16 коротких облигаций АА-ААА (ПД) с доходностью 16+%

Краткие резюме по эмитентам

1. Сплит Финанс ПВ-1 (структурированное финансирование)

Описание: Секьюритизация портфеля потребительских кредитов (рассрочек). Не операционная компания, а SPV-структура.
Риск дефолта: Модельная вероятность дефолта облигаций до погашения — 0,26% (оценка «Эксперт РА», август 2026). Просрочка >30 дней по пулу — менее 4,1%.
Структура капитала: Старший транш защищён субординацией и избыточным спредом.
Вывод: Минимальный кредитный риск при условии стабильности пула.

2. Синара Секьюр — класс А (структурированное финансирование)

Описание: Секьюритизация потребительских кредитов.
Риск дефолта: Модельная вероятность дефолта до погашения — 1,11% (март 2026). Резервный фонд — не менее 8,5% номинала, есть механизмы ускоренной амортизации.
Вывод: Низкий риск, но требуется мониторинг качества пула.

3. Авто Финанс Банк (выпуски 1Р19, 1Р18, 1Р16, 1Р15)

Описание: Специализированный банк автокредитования, факторинга и финансирования дилеров.
Риск дефолта: Низкий, рейтинг AA.
Чистый долг/EBITDA: 2,1x (прогноз 2025).
Покрытие процентов: 5,1x — комфортный уровень.
Рентабельность и денежный поток: За I полугодие 2026 чистая прибыль 3,1 млрд руб. (+33% г/г), ROE 18,3%, капитал 34,6 млрд руб. Просрочка 90+ дней — 1,9%.
Структура капитала: Объём выпущенных облигаций достиг 69 млрд руб. — существенный источник фондирования.
Вывод: Привлекательная доходность при умеренном риске, но следите за качеством автокредитов и достаточностью капитала.

4. РЖД — выпуск 1Р-44R

Описание: Крупнейший железнодорожный инфраструктурный монополист с господдержкой.
Риск дефолта: Минимальный, рейтинг ruAAA (подтверждён в июне 2026).
Чистый долг/EBITDA: 3,9x на конец I кв. 2026 (рост с 3,5x годом ранее).
Покрытие процентов: Низкое, агентство отдельно отмечает риск.
Рентабельность и денежный поток: Высокие капзатраты, ограниченная способность тарифов покрывать инвестиции.
Структура капитала: Высокий долг, потребность в рефинансировании.
Вывод: Надёжный эмитент, но долговая нагрузка растёт.

5. Первая грузовая компания (ПГК) — выпуски 3Р04, 3Р01

Описание: Крупный частный оператор грузовых вагонов.
Риск дефолта: Средний, рейтинг ruAA подтверждён в июне 2026, прогноз изменён на «развивающийся».
Чистый долг/EBITDA: 3,7x (2025).
Покрытие процентов: Около 1,2x — слабое.
Рентабельность и денежный поток: Выручка снизилась до 123,7 млрд руб., капитал отрицательный (−98 млн руб.).
Структура капитала: Долговая нагрузка высокая, запас прочности минимальный.
Вывод: Требует повышенного внимания к динамике финансовых показателей и долговой нагрузки.

6. ВТБ Лизинг — выпуск 1Р7

Описание: Крупная лизинговая компания с поддержкой группы ВТБ.
Риск дефолта: Низкий благодаря материнской структуре, но финансовые показатели слабые.
Чистый долг/EBITDA: Не раскрыт, но коэффициент автономии на 01.07.2025 — 10,6%.
Покрытие процентов: 0,9x — критически низкое.
Рентабельность и денежный поток: В 2025 году получено более 315 млрд руб. платежей, но просрочка >90 дней выросла до 3% (с 1,4%).
Структура капитала: Высокая доля заёмных средств.
Вывод: Риск ухудшения качества портфеля, покрытие процентов на грани.

7. ПСБ — выпуск 4Р-02

Описание: Крупный государственный банк, опорный для оборонзаказа.
Риск дефолта: Минимальный, рейтинг AAA.
Долг/EBITDA, покрытие процентов: Не применимы для банка.
Структура капитала: Запас капитала выше базовых нормативов.
Вывод: Надёжная бумага с доходностью выше среднего по AAA.

8. Атомэнергопром — выпуск 12

Описание: Холдинг атомной промышленности в контуре «Росатома».
Риск дефолта: Минимальный, рейтинг ruAAA (подтверждён в сентябре 2026).
Чистый долг/EBITDA: 3,0x на конец I кв. 2026 (снижение с 3,8x).
Покрытие процентов: Около 2,4x.
Рентабельность и денежный поток: Выручка за 2025 выросла на 12,6% до 2,82 трлн руб., рентабельность EBITDA — 25,9%.
Структура капитала: Долговая нагрузка снижается.
Вывод: Качественный эмитент с приемлемой доходностью.

9. ВымпелКом — выпуск К1Р7

Описание: Крупный телеком-оператор (билайн).
Риск дефолта: Низкий, рейтинг AA.
Чистый долг/EBITDA: Около 2,41x (2025).
Покрытие процентов: Высокая рентабельность поддерживает обслуживание долга.
Рентабельность и денежный поток: EBITDA 142,8 млрд руб., маржа 42,7%, чистая прибыль 23,5 млрд руб.
Структура капитала: Значительные капзатраты на сети ограничивают свободный денежный поток.
Вывод: Стабильный бизнес, но свободный поток под давлением.

10. Федеральная пассажирская компания (ФПК) — выпуск 2Р01

Описание: Пассажирский железнодорожный оператор.
Риск дефолта: Низкий, рейтинг AA+.
Чистый долг/EBITDA: 1,0x (2025).
Покрытие процентов: Высокое.
Рентабельность и денежный поток: EBITDA выросла на 23,9% до 83,8 млрд руб., маржа 18,6%. Капзатраты 83,5 млрд руб. практически равны EBITDA — свободный поток ограничен.
Структура капитала: Чистый долг 86,5 млрд руб.
Вывод: Низкий риск, но инвестиционная программа съедает поток.

11. СИБУР — выпуск 1Р07

Описание: Крупный нефтехимический производитель.
Риск дефолта: Низкий, рейтинг ruAAA.
Чистый долг/EBITDA: 2,8x (2025), рост.
Покрытие процентов: Снизилось, но остаётся приемлемым.
Рентабельность и денежный поток: Выручка 1,05 трлн руб. (−10,4%), EBITDA 369,6 млрд руб. (−22,5%), маржа 35,2%. Капзатраты 355,6 млрд руб. почти равны EBITDA.
Структура капитала: Долг растёт из-за инвестпрограммы.
Вывод: Качественный эмитент, но свободный поток сдержан.

12. Группа «Позитив» — iПозитив Р3

Описание: Разработчик ПО в сфере кибербезопасности.
Риск дефолта: Низкий, рейтинг AA.
Чистый долг/EBITDA: 1,66x (2025), снижение.
Покрытие процентов: Приемлемое.
Рентабельность и денежный поток: Выручка по МСФО выросла на 26% до 30,9 млрд руб., EBITDA — на 91% до 12,3 млрд руб., маржа 40%, чистая прибыль ~7,3 млрд руб.
Структура капитала: Доля облигаций — 85% портфеля заимствований.
Вывод: Быстрорастущий бизнес, но есть сезонность и риски сроков оплаты.