Завьялов Илья Николаевич про Low Float & High FDV.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Low float — низкое циркулирующее предложение токенов относительно максимальной эмиссии

FDV (Fully diluted valuation) — полностью разводненная оценка, рассчитываемая путем умножения цены токена на максимальное количество токенов, если бы все токены находились в обращении.

Cочетание начального Low Float и High FDV создает искусственный дефицит на рынке. Этот дефицит временно поддерживает уровень цен токенов, так как предложение на рынке поддерживается огромным спросом за счет хайпа на фоне космических оценок токенов. Однако, по мере того как начинается разблокировка токенов, их предложение постепенно увеличивается, что приводит к падению цен. Этот процесс усугубляется переоценкой проектов, так как высокие первоначальные оценки не соответствуют реальному спросу на рынке. При этом спрос со стороны покупок не соответствует увеличению предложения токенов, что еще масштабней усугубляет падение цены.

MC/FDV of tokens launched in 2024 is the lowest in the past three years

При MC/FDV 12,3% проекты, запущенные в 2024 году, будут иметь огромное количество токенов, которые поступят в обращение в будущем. Это означает, что для того, чтобы эти токены сохранили свои текущие цены в течение следующих нескольких лет, примерно $80B ликвидности со стороны спроса должны будут поступить в эти токены, чтобы соответствовать увеличению предложения.

Recently launched tokens have low circulating supplies:

По данным Binance Research, более 14 недавно запущенных токенов, включая $ENA от Ethena, $W от Wormhole и $JUP от Jupiter, имели средний Circulating Supply всего лишь от 6% и ни один не превышал 20%.

Низкий начальный Circulating Supply создает искусственный дефицит, который способствует скачкам цен во время запуска, что приводит к росту FDV. Однако по мере начала разблокировки токенов, возросшее давление продаж может сделать такие высокие оценки крайне неустойчивыми.

Идеальным примером является решение Ethereum layer-2 $STRK от StarkWare, запущенное в феврале 2024 года:

На август 2024 обращении находится 1,6M токенов $STRK, что составляет около 16% от общего первоначального предложения $STRK в 10B токенов.

Поскольку в настоящее время на рынке доступно лишь около 16% от общего предложения $STRK, разница между текущей рыночной капитализацией ($631M​​) и FDV ($3,9B) $STRK огромна, что говорит о том, что значительное количество токенов еще не поступило в обращение.

Для примера, отношение MC/FDV в мае и августе 0.07 и 0.15 соответственно. При увеличении circulating supply более чем в 2 раза, цена токена подверглась значительной переоценке (примерно -65% с мая по август и -80% с момента листинга), что логично при таких FDV и float.

Более 50% от общего supply $STRK было выделено инвесторам, членам команды. Он будет постепенно разблокироваться со скоростью 64M токенов в месяц до марта 2025 года, прежде чем ускориться до 127M токенов в месяц. Для того чтобы $STRK сохранил свою текущую оценку FDV, спрос на токены должен будет соответствовать непрекращающемуся давлению со стороны продавцов из-за ежемесячных разблокировок токенов.

$STRK оказался идеальным примером High FDV, Low Float и теперь заставляет инвесторов пересматривать справедливую цену токена. В результате, такие токены становятся невыгодными для розничных инвесторов, поскольку потенциал их роста сильно ограничен.

Противоположностью являются memecoins:

Большинство memecoins имеют все свои токены разблокированными (Fair Launch) с момента TGE, что устраняет риск будущего давления продаж, вызванного дополнительной эмиссией. При запуске многие из них демонстрируют MC/FDV = 1.

Такая структура отчасти объясняет привлекательность memecoins, особенно на фоне растущего осознания будущих разблокировок и неадекватных FDV других токенов.

Meme coins have emerged as the best performing narrative year-to-date:

Однако, если рассмотреть ситуацию в более широком контексте, очевидно, что значительная часть подобных токенов испытывает серьёзные потери в стоимости. Это обусловлено как отсутствием интереса со стороны инвесторов, так и фактической бесполезностью самого токена.

Проблемы с высоким FDV и низким float при запуске токенов сегодня очевидны: искусственно поддерживаемые цены, которые неминуемо сталкиваются с давлением продаж при разблокировке токенов. Это создает риск для розничных инвесторов, в то время как первоначальные спекулятивные выгоды быстро сходят на нет, вызывая широкие дискуссии о справедливости таких подходов. Если такая тенденция станет нормой, устойчивый рост будет все более затруднен без необходимого притока капитала, который соответствовал бы миллиардам разблокировок токенов в ближайшие годы.

На фоне этих проблем появляются альтернативные стратегии, которые стремятся сделать рынок более устойчивым и прозрачным. Несмотря на разнообразие предложений, от возрождения старых методов до разработки новых, единого решения пока нет. Рынок продолжает адаптироваться, и, возможно, со временем появятся более сбалансированные модели, которые смогут учесть интересы всех участников и способствовать экологичному росту.