комментарии Grigory Saveliev на форуме

Очень вероятно, что вчера вечером мы видели разворот рынка!

Президент выступил с недвусмысленным предупреждением для политиков недружественных стран. Заявил об успешном испытании МБР средней дальности, упомянув, что применено-испытано данной оружие в качестве ответа на применение противником высокотехнологичного вооружения (крылатых ракет со спутниковым наведением американского и английского производства). Прозвучало недвусмысленное предостережение от дальнейших подобных шагов, а также напоминание о возможности развертывания гиперзвукового вооружения (с прямым заявлением о невозможности его перехвата) в соответствии с угрозами безопасности России.

Считаю это выступление кульминацией текущего этапа противостояния, завершением эскалации, на которой рынок падал после «Трамп-Шольц-ралли». Думаю, что локально, по крайней мере — до нового витка эскалации, мы прошли очередное дно на рынке, и наступает время для роста. Далее уже зависит от новых поступающих вводных — будут ли очередные попытки эскалации (провокации), какова будет динамика инфляции и развитие ДКП Банка России. Но есть вероятность, что именно в этой точке рынок развернется. Наблюдаем, анализируем, действуем.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЮГК похоже, возобновляет добычу на месторождении «Светлинское» - в бумаге движение

Прямо сейчас в бумагах ЮГК очень интересные и резкие движения. Первая мысль — появилась новость о возобновлении работы последнего из остановленных месторождений — «Светлинского». Что интересно — активно пока об этом не пишут, только заметка в ТГ-канале местного издания «Ura.ru» t.me/urachelyabinsk/17379 и битая ссылка на Коммерсант. Но судя по покупкам в стакане — кто-то что-то знает. Думаю, действительно месторождение запущено, или скоро выйдет новость об этом. Предлагаю обратить внимание на бумагу.

Не является инвестиционной рекомендацией.
Мой телеграм (вдруг будет интересно)
Благодарю за внимание!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Облигации застройщиков - не все одинаково полезны, но есть кое-что вкусное!
Стресс на долговом рынке, вызванный ультражесткой ДКП от Банка России, вероятно достиг своего апогея, и сейчас на рынке много бумаг с очень высокими доходностями. Несмотря на вполне вероятное повышение КС в декабре, по моему скромному мнению наступил подходящий момент для покупки корпоративных облигаций с фиксированным купоном. На рынке традиционно бонды застройщиков торгуются с премией по доходности (ставки выше аналогов по рейтинговой группе), а на прошлой неделе сектор сильно распродали на фоне приходящих новостей по ГК Самолет. Таким образом имеем в моменте высокодоходный сектор бумаг девелоперов, в котором риски неоднородны, и есть интересные варианты. Предлагаю выборку ликвидных бумаг для сравнения (с оборотом более 3-х млн. рублей в пятницу, бумаги расположены по величине застройщиков, от большего к меньшему):

Из таблицы очевидно, что бумагами с наилучшим соотношением риск/доходность являются два выпуска Сэтл Групп, и по одному выпуску ЛСР и Джи-групп. Облигации ЛСР и Джи-групп амортизируемые, а Сэтл — нет, причем дюрация по выпуску СэтлГрБ2Р3 — до оферты, после которой до погашения 1 год.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Облигации застройщиков - не все одинаково полезны, но есть кое-что вкусное!
Стресс на долговом рынке, вызванный ультражесткой ДКП от Банка России, вероятно достиг своего апогея, и сейчас на рынке много бумаг с очень высокими доходностями. Несмотря на вполне вероятное повышение КС в декабре, по моему скромному мнению наступил подходящий момент для покупки корпоративных облигаций с фиксированным купоном. На рынке традиционно бонды застройщиков торгуются с премией по доходности (ставки выше аналогов по рейтинговой группе), а на прошлой неделе сектор сильно распродали на фоне приходящих новостей по ГК Самолет. Таким образом имеем в моменте высокодоходный сектор бумаг девелоперов, в котором риски неоднородны, и есть интересные варианты. Предлагаю выборку ликвидных бумаг для сравнения (с оборотом более 3-х млн. рублей в пятницу, бумаги расположены по величине застройщиков, от большего к меньшему):

Из таблицы очевидно, что бумагами с наилучшим соотношением риск/доходность являются два выпуска Сэтл Групп, и по одному выпуску ЛСР и Джи-групп. Облигации ЛСР и Джи-групп амортизируемые, а Сэтл — нет, причем дюрация по выпуску СэтлГрБ2Р3 — до оферты, после которой до погашения 1 год.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ГК Самолет приспосабливается к новой реальности: операционный отчет за 3кв. 2024

Самолет выложил операционный отчет за 3 кв. и 9 мес. 2024.

