комментарии Андрей Х. на форуме

Дайджест по рейтинговым действиям в сегменте ВДО за неделю (ООО "ЭкономЛизинг", ООО "ЭБИС", АО "СПМК", ООО "ТАМИ и КО")

🟢 ООО «ЭкономЛизинг»
«Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности на уровне ruВВ+.

ООО «ЭкономЛизинг» – универсальная лизинговая компания. Порядка 90% клиентов компании являются предприятиями малого и среднего бизнеса.

Несмотря на рост лизингового портфеля на 52% в 2021 году, объемы бизнеса лизингодателя в масштабах российского лизингового рынка остаются незначительными – по размеру портфеля компания заняла 83-е место в рэнкинге «Эксперт РА» по итогам прошлого года.

Вследствие реализации планов по наращиванию бизнеса коэффициент автономии компании снижался в рассматриваемом периоде и составил 11,8% на 01.04.2022 против 14,2% годом ранее. Рентабельность бизнеса по-прежнему остается невысокой (ROE=8,1%; ROA=1,0% за период с 01.04.2021 по 01.04.2022)

Текущая и прогнозная ликвидность компании оцениваются как адекватные, однако отмечаются чувствительные показатели платежеспособности: коэффициент покрытия процентных расходов (отношение EBIT к процентным расходам) составил менее 1,2, а коэффициент долговой нагрузки вырос с 5,1 до 5,8 за период с 01.04.2021 по 01.04.2022.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Увеличение доли облигаций АПРИФП БП5 в модельном портфеле PRObonds ВДО

На нынешней неделе публиковалось 2 серии сделок в модельном портфеле PRObonds ВДО:
— t.me/probonds/8152
— t.me/probonds/8177

Добавим к ним сцену после титров:
— Сегодня с 2,1% до 3% от активов увеличивается доля облигаций АПРИФФ БП5. Покупка на первичных торгах.

Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Индекс потенциальных дефолтов. Первая статистика

С момента запуска нашего эксперимента – индекса потенциальных дефолтов – прошло 10 дней. Для выводов рано, для первой числовой информации достаточно.

Статистика приведена в таблице. Слово «индекс» не волне отражает суть идеи. Это, скорее, портфель дефолтов. Его идея – показать, сколько можно было бы сэкономить или, напротив, упустить, если продать бумаги при включении их в индекс.


Но продажа облигаций – такая же абстракция, как и сам индекс. На практике ее реализовать проблематично. Поэтому информация (для нас) имеет сугубо индикативное значение.

Вернемся к таблице. У каждой облигации, помещенной в индекс, 2 цены включения в него. Первая непосредственно предшествовала предварительному включению бумаги в индекс (на первые 50% от суммы выпуска), вторая – подтверждению включения в индекс (оставшиеся 50% выпуска). Со временем механизм включения изменится. Справа приведен результат включения в рублях. Это разница между текущей ценой облигации и средней ценой включения в индекс, результат рассчитывается в пересчете на всю сумму выпуска, из него вычитаются выплаченные по бумаге купоны.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Лизинговая отрасль: финансовые результаты первого полугодия 2022 года.

С 2022 лизинговые компании переходят на новый формат учёта, основное изменение — способ признания выручки. Теперь в выручке лизинговых компаний учитываются только полученные проценты.

Переход на новый формат учёта с одной стороны делает отчётности лизинговых компаний более прозрачными в отношении понимания рентабельности бизнеса, с другой стороны из-за изменения формата учёта до конца 2022 годы мы сильно ограничены в анализе отчётности и не можем считать LTM показатели.

По итогам полугодия мы видим ту же тенденцию, что и по результатам 1 квартала. Компании, показавшие сокращение бизнеса и снижение выручки в 1 квартале, продолжили отставание от собственных результатов 1 полугодия 2021.

Из общих тенденций видно, что рост ставок во 2 кв. повлиял на сокращения покрытия процентных расходов. Из плюсов: в нашей выборке практически не наблюдается значительного роста дола, отношения долга к капиталу у большинства компаний осталось примерно на уровне 1 полугодия 2021 года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Лизинговая отрасль: финансовые результаты первого полугодия 2022 года.

