Словарь инвестора: как читать долговые метрики МФО

По итогам нашего опросасамой востребованной темой стали долговые коэффициенты. В этом выпуске разбираем три ключевых показателя — ICR, Средний долг/EBITDA и Долг/капитал — на данных Summit Group по МСФО из презентации за I полугодие 2026 года.

Для МФО заёмные средства — основа фондирования кредитного портфеля: они направляются на выдачу займов и возвращаются вместе с платежами клиентов. Поэтому и долговые коэффициенты здесь интерпретируются с учётом структуры портфеля и графика поступлений по нему.

1. ICR — покрытие процентных расходов

ICR LTM на 30.06.2026 — 3,8x (на 30.06.2025 — 1,9x, сравнение справочное из-за консолидации группы)

Коэффициент показывает, во сколько раз EBITDA за последние 12 месяцев (LTM) превышает процентные расходы по всему долгу группы — займам частных инвесторов и банков, облигациям и займам собственника.

▪️ ICR LTM = EBITDA / процентные расходы = 1 660,8 млн ₽ / 436,2 млн ₽ = 3,8x

EBITDA в Summit Group рассчитывается как прибыль до налогообложения, скорректированная на процентные расходы и амортизацию (подробнее — в нашем <a href=«t. me/summit_investments/598»>разборе EBITDA

). Резервы под кредитные убытки, основная статья расходов МФО, в EBITDA не восстанавливаются, поэтому ICR отражает покрытие процентов уже с учётом отчислений в резервы. При прочих равных EBITDA могла бы сократиться почти на три четверти и по-прежнему покрывать процентные расходы.

2. Средний долг/EBITDA — масштаб долговой нагрузки

Средний долг/EBITDA LTM на 30.06.2026 — 1,2x

▪️ Средний долг / EBITDA LTM = ((1,9243 + 2,1379) / 2) млрд ₽ / 1,6608 млрд ₽ ≈ 1,2х.

Обычно этот коэффициент читают как число лет, за которое компания могла бы погасить долг из EBITDA. К МФО такая трактовка неприменима: привлечённые средства вложены в займы клиентам, и долг гасится в первую очередь за счёт денег, которые клиенты возвращают по этим займам, а не из прибыли. В I полугодии 2026 года 72,7% выдач Summit Group составили IL-займы, которые погашаются частями по графику. Поэтому у МФО Долг/EBITDA показывает размер долга относительно годового операционного результата и анализируется вместе с качеством портфеля, поступлениями от заёмщиков и графиком погашения обязательств.

3. Долг/капитал — структура фондирования

Долг/капитал на 30.06.2026 — 0,44x (на 31.12.2025 — 0,46x)

▪️ Долг / капитал = 2,14 млрд ₽ / 4,91 млрд ₽ = 0,44x

На каждый рубль собственного капитала приходится 44 копейки заёмных средств; за полугодие коэффициент снизился, поскольку капитал рос быстрее долга (+9,1% против +2,7%).

Собственный капитал служит основным буфером для покрытия убытков, в том числе кредитных. На 30.06.2026 он составлял около 63% активов группы, а чистый кредитный портфель после вычета резервов (4,89 млрд ₽) в 2,3 раза превышал совокупный долг. Вместе с тем это балансовый показатель на отчётную дату, который не характеризует ликвидность: для её оценки сроки поступлений от заёмщиков сопоставляют с графиком погашения обязательств.

Почему показатели «Эксперт РА» отличаются

В пресс-релизе о подтверждении рейтинга агентство приводит Долг/EBITDA 1,1x и долю капитала в пассивах 68%. Расхождение объясняется базой расчёта: агентство использует РСБУ АО МФК «Саммит» и собственную методологию, мы — МСФО группы. По этой же причине коэффициенты разных эмитентов корректно сравнивать только при единой методике.

Что ещё учитывать при анализе МФО

Долговые метрики стоит рассматривать вместе с показателями качества портфеля (доля просрочки 90+, стоимость риска, покрытие резервами), соответствием сроков фондирования срокам займов и запасом по нормативам Банка России. Нормативы АО МФК «Саммит» мы ежемесячно публикуем под хештегом #НМФК: на конец августа 2026 года достаточность собственных средств (НМФК1) составила 26,68% при минимуме 6%, норматив ликвидности (НМФК2) — 624,62% при минимуме 100%.

Подробнее — в презентации и отчётности по МСФО за I полугодие 2026 года.

Вопросы задавайте в комментариях или пишите на ir@summitgroup.ru.