Вот так выглядит поквартальная динамика:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO Озон фармацевтика. Оценка по DCF. Почему интересно участвовать?

Завтра закрывается книга в IPO Озон Фармацевтика. Все уже думаю в курсе, что это за компания. Один из лидеров на рынке производства фармпрепаратов (в частности — дженериков) в России. Сравнивать с Промомедом смысла мало — бизнес модели разные, скажу только, что Промомед по текущим мультипликаторам значительно дороже. Тизер бизнеса — на скрине из презентации компании (ссылка на презентацию: https://ozonpharm.ru/wp-content/uploads/2024/10/presentation.pdf ) ниже:



А на этом слайде — динамика финансовых результатов:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO Озон фармацевтика. Оценка по DCF. Почему интересно участвовать?

Завтра закрывается книга в IPO Озон Фармацевтика. Все уже думаю в курсе, что это за компания. Один из лидеров на рынке производства фармпрепаратов (в частности — дженериков) в России. Сравнивать с Промомедом смысла мало — бизнес модели разные, скажу только, что Промомед по текущим мультипликаторам значительно дороже. Тизер бизнеса — на скрине из презентации компании (ссылка на презентацию: https://ozonpharm.ru/wp-content/uploads/2024/10/presentation.pdf ) ниже:



А на этом слайде — динамика финансовых результатов:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Полюс – расчет финансовых результатов и мультипликаторов 2024 и 2025 годов, потенциальная дивидендная доходность, в чем же интерес?

Очевидно, что бумаги российских золотодобытчиков за последние месяцы сильно отстали от динамики базового актива (золота). В частности, предлагаю обратить внимание на расхождение между динамикой акций Полюса и золота. Именно Полюса, т.к. в акциях Селигдара и ЮГК есть специфические риски, которые могут отражаться в цене бумаг и оказывать значительное и малопредсказуемое влияние на их котировки, хотя… в этом плане и Полюс не идеален конечно. Но все же.

Сначала посмотрим визуально, графики Полюса и золота за 5 лет:



И графики за 1 год (октябрь 2023-октябрь 2024):

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сильный операционный отчет ГК Эталон за 3 кв. 2024

По данным компании – в 3 кв. 2024г. продажи выросли на 19% год к году (до 36,9 млрд. руб.), при этом – в основном за счет роста цены метра на 18%, и только на 1% — количества проданных метров. Регионально вытягивает продажи СПБ, в Москве и регионах продажи немного снизились. Однако в целом, с учетом текущей ситуации с ипотечным кредитованием, результаты можно оценивать как сильные.