С 2022 лизинговые компании переходят на новый формат учёта, основное изменение — способ признания выручки. Теперь в выручке лизинговых компаний учитываются только полученные проценты.

Переход на новый формат учёта с одной стороны делает отчётности лизинговых компаний более прозрачными в отношении понимания рентабельности бизнеса, с другой стороны из-за изменения формата учёта до конца 2022 годы мы сильно ограничены в анализе отчётности и не можем считать LTM показатели.

По итогам полугодия мы видим ту же тенденцию, что и по результатам 1 квартала. Компании, показавшие сокращение бизнеса и снижение выручки в 1 квартале, продолжили отставание от собственных результатов 1 полугодия 2021.

Из общих тенденций видно, что рост ставок во 2 кв. повлиял на сокращения покрытия процентных расходов. Из плюсов: в нашей выборке практически не наблюдается значительного роста дола, отношения долга к капиталу у большинства компаний осталось примерно на уровне 1 полугодия 2021 года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые операции в портфеле PRObonds ВДО

В дополнение к сделкам, опубликованным в понедельник 15 августа, в портфеле PRObonds ВДО с сегодняшнего дня дня совершаются следующие операции:

— Займер 01, сокращение с 4,1% до 3,5% от активов
— АСПЭКДом01, сокращение с 3,8% до 3% от активов
— ЛТрейд 1P4, сокращение с 1% до 0,5% от активов

+ ЛТрейд 1P3, увеличение не до 3%, а до 3,5% от активов
+ Страна 01, увеличение с 7,8% до 8,5% от активов
+ ЛаймЗайм01, включение в портфель на 0,5% от активов

Все операции стартуют сегодня и совершаются по 0,1% от активов за сессию по рыночной цене.

Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Календарь первичных размещений ВДО
«Пайплайн» планируемых размещений расширяется. И в нём всё больше дебютов, которые привлекают особенное внимание.

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru




Авто-репост. Читать в блоге >>>

2 разных рынка облигаций. И ключевая ставка рефинансирования

Банк России в июле подтвердил настрой на заметное снижение ключевой ставки. Дефляция, о которой неделю за неделей отчитывается Росстат, придает шагам регулятора дополнительный импульс.

Вроде бы все ждут нового снижения «ключа» 16 сентября, возможно, сходного по шагу с июльским (22 июля ставка была понижена с 9,5% до 8%). А экономические учебники говорят нам, что биржевые цены уже включают в себя ожидания будущего.

Но что-то тут не так.


ОФЗ как бенчмарк облигационного рынка, пусть и не закладывают положительных ожиданий по поводу ставки, всё-тики в доходности снижаются. На иллюстрации динамика доходностей ОФЗ 2-6 лет до погашения, с начала 2022 года.

А если спуститься на пару этажей ниже, в сегмент высокодоходных облигаций (ВДО)? Привожу отраслевые подсегменты рынка: динамику облигационных доходностей микрофинансовых компаний, лизингодателей и девелоперов. Если не напрягать зрение и не лукавить, 2 последних месяца доходности здесь стабильны.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Песочница LIVE. Индекс голого короля. Прямой эфир 18 августа в 18:00

 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Индекс МосБиржи пробился вверх, но не собрал оваций

Индекс МосБиржи 

Поведенческий консерватизм вновь доказал свою состоятельность и предсказательную силу. За 7 дней с момента предыдущей публикации на эту тему (о том, что, когда мы сообща боимся падения рынка, падения не происходит) мы докупили акций в соответствующие портфели ДУ, а индекс МосБиржи вырос на 3%. От минимума, куда рынок упал на пару сессий раньше – на 7%.

И вчера он без сопротивления пробил вверх линию нисходящего тренда, которую я для себя нарисовал. Видимо, поскольку линия воображаемая, ее пробой не сопровождался восторгами участников рынка. Для меня это аргумент в пользу продолжения повышения.

