История торговых стратегий. Пирамидинг: от наращивания позиции к современным торговым алгоритмам

В предыдущей статье мы рассматривали историю усреднения, одного из наиболее простых и известных способов изменения открытой позиции.
Но у последовательного приобретения акций или других биржевых инструментов существует и другой вариант.
Предположим, трейдер купил акции в расчёте на рост. Цена действительно начала расти, первоначальное решение оказалось правильным, и он покупает дополнительное количество акций уже по более высокой цене.
Если движение продолжается, можно сделать следующую покупку. Потом ещё одну.
В результате количество акций в позиции постепенно увеличивается, но в отличие от усреднения убыточной позиции средняя цена приобретения при этом не снижается, а растёт.
Такая последовательность операций получила название «pyramiding» — «пирамидинг», или последовательное наращивание позиции по мере движения цены в выбранном направлении.
Идея достаточно проста. Вместо первоначального приобретения всего запланированного объёма трейдер разделяет его на несколько частей и увеличивает позицию по мере подтверждения своего первоначального предположения о направлении рынка.
Сегодня пирамидинг чаще всего связывают с трендовой торговлей и системами сопровождения открытых позиций.
Но сама техника возникла значительно раньше современных алгоритмов и электронных бирж.
Установить её первого автора едва ли возможно.
Последовательные покупки и продажи по различным ценам существовали на фондовом и товарном рынках уже в XIX веке. Однако не всякая такая последовательность являлась пирамидингом в современном понимании.
К началу XX века само понятие пирамидинга уже встречалось в американской биржевой практике.
В 1909 году комиссия, созданная губернатором штата Нью-Йорк Чарльзом Хьюзом для расследования биржевой спекуляции, представила доклад, в котором отдельно рассматривалась практика пирамидинга.
Причём комиссия рекомендовала ограничивать её распространение.
Под пирамидингом тогда понималось использование нереализованной прибыли по уже приобретённым акциям в качестве обеспечения для дальнейшего увеличения спекулятивной позиции.
По мере роста стоимости акций увеличивалась и величина обеспечения, под которое можно было получить дополнительные средства для новых покупок.
Комиссия обращала внимание на то, что подобная практика способствовала усилению ценовых колебаний и могла приводить к быстрому исчерпанию обеспечения при неблагоприятном движении рынка.
То есть в начале XX века термин использовался прежде всего применительно к наращиванию спекулятивных позиций с использованием кредита, а не только к современной технике последовательного увеличения прибыльной позиции.
Но уже само появление пирамидинга в официальном докладе показывает, что к этому времени подобные операции были достаточно распространённым явлением биржевой торговли.
Значительно более подробное описание непосредственно торгового принципа появляется в книге Эдвина Лефевра «Reminiscences of a Stock Operator» — «Воспоминания биржевого спекулянта», опубликованной в 1923 году.
Книга основана на биржевой биографии Джесси Ливермора, хотя и представляет собой литературное произведение, а не точную документальную запись его сделок.
Вряд ли нужно подробно представлять Ливермора людям, интересующимся историей биржевой торговли.
Но для истории пирамидинга особенно интересна седьмая глава книги, где рассматривается последовательное построение позиции по мере движения рынка.
Приведённый там пример выглядит достаточно современно.
Трейдер покупает две тысячи акций по цене 110 долларов.
Цена повышается до 111 долларов, и он приобретает ещё две тысячи.
Когда движение продолжается, покупается следующая партия в две тысячи акций.
В результате формируется позиция из шести тысяч акций, причём каждая последующая покупка совершается по более высокой цене.
Лефевр показывает не только сам порядок операций, но и логику такого поведения.
Первоначальная покупка позволяет проверить предположение трейдера о направлении движения. Если рынок начинает двигаться в нужную сторону, появляется основание для увеличения позиции.
Если же цена сразу идёт против первоначального решения, дополнительная покупка не производится.
