Мировые рынки развитых стран находятся в чрезвычайно ошалевшем, вздрюченном состоянии, никогда и ничего подобного ранее не было.
Речь идет не просто об установлении исторических максимумов (все без исключения рынки находятся на хаях), но здесь важна скорость и масштаб приращения капитализации, соизмеряя с условиями.
Одно дело ползти буквально на несколько процентов в год в 2017 году (пусть и без откатов и с низкой волатильностью) после отрезвляющих 2015-2016 (период жесткой коррекции и повышенной волатильности), находясь на низкой базе по корпоративным мультипликаторам в фазе экономического подъема 2017-2019, но другое дело рекордный в истории памп 2023-2026 при полном отсутствии проциклических бычьих условий.
Если Тайвань, Корея и Израиль тотально отлетели в зону полной невменяемости, для Канады и Японии – это «прострел» сильно выше долгосрочных средних в фазе очень высокой перекупленности, тогда как Европа, Сингапур вышли из состояния 15-20 летней стагнации на максимумы, сохраняя остатки обратной связи с реальностью, а Австралия возле максимумов, но в долгосрочном коридоре. Про США ранее было сказано достаточно.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
комментарии spydell на форуме
-
- 2026 будет годом взрыва ИИ пузыря
Когда даже для самых тупых дойдет, что проекция ожиданий несоизмерима с возможностями, хотя сами по себе возможности вне всяких сомнений могут быть фантастическими в определенных сценариях.
Я настолько подробно описывал в 2024-2025 всю специфику LLMs на экономическом и технологическом уровне (буквально сотни страниц), что даже повторяться не собираюсь в обзорном материале. Тогда я одним из первых (если не первый) формировал нарративы, которые становились мейнстримом спустя несколько месяцев в отраслевых и бизнес изданиях.
Однако, именно 2026 станет годом экспоненциальной интеграции ИИ-решений и ИИ-сервисов в потребительские, коммерческие и государственные проекты и задачи.
Нет ни одного противоречия между коллапсом пузыря и периодом масштабного развертывания ИИ в экономике.
Просто перейдем в эпоху, когда обновления ИИ-сервисов будут такой же рутиной, как обновления BIOS к материнской плате или прошивок к сетевым маршрутизаторам.
С ноября 2023 года буквально каждый релиз или даже анонс флагманских версий LLM приводил к «оргазмическому взвизгиванию», когда в режиме полной потери рассудка, в запущенной форме психоза, в истерике и агонизирующем экстазе скупали все, что имело хоть какое отношение к ИИ, пусть даже сходства в названиях.
Авто-репост. Читать в блоге >>> 
Про абсурдный курс рубля. Что следует понимать в оценке устойчивости рубля?Сейчас динамика рубля похожа на «шизофренический марафон» в тотальном отрыве от фундаментальных диспропорций и композиции факторов риска.
С точки зрения стандартной макроэкономической логики, не существует обоснования текущим уровням по рублю – все это похоже на «шутку, розыгрыш».
Однако, мы сейчас живем в особой реальности агрессивных схематозов и отхода от рыночного ценообразования.
Оценивая валютный рынок, необходимо понимать, что:
— Больше нет привычного валютного рынка, т.к. значительная часть оборота является «теневой» на внебиржевом рынке с середины 2024, где затруднительно оперативно оценивать валютные балансы и диспропорции.
— Все типичные макромодели сломаны или даже уничтожены после нарушения естественного трансграничного денежного потока внутренних и внешних контрагентов с 2022 года.
— Большая часть финансовой статистики засекречена или сильно ограничена, а финансовый сектор в РФ является основным провайдером валютной ликвидности.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Про абсурдный курс рубля. Что следует понимать в оценке устойчивости рубля?Сейчас динамика рубля похожа на «шизофренический марафон» в тотальном отрыве от фундаментальных диспропорций и композиции факторов риска.