Что еще в пользу? Если не высасывать из пальца факты новостной повестки, примерно ничего. Разве вспомним рост глобального рынка акций, которого тоже, конечно, мало кто ждал. И который, видимо, не окончен. Но для продолжения роста у нас новостей и не нужно.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ИК Иволга Капитал. Актуальные облигационные размещения: АПРИ, Шевченко, Лизинг-Трейд

С сегодняшнего дня на нашем прилавке вновь 3 размещения.

АПРИ Флай Плэнинг. Это размещение можно было бы давно закончить. Но 24%-й купон обладают непреодолимой силой притяжения для всякого рода публики. Так что решили (организатор ничего не решает без поручения эмитента) немного почистить рынок и выпуск от ненужных сделок. Вчера отклонили заявок больше, чем удовлетворили, по аналогии с парой предыдущих дней. Выпуск АПРИ размещен на 82%, и завершится ли размещение сегодня или через полторы недели, не имеет важности.

4-й выпуск АО им. Т.Г. Шевченко. Размещено 38%. Учитывая любовь инвесторов к сельхозпроизводителям, даже не стараемся подтолкнуть размещение. Оно идет достаточно бодро. В сегменте ВДО и так последние недели размещаются разумными темпами только АПРИ и Шевченко (с поправкой на ММЦБ).

Сегодня к указанной паре добавится новый выпуск Лизинг-Трейда. Это вторые 100 млн.р. из объявленных 500 (первый 100-миллионный выпуск был размещен в июле, его цена на вторичных торгах на вчера 101,2% от номинала).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Хайтэк-Интеграция и поручители опубликовали отчётности за первое полугодие 2022 года

Хайтэк-Интеграция и поручители опубликовали отчётности за 6 мес. 2022 года

В ГК ХайТэк входят ООО «ХАЙТЭК», ООО «ХАЙТЭК-ИНТЕГРАЦИЯ», ООО «ИВКС».

Выручка по группе компаний (не «очищенная» от взаимных операций) за 6 мес. 2022 составила 1 349 млн. (+9% к 6 мес. 2021)
Совокупная прибыль за полгода 363 млн. (+70%)
Долг группы по итогам 6 мес. составляет 562 млн., капитал 1 205 млн.

Основной драйвер роста выручки ООО ИВКС. За 6 мес. 2022 выручка составила 488 млн., против 233 млн. в 2021 году.
Уход с Российского рынка западных систем видеоконференцсвязи (ВКС) сильно расширил количество клиентов ООО ИВКС. Если раньше клиентами были государственные структуры и некоторые госкомпании, которые из-за регулирования не могли пользоваться иностранными ВКС, то теперь спрос на отечественные ВКС значительно расширился и за счёт частных компаний.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дайджест отчётностей в сегменте ВДО за прошедшую неделю

На рынке ВДО идёт сезон отчётностей за 1 полугодие 2022 года. В течение 1,5 – 2 месяцев мы на еженедельной основе будем публиковать сводную информацию о новых раскрытиях. Мы не будем рассматривать отчётности девелоперов (корректно смотреть только на МСФО) и лизинговых компаний (из-за изменений учёта нет возможности считать LTM показатели).


Из компаний, опубликовывавших отчётности, больше всего внимания привлекают:

• Первый Ювелирный

Мы видим практически обнуление выручки первого полугодия 2022 года, также околонулевой была выручка 4 квартала 2021 года. Суммарная выручка за 3 последних квартала составила примерно 15 млн. рублей. Эксперт РА в рейтинговом пресс-релизе указывает: «Компания совместно с аффилированными структурами формирует Группу компаний «Первый ювелирный», в которую входит ООО «Первый ювелирный ломбард», ООО «МДМ», ООО «ГРААМ»». Возможно, часть бизнеса перешла на другие компании группы. Стоит обратить внимание на то, что на прошедшей неделе компания успешно прошла оферту и выкупила облигации серии БО-П02 на 3.82 млн рублей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дайджест отчётностей в сегменте ВДО за прошедшую неделю

На рынке ВДО идёт сезон отчётностей за 1 полугодие 2022 года. В течение 1,5 – 2 месяцев мы на еженедельной основе будем публиковать сводную информацию о новых раскрытиях. Мы не будем рассматривать отчётности девелоперов (корректно смотреть только на МСФО) и лизинговых компаний (из-за изменений учёта нет возможности считать LTM показатели).