При этом последовательное увеличение объёма рассматривается не как необходимость постоянно покупать всё больше акций, а как способ построения запланированной позиции, при котором решение о следующей покупке зависит от поведения рынка после предыдущей.
Это существенное отличие от простого распределения крупной заявки на несколько небольших.
В первом случае каждая следующая операция зависит от фактического движения цены. Во втором весь объём определяется заранее, а разделение на части используется только для организации исполнения.
При этом пирамидинг можно применять не только при покупке растущих акций.
При открытии короткой позиции дополнительные продажи могут совершаться по мере снижения цены. В этом случае последовательное увеличение объёма также происходит в направлении первоначальной сделки.
Следующий важный этап начался в 1940 году.
Джесси Ливермор публикует собственную книгу «How to Trade in Stocks» — «Как торговать акциями».
В отличие от литературного произведения Лефевра, здесь Ливермор уже непосредственно описывает свои принципы биржевой торговли.
Значительное внимание он уделяет определению важных ценовых точек, которые называет «Pivotal Points» — «ключевые ценовые точки».
Ливермор рассматривает поведение рынка после достижения таких точек и возможность построения позиции по мере подтверждения ожидаемого движения.
В книге приводятся примеры, в которых первоначальная покупка не завершает построение позиции.
После движения цены в нужном направлении и появления новых подтверждений трейдер может увеличивать объём, приобретая дополнительные акции или контракты.
Таким образом, последовательное наращивание позиции становится частью более широкой торговой системы.
Первоначальное решение о покупке или продаже, последующее изменение цены, подтверждение направления и увеличение позиции рассматриваются как взаимосвязанные элементы.
Однако ни книга Лефевра, ни собственная работа Ливермора не дают оснований считать его изобретателем пирамидинга.
Скорее его опыт стал одним из наиболее известных примеров применения этого принципа в биржевой спекуляции.
Следующий этап развития связан с Николасом Дарвасом.
В 1960 году вышла его книга «How I Made $2,000,000 in the Stock Market» — «Как я заработал два миллиона долларов на фондовом рынке».
Дарвас, профессиональный танцор, самостоятельно занимавшийся биржевой торговлей, описал в ней свою систему наблюдения за движением акций, получившую известность как теория ценовых коробок.
Суть идеи состояла в выделении диапазонов, внутри которых цена некоторое время колебалась, прежде чем перейти в следующий диапазон.
Особенно его интересовали акции, у которых такие диапазоны постепенно смещались вверх.
При этом переход цены в новый, более высокий диапазон мог служить основанием не только для первоначальной покупки, но и для увеличения уже открытой позиции.
В книге приводятся конкретные примеры дополнительных приобретений акций по мере развития восходящего движения.
Здесь последовательное наращивание позиции уже связывалось с определённой структурой движения цены.
Трейдер не просто наблюдал за ростом стоимости приобретённых акций, а использовал заранее определяемые ценовые диапазоны для принятия решения о следующей покупке.
Одновременно границы этих диапазонов применялись для определения условий выхода из позиции.
Конечно, система Дарваса не была исключительно стратегией пирамидинга. Её основой оставались собственные правила определения ценовых диапазонов и выбора момента покупки.
Но она хорошо показывает следующий этап развития: последовательное увеличение позиции постепенно объединялось с формализованными правилами определения направления движения и ограничения риска.
Дальнейшее развитие происходило уже вместе с распространением механических торговых систем.
По мере появления вычислительной техники стало возможно заранее устанавливать не только условия первоначального входа в рынок, но и правила последовательного увеличения позиции.
Это условие можно было выразить через изменение цены, величину её колебаний или другой измеряемый параметр.
Один из наиболее известных примеров такого подхода связан с экспериментом Ричарда Денниса и Уильяма Экхардта, начавшимся в 1983 году.
В дальнейшем его участники получили известность как трейдеры-«черепахи».
