S&P500 фьючерс | SPX

Общая ситуация

Общая ситуация сейчас разделяется на три главных составляющих:
1. Рост экономики.
С этим пока проблем нет.
Ситуация негативна в Еврозоне, Британии, Канаде, но данные смешанные.
Экономика США все ещё растет, кроме того, наблюдается рост экономики Китая.
Поскольку США и Китай дают основной рост мировой экономики и поддерживают через спрос другие экономики мира – участники рынка не видят шансов рецессии, что приводит к откупу акций США даже при понимании переноса снижения ставки ФРС на более поздний срок.

2. Разворот политики ЦБ.
До вчерашнего отчета по инфляции CPI США логично было предположить согласованное начало снижения ставок основных ЦБ летом.
Поскольку рост инфляции сектора услуг и жилья оставит ФРС в позиции выжидания до сентября или до первого провального нонфарма, то возникает вопрос будут ли другие ЦБ снижать ставки, рискуя второй волной роста инфляции по причине падения национальных валют.
ВоС вчера подтвердил возможность снижения ставки в июне, невзирая на рост инфляции CPI США, что рождает предположения о фрагментации данного процесса, т.е. доллар будет самым сильным, а упадут больше всего те валюты, ЦБ которых раньше начнет снижать ставки.

Рынки ожидают более чем двух сокращений на четверть пункта по сравнению с более чем шестью, ожидаемыми в начале 2024 года

Инвесторы продолжают снижать ставки на снижение процентных ставок Федеральной резервной системой США в этом году, поскольку сильные экономические данные укрепляют уверенность в том, что центральному банку придется поддерживать стоимость заимствований на более высоком уровне, чтобы охладить инфляцию.

Рынки оценивают два снижения ставки ФРС на четверть пункта в 2024 году и лишь 50-процентную вероятность третьего, что резко изменило ситуацию по сравнению с началом года, когда ожидалось от шести до семи снижений.

«Многие клиенты спрашивают нас: „Почему ФРС вообще собирается снижать ставки?“. В последний месяц или около того этот вопрос действительно участился», — говорит Эван Браун, портфельный менеджер и глава отдела стратегий по работе с несколькими активами в UBS Asset Management. «При такой сильной экономике политика не настолько ограничительна, как думает ФРС».

Центральный банк США должен взвесить, как долго он сможет сохранять текущие процентные ставки без ущерба для экономики, сказал в понедельник глава ФРБ Чикаго Остан Гулсби.

«Нужно обращать внимание на то, как долго вы хотите придерживаться такой ограничительной денежно-кредитной политики», — сказал Гулсби, отметив в интервью чикагской радиостанции WBEZ, что, если оставаться на этом уровне слишком долго, уровень безработицы начнет расти.

Гулсби не стал напрямую комментировать перспективы денежно-кредитной политики ФРС.

Он также отметил, что экономика была устойчивой, но в 2024 году растет медленнее, чем в 2023 году. Глава ФРБ Чикаго сказал, что существует несоответствие между статданными и тем, как общество относится к экономике, отметив что он делает больший акцент на первом в процессе принятия решений.

Американский индекс SP500

Предлагаю начать с того, что происходит в Америке, речь про индекс SP500.

На графике видно, что с осени прошлого года SP500 удерживал бычий тренд: небольшие откаты выкупались либо от трендовой, либо от скользящей средней. Но в конце той недели ситуация поменялась: 04 апреля трендовая была пробита вниз, причем цена закрытия также была ниже неё. На следующий день произошел отскок вверх, вот только бычьего поглощения так и не случилось. Это во-первых. А во-вторых, отскок уж очень походит на ретест снизу ранее пробитой трендовой. После такого рост обычно не возобновляется… Вот и тут напрашивается либо уход цены вбок, либо снижение. И то, и то — лишь разные варианты коррекции.

