Серверам негде жить: кому достанутся деньги дата-центрового бума

Мощность российских ЦОДов за пять лет удвоилась, московские сети не принимают новые проекты, а дроны выбили из строя действующие площадки. Разбираем, как это отразилось на акциях Ростелекома, Яндекса, МТС и Ленэнерго.

Если бы у промышленности был конкурс на самую спокойную на вид, но самую прожорливую отрасль, дата-центры — центры обработки данных, ЦОДы — заняли бы первое место без призовых, зато со счётом за электричество. За пять лет совокупная мощность российских ЦОДов почти удвоилась и к началу 2026 года достигла 1,8 ГВт, а при решении проблем с энергией и землёй рынок, по оценке NF Group, может удвоиться ещё раз за ближайшие пять лет. Спрос — не абстракция: в Московском регионе неудовлетворённые заявки на мощности, по той же оценке, составляют 200–300 МВт.

Итак, направление перспективное — но с оговорками, которые дешевле было бы разобрать до вложения денег, а не после.

Почему «да», и почему «да, но»

Три силы тянут рынок вверх. Первая — цифровизация и импортозамещение: бизнесу и государству нужно где-то хранить данные и считать, причём желательно внутри страны. Вторая — облачные сервисы: спрос  перетекает в облака, хотя темп здесь сбавил обороты — по полугодию 2026 года выручка облачных провайдеров растёт примерно на 13–14% в год, заметно скромнее, чем ещё пару лет назад. Третья — искусственный интеллект: Минэнерго оценивает потребность только в дата-центрах для ИИ в 2–2,5 ГВт новых мощностей к 2030 году — то есть рынок должен вырасти более чем вдвое за четыре года.

А теперь противовесы, и они существенные. Главное «но» — электричество. С февраля 2026 года московские сетевые компании фактически перестали подключать новые ЦОДы: свободные мощности либо заняты, либо зарезервированы до 2028 года. Дорогие кредиты и дефицит энергии уже заставили заморозить 38 проектов на 168,6 млрд рублей инвестиций. Вдобавок в октябре 2026-го на рынок повлиял фактор, которого никто не закладывал в бизнес-планы: атаки беспилотников на ЦОДы «Яндекса», Сбербанка и VK выбили из оборота порядка 115 МВт мощностей — суммарно по всем атакованным операторам — на и без того дефицитном рынке.

Парадоксально, но обе эти неприятности играют на акции действующих операторов: если ввод новых площадок буксует, а старые мощности выведены из строя, тарифы и загрузка существующих объектов растут. Дефицит, как и всякий дефицит, — неплохой бизнес-партнёр для тех, у кого что-то уже есть.

Кому на бирже причитается

Прямая работа с дата-центрами — бизнес с высоким порогом входа: капиталоёмкий, с окупаемостью от пяти–семи лет при облачной модели до десяти лет при сдаче в аренду и с лотереей в виде подключения к электросетям. Поэтому на Мосбирже чистых «игроков ЦОД» немного, а истории здесь интереснее, чем кажется: под дата-центровым бизнесом часто прячется другой бизнес.

Ростелеком: крупнейший владелец стоек в стране

«РТК-ЦОД», дочерняя структура «Ростелекома», — лидер российского рынка коммерческих дата-центров: 27 объектов уровня Tier III, 27 800 стоек мощностью 235 МВт и доля рынка около 30%. По количеству стоек компания держит первое место примерно с долей 32%, ещё 16% — в облачном сегменте. Прелесть сюжета в другом: телеком-оператор за полтора десятилетия тихо превратил непрофильное увлечение серверами в главный актив и теперь обсуждает ЦОД мощностью 100 МВт — крупнейший проект такого рода в стране — с инвестицией около 100 млрд рублей.

Акция при этом выглядит выстуженной: на 23 октября 2026 года она стоит около 43,3 рубля, потеряв за год почти 32%. Отчасти поэтому, что бизнес растёт неровно: по итогам 2025 года выручка группы увеличилась на 12%, до 872,8 млрд рублей, OIBDA — на 9%, до 331 млрд, а вот чистая прибыль упала на 22%, до 18,7 млрд рублей, — во многом из-за процентных расходов, превысивших 128 млрд. Стратегия до 2030 года обещает выручку выше 1 трлн рублей и рост чистой прибыли в 3,5 раза. Отдельный сюжет — возможное IPO «РТК-ЦОД»: выделение дата-центрового бизнеса в отдельную бумагу при благоприятном рынке может высвободить часть стоимости, скрытой в материнской компании. Правда, сам глава компании летом 2025 года называл выход на биржу в тогдашних условиях «очень неумным» — так что сценарий пока не решённый, а обсуждаемый.

Яндекс: облако, которое раньше получалось само собой

Яндекс всегда гордился собственной инфраструктурой — и не зря: его дата-центры достигают одного из лучших в мире показателей энергоэффективности с PUE около 1,1. Выручка B2B-направления (облако, ИИ-инструменты) за первое полугодие 2026 года выросла на 32%, до 28,9 млрд рублей, а EBITDA направления — на 45%. По итогам 2025 года группа показала выручку 1,44 трлн рублей (+32%) и скорректированную EBITDA 280,8 млрд (+49%); на 2026-й компания обещает выручку +20% и EBITDA около 350 млрд.

Теперь о ценах. Акция на 24 октября стоит около 3 410 рублей — минус 25% с начала года. Дешевле она стала не потому, что облако перестало расти, а потому, что в октябре дроны повредили три крупных ЦОД компании, включая площадку с суперкомпьютером. Восстановление, по оценкам, может стоить сотен миллиардов рублей — это реальные разовые расходы и реальный операционный риск. Но в облаках Яндекс остаётся вторым по масштабу игроком, а каждый сгоревший чужой сервер в стране означает переток клиентов куда-то ещё. Одним из таких «кто-то ещё» оказался, как ни странно, сам Яндекс, распределяющий нагрузку клиентов между площадками после инцидентов.

