Ончейн-аналитика: что это, как применять и нужна ли вообще?

Откройте любой новостной канал про крипту. Лента будет выглядеть примерно так:

«Усилились оттоки из спотовых BTC ETF».

«Крупные кошельки активно накапливают XRP — данные Santiment».

«Объем нереализованных убытков долгосрочных держателей BTC на нынешней коррекции очень мал по сравнению с размером убытков, при которых формировалось дно в предыдущих циклах — данные Glassnode».

И так каждый день. Притоки и оттоки из ETF, киты и долгосрочные держатели, капитуляции и ликвидации, резервы бирж и фандинг, эмиссия стейблкоинов и продажи майнеров. Поставщики аналитики продают подписки задорого. Каналы пересказывают куски отчетов или их превью, чтобы не платить полный прайс. В комментариях люди спорят, кто там «накапливает», кто «сливает», а кто «готовит памп» и «кого выдавливают из монеты».

И ты сидишь перед терминалом и думаешь: вот оно. Раньше меня ликвидировали, потому что от меня всё было скрыто. Я не видел стакан нормально, не понимал ленту, не знал, куда идут монеты, не отслеживал китов. А теперь у меня Glassnode // CryptoQuant // Santiment // Arkham // Dune (нужное подчеркнуть) и еще 100500 графиков и отчётов. Теперь рынок меня не обманет!

Обманет

И не потому, что ончейн бесполезен. А потому что ончейн почти всегда продают как ответ, хотя, по факту, это набор вопросов, которые порождают следующие вопросы. Почему монеты пришли на биржу? Кто именно их завел – клиент? Маркет-мейкер? Кастодиан? ETF? Почему долгосрочные держатели сидят в меньшем убытке, чем в прошлых циклах и значит ли это, что дно ещё далеко? Или структура рынка изменилась, ETF купили часть предложения, а сравнение с 2018 годом стало нерелевантным?

Крипта любит обещать прозрачность, и почему-то многие думают, что это будет прозрачность рынка. Не-а.

В январе 2024 года SEC одобрила спотовые Bitcoin ETF. На сегодня, один только IBIT от BlackRock привлёк ~62,5 млрд долларов новых средств. Биткоин обосновывается, как полноправный жилец с регистрацией и смс в элитном ЖК, в терминалах, кастодианах, ETF, маркет-мейкерах, OTC-десках и риск-комитетах. Розничный трейдер, который смотрит на «кит завел 5 000 BTC на биржу», часто видит не будущую продажу, а тень операции, смысл которой уже отработал где-то в другом месте.

Главный вопрос не в том, «можно ли торговать по ончейну?» Конечно, можно! Люди торгуют даже по фазам луны, картам таро и сигналам из Telegram-каналов про успешный успех (с известным результатом). Корректнее будет спросить «может ли ончейн дать мне, частному трейдеру, реальное преимущество»?

Короткий ответ: да, но есть нюанс.

Ончейн не должен быть кнопкой «бабло», которую все ищут с упорством, достойным лучшего применения. Он должен быть системой запретов: не лезь в лонг, когда рынок перегрет; не продавай капитуляцию, как последний дурак; не шорти один биржевой inflow; не покупай альткоин только потому, что «киты набирают». Не увеличивай плечо, когда все метрики кричат, что ликвидность стала тонкой.

Для фонда ончейн – всего лишь один слой информации из многих для принятия решения о сделке, укладывающейся в торговую систему. Для частного трейдера — способ вовремя сказать себе «стоять». Это менее интересно, чем ловить китов или падающие ножи, искать новую волну или растягивать фибу, зато может спасти депозит, если повезёт.

Что такое ончейн?

Ончейн — это работа с данными, которые реально записаны в блокчейн: транзакции, адреса, перемещения монет, возраст монет, баланс кошельков, взаимодействие с биржами, мостами, DeFi-протоколами, стейблкоинами и кастодианами [представляю, как это звучит для тех, кто не сталкивался с криптой или не погружался в тонкости].

Сила ончейна в том, что он показывает движение расчетного слоя. В традиционных рынках розница не видит, как активы выходят из депозитария, кто переводит залог, где лежит база держателей и как меняется средняя цена входа всех участников. В биткоине и части крипторынка это можно оценить, хотя бы приблизительно.

И слабость в последнем «приблизительно»: один адрес не всегда один человек, один человек может держать тысячу адресов; биржа может перегонять активы между холодными и горячими кошельками; ETF может создавать или погашать доли через кастодиана, а на графике это будет выглядеть как крупный поток. OTC-сделка может пройти вне биржевого стакана, но потом появиться в ончейне как перемещение, уже после того, как сделка состоялась.

Поэтому ончейн не скажет, что «вот этот конкретный кит продает прямо сейчас». Читать следует как «структура движения монет изменилась и, возмооооожно, это давление предложения, изменение спроса или техническая операция». 