С точки зрения стандартной макроэкономической логики, не существует обоснования текущим уровням по рублю – все это похоже на «шутку, розыгрыш».
Однако, мы сейчас живем в особой реальности агрессивных схематозов и отхода от рыночного ценообразования.
Оценивая валютный рынок, необходимо понимать, что:
— Больше нет привычного валютного рынка, т.к. значительная часть оборота является «теневой» на внебиржевом рынке с середины 2024, где затруднительно оперативно оценивать валютные балансы и диспропорции.
— Все типичные макромодели сломаны или даже уничтожены после нарушения естественного трансграничного денежного потока внутренних и внешних контрагентов с 2022 года.
— Большая часть финансовой статистики засекречена или сильно ограничена, а финансовый сектор в РФ является основным провайдером валютной ликвидности.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Китай и США – битва за лидерство в ИИСейчас большинство китайских чипов соответствуют технологиям Nvidia уровня 2020 года, а это чип Nvidia A100 (40/80 GB HBM2e памяти, 2.0 TB/s, производительность в FP16 около 312 TFLOPS и интерконнект 600 GB/s)
Для Китая флагманские чипы имеют (64 GB HBM2/HBM3 памяти, 1.7-2.7 TB/s, 300-500 TFLOPS и интерконнект 600 GB/s).
Основы современных LLMs зарождались на базе Nvidia A100, а основной импульс развития был сформирован на чипах Nvidia H100/H200 в 2023-2024 (80-141 GB HBM3/ HBM3e, 3.35 TB/s и 4.8 TB/s при производительности около 1000 TFLOPS и интерконнекте 900 GB/s).
Сейчас идет развертывание Nvidia B200 (192 GB HBM3e, 8.0 TB/s, 2200 TFLOPS и интерконнект 1.8 TB/s).
В свою очередь, AMD отстает от Nvidia примерно на 2-3 года, особенно в интерконнекте (вдвое), тогда как по памяти паритет, по GPU разрыв незначительный, но проблема AMD – невозможность эффективного масштабирования чипов так, как это делает Nvidia.
Общий прогресс в индустрии за 5 лет: объем памяти вырос в 5 раз, пропускная способность памяти выросла в 4 раза, производительность выросла в 7 раз, интерконнект вырос в 3 раза.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Китай и США – битва за лидерство в ИИСейчас большинство китайских чипов соответствуют технологиям Nvidia уровня 2020 года, а это чип Nvidia A100 (40/80 GB HBM2e памяти, 2.0 TB/s, производительность в FP16 около 312 TFLOPS и интерконнект 600 GB/s)
Для Китая флагманские чипы имеют (64 GB HBM2/HBM3 памяти, 1.7-2.7 TB/s, 300-500 TFLOPS и интерконнект 600 GB/s).
Основы современных LLMs зарождались на базе Nvidia A100, а основной импульс развития был сформирован на чипах Nvidia H100/H200 в 2023-2024 (80-141 GB HBM3/ HBM3e, 3.35 TB/s и 4.8 TB/s при производительности около 1000 TFLOPS и интерконнекте 900 GB/s).
Сейчас идет развертывание Nvidia B200 (192 GB HBM3e, 8.0 TB/s, 2200 TFLOPS и интерконнект 1.8 TB/s).
В свою очередь, AMD отстает от Nvidia примерно на 2-3 года, особенно в интерконнекте (вдвое), тогда как по памяти паритет, по GPU разрыв незначительный, но проблема AMD – невозможность эффективного масштабирования чипов так, как это делает Nvidia.
Общий прогресс в индустрии за 5 лет: объем памяти вырос в 5 раз, пропускная способность памяти выросла в 4 раза, производительность выросла в 7 раз, интерконнект вырос в 3 раза.
Авто-репост. Читать в блоге >>>- Уже свыше 72 трлн капитализации рынка и более 22 трлн от 7 апреля – самая мощная, самая продолжительная и самая безумная восходящая серия за всю историю.