Почему вообще обращаю на это внимание? По той простой причине, что корреляция нашего индекса с SP500 хоть и ослабла, но не исчезла. Это всё-равно частично сообщающиеся сосуды. Игнорировать снижение Америки российский🇷🇺 индекс IMOEX скорей всего не будет. Особенно с учетом того, что он уже достиг верхней границы восходящего канала. Произойдет ли коррекция по SP500, мы увидим уже на этой неделе, однако по российским бумагам не лишним будет подтянуть стопы☝️

Федеральная резервная система (ФРС) США может повысить процентные ставки до 8% или более из-за устойчивого инфляционного давления, стимулируемого в том числе дефицитом бюджета и военными конфликтами, полагает глава JPMorgan Chase & Co. Джейми Даймон.

В ежегодном письме акционерам банка он отметил, что факторами инфляции могут выступать «бюджетные расходы, ремилитаризация мира, реструктуризация глобальной торговли, потребность в капитале со стороны новой „зеленой“ экономики и потенциальный рост стоимости энергоносителей в будущем (хотя на рынке газа сейчас избыток предложения, а в нефтяной отрасли много свободных мощностей) в связи с нехваткой необходимых инвестиций в инфраструктуру сектора».

www.interfax.ru/business/

За год акции топ-7 технологических компаний США выросли более чем на 100% и получили название «Magnificent Seven» или «Великолепная семерка». Концентрация денег в первых семи по капитализации компаниях достигла самого высокого уровня с 1980 года. Является ли это признаком пузыря на рынках?

Обычно — да, но, возможно, не в этот раз. 

Хотя доля крупнейших компаний на фондовом рынке США сегодня значительно выше по сравнению с рыночным пузырем 2000 года, текущие мультипликаторы оценки акций намного ниже, чем это было во время известных нам пузырей (Nifty50 начала 1970-х годов, японский пузырь конца 1980-х годов и технологический пузырь 2000 года https://t.me/TradPhronesis/33 ;  t.me/TradPhronesis/161)

Мультипликаторы P/E и EV/Sales у Magnificent Seven лучше в 2 раза! (см. табл. ниже предпоследний и последний столбцы)

Главное на предстоящей неделе: отчеты по инфляции США, на неё все взгляды после того, как большинство членов ФРС во главе с Пауэллом отвергли влияние на монетарную политику отчетов по рынку труда и ВВП США.
Именно инфляция США за март подтвердит или опровергнет предположения Пауэлла о том, что рост инфляции в начале года произошел по причине сезонных факторов.
Если инфляция вырастет: рынки перенесут ожидания по первому снижению ставки ФРС на сентябрь, что приведет к росту доллара и, как минимум краткосрочно, окажет негативное влияние на аппетит к риску.
Ожидается рост общей инфляции CPI в среду по причине роста цен на нефть, но с падением базовой инфляции, внимание будет как на заголовок, так и на внутренности отчета, особенно на динамике инфляции сектора услуг.
Инфляция PPI США в среду не менее важна, ибо основное падение инфляции в прошлом году было по причине падения товарной инфляции, а проблема с поставками в Красном море и рост цен на нефть может привести росту этой инфляции.
После получения отчетов по инфляции CPI и PPI США банки выдадут прогноз по инфляции РСЕ США, главной согласно мандату ФРС, которая будет опубликована в конце апреля, но достаточно хорошо высчитывается на основании предстоящих отчетов, что приведет к окончательной корректировке ожиданий рынков по времени первого снижения ставки ФРС.

Прошел первый квартал 2024 года. Индекс S&P 500 (индекс: SPX ) достиг нового рекордного максимума в 5 254,35. По данным Standard and Poor, индекс закончил первый квартал 2024 года с рыночной капитализацией в 45,89 триллиона долларов.

На 10 крупнейших акций взвешенного по рыночной капитализации индекса в совокупности приходилось 32,5% его общей стоимости. Это больше, чем 30,9% акций топ-10 компаний S&P 500 в конце 2023 года.

