Обзор портфеля "Июль 2021". Страх и ненависть в американском нефтегазе.

Всем привет!

Пока я в отпуске и сын плещется в бассейне, удалось выкроить немного времени и чиркануть про итоги июля.

Российский портфель

За июль 2021 индекс Мосбиржи полной доходности снизился на 0,89%. При этом инвест.часть российского портфеля выросла на 0,46%, с учетом спекулятивной части — на 5,14%.




Для того, чтобы вы понимали состав спекулятивных позиций смотрите скрин ниже:

Также мои мысли о судьбах Газпромнефти из одного предыдущего поста материализуются: я закрываю данную позицию и 45% вырученных средств уходят на покупку Газпрома, а 55% в американский портфель.

Кроме того, продаю ММК, НЛМК, Тинькофф, Фосагро и на вырученные средства наращиваю позицию в Северстали.

Российский портфель на 31.07.2021.


Общая статистика по портфелю.


Динамика позиций портфеля, в т.ч. за месяц.

Наверное, у вас на основании вышесказанного есть ряд вопросов к логике принятия решений. Хочу дать ниже свои пояснения.

Спекулятивные позиции

Где-то в 2020 году я прослушал интересное интервью с автором книги «Деньги без дураков» Александром Силаевым. И там мне показалась интересной структура его портфеля, а именно:

• в качестве фундамента своего портфеля он использует классические долгосрочные инвестиции, которые в основе своей приближены к индексу. Носитель таких позиций — акции;
• далее к фундаменту добавляются спекулятивные позиции, через которые он стремится переигрывать индекс. Носитель данных позиций — фьючерсы.

Начал глубже погружаться в эту тему и разузнал пару интересных моментов по работе с фьючерсами и акциями в рамках фондового рынка Московской биржи.

Для начала, попытаюсь на пальцах рассказать, что такое фьючерсы. И мне кажется проще это сделать на конкретном примере.

Фьючерс, или фьючерсный контракт, — это договор между покупателем и продавцом о поставке базового актива в будущем или о выплате одной из сторон другой стороне разницы между стоимостью контракта и стоимостью базового актива в будущем.

Для примера возьмем сентябрьский фьючерс на акции Газпрома: GAZR-9.21.

Параметры контракта с сайта Мосбиржи.

GAZR-9.21 — это фьючерсный контракт на поставку 100 акций Газпрома со сроком исполнения (экспирацией) 17.09.2021. То есть по сути этот 1 фьючерс эквивалентен 100 акциям Газпрома. При этом движения этого фьючерса естественно коррелируют с базовым активом.

Для того, чтобы купить 1 фьючерс нам необходимо обеспечить на счету денежные средства в объеме гарантийного обеспечения (ГО). Конкретно в нашем примере — 4361,28 рублей (см.картинку с параметрами). При этом сумма ГО постоянно пересчитывается и в волатильные времена (как в марте 2020) может значительно изменяться в большую сторону. При этом данная сумма с брокерского счета не списывается, а «замораживается» под будущую поставку.

Вот мы обеспечили ГО на счету. Покупаем 1 фьючерс по 29 240 рублей. Если завтра этот фьючерс будет торговаться по 30 000 рублей, то разницу в 760 рублей нам в этот же день начислят рублями на брокерский счет. Это и есть так называемая вариационная маржа. Но тут важно понимать, что этот механизм работает и в обратную сторону. Если фьюч будет торговаться по 28 000 рублей, то с вашего счета спишут 1 240 рублей разницы.

По сути, мы с вами в моменте морозим 4,3 тысячи рублей и получаем возможность иметь профит с активов на 30 тысяч рублей. То есть во фьючерс зашито бесплатное плечо. Именно поэтому многие относят его к профильным инструментам для спекуляций — потому что это просто дешевле (ниже комиссии, отсутствуют издержки на плечо).

А самое интересное, что Московская биржа принимает в качестве гарантийного обеспечения наиболее ликвидные акции. Список есть на сайте Мосбиржи:

Таким образом, имея на счету вместо 4,3 тысячи рублей акций того же Сбербанка на эту сумму — можно уже идти и покупать 1 фьючерс GAZR-9.21. То есть по сути за «бесплатно».

Иными словами, можно иметь основную инвестиционную позу из перечня ликвидных акций и без затрат на плечи также иметь спекулятивные позиции во фьючерсах. Об этом и говорит Александр Силаев.

Таким образом мои спекулятивные позиции сосредоточены в ближайших фьючерсах на акции:

• ВТБ. Здесь спекулятивная позиция построена фундаментале. Банк показывает в 2021 году рекордные прибыли, причем даже сверх того, что прогнозировал сам. Прогнозные дивиденды составляют порядка 0,006 рубля, что дает нам дивдоходность (ДД) к текущим котировкам 11.3%. И это очень много для компании из индекса, что соответственно должно переоценить саму акцию в район 7 копеек для того, чтобы ДД стала адекватной.