Метрики, которые нужно изучить

Большая часть ончейн-дашбордов создана не для трейдинга, а для продажи подписки. Там можно открыть 200 графиков и почувствовать себя аналитиком, хотя на деле ты просто смотришь на разноцветный шум. Частному трейдеру нужен короткий набор метрик. Не «что сегодня сказал график», а какой риск он помогает убрать.

Видите главное? Метрики описывают состояние рынка, а не предсказывают цену! Например, MVRV выше нормы можно трактовать так: много участников сидит в нереализованной прибыли, вероятность распределения растет. MVRV ниже 1 — рынок ниже совокупной базы, многие держатели в убытке, капитуляция уже рядом или идет. Это не сигнал «лонг прямо сейчас». Это сигнал: режим другой, плечо другое, ожидания другие.

SOPR показывает, продаются ли монеты, в среднем, с прибылью или убытком. В медвежьем рынке возврат SOPR к 1 часто становится потолком: люди выходят в ноль и продают. В бычьем рынке зона около 1 может стать поддержкой: слабые руки вытряхнули, рынок снова готов платить выше себестоимости.

Биржевые потоки полезны, но только в контексте. Большой inflow BTC на биржу может означать продажу, но только может! Потому что другие смыслы — это залог, ребалансировка, внутренний перевод биржи, маркет-мейкинг, подготовка к OTC, миграция кошельков или работу кастодиана. Если трейдер видит inflow и сразу шортит, то можно передать привет его депозиту.

Почему фонды видят больше

У крупного фонда преимущество во всём, не только в бюджете мероприятия. Во-первых, данные. Розница смотрит агрегированные метрики разных поставщиков аналитики. Фонд может покупать сырые данные, иметь собственную атрибуцию адресов, соединять ончейн с биржевой книгой ордеров, деривативами, ETF-притоками и внутренними моделями ликвидности.

Во-вторых, скорость. Если сигнал появляется в публичном дашборде, его уже увидели все, кто платит за данные и умеет их читать. В крипте задержка в несколько минут может быть вечностью, если речь про ликвидации, листинги, неэффективность или крупный приток на биржу.

В-третьих, исполнение. Знать, что рынок перегрет, мало, нужно чётко понимать, как ты заработаешь на этом: спот // фьючи // опционы // арбитраж и так далее. Как правило, ритейл-трейдер лупит лонг или шорт с плечом, желательно, побольше. Поэтому даже правильная идея часто заканчивается ликвидацией.

В-четвертых, риск. Фонд вообще не полезет в тонкий рынок альтов, либо его алгоритмы скажут «сигнал хороший, но ликвидность плохая, волатильность высокая, размер позиции уменьшаем // не входим». [Пример из практики: в наших крипто-стратегиях 80% портфеля – BTC и ETH, прочие альты получают, от силы, 2% от портфеля ровно потому, что крупные движения многие монеты просто не переварят без влияния на цену]. Ритейл-трейдер, видя хороший сигнал, залетит олл-ин и с плечом. А потом будет искать себя в разделе Ликвидации на  том же CoinGlass.

Так зачем нужен этот ончейн и где работает?

Анализ практик и лонгриды трейдеров, которые делятся своими наблюдениями, привели меня к выводу, что ончейн лучше всего работает на больших горизонтах и в режимных задачах.

Первое: циклы биткоина. Realized Price, MVRV, долгосрочные держатели, прибыль/убыток, возраст монет — все это помогает понимать, где рынок: капитуляция, восстановление, середина тренда, поздний перегрев. Не идеально, но полезно. 

Второе: капитуляции. Ончейн помогает увидеть, что люди продают в убыток, старые монеты не двигаются, слабые держатели выходят, а крупные балансы начинают абсорбировать предложение, однако не покажет дно на фитиле свечи для идеального входа. В трендовых стратегиях, как у нас, можно использовать, как дополнительный индикатор фиксации прибыли, в других стратегиях – как поиск условий для входа.

Третье: перегрев. Когда почти все в прибыли, старые монеты просыпаются, биржевые притоки растут, фандинг в огне, а стейблкоины перестают догонять рост капитализации, рынок становится хрупким. Цена может еще идти выше. Но это уже зона, где надо не мечтать о новом суперцикле, а резать плечо, фиксировать часть прибыли и перестать верить в бессмертие тренда. Вспомните прошлый год и перепись ATH битка: эйфория на каждой новой вершине сменялась коррекцией с ликвидацией новых игроков, а затем, на пике рассуждений говорящих голов о скором миллионе баксов за монету, началась коррекция на -50%.

