Завьялов Илья Николаевич про возвращение DeFi.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

---

Лето 2020 года, известное как «Лето DeFi», стало невероятным временем для криптоиндустрии. Впервые DeFi стало не просто теоретической идеей, а концепцией, которая работала на практике. В этот период мы стали свидетелями резкого роста популярности нескольких DeFi-примитивов — DEX (децентрализованные биржи) с Uniswap, протоколов заимствования и кредитования с Aave, алгоритмических стейблкоинов с SkyEcosystem и многого другого.

В результате общий объем заблокированных средств (TVL) в DeFi-приложениях значительно возрос. С около 600 миллионов долларов в начале 2020 года, TVL увеличился до более чем 16 миллиардов долларов к концу года и достиг исторического рекорда свыше 210 миллиардов долларов в декабре 2021 года. Этот рост также совпал с сильным бычьим рынком в секторе DeFi.

Можно утверждать, что основными катализаторами этого «Лета DeFi» стали два фактора:

1. Прорывные достижения в протоколах DeFi, которые сделали их готовыми к масштабированию и предоставили четкие примеры использования.
2. Начало цикла смягчения денежно-кредитной политики ФРС, в ходе которого процентные ставки были резко снижены для стимуляции экономики. Это сделало ликвидность обильной в системе и побудило людей искать более экзотические возможности для получения дохода, так как традиционные безрисковые ставки были очень низкими. Идеальная обстановка для процветания DeFi.

Однако, как и во многих новых разрушительных технологиях, внедрение DeFi прошло по общему пути S-образной кривой, часто называемой гиперциклом Gartner. 

На высоком уровне это выглядело следующим образом: в начале «Лета DeFi» ранние покупатели были уверены в трансформирующей природе технологии, в которую они инвестировали. Для DeFi это была идея о том, что она может радикально изменить текущую финансовую систему. Однако с увеличением числа участников рынка энтузиазм достиг пика, и покупки стали все больше зависеть от спекулянтов, больше заинтересованных в быстрой прибыли, чем в самой технологии. После этого пика эйфории цены упали, интерес общественности к DeFi ослаб, и мы столкнулись с медвежьим рынком, за которым последовала длительная фаза плато.

Однако есть все основания считать, что эта скучная фаза плато не стала концом DeFi, а скорее началом настоящего пути к массовому принятию. В это время разработчики продолжали создавать новые проекты, и число верующих постепенно росло. Это создало прочную основу для следующей итерации гиперцикла Gartner, которая может привлечь гораздо большее количество пользователей и иметь значительно большее значение.

Ренессанс DeFi
На данный момент складывается обещающая ситуация для ренессанса DeFi. Подобно катализаторам, способствовавшим прошлому Лету DeFi, у нас есть: новое поколение более зрелых DeFi-протоколов, которые создаются; здоровые и растущие метрики DeFi; приход институциональных игроков; и начавшийся цикл смягчения денежно-кредитной политики ФРС. Вновь идеальная обстановка для процветания DeFi.

Чтобы получить более ясную картину, давайте проанализируем эти компоненты:

К DeFi 2.0
На протяжении лет протоколы и приложения DeFi значительно эволюционировали с их первоначальной волны хайпа в 2020 году. Многие проблемы и ограничения, с которыми сталкивались первые версии этих протоколов, были решены, что привело к созданию гораздо более зрелой экосистемы. Это то, что мы сейчас называем возникновением движения DeFi 2.0.

Некоторые ключевые улучшения включают:

• Улучшенный пользовательский опыт
• Межсетевое взаимодействие
• Улучшенная финансовая архитектура
• Повышенная масштабируемость
• Усовершенствованное управление в сети
• Улучшенная безопасность
• Правильное управление рисками

Более того, мы стали свидетелями появления нескольких новых случаев использования. DeFi больше не ограничивается только торговлей и кредитованием, как это было на ранних этапах. Новые тренды, такие как рестейкинг, ликвидный стейкинг, собственный доход, новые решения со стейблкоинами и токенизация реальных активов (RWA), сделали экосистему гораздо более динамичной. Но еще более захватывающе то, что новые примитивы продолжают создаваться прямо сейчас. Последним, что привлекло мое внимание, стали кредитные дефолтные свопы (CDS) и кредиты с фиксированной ставкой/сроком, построенные на существующей инфраструктуре кредитования.

Здоровые и растущие метрики DeFi
С конца 2023 года мы стали свидетелями возрождения активности в DeFi с появлением новой волны протоколов DeFi.