Рынки традиционно развлекают Альтман с непрерывной (причем ежедневной и всегда утренней порцией кринжа) серией идиотских (в том смысле, что невыполнимых и неокупаемых) контрактов на сотни миллиардов с циркуляцией несуществующего бумажного бабла по замкнутому контуру между своими товарищами по цеху (про это в техносфере уже анекдоты ходят). Они уже достигли пакета соглашений на 10 трлн или еще нет?
Дженсен Хуанг снова рассказывал сказки (на этом раскочегарили Nvidia до 5 трлн) на протяжении двух часов о том, как ИИ сделает всех сказочно богатым и проникнет в каждую отрасль экономики, в каждый дом, в каждый процесс, создавая квадриллионы рыночной капитализации и десятки триллионов прибылей, ускоряя технологической прогресс в геометрической прогрессии (за исключением сказок от Хуанга, с технической стороны презентация интересная).
Рынки в оглушительном экстазе и в крайне вздрюченном состоянии, истерично трещат от счастья, разрываясь от бурлящего психоза с прогрессирующим маразмом фантомных галлюцинаций о технологической сингулярности и сказочном богатстве.
Авто-репост. Читать в блоге >>> - Крупнейшая афера тысячелетия?
Цена вопроса 35 трлн, именно настолько «надрочена» избыточная капитализация американского рынка от ожиданий первичных, вторичных и третичных эффектов от потенциального применения ИИ, причем никто вообще не понимает и самое печальное, что даже понять не пытается, что вообще происходит.
Да, LLMs – это удивительное изобретение, которое позволяет «оживлять» мертвецов (с очень правдоподобной симуляцией голоса, анимацией лица и движений), создавать удивительные дипфейки, что открывает фантастические возможности в мошенничестве, генерировать бесконечные потоки мемасиков и контента, не отличимого от человеческого бреда в социальных сетях, писать душещипательные поздравительные открытки для друзей, с которыми не хочется разговаривать, и, конечно же, помогать школьникам и студентам списывать домашние задания на качественно новом, доселе невиданном технологическом уровне.
LLMs способны создавать миллионы рецептов несъедобных блюд, сочинять бездарные стихи в промышленных масштабах и убедительно доказывать в интернете, что земля плоская, используя для этого тысячи безупречно сгенерированных псевдонаучных статей.
Авто-репост. Читать в блоге >>> 
- О параметрах и векторах технологического прогресса в ИИ
Имеет смысл анализировать заявления и выступления реальных архитекторов мирового порядка – те, кто непосредственно меняет мир (ключевые разработчики аппаратного обеспечения под ИИ, архитекторы алгоритмов и ведущие разработчики LLM).
На выходных занимался тем, что действительно имеет смысл – просмотр и чтение всех ключевых выступлений Дженсена Хуанга (глава Nvidia) за последние 1.5 года.
Нужно учитывать, что Хуанг на выступлениях промоутирует оборудование, на котором делает сотни миллиардов, разогрев капитализацию более, чем 4 трлн, поэтому ажиотаж нужно немного «приглушать», тем не менее – именно такие люди и являются реальными инсайдерами отрасли.
При просмотре фиксировал интересны заявления:
🔘ИИ развивается с невероятной скоростью. Каждый слой технологического стека был преобразован за всего 12 лет.
ИИ понимает контекст, понимает, о чем мы просим. Понимает смысл нашего запроса. Теперь он генерирует ответы. Это фундаментально изменило способ вычислений.
Авто-репост. Читать в блоге >>> - Обзор баланса спроса и предложения на валютном рынке России
Среднемесячный курс USD/RUB не изменился в июле – 78.77 vs 78.67 в июне после полугода непрерывного рекордного укрепления рубля, но при этом впервые за 5 месяцев фиксируется рост спроса со стороны юридических лиц и физлиц.