• Алроса. Спекуляция аналогично ВТБ построена на фундаментале. Рекордные цены на алмазы, рекордные продажи Алросы — что выливается в высокие финансовые результаты и дивиденды. В июле 2021 компания уже выплатила 9,54 рубля дивидендов и в октябре прогнозируется еще рублей 10-12, что дает суммарные выплаты за год около 20-22 рублей. На таких дивидендах можно и 150 рублей за акцию пощупать.

• ГМК Норникель. Эта компания уже есть в моем портфеле в виде акций. Просто нарастил ее долю за счет спекчасти. Там все также фундаментально хорошо — цены на корзину цветных металлов, которые продает ГМК, растут и все это должно транслироваться в финансовые результаты компании.

• Газпром. Аналогично ГМК. Цены на газ в Европе растут и практически каждый день переписывают ценники, что с учетом направления 50% от прибыли на дивиденды сулит нам около 30 рублей на 1 акцию, что текущей цене дает нам 10,3% ДД. Это очень много для голубой фишки. Ждем переоценки.

То есть по сути, моя спекулятивная часть — это те компании, которые мне нравятся фундаментально и которые я бы купил в свой портфель, но не делаю этого, т.к. не хочу распродавать свои текущие позиции.

И соответственно, замена Газпромнефти, НЛМК, ММК, Фосагро, Тинькофф на Газпром и Северсталь сделана по причине того, что последние принимаются в качестве ГО для фьючерсов, что в целом повышает устойчивость общего портфеля (инвест + спек) в случае всякой внеплановой волатильности.

Надеюсь логика моих действий стала понятнее :)

Кстати, фьючерсы я использовал не только как спекуляции, но и по прямому назначению. Так, в октябре 2020 я активно набирал декабрьские фьючи Газпрома в диапазоне от 155 до 170 рублей за акцию. За 1,5 месяца я поднаскреб сумму, эквивалентную объему фьючерсов и во время экспирации ушел в поставку. Мосбиржа мне поставила акции по 214 рублей, а разницу между 155-170 и 214 я положил себе в карман в качестве вариационной маржи.

То есть фьючерс — это не обязательно инструмент для спекуляций. Их также можно использовать для фиксации цен для своих будущих поз. То есть если у вас сейчас в моменте нет денег на покупку акций, но вы знаете, что через 3-6 месяцев они у вас будут, и тем более вас устраивает текущая цена — можно покупать фьючи с поставкой акций через 3-6 месяцев, потом докинуть денег и Мосбиржа поставит вам акции.

Зарубежный портфель

Индекс S&P500 вырос на 2,28%. Мой же зарубежный портфель за это время упал на 14,82%. Здесь нет опечатки, упал практически на пятнадцать процентов.

Причин такой динамики несколько:

• Мой портфель целиком и полностью состоит из представителей нефтегазового сектора США, который изрядно укатали на распространении дельта-штамма коронавируса в мире и страхах на возврате ограничений, что в свою очередь может привести к снижению спроса на нефть и нефтепродукты. Посмотрите на график ETF на американский нефтегаз:

В моменте проседал даже почти на 14,5%.

• У тех акций, что есть в моем портфеле — высокая бета (выше 2) и если нефтегазовый сектор снижается на 8,34%, то мои акции летят в среднем на 8,34*2=16,68%. Что приблизительно так и вышло.

Соответственно на этом снижении я дополнил портфель старой-новой акцией FTI (уже была у меня). Нарастил позиции в HAL, OIS, PBF. Кэш для закупок брал с продажи Газпромнефти и от поступающей вариационной маржи от фьючерсов.

Зарубежный портфель на 31.07.2021.


Общая статистика по портфелю.


Динамика позиций портфеля, в т.ч. за месяц.

Венчурный портфель

За июль снизился на 7,61%. Здесь падение меньше, чем в основном зарубежном портфеле. Все благодаря угольщикам и одной нефтяной компании, у которой свой особенный путь.


Венчурный портфель на 31.07.2021.

Сработал тейк-профит на удвоении акций Consol Energy (уголь). Также посчитал правильным продать более стабильные акции американского мидстрима (типа Транснефти: Antero Midstream, Plains All American Pipeline) и переложить в более рисковые и от того более апсайдные бумаги: нефтедобытчиков, сервисы и НПЗ. Ну и продал HUYA. Уж больно насточертела :)

Таким образом высвободившийся кэш пустил на Kosmos Energy, KLX Energy, CVR Energy, Vermillion Energy.


Общая статистика по портфелю.


Динамика позиций портфеля, в т.ч. за месяц.

Что буду делать дальше

Буду следить за динамикой американского нефтегаза и по возможности пускать свой свободный денежный поток на наращивание уже имеющихся позиций.

По России же буду больше следить за спекулятивными позициями, т.к. Алроса уже по-тихоньку приближается к своим таргетам и надо начинать готовиться к выходу.

В общем, работаем дальше :)

***

Источник в моем авторском блоге. Вдруг кому интересно :)