SuperFast-анализ БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB)

Это пост-ответ девушке-инвестору (https://smart-lab.ru/blog/1210333.php). Может еще кому польза будет...

О чем разговор вообще?

БПИФ «Альфа-Капитал Управляемые облигации» представляет собой активно управляемый облигационный фонд со значительными рисками и ограниченным потенциалом доходности. Основные выводы:

Критические недостатки:

• Крайне высокая комиссия 1,33-1,41% — в 2-4 раза выше конкурентов
• Активное управление несет дополнительные риски концентрации и неудачных решений управляющего
• Недавние просадки: -2,2% с 11 сентября 2025 года после смены стратегии Альфа-Банка

Ограниченные возможности:

• Доходность ок. 30,85% за год отстает от прямых инвестиций в облигации при текущих ставках
• Зависимость от решений ЦБ по ключевой ставке создает процентный риск

Структура и инвестиционная политика

БПИФ инвестирует в диверсифицированный портфель российских долговых бумаг:

• 53,47% — корпоративные облигации первого и второго эшелонов
• 33,02% — облигации федерального займа (ОФЗ)
• 13,51% — прочие облигации

Отраслевое распределение:

• Недвижимость — 46%
• Государственные бумаги — 33,02%
• Банки и финансовые компании — 14,08%
• Промышленность и транспорт — 6,1%

Финансовые показатели и комиссии

Размер фонда: 36 млрд рублей в управлении

Структура комиссий:

• Управляющая компания: 1,00%
• Спецдепозитарий и прочие расходы: 0,41%
• Общая комиссия: 1,41% (с учетом налогов — до 1,83%)

Для сравнения, комиссии конкурентов составляют:

• TOFZ (Т-Капитал): 1,59%
• SUGB (МКБ): 0,8%
• AMGB (Атон): 0,75%

Анализ рисков

1. Процентный риск

При текущей ключевой ставке 17% и прогнозируемом снижении до 14-16% к концу 2025 года, фонд подвержен значительному процентному риску. Рост ставок приводит к снижению стоимости облигаций, что может негативно отразиться на NAV.

2. Кредитный риск

Корпоративные облигации в портфеле несут кредитный риск дефолта эмитентов. При высокой ключевой ставке компании испытывают давление на обслуживание долга, что повышает вероятность невыполнения обязательств.

3. Риск управления

Активное управление создает риск неудачных инвестиционных решений. Управляющий может ошибиться в прогнозах изменения процентных ставок или выборе бумаг.

4. Риск ликвидности

Недавний случай с инвесткопилкой Альфа-Банка показал, что фонд может испытывать проблемы с ликвидностью в период волатильности.

5. Валютный риск

Отсутствует, поскольку фонд инвестирует только в рублевые инструменты.

Конкурентный анализ

Преимущества AKMB:

• Диверсификация по эмитентам и отраслям
• Профессиональное управление портфелем
• Доступность через биржу для розничных инвесторов

Недостатки относительно ближайших конкурентов:

Макроэкономические факторы

Текущая ситуация:

• Ключевая ставка: 17% (снижена с 18% в сентябре 2025)
• Инфляция: 8,2% (снижается к целевым 6-7% в 2025 году по обещаниям ЦБ)
• Консенсус-прогноз ключевой ставки: 14-16% к концу 2025 года (вряд ли конечно, но как есть)

Возможное влияние на фонд:

• Снижение ставок поддержит рост цен долгосрочных облигаций
• Замедление экономики может повысить кредитные риски
• Бюджетный дефицит создает дополнительное предложение ОФЗ

Потенциальная доходность

Сценарии доходности на горизонте 12 месяцев:

Базовый сценарий:

• Ключевая ставка снижается до 15-16%
• Ожидаемая доходность: 12-18%
• Риски: кредитные потери 1-2%

Оптимистичный сценарий:

• Быстрое снижение ставки до 14%
• Ожидаемая доходность: 20-25%

Пессимистичный сценарий:

• Рост инфляции, повышение ставки
• Ожидаемая доходность: 5-10%
• Возможные потери от кредитных событий

Что можно делать с этим (не ИИР)

Аргументы «против»:

1. Неоправданно высокие комиссии снижают чистую доходность на 1,4% ежегодно
2. Активное управление не демонстрирует превосходства над пассивными стратегиями
3. Концентрационные риски в российских активах без международной диверсификации
4. Процентный риск при неопределенности траектории ключевой ставки

Аргументы «за»:

1. Профессиональное (насколько возможно) управление портфелем облигаций
2. Диверсификация по эмитентам и секторам
3. Потенциал роста при снижении процентных ставок
4. Доступность для розничных инвесторов

Альтернативы

Более привлекательные варианты:

• Прямые инвестиции в ОФЗ через брокера (экономия на комиссиях)
• SUGB — пассивный фонд государственных облигаций с комиссией 0,8%
• Банковские депозиты под 17-18% без дополнительных рисков или денежный рынок.

Кому это нужно: целевая аудитория фонда

Фонд может подойти только инвесторам:

• С низкой толерантностью к самостоятельному управлению
• Желающим поиграть в диверсификацию облигационного портфеля
• Готовым платить премию за активное управление
• С горизонтом инвестирования свыше 2-3 лет

Горизонт инвестирования: минимум 2-3 года для компенсации высоких комиссий.