Как копировать фонд, если не знаешь стратегии

Добрый день!

Недавно разбирался с данным вопросом, возможно кому-то будет интересно. Итак, есть компания, которая аккумулирует деньги инвесторов, в ее задачу входит распределение денего по управляющим.  Управляющие работают с крупными суммами и долгосрочно. На стороне компании работают аналитики, задача которых оценить текущее состояние рынка  и спрогнозировать состояние рынка в будущем (не цену, а именно состояние рынка, так называемые «market regime»). Управляющие исходят из того, что в долгосрочной перспективе переиграть рынок невозможно, поэтому используют в торговле index tracking (действительно, зачем заниматься активным управлением, если management fee позволяет заработать хорошую зарплату и к тому же сами инвесторы соглашаются с бенчмарком, за которым следует управляющий). Допустим есть управляющий X, который не работает с нашей компанией, но который показывает неплохие результаты управления, по нему есть статистика доходности, он оперирует крупными суммами и так же использует index tracking. Мы не можем предложить нашим инвесторам этого управляющего, но попробуем скопировать его стратегию, не зная его торговую стратегию. 


Весь рынок состоит из классов активов, для каждого класса есть свой индекс. Почему управляющий X хорошо, ведь если он использует index tracking, то никаких никакого особого преимущества у него нет? Мы не знаем какой индекс он для себя составил, как его пересматривает, но попробуем это узнать следующим образом: мы возьмем историю за последние несколько лет, разделим временной интервал на участки и для каждого участка определим режим рынка. Далее, для каждого участка мы можем оценить exposure управляющего X к разным классам активов — фактически насколько дохожность на данном участке коррелирует с доходностью конкретного класса активов. Сделав анализ для всех участков, и выполнив оптимизацию, мы сможем выделить правила следующего вида:

если режим рынка — uptrend, то управляющим распределяет активы примерно так: w1*gold + w2*oil + w3*debt +… + w4*equity + ......

Могут появится более сложные правила, включающие в себя режим конкретного класса:

если режим рынка — uptrend и режим долговых инструментов — balance, то ..................

Таким образом мы получили правила для копирования доходности управляющего, стратегию которого мы не знаем. Конечно у нас будет не точноя копия, но тем не менее мы все же смогли его повторить.

P.S: лично я считаю, что активное управление намного перспективнее, нежели пассивное следование за индексом. Александр Горчаков в одном из интервью очень верно подметил — большинство инвестиционных компаний зарабатывают на management fee, соотвественно у них большие операционные расходы, а небольшие частные фонды способны зарабатывать своей головой.