Цель эксперимента состояла в проверке возможности обучить людей систематической торговле по заранее определённым правилам.
Участники работали преимущественно с фьючерсными контрактами на различных товарных и финансовых рынках.
Их торговые системы включали не только условия входа и выхода, но и правила определения размера позиции, допустимого риска и последовательного увеличения объёма.
В частности, в известных сегодня правилах «черепах» первоначальная позиция открывалась одной расчётной частью, а затем могла увеличиваться при дальнейшем движении цены в выбранном направлении.
Расстояние между дополнительными операциями зависело от волатильности инструмента.
Для её оценки использовалась величина N, рассчитываемая на основе среднего истинного диапазона ценовых колебаний.
Следующая часть позиции могла добавляться после благоприятного движения цены на половину N относительно цены исполнения предыдущей операции.
При этом общее количество частей позиции по одному инструменту ограничивалось четырьмя.
Это уже не просто рекомендация увеличивать прибыльную позицию по мере роста цены.
Перед нами формализованная система, в которой заранее определены условия дополнительных покупок или продаж, расстояние между ними, размер каждой части и максимальный объём.
Причём размер первоначальной позиции рассчитывался с учётом колебаний конкретного инструмента.
На более волатильном рынке количество контрактов уменьшалось, а на менее волатильном могло увеличиваться.
Так пирамидинг становился частью общей системы управления капиталом и риском, а не только способом последовательного приобретения актива.
В дальнейшем подобные правила получили развитие в различных механических и алгоритмических стратегиях.
К концу XX и началу XXI века электронная торговля позволила полностью автоматизировать не только первоначальное открытие позиции, но и её последовательное увеличение.
В современных реализациях алгоритм может самостоятельно определять момент следующего приобретения, рассчитывать дополнительный объём, изменять защитные заявки и контролировать общую величину риска.
При этом сами правила пирамидинга могут существенно различаться.
В одних системах каждая следующая часть позиции имеет одинаковый объём.
В других дополнительные покупки постепенно уменьшаются.
Существуют и варианты, в которых размер очередного приобретения зависит от накопленной прибыли, волатильности инструмента или оставшегося допустимого риска.
Однако автоматизация не устраняет особенностей последовательного наращивания позиции.
При продолжении движения в выбранном направлении результат рассчитывается уже по увеличенному объёму.
Но если рынок разворачивается, ранее накопленная прибыль может быстро уменьшаться, а поздние приобретения способны оказаться убыточными.
Поэтому в современных системах пирамидинг обычно рассматривается вместе с правилами выхода из позиции, ограничениями максимального объёма и контролем совокупного риска.
Таким образом, за более чем сто лет последовательное наращивание позиции прошло несколько этапов развития.
К началу XX века пирамидинг уже был известным понятием американской биржевой практики, хотя его использование нередко связывалось с кредитованием спекулятивных операций.
В 1923 году книга Эдвина Лефевра дала одно из наиболее известных описаний последовательного увеличения позиции по мере подтверждения направления движения рынка.
В 1940 году Джесси Ливермор изложил собственные принципы построения позиции с использованием ключевых ценовых точек.
В 1960 году Николас Дарвас описал систему, в которой дополнительные приобретения могли совершаться по мере перехода цены в последующие, более высокие диапазоны.
В 1980-е годы эксперимент трейдеров-«черепах» стал примером формализованного применения пирамидинга с учётом волатильности и ограничений риска.
Развитие электронных рынков позволило передать последовательное увеличение позиции, контроль её объёма и сопровождение программным алгоритмам.
Изменились инструменты.
Изменились способы расчёта объёма и условия дополнительных операций.
Появились математические модели управления риском и автоматические системы исполнения.
Но основной принцип остался узнаваемым.
Не приобретать весь запланированный объём сразу, а последовательно увеличивать позицию по мере того, как движение рынка подтверждает первоначальное торговое решение.

История торговых стратегий. Продолжение следует.