Однако было бы ошибкой предполагать, что акции всех крупнейших компаний за последние три месяца просто выросли. По состоянию на конец декабря 2023 года Apple (NASDAQ: AAPL ) была крупнейшей компанией в индексе S&P 500 с рыночной капитализацией в 2,81 триллиона долларов. В конце марта 2024 года стоимость Apple упала до чуть менее $2,6 трлн, опустившись на второе место в индексе.

Microsoft (NASDAQ: MSFT ) стала крупнейшей компанией в индексе S&P 500 с рыночной капитализацией почти в 3,3 триллиона долларов по состоянию на 28 марта 2024 года, по сравнению с цифрой в 2,79 триллиона долларов, о которой мы сообщали три месяца назад.

Главным событием уходящей недели был отчет по рынку труда США за март.
Нонфарм США вышел сильным, невзирая на то, что компонента занятости в ISM услуг находится ниже водораздела рецессии второй месяц подряд.
При этом отчет по рынку труда Канады за март вышел значительно хуже прогноза, а экономики США и Канады, как монетарная политика ФРС и ВоС, коррелируют.
Можно бесконечно рассуждать о том, что сильные отчеты по рынку труда США, как нонфарм, так и недельные заявки по безработице, идут вразрез со списками увольнений компаниями, но в этом нет ни малейшего смысла, ибо рынки корректируются в зависимости от ожиданий в отношении политики ФРС, которая строится на официальных данных.

После мартовской пресс-конференции Пауэлла было предположение, что длительная реакция рынков будет только на слабый нонфарм, это вполне логично в отношении фондового рынка, но возврат валютного рынка к уровням до публикации нонфарма через несколько часов после выхода сильных данных перед выходными с угрозой геополитической эскалации – это перебор, особенно при отсутствии роста долгового рынка США.

Весь 2023 г. часто было слышно «сейчас хорошее время для активного управления портфелем акций». Наконец вышло очередное исследование SPIVA (публикуемое S&P Dow Jones Indices) о том, сколько активных управляющих взаимными фондами проиграло рынку.

Итак, как и ожидалось, в 2023 г. 60% активно управляемых фондов получили доходность ниже среднерыночной (Индекс S&P500).  

Аналитики «Финама» считают текущие уровни индекса S&P 500 необоснованными, исходя из завышенной оценки технологического сектора, оптимистичных ожиданий по поводу разворота политики ФРС в сторону смягчения, а также риска снижения ликвидности на рынке капитала США из-за постепенной дедолларизации в мире. До сих пор рынок акций США торговался лучше ожиданий аналитиков, что мы связано главным образом с востребованностью акций как антиинфляционного актива на фоне снижения доверия к рынку госдолга, ралли техов, возросшими байбэками во 2П 2023, репатриацией капитала, в том числе из Китая, ожиданиями смягчения ДКП. Но все тренды меняются, и по классическому анализу рынок в моменте выглядит переоцененным и дорогим.

Аналитики повышают целевую цену на 12 мес. по индексу S&P 500 и его ETF SPY до 4373 пунктов и $436 соответственно, но понижают рейтинг с «Держать» до «Продавать».

📈Фондовый индекс S&P500 вообще не отреагировал на позитивные данные по рынку труда в США и даже начал корректироваться после вчерашнего пролива.

👉Если вспомнить снижение безработицы в США в ноябре-декабре 2023 года, то это тогда не мешало рынку расти, а наоборот принесло уверенность в так называемой «мягкой посадке» и привело в последствии к обновлению исторических максимумов при более низком уровне безработицы, чем в августе — октябре 2023, когда рынок находился в коррекции.
👆🏻Если Пауэлл и часть членов FOMC сочли данные по ИПЦ за февраль не меняющими общую картину, то почему их должен разочаровать сильный рынок труда? Да, Пауэлл не раз заявлял, что охладить его — очень важно, но данные можно так же трактовать как «путь к охлаждению рынка труда тернист».
👉Соотношение покупателей и продавцов в CFD на индекс S&P500 по данным IG имеет перевес последних: 40% покупателей против 60% продавцов, что указывает на вероятность продолжения восходящего движения.

