комментарии spydell на форуме

Что сказал Пауэлл на пресс конференции ФРС от 1 февраля 2023?
Приведу все самое важное и содержательное из пресс конференции.

Повышение ставки будет уместным, мы еще не заняли достаточно ограничительную политику, хотя финансовые условия ужесточились достаточно. Целевой диапазон 5-5.25

Если данные поступят в другом направлении, то мы безусловно примем решения, зависящие от данных (предполагается остановка повышения или даже снижение). Если потребуется поднять ставку выше 5-5.25, то мы сделаем это, если это может нашей цели по снижению инфляции. 

Две итерации повышения ставки на 0.25 п.п на ближайших заседаниях – это реалистичный сценарий. Рынок ставки на одну итерацию и снижение ставок с 3 кв 2023.

У нас нет ни стимула, ни желания перетягивать ремни. Если мы поймем, что зашли слишком далеко, то у нас есть инструменты, которые позволят исправить ситуацию (смягчить финансовые условия).  

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что сказал Пауэлл на пресс конференции ФРС от 1 февраля 2023?
Приведу все самое важное и содержательное из пресс конференции.

Повышение ставки будет уместным, мы еще не заняли достаточно ограничительную политику, хотя финансовые условия ужесточились достаточно. Целевой диапазон 5-5.25

Если данные поступят в другом направлении, то мы безусловно примем решения, зависящие от данных (предполагается остановка повышения или даже снижение). Если потребуется поднять ставку выше 5-5.25, то мы сделаем это, если это может нашей цели по снижению инфляции. 

Две итерации повышения ставки на 0.25 п.п на ближайших заседаниях – это реалистичный сценарий. Рынок ставки на одну итерацию и снижение ставок с 3 кв 2023.

У нас нет ни стимула, ни желания перетягивать ремни. Если мы поймем, что зашли слишком далеко, то у нас есть инструменты, которые позволят исправить ситуацию (смягчить финансовые условия).  

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рубль в условиях экстремального движения всегда имеет возвратный импульс.

По рублю есть такая интересная особенность – рубль в условиях экстремального движения всегда имеет возвратный импульс. По крайней мере, это происходило каждый раз с 1998 года.
Коррекционное движение (укрепление рубля после резкого ослабления) происходило в 2009, в январе 2015, в сентябре 2015, в мае 2016, в апреле 2020 и в апреле 2022.

Порогом под классификацию «резкое ослабление» можно считать 20% за 5 недель (отображено на графике). Мера укрепления обычно 60% от масштаба ослабления, а скорость укрепления в среднем в 1.5 раза медленнее, чем скорость ослабления. 

Сейчас как раз 20% — это не гарантирует неизбежного укрепления с января по февраль 2023, но чисто статистические параболические движения рубль «не переваривает» и компенсирует возвратным импульсом. 

Обычно фазы укрепления и ослабления длительные и происходят на очень низкой волатильности, тогда как рост волатильности способствует формированию возвратного движения. 

В любом случае, попытка поймать «уходящий поезд» — самоубийственная стратегия в текущей амплитуде колебаний. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

После начала СВО потенциал экспорта российской нефти даже увеличился.

Россия экспортировала до 14 млн тонн в месяц сырой нефти в период с июля по октябрь 2022 морским путем (нефтепродукты не учитываются) по данным Bruegel.



Читатели вне специфики нефтегазовой тематики не поймут масштаба. Эти цифры мало что значат без привязки к ретроспективе. 

До 14 млн тонн экспорта – это свыше 100 млн баррелей в месяц или в среднем около 3.4 млн баррелей в день. В сравнении с 2021 годом экспорт вырос на существенные 35% за период с июля по октябрь, а в сравнении с январем-февралем 2022 экспорт вырос почти на 2 млн тонн в месяц или на 16%.

В этих расчетах учитывается экспорт российской нефти танкерами по всем направлением с учетом «перелива» нефти с танкера на танкера, в том числе вне портовой инфраструктуры. Значительная доля нефти (около 50-60%), которая загружается в порту Новороссийска, является не российской, а казахстанской, транспортируется в Черное море по трубопроводной системе «Транснефти» и загружается на танкеры с выделенного терминала Каспийского трубопроводного консорциума (КТК). Реэкспорт исключен из расчетов.

Однозначно, прогресс в замещении российской нефти достаточно значительный.В структуре экспорты сырой нефти до СВО почти 75% занимали недружественные страны и не менее 66% от совокупного экспорта – это страны Европы.