Из компаний, опубликовывавших отчётности, больше всего внимания привлекают:

• Первый Ювелирный

Мы видим практически обнуление выручки первого полугодия 2022 года, также околонулевой была выручка 4 квартала 2021 года. Суммарная выручка за 3 последних квартала составила примерно 15 млн. рублей. Эксперт РА в рейтинговом пресс-релизе указывает: «Компания совместно с аффилированными структурами формирует Группу компаний «Первый ювелирный», в которую входит ООО «Первый ювелирный ломбард», ООО «МДМ», ООО «ГРААМ»». Возможно, часть бизнеса перешла на другие компании группы. Стоит обратить внимание на то, что на прошедшей неделе компания успешно прошла оферту и выкупила облигации серии БО-П02 на 3.82 млн рублей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Скрипт заявки на участие в размещении облигаций Лизинг-Трейд 001P-05 (BB+(RU), 100 м.р., купон первых 6 мес 17%)

17 августа старт размещения 5-го выпуска облигаций ООО «Лизинг-Трейд».

Обобщенные параметры выпуска:
o 100 млн.р.
o Оферта через 1,5 года
o Купон: 17% годовых — первые полгода обращения выпуска, 16% — вторые полгода, 15% — третьи полгода
Организатор выпуска – ИК Иволга Капитал

Скрипт для участия в первичном размещении:
— полное / краткое наименование: Лизинг-Трейд 001P-05 / ЛТрейд 1P5
— ISIN: /появится позже/
— контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
— режим торгов: первичное размещение
— код расчетов: Z0
— цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

Время приема заявок 17 августа — с 10-00 до 13-00 Мск. с 16-45 до 18-30 Мск (с перерывом не клиринг)

Контакты клиентского блока ИК «Иволга Капитал»:
— dcm@ivolgacap.com, +7 495 150 08 90
— Александр Бойчук @AleksandrBoychuk +7 985 912 67 50
— Антон Дроздов, @Drozdov_Anton, +7 964 585 10 18
— Елена Шмелева,

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Скрипт заявки на участие в размещении облигаций Лизинг-Трейд 001P-05 (BB+(RU), 100 м.р., купон первых 6 мес 17%)

17 августа старт размещения 5-го выпуска облигаций ООО «Лизинг-Трейд».

Обобщенные параметры выпуска:
o 100 млн.р.
o Оферта через 1,5 года
o Купон: 17% годовых — первые полгода обращения выпуска, 16% — вторые полгода, 15% — третьи полгода
Организатор выпуска – ИК Иволга Капитал

Скрипт для участия в первичном размещении:
— полное / краткое наименование: Лизинг-Трейд 001P-05 / ЛТрейд 1P5
— ISIN: /появится позже/
— контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
— режим торгов: первичное размещение
— код расчетов: Z0
— цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

Время приема заявок 17 августа — с 10-00 до 13-00 Мск. с 16-45 до 18-30 Мск (с перерывом не клиринг)

Контакты клиентского блока ИК «Иволга Капитал»:
— dcm@ivolgacap.com, +7 495 150 08 90
— Александр Бойчук @AleksandrBoychuk +7 985 912 67 50
— Антон Дроздов, @Drozdov_Anton, +7 964 585 10 18
— Елена Шмелева,

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Строители пирамид

На днях общался с руководителем блока продаж одного из облигационных эмитентов – девелоперов. В т.ч. задал вопрос, скажется ли положительно на росте продаж жилья снижение цен первички? Цены на жилье растут и летом, и этот более быстрый рост в сравнении с ростом темпов реализации.

В отчет получил мнение, что покупатели не так интересуются ценой жилья, как величиной ипотечных ставок. Это, кстати, хорошо читается и по рекламным баннерам (по меньшей мере в Москве), где основной упор делается на околонулевые ставки по ипотеке (речь о жилье ± комфорт-класса, где доминируют ипотечные сделки). Прозвучало и еще одно интересное замечание. Снижать цены некомфортно, поскольку, это будет расстраивать тех, кто уже купил.

