платежной системы может повлиять на ликвидность и объемы/скорость арбитража для выравнивания цен на разных площадках.

Более того, кейс Silvergate развивается на фоне призыва регуляторов США ограничивать сотрудничество с криптокомпаниями. Поэтому существует риск того, что это станет весомым аргументом для регуляторов за разрыв отношений между традиционными банками и криптовалютными площадками.

На данный момент из банков, обрабатывающих платежи с криптовалютой, в США остался Signature со своей платежной сетью Signet. С одной стороны, Signature это на руку, ведь все клиенты Silvergate, базирующиеся в штатах, перейдут к ним, а с другой стороны — банк наоборот старается дистанцироваться от крипты и активно снижает её долю в своих операциях, так как не хочет проблем с регулятором. Сейчас она составляет около 20%. С такой тенденцией Signature просто физически не сможет обслужить всех бывших клиентов Silvergate.

5. Выводы. Чего ждать в ближайшее время от рынка крипты и кто следующий?

За последний год в криптоиндустрии произошло как минимум три серьезных падения. Terra Luna (сюда же Three Arrows Capital), FTX и Alameda Research, а теперь и Silvergate со всеми вытекающими. Более того, тиски регуляторов продолжают сжиматься. 3 января 4 финансовых регулятора США опубликовали совместное заявление с предупреждением о рисках, связанных с криптовалютами и призыву к банкам ограничить сотрудничество с криптовалютными компаниями.

Ситуация здесь, действительно, щепетильная, которая требует обязательного диалога сторон (криптовалютное сообщество — регулятор) и поиск коспромиссов. Дело в том, что власти пытаются выставить что банкротство Silvergate, что FTX, что Terra Luna, как проблему криптовалют, а не ошибки или намеренные мошеннические действия руководителей этих компаний. Вот так ситуация прокомментировала пресс-секретарь Белого дома Карин Жан-Пьер:

“Мы в курсе ситуации и следим за новостями. Не буду комментировать конкретно Silvergate. Но, очевидно, это только одна из компаний в области криптовалют, которая столкнулась со значительными проблемами.

В последние недели банковские регуляторы выпустили рекомендации о том, как банки должны защищать себя от рисков, связанных с криптовалютой.

Как вы знаете, президент неоднократно призывал Конгресс принять меры для защиты обычных американцев от рисков, связанных с цифровыми активами. И он будет продолжать делать это”.

Очевидно, что для власти и регуляторов главную опасность представляют неконтролируемые финансовые потоки. А потоки эти, друзья мои, очень серьезные. По состоянию на конец 2022 года Silvergate переводил примерно $750 млрд. в год, а Signature перемещал около $1 трлн. в год в своих платежных сетях. ЭТО 15% всех объемов транзакций VISA. Да я вам скажу больше - они делают 0,7% всех банковских переводов в мире. Помимо создания полезной инфраструктуры для криптосообщества эти сети стали настоящими рассадниками отмывания денег в масштабах, которых человечество не видело. Поэтому сегодня сложно с уверенностью сказать, что американский регулятор (а его примеру последуют многие) не возьмется всерьез за крипту и не “уронит” рынок.

Наблюдаем дальше за развитием событий. От ситуации с Silvergate и Signature будет зависеть среднесрочная перспектива криптовалютного рынка. Мы будем держать вас в курсе всех новостей в нашем Telegram-канале.

Спасибо за прочтение и лайк!