👉Технический обзор и выводы по дальнейшему глобальному и локальному поведению индекса S&P500 уже выложил в моем телеграмм-канале: t.me/+Kk6-fx5JxuExMmYy

Общая ситуация

Общая ситуация мало изменилась.
В геополитической ситуации мира полный писец, что приводит к росту цен на нефть, проблемам в цепочке поставок и непоняткам в отношении траектории инфляции и, как следствие, сложностям в прогнозировании политики ЦБ.
ФРСники стали более осторожными в своих высказываниях в отношении сроков начала снижения ставок и темпов, все зависит от данных.

Nonfarm Payrolls

Важность нонфарма США переоценить сложно, это единственный отчет, который в секунду может развернуть политику ФРС на 180 градусов, ибо Пауэлл неоднократно заявлял, что неожиданная слабость на рынке труда приведет к политическому ответу ФРС, т.е. к снижению ставки.
С учетом, что ожидания рынка по первому снижению ставки ФРС переместились на июль/сентябрь: слабый нонфарм приведет к очень сильной реакции на рост аппетита к риску на фоне отвесного падения доллара.
Исследования о том, что иммиграция повышает необходимое количество ежемесячных новых рабочих мест для сохранения рынка труда неизменным на уровне около 125К против 100К ранее, говорят, что нонфарм ниже 125К станет прямым указанием для снижения ставки ФРС, ибо демократы перед выборами оказывают на Пауэлла давление.

Все, кто как-то связан с мировыми финансовыми рынками, в последнее время привыкли слышать про «повышение процентных ставок в течение длительного времени». Вскоре они, вероятно, познакомятся с другим понятием, столь же важным для понимания политики центрального банка: «менее длительное количественное ужесточение» (less-for-longer quantitative tightening, QT). Эта фраза описывает, как Федеральная резервная система намерена сокращать активы на балансе, чтобы избавиться от облигаций, купленных в огромных количествах во время пандемии Covid-19. ЦБ надеется, что такой подход в конечном счете поможет мягко избавиться от излишков на балансе.

Все выглядит довольно технично. Действительно, если воспользоваться метафорой, которую так любят чиновники ФРС, то отслеживать QT должно быть так же интересно, как наблюдать за высыханием краски. Но сама эта тусклость — если она останется такой — имеет важнейшее значение, поскольку поможет сделать расширение и сокращение баланса основным инструментом в антикризисном наборе центральных банков.

Представители Федеральной резервной системы США, в том числе глава центробанка Джером Пауэлл, в среду продолжили акцентировать внимание на том, что снижение ключевой ставки произойдет только после дополнительных обсуждений и получения свежей статистики.

Недавние трудовые и инфляционные данные оказались выше, чем ожидалось", — сказал Пауэлл, выступая в Стэнфордской высшей школе бизнеса. Хотя руководители Федрезерва в целом разделяют мнение о том, что ставки могут быть снижены в этом году, Пауэлл отметил, что это произойдет только тогда, когда у них будет больше уверенности в том, что инфляция устойчиво движется вниз к целевому уровню ФРС в 2%.

Ранее в среду председатель ФРБ Атланты Рафаэль Бостик сказал в интервью CNBC, что Федрезерв должен в первый раз снизить ключевую процентную ставку не ранее четвертого квартала этого года.

По словам главы ФРБ Кливленда Лоретты Местер и руководителя ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли, также высказавшихся накануне, целесообразно провести три снижения процентных ставок в США в 2024 году, хотя более сильные экономические данные заставили инвесторов усомниться в таком исходе.