Четвертое: ликвидность. Стейблкоины, притоки в ETF, биржевые резервы и деривативные данные показывают, есть ли в системе покупательная способность. В крипте цена часто двигается не потому, что «технология победила», а потому что появились новые покупатели с денюжками – корпоративные подражатели Strategy (писали про этих отважных ранее) и крипто-ETF .

Пятое: risk-off сигналы. Резкий рост притока на биржи, крупные перемещения старых монет, аномальный inflow от майнеров, отток стейблкоинов из бирж, рост доминации BTC против альтов = причина перестать агрессивно покупать слабые альты «потому что они еще не выросли» и тот дядя с большими усами на Ютубе клятвенно заверил, что альтсезон сделает тебя сказочно богатым в максимально короткий промежуток времени.

Где ончейн врёт или недоговаривает

Ончейн особенно плохо работает там, где хочется точности и однозначности.

Намерение. Перевод на биржу не равен продаже. Вывод с биржи не равен долгосрочному накоплению. Крупный кошелек не равен одному владельцу. Метка «фонд» или «кит» может быть ошибочной. Адрес может быть кастодианом. Внутренние биржевые перемещения могут выглядеть как активность клиентов.

Плохо видит off-chain. Огромная часть торговли идет внутри централизованных бирж. Ты купил и продал BTC десять раз на бирже? Блокчейн этого не увидит, он зафиксирует ввод, вывод и движения кошельков, а всё самое интересное будет в базе Бинанса или Байбита.

Задержка. Чем короче горизонт, тем ниже преимущество розницы.

Создает ложную уверенность. Трейдер открывает график MVRV, видит исторические зоны, проводит две линии и начинает считать, что понял рынок. Но история в крипте короткая, режимы меняются, структура участников меняется и т.д. Закономерность, которую ты радостно нашёл сегодня на вчерашних данных, завтра может стать просто красивой картинкой.

Как использовать ончейн, если ты не фонд

Частному трейдеру не надо пытаться обогнать фонд, это игра, проигранная до её начала, выше уже сказано, почему. Надо использовать ончейн там, где у тебя есть шанс улучшить собственную стратегию: дисциплина, фильтрация и выбор размера позиции. Советы и рекомендации практиков сводятся к построению трёхслойного пирога:

Первый слой – макро (если там можно выразиться). Раз в неделю смотреть BTC: price vs realized price, MVRV, SOPR, поведение долгосрочных держателей. Цель — понять, где рынок: капитуляция, восстановление, тренд, перегрев.

Второй слой — ликвидность. Смотреть стейблкоины, притоки/оттоки на биржи, ETF-flows по BTC/ETH, фандинг и открытый интерес. Цель — понять, есть ли топливо для продолжения движения или рынок едет на плечах и надежде.

Третий слой — событие. Если появился крупный ончейн-трансфер, неэффективность, движение старого кошелька, необычный приток на биржу или разблокировка токенов, проверять контекст: чей адрес, был ли трансфер на биржу, что происходит с движением цены, есть ли реакция в стакане, не было ли это перестановкой средств кастодианом.

И только после этого решение. Но, честно, я не знаю, как это реально сможет помочь достичь стабильных результатов на хотя бы 2-3 годах трейдинга, но про это в выводах.

Вывод

Ончейн-аналитика больше похожа на бухгалтерию казино, чем на чит-код: показывает, где лежат фишки, кто недавно двигал капитал, какая часть игроков в прибыли, сколько денег пришло на биржи, где может быть давление продажи, как меняется ликвидность. Но не знает и не может знать, что сделает рынок через пять минут, не видит всю off-chain торговлю, ошибается в атрибуции адресов и часто запаздывает.

Крипта становится «взрослым» рынком не потому, что исправила все свои косяки со скамом, взломами и прочим доверием. Просто в нее пришли большие деньги, кастодианы, ETF, регуляторы, плюс погоняли палкой совсем нечистых на руку маркет-мейкеров. 

Надо понимать, что розничный трейдер никогда не выиграет у BlackRock скоростью, доступом к данным и исполнением. Но он может попытаться выиграть у самого себя: не лезть в риск на поздней стадии, не капитулировать на дне, не покупать каждый «китовый» слух, не путать красивые результаты бэк-тестов с реальной стратегией.

Ончейн дает не преимущество над всеми, а шанс быть менее слепым и на крипторынке это уже немало.

Ложка дёгтя и частное мнение: покопавшись в этой теме пару недель, я не нашёл реальный способ построения стабильной торговой системы. Больше похоже, что все эти подписки нужны тем, кто потом будет объяснять себе или клиентам, почему же снова произошла ликвидация, а также новостным каналам для создания постов. Есть различные завлекающие посты успешных трейдеров, которые делятся своими результатами и говорят, что всё благодаря ончейн // ИИ // ретроградному Меркурию // стальным эллипсоидам. Но верифицированный трек-рекорд или данные системных торгов (не бэк-тест), не нашёл.