МОСКОВСКАЯ БИРЖА ДОРОЖЕ 75 Р./АКЦИЯ НЕ ИНТЕРЕСНА: РОСТ ЧИСЛА ЧАСТНЫХ ИНВЕСТОРОВ НЕ ДОЛЖЕН ВВОДИТЬ В ЗАБЛУЖДЕНИЕ.

 Не буду плотно засорять своими постами ленту сайта, опубликую последний на сегодня. Данный текст был написан 28.04

 
СНИЖЕНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК СПОСОБСТВУЕТ РОСТУ НОВЫХ УЧАСТНИКОВ, УВЕЛИЧИВАЯ КОМИССИОННЫЕ ДОХОДЫ, НО ПРИ ЭТОМ ПРОИСХОДИТ СНИЖЕНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ ДОХОДОВ, КОТОРЫЕ СОСТАВЛЯЮТ ПОЧТИ ПОЛОВИНУ ОПЕРАЦИОННОЙ ПРИБЫЛИ.


Как и для многих финансовых компаний, «хлебные времена» высоких процентных ставок позади. Во время пика процентных ставок, по итогам 2015 года Московская биржа показала 27 млрд. процентных доходов. После того, как ЦБ РФ перешел к процессу снижения ключевой ставки, доходы МБ по данной статье стали стремительно сокращаться (рис. 1). Вместе с этим достаточно активно стало расти число частных инвесторов (рис.4), а это логично привело к росту комиссионной прибыли. Проблема состоит в том, что многие частные инвесторы, выбирая акции МБ в качестве объекта для размещения капитала, совершенно не знакомы со структурой доходов компании и наивно полагают, что линейный рост числа участников с достижением «сакральной» цели в 3 млн. инвесторов приведут к переоценке стоимости акций, ибо произойдет значительное увеличение комиссионных доходов самой компании. Это глубочайшее заблуждение: снижающиеся процентные ставки действительно стимулируют население искать альтернативу пассивному размещению собственных средств, вынуждая выходить на рынок капитала. Данное обстоятельство увеличивает комиссионные доходы Московской биржи, но это лишь компенсирует снижение процентных и прочих финансовых доходов. На рис. 1 вы можете проследить эту закономерность и осознать, что потенциал для роста чистой прибыли (рис.2) у МБ крайне ограничен.




Я считаю, что уровень 2015 года не будет достигнут и в обозримом будущем, если только ЦБ не начнет усиленно повышать ставки.
Московская биржа не является «стоимостной» историей и с огромной натяжкой можно отнести к истории роста с поправкой на крайне длительную временную перспективу. Текущая и ожидаемая в ближайшем будущем дивидендная доходность (рис.3) абсолютно не интересна при сегодняшней цене и не способна привести к существенной переоценке стоимости актива.

Для покупки акции Московской биржи стоит рассматривать только в периоды «просадок» и не покупать дороже 75 рублей/акция. Во всяком случае для меня это является максимально допустимой ценой, которую я готов заплатить. Расчет идет на получение двухзначной доходности и наблюдением за очень долгосрочным (>10 лет) процессом по трансформации инвестиционной ментальности российского населения. Но, как я уже отметил, это крайне отдаленная перспектива. Быстрее Газпром начнет и завершит потенциально новый многолетний капекс, связанный с модернизацией трубопроводов или Мостотрест построит автомагистраль Джубга – Сочи, чем биржевые активы у россиян составят хотя бы 20 % в структуре собственных сбережений. Если же ваш инвестиционный горизонт рассчитан на десятилетия, то можно рассматривать покупки уже сейчас, ибо МосБиржа является одной из двух (наряду с РусГидро) компаний на российском рынке, отдаленное будущее которых максимально предсказуемо в плане операционных показателей, и которые идеально подходят для включения в собственный пенсионный портфель.



Всем огромное спасибо за внимание!