Во-первых, если посмотреть на общий объем заблокированных средств (TVL) в криптоэкосистеме, мы видим, что после долгого периода платоMomentum снова начинает возвращаться. С 41 миллиарда долларов в октябре 2023 года TVL почти утроился, достигнув локального максимума в 118 миллиардов долларов в июне 2024 года, прежде чем консолидироваться на текущих уровнях около 85 миллиардов долларов. Хотя это все еще ниже исторических максимумов (ATH), тем не менее, это значительное движение вверх. Существует весомая причина считать, что это может быть первая волна более долгосрочного восходящего тренда в TVL. 


Еще одной интересной метрикой является объем спотовых торгов DEX по сравнению с CEX, который измеряет относительную торговую активность между централизованными биржами (CEX) и децентрализованными биржами (DEX). Снова мы наблюдаем положительный долгосрочный тренд, что свидетельствует о том, что все больше торгового объема перемещается в цепочку.

И последнее, но не менее важное: доля внимания, которую занимает сектор DeFi по сравнению с широкой криптоэкосистемой, в последние месяцы растет. В рынке, где все борются за внимание, DeFi снова начинает привлекать к себе внимание. 

Приход институциональных игроков
В то время как первая волна участников DeFi во время «Лета DeFi» в основном состояла из индивидуальных инвесторов, стремившихся понять силу этой новой технологии, новая волна протоколов DeFi начала привлекать крупных игроков традиционной финансовой сферы.

В марте этого года BlackRock, крупнейший управляющий активами в мире, запустил свой первый токенизированный фонд на блокчейне Ethereum — BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (фонд BUIDL) — позволяя инвесторам зарабатывать доходность по облигациям США напрямую в сети. Эта первая инициатива DeFi от BlackRock оказалась явным успехом, фонд уже привлек более 500 миллионов долларов активов под управлением. 

Еще одним заметным примером растущего институционального интереса является стейблкоин PYUSD от PayPal, который недавно достиг важного рубежа: более 1 миллиарда долларов рыночной капитализации всего через год после своего запуска.

Эти примеры показывают, что широкая финансовая индустрия наконец начинает осознавать ценность создания финансовой системы на основе децентрализованных блокчейн-технологий. Как сказал CTO PayPal: «Если это может снизить мои общие расходы и одновременно предоставить мне преимущества, почему бы не принять это?» Поскольку все больше институциональных игроков начинает экспериментировать с этой технологией, можно утверждать, что это станет сильным катализатором для сектора DeFi.

Цикл смягчения денежно-кредитной политики ФРС
В дополнение к предыдущим пунктам текущий курс денежно-кредитной политики США является еще одним потенциальным катализатором для DeFi. Действительно, мы только что пересекли важный инфлекционный пункт в экономике. Впервые с тех пор, как ФРС начала свою послековидную борьбу с инфляцией, на недавнем заседании FOMC в сентябре было принято решение о снижении на 50 базисных пунктов, что является сильным сигналом о начале нового цикла смягчения. Это также подтверждается ожидаемым курсом ставок по фондам ФРС.

Начало этого нового цикла смягчения денежно-кредитной политики поддерживает два ключевых аргумента в пользу бычьего сценария для DeFi:

1. Этот цикл смягчения неизбежно увеличит ликвидность в системе. Ликвидность — это ключевой элемент финансовых рынков, и избыток ликвидности полезен, так как подразумевает наличие большего объема денег, доступных для входа на рынок. Неизбежно, что DeFi и более широкий крипторынок должны извлечь из этого выгоду.
2. Снижение ставок по фондам ФРС также механически увеличит относительную привлекательность доходности DeFi. Проще говоря, с уменьшением традиционных безрисковых ставок инвесторы начнут искать другие возможности получения дохода. Это может привести к переходу рынка в сторону DeFi, который предлагает широкий спектр привлекательных доходностей в стейблкоинах и других более экзотических стратегиях — гораздо более безопасных и надежных, чем всего несколько лет назад.

Будет ли история повторяться?
В целом, кажется, что происходит слияние факторов, указывающих на возрождение DeFi.

С одной стороны, мы наблюдаем появление нескольких новых DeFi-примитивов, которые намного более безопасны, масштабируемы и зрелы, чем несколько лет назад. DeFi доказала свою устойчивость и зарекомендовала себя как один из немногих секторов криптоиндустрии с проверенными случаями использования и реальным принятием. 

С другой стороны, текущие денежно-кредитные условия также способствуют возрождению DeFi. Это похоже на ситуацию во время прошлого Лета DeFi, и текущие метрики DeFi предполагают, что мы, возможно, находимся в начале гораздо более крупного восходящего тренда.