Предлагаю ценить относительную стоимость компании через прогноз основных показателей за 2024 год:
Чистый долг (по методу Кредиты – Эскроу – Денежные средства) по итогам 1 полугодия равен 42 млрд. руб. Ориентир на конец года, с учетом расширения строительства и наполнения эскроу счетов – 50-55 млрд. руб.
EBITDA за 1 полугодие = 14 млрд. руб.
Ориентир за 2024 год = 27 – 30 млрд. руб. С учетом того, что темпы признания выручки и маржинальность в последнем квартале года будут сопоставимы с прошлым периодом.
Прибыль прогнозировать сложно, с учетом высоких процентных расходов – думаю, будет небольшой минус по году.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Полюс - недооцененное золото?
Лидер золотодобычи в России после скандального выкупа акций в прошлом году отстал от коллег на рынке по динамике акций. Сейчас котировки вышли из диапазона и начали догонять динамику металла. Прикинул, какие могут быть результаты компании в текущем году с учетом 3-х вариантов средней цены золота за 1 грамм. Базовый вариант — фактическая цена 1-ого квартала и допущение в качестве средней в оставшейся части года текущей рыночной цены. С учетом действующей «курсовой экспортной пошлины» получается 6260 рублей за грамм. Второй вариант — использование рынком для оценки стоимости компании текущей рыночной цены золота (6825 рублей за грамм) без учета «курсовой экспортной пошлины». Т.е. предположение, что пошлина — это временное явление, и для оценки компании финансовые результаты нужно корректировать на ее влияние. Третий вариант — аналог второго, с допущением роста рублевой цены золота на 5% от текущего уровня. Отмечу, что значительным упрощением в модели являлось отсутствие учета результатов компании по производным финансовым инструментам, как разовый фактор в деятельности.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Тимофей, доброго вечера! Проблема: не понимаю, в каком формате и каким образом нужно добавлять изображения в пост, чтобы они корректно просматривались и в веб версии и в мобильном приложении. Сегодня не получилось, в этом посте:
smart-lab.ru/blog/1002009.php изображения не читаются в веб версии при увеличении изображения, а в мобильном приложении — совсем (черные области на картинках). Заливал картинки в формате PNG через кнопку «добавить изображение» в редакторе. Заранее спасибо за инструкцию, как делать правильно, чтобы все у всех читалось.

IPO Европлан. Почему интересно поучаствовать?

Европлан — крупнейшая независимая лизинговая компания в России, специализирующаяся на автолизинге. Доля компании в сегменте автолизинга составляет 10% рынка. Компания активно наращивает портфель и работает с высокой рентабельностью капитала (средняя за 2019-2023 гг. ROE = 45%). В ходе размещения Европлан планирует вывести на рынок 15 млн. акций, что составляет 12,5% уставного капитала. При планируемой переподписке, размещение должно состояться по цене 875 рублей за акцию, при капитализации компании в 105 млрд. рублей.
С учетом интереса к компании институциональных инвесторов, имеет смысл прикинуть целевую цену по DCF-модели. Для этого изложу исходные параметры моделей: модель считаем на 10 лет, в течение которых параметры будут применены усредненными для каждого из годов, для 3-х сценариев развития компании, опираясь на разное значение ROE: позитивный, он же базовый, т.к. максимально приближен к инерционным параметрам развития компании и прогнозу менеджмента: ROE = 40%, консервативный, при ROE = 30%, и негативный, при ROE = 20%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Самолет: компания - экосистема. Нужно обратить внимание на эту акцию.

Сейчас хороший момент, чтобы обратить внимание на бумаги застройщика Самолет (почему именно сейчас — в конце заметки). Самолет — лидер строительного рынка по объему текущего строительства: 5,47 млн. квадратных метров против 4,56 млн. квадратных метров у ПИК, следующего вторым в рейтинге. Отрыв уже 20%, хотя Самолет вышел на 1 место совсем недавно — в декабре 2023 года. Несмотря на уже достигнутый масштаб бизнеса, компания продолжает быстро расти — по выручке на 53% в 2023 году и в планах — на 67% в 2024.

Самолет интересен, и даже уникален новаторским подходом к продукту и рынку. Компания постоянно расширяет сферу своих компетенций и использует это для внедрения новых продуктов, что открывает целые сегменты рынка (непривычные для девелоперов ранее), и одновременно усиливает позиции всех бизнесов сразу, привлекая клиентов наиболее комплексным продуктом на рынке. Таким образом, количественный и качественный рост бизнеса образовывает положительную взаимосвязь: большой масштаб открывает большие возможности для кросс-продаж (мебель, кухни, финансовые продукты), а широкая продуктовая линейка поддерживает продажи собственно недвижимости — в силу того, что клиент зачастую получает уникальный для рынка продукт.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Big Day Самолет 2023, что интересного я услышал от нового девелопера №1

Начну с самого ожидаемого: прогнозов результатов 2023 и 2024 годов.
2023 год: продажа 1,6 млн. квадратных метров, выручка 300 млрд. рублей и EBITDA 70 млрд. рублей.
2024 год: продажа 2,7 млн. квадратных метров, выручка 500+ млрд. рублей и EBITDA 130 млрд. рублей.
Чистый долг прогнозируется сохранить на уровне до 1,2 EBITDA.

При таких прогнозируемых результатах и текущей капитализации компании EV/EBITDA 2023 = 4,6, а EV/EBITDA 2024 = 3.
Для растущей компании — это невысокая оценка, и исходя из такого прогноза очевидно, почему Антон Елистратов говорит, что компания считает выкуп акций оправданным и в ближайшие 2 года не рассматривает проведение SPO. Капитализация компании совершенно не отражает внутреннее видение ее стоимости руководством и основными собственниками.

Самолет теперь — крупнейший застройщик в России по объему текущего строительства (ПИК — второй, ЛСР — третий), однако главным посылом была идея, что Самолет — это не застройщик, а организатор и продавец «жизни по подписке».

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Grigory Saveliev, у них есть ссылка на другой сайт для инвесторов ir.ugold.ru/ но инфы там не очень много

Dannip, да, вспомнил, спасибо!

Котировки пробили поддержку на 0,55 (цена IPO) на коррекции индекса (на 6% с момента начала торгов ЮГК). Однако следует отметить, что цена золота по-прежнему на несколько % выше, чем в день IPO, и выше значения 5700 (ориентировочная средняя цена 2-ого полугодия 2023 года), заложенного в базовый сценарий прогноза финрезультатов компании в следующем году (прогноз приведен здесь: smart-lab.ru/blog/960612.php ). Да, золото может сходить на 1900 (минус 4% долларовой цены), но вряд ли ниже — даже в режиме жесткой ДКП и почти двух годах сокращения долларовой денежной массы цена золота колебалась вблизи максимумов, а сейчас сильны ожидания по снижению % ставок в резервных валютах, т.е. потенциальное смягчение ДКП основных мировых ЦБ уже в 2024 году может существенно поддержать стоимость золота. Основным риском для котировок ЮГК является продолжение снижения рынка акций (в случае пробоя уровня 3000 цель — 2700 по индексу Мосбиржи).

Взгляд, почему Россети ЦП выглядят дешево — в обзоре сектора: smart-lab.ru/blog/967442.php

Мнение почему Россети МР выглядит дешево — в обзоре сектора: smart-lab.ru/blog/967442.php

Какие из дочек Россетей - подарок для стоимостного инвестора?

     За прошедший год (после индексации тарифа и отмены техприсоединения за символическую плату) сетевые компании прибавили в финансовых результатах. Сейчас котировки дочек Россетей прилично скорретировались после бурного летнего ралли, и настало время разобрать — кто наиболее интересен среди представителей отрасли.
Для начала я исключил из обзора холдинг — ПАО Россети, т.к. дивидендов в нем не ожидается еще несколько лет, и это вряд ли импонирует привыкшим к высокой дивдоходности участникам рынка. Также не рассматривал префы Ленэнерго — в них присутствует специфический риск, и бумаги Россети Северного кавказа — как хронически убыточные (и хронически бездивидендные). Итого для обзора осталось 10 бумаг: ниже представлены их мультипликаторы — P/E, EV/EBITDA и NetDebt/EBITDA. Дисклеймер: бумаги отсортированы по инвестиционной привлекательности (на мой субъективный взгляд, конечно же).

Явно в выборке как дешевые (по совокупности параметров) выделяются верхние 4 бумаги: низкие мультипликаторы стоимости и низкий долг. Посмотрел, как выросла выручка этих компаний (отношение выручки за последние 12 месяцев к значению 2018 года):

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золото обновило исторический максимум - как на этом можно заработать?
Сегодня ночью золото пробило уровень 2075, являвшийся максимумом 2020 года, и одновременно — верхней границей широкого диапазона. 




Состоялся вынос стопов — котировка стремительно взлетела почти до 2150, и быстро вернулась ниже 2100. На момент написания — стабилизировалась около 2085, что выше пробитого уровня диапазона 2075.



Авто-репост. Читать в блоге >>>