Экспорт нефти в США, Великобританию, Канаду и Японию полностью прекращен с мая, а экспорт в Европу последовательно отсекается непрерывно на протяжении 9 месяцев. К настоящему моменту недружественные страны занимают 30% в структуре экспорта на ноябрь 2022.

С декабря доля Европы должна резко сокращаться до 10-15% к февралю 2022 и стабилизироваться на 10% за счет Турции и некоторых южных европейских стран. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

России удалось почти полностью восстановить добычу нефти к ноябрю 2022 по расчетам ОПЕК.


Так средний объем добычи нефти и газового конденсата в России составлял 11.1 млн баррелей в день, где 9.7 млн барр/д (далее мб/д) и 1.3 мб/д газового конденсата, тогда как объем добычи до СВО составлял не более 11.35 мб/д. Потери не превышают 300 тыс баррелей в сутки – неплохая работа!

При этом объем добычи в 2022 может оказаться даже выше 2021 (10.96 мб/д против 10.8 мб/д) из-за затяжного постковидного восстановления в рамках соглашения квот ОПЕК. 

Однако, европейское эмбарго может «выдавить» около 900 тыс баррелей российской нефти с рынка – добыча в 2023 может составить 10-10.1 мб/д, опустившись на уровень 2010 года.

Максимальная добыча нефти в России была в 2019 – 11.7 мб/д, в 2020 – 10.7 мб/д, т.е. текущий объем добычи нефти на 6.3% ниже максимальной добычи в России, а в 2023 потенциально может быть на 14-15% ниже пика.

В абсолютном и относительном сравнении шок добычи 2023 может быть сопоставимым с кризисом 2020, когда Россия потерял почти 1 млн баррелей. 



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Российский рынок сильно обмельчал. После начала СВО ощутимо снизилась концентрация активов богатых и сверхбогатых на рынке
В конце 2021 клиенты, чьи актив составляют свыше 500 млн руб держали 17.2% всего российского рынка, а на 3 кв 2022 доля этих клиентов снизилась до 14%. 

Под активами понимается вложения в акции, облигации, паи, денежные инструменты и кэш на брокерских счетах

Эта тенденция относится к богатым клиентам с активами на рынке в диапазоне от 100 до 500 млн руб, доля которых снизилась с 19.1% до 15.2%. 

Также потеряли долю рынка обеспеченные клиенты с активами от 10 млн до 100 млн руб – снижение с 32.1% до 31.2%.

Группа от 10 млн и выше снизила долю с 68.4% до 60.3%.

Зато сильно выросла доля клиентов от 1 до 6 млн, концентрация которых увеличилась с 16.5% до 19.6% и заметно увеличилась доля с мелкими счетами от 100 тыс до 1 млн (с 8% до 11.9%).

Как интерпретировать эти данные? Это нельзя объяснить падением активов и высокой концентрацией активов богатых клиентов в рынке акций, иначе бы группа 1 млрд + не трансформировалась в группу от 1 до 6 млн.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ФРС сломала систему - 15 лет безумия не могли пройти бесследно. Что произошло?
Избыточная ликвидность в банковской системе США достигла невероятного уровня в 7.5 трлн долл в декабре 2021, что составляло в среднем 70 центов на каждый доллар выданного кредита широкому кругу заемщиков (бизнес, население). Подобного профицита ликвидности не было никогда в истории США.


В период с 1995 по 2008 банковская система функционировала с профицитом в среднем 5 центов на каждый доллар кредитного портфеля, сейчас кратно (в 10 раз) больше. 

С марта 2022 начался агрессивный цикл повышения ставки ФРС по темпам сопоставимый только с началом 80-х годов. По задумке ФРС все это должно было охладить спрос и кредитование, но ничего подобного не произошло.

Кредитование по темпам роста на максимуме с кредитного бума 2007, а депозиты сокращаются рекордными темпами в истории по причине нулевых ставок.

Раньше ставки по депозитам были синхронизированы с ключевой ставкой ФРС, но вновь впервые в истории (как же часто я это повторяю, но такой вот странный мир)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

До каких пор ФРС будет ужесточать денежно-кредитную политику? Что хотел сказать Пауэлл, какой план у ФРС
Недавно, всего семь месяцев назад ключевая ставка была 0.25%, в середине июня 2022 всего лишь 1%, а сейчас уже 4% и формируются планы по штурму 5%.

Последний раз ставки 4% были в январе 2008, а 5% — в декабре 2007, т.е. 15 лет назад. 