В этой обстановке цены на жилье могут повышаться и дальше. По крайней мере застройщиками. В обмен на беспрецедентно дешевую ипотеку.

Ценность именно цены в представлении покупателя невелика. Он видит сформированный тренд ценового роста, и тренд для него важнее. Тем более, покупка совершается на заемные, кажущиеся бесплатными деньги.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ближайшие выплаты по облигациям, входящим в портфели PRObonds

15.08.2022

• Лизинг-Трейд, 001P-02 Ежемесячные выплаты ставка купона 10,8% Сумма купона 8,88 руб.
• Онлайн Микрофинанс, 01 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,5% Сумма купона 10,27 руб.
• Джи-групп, 002Р-01 Ежеквартальные выплаты ставка купона 10,6% Сумма купона 26,43 руб.
• МФК ВЭББАНКИР, 001P-01 Ежемесячные выплаты, ставка купона 22% Сумма купона 18,08 руб.

16.08.2022 

• МФК ВЭББАНКИР, 01 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,75% Сумма купона 10,48 руб.

17.08.2022 

• Займер, 03 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,7% Сумма купона 10,44 руб.

18.08.2022 

• Хайтэк-Интеграция, БО-01 Ежеквартальные выплаты, ставка купона 24% Сумма купона 59,84 руб.
• АО им. Т.Г. Шевченко, 001P-02 Ежеквартальные выплаты ставка купона 13% Сумма купона 32,41 руб.
• Маныч-Агро, 01 Ежеквартальные выплаты ставка купона 12% Сумма купона 29,92 руб.
• Агрофирма-племзавод Победа, 001P-01 Ежеквартальные выплаты ставка купона 9,75% Сумма купона 24,31 руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Портфель PRObonds ВДО борется за доходность и ликвидность

Результаты нашего портфеля ВДО. С начала 2022 года еще сохраняется убыток, сейчас он составляет 1,1% и до конца августа, скорее всего, исчезнет. Учитывая внутреннюю доходность портфеля (доходности облигаций к погашению и доходность размещения свободных денег), за весь нынешний год он должен принести около 5,5%. Накопленный доход портфеля с момента запуска в июле 2018 года приблизился к 50% (после НДФЛ это было бы примерно 43%).

С июня портфель замедлил темпы восстановительного роста. Однако его прирост остается устойчивым и заметным. С начала года портфель проигрывает широкому облигационному рынку (он, по индексу облигаций Московской биржи, прибавил в нынешнем году уже 5%). Однако, по моей оценке, в ближайшее время вновь начнет увеличивать свою положительную разницу с широким рынком.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дайджест рейтинговых действий в сегменте ВДО за неделю (АПРИ Флай Плэнинг - BB-. МФК Рево Технологии - BBB-, ЭБИС - C, Пионер-Лизинг - B+)

🟢АО АПРИ «Флай Плэнинг»
НКР присвоило кредитный рейтинг BB-.ru со стабильным прогнозом

Группа компаний «Флай Плэнинг» с 2014 года занимается девелопментом жилой недвижимости в Челябинске, где является одним из лидеров отрасли по объёму возводимого жилья, доля рынка — около 14%. За это время в эксплуатацию введены более 400 тыс. кв. м недвижимости.

Позитивное влияние на оценку специфического риска оказывает наличие значительного операционного рычага, который позволяет компании эффективно управлять себестоимостью и перекладывать часть роста затрат на потребителя. Агентство также отмечает умеренную диверсификацию покупателей, приемлемую обеспеченность земельным банком на горизонте до 7 лет и низкую концентрацию активов.

По итогам 2020 года долговая нагрузка компании была существенной — коэффициент совокупный долг / OIBDA составил 9,0, так как были сданы в эксплуатацию предыдущие объекты и началась реализация новых проектов. В 2021–2022 гг. по мере раскрытия эскроу-счетов показатели значительно улучшились: в прошлом году отношение совокупного долга к OIBDA уменьшилось до 2,0, по итогам 2022 года ожидается 0,6

Авто-репост. Читать в блоге >>>