Валовый объем покупок иностранной валюты за рубли юрлицами (клиентами российских банков) вырос на 32% м/м до 2068 млрд руб (максимум с фев.25 – 2195 млрд) vs 1564 млрд в июне, в среднем 1660 млрд за месяц в 2кв25, 2460 млрд в 1кв25, 3284 млрд в 4кв24 и 3368 млрд в 2П24.
В целом, спрос на валюту в июле со стороны юрлиц остается примерно на 35% ниже, чем в июл.24 и почти на 40% ниже, чем на пике давления на курс рубля с сентября по декабрь 2024.
Физлица активизировались. Чистые покупки иностранной валюты за рубли со стороны физических лиц составили 120 млрд руб в июле (максимальный спрос в 2025 и максимум с авг.24 – 132 млрд) vs 72 млрд в июл.24 и всего 7 млрд в июл.23.
Накопленные покупки валюты за 7м25 снизились на 40% г/г и составили всего 584 млрд vs 975 млрд за 7м24 и 763 млрд за 7м23 из-за очень низкой активности в январе-апреле. Однако, с мая чистые покупки составляют в среднем по 103 млрд в месяц vs 138 млрд в 2024 и 65 млрд в 2023 за аналогичный период времени.
Авто-репост. Читать в блоге >>> 
Обзор баланса спроса и предложения на валютном рынке России
Среднемесячный курс USD/RUB не изменился в июле – 78.77 vs 78.67 в июне после полугода непрерывного рекордного укрепления рубля, но при этом впервые за 5 месяцев фиксируется рост спроса со стороны юридических лиц и физлиц.
Валовый объем покупок иностранной валюты за рубли юрлицами (клиентами российских банков) вырос на 32% м/м до 2068 млрд руб (максимум с фев.25 – 2195 млрд) vs 1564 млрд в июне, в среднем 1660 млрд за месяц в 2кв25, 2460 млрд в 1кв25, 3284 млрд в 4кв24 и 3368 млрд в 2П24.
В целом, спрос на валюту в июле со стороны юрлиц остается примерно на 35% ниже, чем в июл.24 и почти на 40% ниже, чем на пике давления на курс рубля с сентября по декабрь 2024.
Физлица активизировались. Чистые покупки иностранной валюты за рубли со стороны физических лиц составили 120 млрд руб в июле (максимальный спрос в 2025 и максимум с авг.24 – 132 млрд) vs 72 млрд в июл.24 и всего 7 млрд в июл.23.
Накопленные покупки валюты за 7м25 снизились на 40% г/г и составили всего 584 млрд vs 975 млрд за 7м24 и 763 млрд за 7м23 из-за очень низкой активности в январе-апреле. Однако, с мая чистые покупки составляют в среднем по 103 млрд в месяц vs 138 млрд в 2024 и 65 млрд в 2023 за аналогичный период времени.
Авто-репост. Читать в блоге >>>- 30% абсолютного безумия
Прошло ровно три месяца, когда мировые рынки харкали кровью в состоянии всепоглощающего и пронизывающего страха от неопределенности и хаоса, спровоцированных концентрированным тарифным идиотизмом Трампа.
Всего три месяца назад были самые масштабные маржин коллы и паника, сопоставимые или даже превышающие (в зависимости от исследуемого рынка или параметров) события весны 2020 или 2008-2009.
С тех пор в рамках основной торговой сессии американский рынок вырос на 30% от минимума до максимума и за всю историю рынка (по крайней мере, за 70 лет) такое происходило всего 5 (ПЯТЬ!) раз: апр.20, июн.09, дек.98, окт.82, мар.75.
🔘В 1975 и 1982 восстановление рынка было на экстремально, критически низкой базе, когда рынок на протяжении многих лет был сдавлен в ноль (самые низкие за 150 лет корпоративные мультипликаторы).
🔘В 1998 3м восстановление было после 23% падения в связи с промежуточным коллапсом пузыря доткомов, азиатского кризиса, краха хэдж фонда LTCM и «короткого замыкания» рынка облигаций, но экономика росла ближе к 5% годовых, а инвестиции в реальной экономике раздувались по экспоненте.