МТС: не лидер ЦОДов, но с дивидендами в придачу

У МТС меньше стоек — 10 тысяч в 15 объектах — и скромнее инвестиции в инфраструктуру: около 6,5 млрд рублей на развитие и строительство собственных ЦОДов в ближайшие годы. Зато у неё редкое для этой истории преимущество — устойчивый телеком-бизнес, который платит за всё остальное. По итогам первого полугодия 2026 года выручка группы выросла до 414,7 млрд рублей, OIBDA — на 17,1%, а чистая прибыль — в 9,6 раза, до 74 млрд рублей. Правда, рост прибыли оказался разовым: 53,3 млрд из них принесла продажа доли в башенной компании, поэтому на этот показатель при выборе бумаги опираться не стоит. Отношение чистого долга к OIBDA — 1,6, и с осени 2026 года компания должна вернуть акционерам до 20% годовой OIBDA в течение 2027–2028 годов. Дивиденд за 2025 год составил 35 рублей на акцию — доходность по этой выплате около 19%.

По размеру доли в ЦОДах МТС не чемпион, но по устойчивости дивидендной истории на фоне остальных — конкурент. Для инвестора, которому нужны и дата-центры, и спокойный сон, это иногда оптимальное сочетание.

Россети Ленэнерго: продажа лопат, а не золота

Наиболее косвенный бенефициар — электросети. Сами ЦОДы, как мы выяснили, страдают от дефицита энергии; а те, кто эту энергию передаёт, получают поток заявок. По группе «Россети» подключено уже 195 дата-центров суммарной мощностью 2,4 ГВт — втрое больше, чем четыре года назад, и на рассмотрении ещё 134 заявки на 3,3 ГВт. «Россети Ленэнерго» работает в Санкт-Петербурге и Ленинградской области — втором по величине сегменте ЦОД-рынка (8–10% мощности). Привилегированные акции компании по уставу дают право на 10% чистой прибыли, а цена за год прибавила около 43%, до 352,9 рубля. Это «продажа лопат»: рост рынка дата-центров подогревает спрос на техприсоединения, а дивидендная формула по префам вносит порядок в ожидания, которого иногда так не хватает рынку.

Прогнозы: цены и сценарии

Считаю по одному сценарию на 12–18 месяцев — «восстановление и смягчение денежно-кредитной политики».

Ростелеком (RTKM). Текущая цена — 43,3 рубля. Мой сценарий: справедливая цена около 55–58 рублей, то есть примерно +30% к текущей. Логика: сегмент ЦОДов даёт компании долю лидера и растущий денежный поток, возможное IPO «РТК-ЦОД» способно высветить скрытую стоимость, а снижение ключевой ставки делает длинные капиталоёмкие проекты не смертельными для долга. Основной риск — если ставки останутся высокими, окупаемость новых ЦОДов снова съедет в неопределённое будущее.

Яндекс (YDEX). Текущая цена — около 3 410 рублей. Сценарий: справедливая цена в диапазоне 4 100–4 400 рублей, то есть примерно +25%. Логика: EBITDA 350 млрд за 2026 год при сохраняющейся маржинальности и росте облаков указывает на недооценку, а разовые потери от атак не отменяют двухлетнего тренда — компания всё равно наращивает вычислительные мощности (180 МВт в собственных кампусах по данным июня 2026-го). Риск — затянувшееся восстановление после атак и предстоящие расходы на физическую защиту площадок.

МТС (MTSS). Текущая цена — 176,4 рубля. Сценарий: справедливая цена в районе 210–220 рублей, то есть примерно +22%. Логика: рост OIBDA на 16–18% в полугодии при умеренном долге и готовящейся дивидендной политике (до 20% OIBDA в 2027–2028 годах) закладывает основу для переоценки. Риск — слабый финтех и реклама, которые тормозят выручку.

Россети Ленэнерго (LSNGP). Текущая цена — 352,9 рубля. Сценарий: справедливая цена в диапазоне 410–430 рублей, то есть примерно +19%. Логика: стабильная дивидендная формула по префам, растущий поток техприсоединений и роль Петербурга как второго центра ЦОДов. Риск — регуляторные тарифы, которые сдерживают прибыльность сетевых компаний сильнее, чем хотелось бы акционерам.

В среднем мой консервативный сценарий предполагает прирост по этим четырём бумагам в диапазоне от 19 до 30% за горизонт 12–18 месяцев — при том, что часть этого роста уже как бы «записана» в кризисном ценообразовании конца октября 2026 года. Рынок, как известно, умеет сначала паниковать, потом разбираться, потом жалеть, что не покупал.

Что важнее прогнозов

Три вывода из этого разбора. Первое: в дата-центрах дёшево — не синоним хорошо, дёшево часто означает «в цене учтён долг», а у Ростелекома с долгом историческая любовь. Второе: главный ограничитель роста отрасли — не спрос, а электричество, и тот, кто решит энергетическую задачу, получит премию. Третье: дата-центры — не мгновенный бизнес; окупаемость от пяти лет при облачной модели до десяти при сдаче в аренду — это горизонт терпения, а не квартальной прибыли.

Рынок, разумеется, может и не согласиться с моими цифрами — он вообще редко соглашается хоть с чьими-нибудь. Но если когда-нибудь мы расскажем детям историю о том, как в 2026 году «мозги» страны переехали из деловых центров Москвы в электропрофицитные регионы, акции, купленные с умом, станут приятным постскриптумом к этой главе.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Цены указаны на конец октября 2026 года.