Однако скорость повышения беспрецедентная в современном финансовом мире – подобный рост (3.75% за семь месяцев) наблюдался лишь в 1980 году!

Нельзя сравнивать 1980 и 2022. Нет ни одного сходства. Это два совершенно разных мира. Не только по кредитной и долговой емкости, а текущая долговая нагрузка втрое выше, но и по уровню развития финансовой системы, финуслуг, по уровню проникновения инвестфондов, взаимных фондов, банковских групп в финансовые балансы экономических агентов, по уровню вовлеченности бизнеса и населения во всю эту «кухню». 

Важно отметить, что текущая конфигурация финансовой системы стала зарождаться лишь с середины 80-х годов после того, как Волкеру удалось обуздать инфляционный кризис и начался 40-летний тренд снижения стоимости фондирования и либерализации финансовых условий.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

До каких пор ФРС будет ужесточать денежно-кредитную политику? Что хотел сказать Пауэлл, какой план у ФРС
Недавно, всего семь месяцев назад ключевая ставка была 0.25%, в середине июня 2022 всего лишь 1%, а сейчас уже 4% и формируются планы по штурму 5%.

Последний раз ставки 4% были в январе 2008, а 5% — в декабре 2007, т.е. 15 лет назад. 

Однако скорость повышения беспрецедентная в современном финансовом мире – подобный рост (3.75% за семь месяцев) наблюдался лишь в 1980 году!

Нельзя сравнивать 1980 и 2022. Нет ни одного сходства. Это два совершенно разных мира. Не только по кредитной и долговой емкости, а текущая долговая нагрузка втрое выше, но и по уровню развития финансовой системы, финуслуг, по уровню проникновения инвестфондов, взаимных фондов, банковских групп в финансовые балансы экономических агентов, по уровню вовлеченности бизнеса и населения во всю эту «кухню». 

Важно отметить, что текущая конфигурация финансовой системы стала зарождаться лишь с середины 80-х годов после того, как Волкеру удалось обуздать инфляционный кризис и начался 40-летний тренд снижения стоимости фондирования и либерализации финансовых условий.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Цены на газ в Европе минус 160 долларов в моменте


Цены на газ в Европе с операционными поставками через час достигли отрицательных значений – минус 160 долларов в моменте, это ровно также, как в апреле 2020 краткосрочные контракты WTI достигали минус 37 долларов. 

Текущая цена в положительной области, но чуть выше 300 долларов, что в 3.5 раза ниже, чем среднесрочные контракты, которые торгуются по 1000 долларов за тыс куб.м газа.

С точки зрения ценообразования, отрицательные значения цен на газ не имеют значения, т.к. контракт с поставками газа через час являются неликвидными, а объемы поставок незначительные. Но это показывает затоваренность газом хранилищ и ограниченную способность регазификации потоковых поставок СПГ.

На 25 октября в Европе почти 102 млрд куб.м газа в стратегических запасах по сравнению с 108 млрд доступных объемов, т.е. около 95% хранилищ занято по сравнению с 80% загрузки в 2021. В этом году Европа основательно подошла к формированию газовых резервов, выкупая его по любым ценам.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Цены на газ в Европе минус 160 долларов в моменте


Цены на газ в Европе с операционными поставками через час достигли отрицательных значений – минус 160 долларов в моменте, это ровно также, как в апреле 2020 краткосрочные контракты WTI достигали минус 37 долларов. 

Текущая цена в положительной области, но чуть выше 300 долларов, что в 3.5 раза ниже, чем среднесрочные контракты, которые торгуются по 1000 долларов за тыс куб.м газа.

С точки зрения ценообразования, отрицательные значения цен на газ не имеют значения, т.к. контракт с поставками газа через час являются неликвидными, а объемы поставок незначительные. Но это показывает затоваренность газом хранилищ и ограниченную способность регазификации потоковых поставок СПГ.

На 25 октября в Европе почти 102 млрд куб.м газа в стратегических запасах по сравнению с 108 млрд доступных объемов, т.е. около 95% хранилищ занято по сравнению с 80% загрузки в 2021. В этом году Европа основательно подошла к формированию газовых резервов, выкупая его по любым ценам.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Фьючерс на доллар/рубль (Si) находится в рекордной бэквордации


Фьючерс на доллар/рубль (Si) находится в рекордной бэквордации (ниже цены базового актива) к USDRUB_TOM, тогда как всегда находился в контанго (выше цены базового актива). 

Нормальное отношение Si к USDRUB_TOM составляет разница ставок денежного рынка USD и рубля. 

Например, если ставка 9%, а до экспирации 3 месяца, то Si обычно выше на 2-2.5% (в среднем 2.25%), чем USDRUB_TOM.
Вчера бэквордация доходила до рекордных за всю историю торгов 6%, сегодня стабилизировалась до 3.7%, но это очень много и явная аномалия.

На графике видно, что фьючерс всегда был выше, чем базовый актив с отклонениями в декабре 2014 и феврале-марте 2022, когда происходил разрыв ликвидности.

Почему так? Любое отклонение от нормы следствие нескольких проблем:

▫️ Уход арбитражеров. В условиях эффективного рынка, если видите арбитражные возможности, то считайте, что их нет. В условиях «дырявого» рынка начинаются образовываться отклонения, аномалии, рыночные неэффективности. Сейчас почти ни один валютный фьючерс не синхронизирован с базовым активом – проблемы с нефтью и фьючерсом на S&P 500.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Тотальный разгром на фондовом рынке США, который рухнул более, чем 4.3% - это самые значительные однодневные потери с 11 июня 2020.


Разгром по внутридневным минимуму/максимуму еще более внушительный – 5.7%! Все полетело к чертям!

Подобные обвалы очень редки. Если не учитывать считанных дней сокрушительных падений более 5% в марте 2020, подобного не было ни в обвал рынков декабря 2018, ни в феврале 2018, также подобного крушения рынка не было в 2015-2016, когда фондовые рынки испытывали явные проблемы. Последний аналог – это август 2011.

Событие само по себе редкое, случается всего несколько раз за 10 лет. По характеру падения, с 9 часов вечера по МСК началась беспорядочная капитуляция, характерная для марта 2020, августа 2011 и осени 2008.

Повержены безмятежные оптимисты мягкой посадки, которые всю неделю выкупали под ожидания хороших данных по инфляции.

Рынки возбудили данные по инфляции, но основная проблема кроется в другом – ожидания ужесточения ДКП от ФРС. Вообще все положительные движения рынков последних несколько месяцев обусловлены преимущественно «влажными фантазиями» о скорой нормализации жесткой риторики ФРС и возврату к прежней реальности.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Облигационный рынок США перешел в режим «потенциально неограниченного коллапса»


По состоянию на второй квартал 2022 фиксируется самое значительное сокращение долгового рынка в реальном выражении, по крайней мере, с 30-х годов 20 века. 

В середине 2022 падение корпоративных облигаций в реальном выражении составляет 7.5% г/г, тогда как в условиях парализованного долгового рынка в период инфляционного кризиса 1970–1980 максимальное снижение на пике составляло 7.4% г/г в 1 кв 1980.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Коллапс пузыря на рынке недвижимости США.

Индекс доступности жилья в США рухнул до минимума с 1986 года, однако скорость изменения индекса за последний год самая высокая за всю историю США – еще никогда доступность жилья не ухудшалась так быстро и так масштабно.

Есть три основные причины: замедление темпов роста номинальных зарплат, запредельные темпы рост цен на недвижимость и рост ипотечных ставок.

Медианные цены на новые дома в США достигли 428 тыс долл, на существующие дома цены 382 тыс долл – рост на 40% за два года, а годовые темпы роста достигали 20% к маю 2022, немного сократив интенсивность роста до 17.3% г/г к июлю.

Средние цены на новые дома 503 тыс, а на существующие дома 382 тыс – рост за два года также близок к 40%, а годовые темпы роста цен почти 21%

То, что было показано за последние два года – не имеет аналогов в современной истории по масштабу роста цен на недвижимость, как за год, так и за два года. 

Одновременно с этим растут ставки по ипотечным кредитам.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Россия сохраняет долю рынка в поставках СПГ в Европу и увеличивает объемы поставок


Рынок СПГ вышел из фокуса внимания в контексте поставок из России, но самое удивительно, что Россия сохраняет долю рынка в поставках СПГ в Европу и увеличивает объемы поставок в абсолютном выражении.

По недавним данным Евростата и собственным расчетам диспозиция на рынке СПГ следующая:

▪️ С января по июнь поставки СПГ в Европу выросли с 40.9 млрд куб.м в 2021 до 63.7 млрд в 2022 году, где в структуре увеличения поставок на 22.8 млрд основной вклад почти на 58% внесли США, увеличив поставки с 7 млрд до 20.2 млрд куб.м. Доля США на европейском рынке СПГ достигла рекордных 32% по данным Евростат.

▪️Вторым по значимости поставщиком СПГ является Алжир с увеличением импорта газа в Европу на 5.1 млрд куб.м (рост с 6.6 до 11.8 млрд куб.м).

▪️На третьем месте Катар, который поставил 9.6 млрд куб.м СПГ в Европу за первые 6 месяцев 2022 – это плюс 1.8 млрд в сравнении с первым полугодием 2021 (

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Строительный сектор в России переживает настоящий бум, делая поправку на сложные экономические и финансовые условия.
 Годовой объем работ по виду деятельности «строительство» наконец-то уверенно преодолел уровни августа 2008, поэтому 15-летняя стагнация триумфально завершена! )



Эта статистика охватывает не только жилое и коммерческое строительство, но в том числе объекты инфраструктуры, дороги, заводы и так далее, за исключением материалов и оборудования (только услуги). 

Из явно положительных моментов – с марта по июль не было сокращения в годовом выражении, наоборот строительство в реальном выражении выросло на 4.5% и есть факторы, которые способствуют дальнейшему прогрессу.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Решение по дивидендам Газпрома поддержит доверие долгосрочных инвесторов
Решение по дивидендам Газпрома поддержит доверие долгосрочных инвесторов – это очень важный и правильный шаг в контексте текущих обстоятельств и разрушенной базы доверия, но, с другой стороны, вероятно, похоронит доверие профучастников рынка и спекулянтов. 

То, что было по Газпрому последние два дня и особенного 30 августа – в чистом виде неприкрытая инсайдерская торговля, причем на высоких объёмах. Возмутительно и неприемлемо. Такого быть не должно в цивилизованной стране и финсистеме претендующей на региональную экспансию. Это позор, ведь даже не третий эшелон, а национальное достояние, как никак и крупнейшая компания страны.

Исключительно хорошие новости по дивидендам были смазаны инсайдерской торговлей. Плохо то, что никто не будет наказан и даже разбирательства не будет (с высокой вероятностью). «Нарушений не выявлено», как скажет Центробанк ))

С точки зрения рынка это будет отражаться в снижении оборотов и ликвидности на торгах при том, что после ухода иностранных инвесторов и разрушительных событий на рынке 24-25 февраля значительная часть участников рынка покинула активную торговлю. Сейчас оборот торгов акциями в 4.7-5 раз ниже, чем в среднем за три месяца до СВО и в 2.5-2.7 раза ниже, чем год назад.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

США продолжают «выжигать» свои стратегические резервы с рекордными темпами в истории


За последние 12 недель запасы сокращаются в темпах по 75 млн баррелей, т.е. в среднем около 900 тыс баррелей в день, причем интенсивность утилизации запасов не снижается, а остается на рекордном уровне на протяжении последних пяти месяцев. 

С момента, когда США начали «стабилизировать нефтяной рынок» (с начала 2022), запасы сократились на 150 млн баррелей и опустились до уровня 1985 года. Но и коммерческие запасы остаются на 8-летних минимумах. Ситуация с запасами нефти в США весьма драматическая. Учитывая, что нет поддержки со стороны предложения нефти, единственная надежда – это коллапс спроса.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Одним из быстрорастущих сегментов в сфере ИТ – это облачные технологии и решения.


Чтобы понять, насколько важен этот сегмент, можно проследить за динамикой выручки Amazon Web Service, которая выросла в 18-20 раз за 8 лет.

Amazon является мировым лидером в облачных услугах, формируя годовой доход около 70 млрд за последние 4 квартала по июнь 2022. Подобная выручка сопоставима с совокупными доходами российского металлургического сектора (ГМК Норникель, НЛМК, Северсталь, Русал, ММК) за 2021.

Облачные технологии являются самым быстрорастущим сегментом ИТ за последние 10 лет и пока нет явных признаков торможения данной тенденции. 

Что такое облачные решения? В широком смысле сюда входят бизнес-процессы, платформа, инфраструктура, программное обеспечение, услуги по управлению, безопасности и рекламе, предоставляемые публичными облачными службами.

Зачем нужны облачные решения? Это модель развертывания бизнес-процессов, когда все вычислительные процедуры и процессы происходят на удаленных дата центрах с управлением через интернет. Физическое оборудование недоступно заказчиками и используются лишь, как вычислительная мощность.

Авто-репост. Читать в блоге >>>