Авто-репост. Читать в блоге >>> - Кредитный импульс в России стал резко отрицательным
По оценкам Банка России кредитный импульс в апреле составил минус 2.3% от ВВП России (это худшие показатели с 4кв16) по сравнению с положительным импульсном на уровне 5.3% на пике кредитного расширения в ноя.23. Годом ранее кредитный импульс составлял +3.8% от ВВП.
За 4м25 средний кредитный импульс был отрицательным – 1.9% от ВВП vs +4.3% за 4м24, +0.8% за 4м23 и +1.6% за 4м21.
В апреле 2025 основной негативный вклад внесла ипотека (-1.6 п.п), необеспеченные кредиты населению и автокредиты (-1 п.п), а кредиты нефинансовым организациям (+0.2 п.п).
Ипотека демонстрирует худшие показатели в истории, по необеспеченным кредитам и автокредитам последний раз так слабо было в начале 2023, а по бизнесу – худшие показатели с осени 2020.
Банк России представил данные по динамике заявок населения на кредиты и по проценту одобрения.
Перед началом цикла ужесточения ДКП летом 2023 максимальное количество заявок на кредит было в мар.24 (29.9 млн заявок за месяц) и на этом уровне (27.4 млн) держались до второй фазы ужесточения с авг.24, в 4кв24 в среднем было по 24.1 млн в месяц, а в мар.25 провалились до 17.4 млн – это минимум за весь период доступных данных с 2022.
Авто-репост. Читать в блоге >>> - Торговые переговоры США и Китая закончились ... ничем
Странно было бы ожидать обратного, тем более это был первый официальный контакт. Нельзя говорить о провале, т.к. провал предполагает существенное отклонение от заранее сформированной и озвученной траектории с конкретными контурами целевого/желаемого соглашения.
Здесь, понятно, не было ни траектории, ни контуров, поэтому нельзя назвать переговоры провалом, а скорее очередной бессмысленной «пристрелкой», болтовнёй без цели и результата.
5.5 лет назад между Китаем уже было подписано торговое соглашение, которое предполагало закупку американских товаров на 200 млрд за два года (реально исполнено лишь 60%), усиление правовой защиты американских патентов, товарных знаков и авторских прав со стороны Китая, надзор за промышленным шпионажем и «кражей» технологий, обязательство не манипулировать торговым курсом и т.д.
6 лет назад были совсем другие времена – Китай еще верил в то, что с США можно выстраивать взаимовыгодное партнерство, а уровень адекватности американского руководства позволит сглаживать противоречия и находить компромиссы, да и уровень переговорщиков тогда был выше (Стивен Мнучин, Уилбур Росс и Роберт Лайтхайзер).
Авто-репост. Читать в блоге >>> 
Бури, детка, бури
Предвыборный слоган Трампа скоро также слетит в мусорное ведро, как и все предыдущие слоганы, т.к. среднемесячная цена нефти опускает на границу порога рентабельности и в диапазон «отказа от расширения буровых установок».
Точка безубыточности сильно варьируется от региона добычи и технологии добычи. В самом рентабельном районе Пермского бассейна инвестиции в добычу нефти имеют коммерческий смысл при цене 45-50, но средневзвешенный уровень отсечения составляет 55-60 по всей добыче в 2025 году.
Граница рентабельности ниже, но я говорю о целесообразности инвестиций в расширение добычи, а не в поддержание текущих скважин. Учитывая фактор неопределенности и потенциальные проблемы с импортом комплектующих и оборудования, нефтегазовые компании США не будут расширять добычу, если нет уверенности в среднегодовой цене, как минимум 65 долларов.
▪️Текущий уровень добычи составляет 13.5 млн б/д и держится на этом уровне без изменений с ноября-декабря 2024, что на 0.4-0.5 млн б/д выше, чем предыдущий максимум в начале 2020. Интенсивное расширение добычи нефти в США продолжалось более 8 лет с 2012 по 2020 почти на 8.5 млн б/д или рост в 2.4 раза.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Провальный отчет Tesla в 1кв25
Илон Маск – гениальный технократ, выдающиеся техно энтузиаст и самый успешный в мире предприниматель, но очень плохой политик.
Имея успех, славу, деньги (Маск является самым богатым человеком мира), владея самым прогрессивным и капитализированным конгломератом технологических компаний, движение в сторону беззастенчивых и неприкрытых политических манипуляций выглядело рискованным.
Маску стало скучно в привычном амплуа «расширителя технологического горизонта» и решил поиграть в кукловода, в серого кардинала, тайно управляющего вселенной, принимающего судьбоносные решения, от которых будет зависеть мир.
Связка Трамп-Маск выглядела многообещающе и рискованно одновременно. США — это не латиноамериканские наркокартели, где местные бароны тесно скрещены с властью и не африканские/ближневосточные диктатуры, где местные царьки или династии всем заправляют до очередного госпереворота.
Сложная система баланса властью в США с многоуровневыми инструментами сдержек и противовесов не адаптирована под одиозный дуэт эксцентричных политических самодуров с твиттерной дипломатией, изначально такая конструкция была неустойчивой.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Масштаб обвала на российском рынке акций.
Никогда в истории не было 11 дней снижения рынка подряд – никогда и ни при каких обстоятельствах, ни при каких кризисах такое не случалось (1998, 2008, 2015, 2020, 2022) и не было в прошлом году в 7-месячное снижение рынка.
На торгах к 1 апреля уже зафиксировали 10 дней снижения подряд.
Не считая текущего эпизода, 8 или более дней падения было всего лишь 6 раз в истории (последний раз 23.08.2024), 9 или более дней – только два раза, а 10 дней – лишь однажды в истории к 19.05.1998.
Уже есть фиксация прошлого рекорда 1998 года, а если рынок к вечеру 2 апреля снизится хотя бы на пипс (на вечерних торгах был обвал почти на 2%), это уже 11 день снижения и абсолютный рекорд, достойный заголовков в новостях.
/>/>🔘Непрерывное снижение рынка началось с 18 марта, а по факту закрытия торгов 1 апреля снижение составило 10% от максимума 18 марта к минимуму 1 апреля в рамках основной сессии и 11.2% в расширенной сессии.
Авто-репост. Читать в блоге >>>- В чем причина сильнейшего укрепления рубля за десятилетие?
За последние 15 лет было только четыре значимых эпизода укрепления рубля: февраль-май 2015, февраль-апрель 2016, апрель-июнь 2022 и декабрь 2024-февраль 2025.
Юань снизился по отношению к рублю на 23% с ноябрьского пика к февральскому минимуму (за сопоставимы срок примерно аналогично было в 2016).
Дал ли обзор финансовых рисков (https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/55185/ORFR_2025-2.pdf) от Банка России ответ на причину укрепления рубля? Нет, только общие данные.
На фоне ожидания снижения геополитической напряженности, а также вероятного снижения объема импорта происходило активное укрепление рубля в течение всего месяца. По итогам февраля доллар США ослаб относительно рубля на 10.5%, а юань – на 10.6%.
Объем чистых продаж валюты со стороны экспортеров увеличился до $12.4 млрд в феврале vs $9.9 млрд в январе, достигнув максимума с дек.24 ($13.2 млрд), за последние три месяца – $11.8 млрд в среднем за месяц, за полгода – $10.4 млрд.
Максимальный среднемесячный темп продаж с начала 2023 (после введения масштабных санкций) был в июн.24 ($14.2 млрд) за три месяца, полугодовой максимальный темп был в авг.24 ($13.1 млрд).
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Чтобы купить акции, выберите надежного брокера:
