комментарии DLFY на форуме

На чём SpaceX зарабатывает на самом деле — и оправдывает ли это оценку в $2 трлн

12 июня SpaceX вышел на биржу и в первый день стоил больше $2 трлн — шестая по размеру компания США. Многие думают, что покупают долю в ракетах. На деле почти всё держится на интернете. А цена — на вере.

Цифры из отчёта. Выручка за 2025 год — $18,7 млрд. Starlink дал $11,4 млрд, это 61%. Запуск ракет — основной бизнес SpaceX — принёс всего $4,1 млрд, и запуски убыточны. Единственный прибыльный сегмент — спутниковый интернет Starlink. Подписка, ежемесячные платежи, высокая маржа. По сути это интернет-провайдер с космической инфраструктурой. Подписчиков было 2,3 млн в конце 2023-го, 8,9 млн в конце 2025-го, 10,3 млн к марту 2026-го в 155 странах.

Теперь о масштабе переоценки. При капитализации $2 трлн SpaceX торгуется по мультипликатору цена/выручка около 104. Это в разы выше среднего по индексу S&P 500. Для сравнения: Tesla, тоже компания-вера, стоит около 14–15 годовых выручек. Toyota — меньше единицы. Ford — около 0,3. То есть инвесторы платят за доллар выручки SpaceX примерно в 100 раз больше, чем за доллар выручки Toyota, и в 7 раз больше, чем за Tesla, которую сама по себе считают перегретой.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Anthropic подала конфиденциальную заявку на IPO. Гонка ИИ-гигантов выходит на Уолл-стрит

В понедельник, 1 июня 2026 года, произошло то, чего финансовый мир ждал несколько лет. Anthropic официально подтвердила, что конфиденциально подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) черновик регистрационного заявления по форме S-1 — стандартный первый шаг перед первичным публичным размещением акций.

Новость прогремела как выстрел в тишине: компания, которая ещё несколько лет назад считалась скромным аутсайдером на фоне ChatGPT, теперь рвётся на биржу с оценкой, граничащей с триллионом долларов.

Цифры головокружительные. В конце мая Anthropic закрыла раунд финансирования на $65 млрд при оценке в $965 млрд (post-money), впервые обогнав по стоимости OpenAI, которая оценивалась в $852 млрд в конце марта. Выручка компании по run-rate достигла $47 млрд в годовом исчислении — против примерно $10 млрд годовой выручки годом ранее. Такой темп роста на Уолл-стрит видели редко.

Anthropic была основана в 2021 году группой руководителей и исследователей, ушедших из OpenAI, и долгое время считалась далёким конкурентом. Компания привлекла инвесторов и корпоративных клиентов за счёт растущих возможностей своих моделей и ставки на корпоративный сегмент.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему "бумажные" успехи Аэрофлота уже позади? И стоит ли ждать роста?

Отчётность «Аэрофлота» за первый квартал 2026 года (опубликована 1 июня 2026) возвращает нас с небес на землю. Скорректированный чистый убыток по МСФО составил 8,8 млрд рублей — это примерно в 2,6 раза хуже аналогичного периода прошлого года, когда скорректированный убыток был 3,4 млрд рублей. Если смотреть на цифры без корректировок, картина ещё контрастнее: убыток в 11,9 млрд рублей против прибыли в 26,9 млрд годом ранее.

Смотреть нужно именно на скорректированный показатель. Он очищен от курсовых разниц, роспуска резервов и списания долгов. По сути, эти 8,8 млрд убытка — это чистый результат того, как группа (включая «Россию» и «Победу») возит пассажиров. И этот базовый бизнес сейчас сжигает деньги быстрее, чем год назад.

Тревожный тренд сформировался не вчера. По итогам 2025 года компания отчиталась о красивой чистой прибыли в 105,5 млрд рублей при выручке свыше 902 млрд. Но если копнуть глубже, скорректированная прибыль тогда уже рухнула до 22,6 млрд рублей (против 64,2 млрд в 2024-м). Бумажная переоценка активов и разовые неденежные эффекты скрывали ухудшение операционной эффективности, а в первом квартале 2026 года скрывать стало нечем — тренд закономерно ушёл в минус.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Qualcomm: спящий гигант, который вовремя проснулся

Пока Wall Street спорила, кому достанется ИИ-пирог — Nvidia, AMD или Intel — Qualcomm торговался с дисконтом. Рынок видел в нём компанию с замедляющимся смартфонным бизнесом, давлением со стороны китайских конкурентов и неудобным фактом: Apple постепенно уходит на собственные чипы. Скучная история.

Но у этой скуки было техническое основание. Qualcomm всегда делал «холодные» чипы — архитектуры, где каждый милливатт на счету. Первая волна ИИ-бума требовала обучения больших языковых моделей: это работа для «горячего» кремния Nvidia с промышленным охлаждением и огромными счетами за электричество. Qualcomm туда просто не звали. 

2026 год меняет расстановку. Облачные гиганты уже обучили свои модели — теперь им нужен инференс: обработка триллионов запросов в день при приемлемых затратах на энергию. Стена потребления электричества стала реальной проблемой для дата-центров. И вот здесь эффективность Qualcomm превращается из нишевого преимущества в стратегическое.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Анатомия роста «Промомеда»: эндокринология тащит, кэш сгорает

Отчетность «Промомеда» за 2025 год выглядит как хрестоматийный пример агрессивного растущего бизнеса. Переход от убытка к чистой прибыли по РСБУ в 123,4 млн рублей — это лишь формальность для материнской компании. Реальную картину показывает МСФО: там прибыль взлетела с микроскопических 5 млн до 1,4 млрд рублей, а выручка прибавила 75,2%, достигнув 38 млрд рублей. Для понимания контекста — компания росла в шесть раз быстрее всего российского фармрынка.

Секрет такого рывка кроется в точечной и жесткой работе с высокомаржинальными нишами. Больше половины выручки (21,6 млрд рублей) сгенерировала эндокринология, показавшая рост на 163%. Ставка на препараты для лечения диабета и снижения веса сработала идеально, попав в глобальный тренд. Второй драйвер — онкология (7 млрд рублей, +43%), где локомотивом выступил дженерик апалутамида. При этом рентабельность по EBITDA держится на уровне 40%. Это значит, что компания не просто заливает рынок товаром, а умеет продавать его дорого.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Meta пускает штат под нож ради $600 млрд на ИИ

Марк Цукерберг нашел способ профинансировать свою новую технологическую одержимость. Meta готовится сократить до 20% персонала — около 16 тысяч человек из нынешних 79 тысяч. Представители компании дежурно называют это «спекуляциями», но математика процесса предельно прозрачна: чтобы влить заявленные $600 млрд в дата-центры к 2028 году, нужны свободные деньги.

Мы наблюдаем жесткую смену приоритетов. Метавселенная, сгенерировавшая более $70 млрд убытков с 2020 года, тихо задвигается в угол. Подразделение Reality Labs уже теряет 10% сотрудников. Теперь фокус смещен на искусственный интеллект, и этот банкет обходится кратно дороже.

Meta не просто строит инфраструктуру. На фоне пробуксовки с моделями Llama 4 компания пытается купить лидерство: поглощает стартапы вроде китайского Manus за $2 млрд и хантит штучных ИИ-специалистов на пакеты в сотни миллионов долларов. По сути, рядовые программисты, рекрутеры и продажники идут под нож, чтобы оплатить железо и контракты гениев машинного обучения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кто на самом деле заработал 448 миллиардов?

ЦБ отчитался о 448 млрд рублей чистой прибыли банковского сектора за март. Рост на 14% к февральским 392 миллиардам выглядит отлично на бумаге. Но если перестать смотреть на «среднюю температуру по больнице», агрегированная статистика скрывает жесткую поляризацию. Это не праздник всего финансового сектора, это корпоратив в нескольких конкретных штаб-квартирах.

Давайте считать. Из мартовского пирога один только Сбербанк забрал 166,4 млрд рублей. Механика этого рекорда проста: чистые процентные доходы пухнут на фоне высоких ставок, легко перекрывая даже легкую просадку по комиссиям (-0,9% год к году). Крупнейшие игроки с огромной долей дешевых пассивов сейчас буквально печатают деньги на кредитовании.

А теперь посмотрим за пределы топ-10. Еще в феврале более 60% банков фиксировали снижение прибыли или вовсе генерировали убытки. Система работает как пылесос. Пока гиганты снимают сливки с процентной маржи, банки второго и третьего эшелонов задыхаются от стоимости привлечения ликвидности. Им приходится конкурировать за дорогие депозиты, что неминуемо сжирает их рентабельность.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кто на самом деле заработал 448 миллиардов?

ЦБ отчитался о 448 млрд рублей чистой прибыли банковского сектора за март. Рост на 14% к февральским 392 миллиардам выглядит отлично на бумаге. Но если перестать смотреть на «среднюю температуру по больнице», агрегированная статистика скрывает жесткую поляризацию. Это не праздник всего финансового сектора, это корпоратив в нескольких конкретных штаб-квартирах.

Давайте считать. Из мартовского пирога один только Сбербанк забрал 166,4 млрд рублей. Механика этого рекорда проста: чистые процентные доходы пухнут на фоне высоких ставок, легко перекрывая даже легкую просадку по комиссиям (-0,9% год к году). Крупнейшие игроки с огромной долей дешевых пассивов сейчас буквально печатают деньги на кредитовании.

А теперь посмотрим за пределы топ-10. Еще в феврале более 60% банков фиксировали снижение прибыли или вовсе генерировали убытки. Система работает как пылесос. Пока гиганты снимают сливки с процентной маржи, банки второго и третьего эшелонов задыхаются от стоимости привлечения ликвидности. Им приходится конкурировать за дорогие депозиты, что неминуемо сжирает их рентабельность.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Монополия на печатный станок: почему ASML стабильно бьет прогнозы

Нидерландская ASML в очередной раз заставила Уолл-стрит переписывать финансовые модели. Квартальная выручка в €8,8 млрд и чистая прибыль в €2,8 млрд уверенно обошли консенсус-прогнозы. Эта динамика — не разовая аномалия, а устойчивый тренд: портфель новых заказов также пробивает оценки аналитиков, достигнув €5,4 млрд при ожиданиях в €4,9 млрд. Рынок оценил это однозначно — скачком котировок более чем на 7%.

Причина такой финансовой устойчивости предельно проста. В технологическом секторе бушует золотая лихорадка искусственного интеллекта, а ASML — единственный в мире производитель «лопат» для нее. Без их EUV-литографического оборудования гиганты вроде TSMC и Samsung физически не способны выпускать передовые логические чипы и память. По сути, нидерландская компания собирает инфраструктурную ренту со всего глобального ИИ-перехода.

Цифры говорят сами за себя. Рынок ИИ-чипов будет расти на 30–40% ежегодно, целясь в $332 млрд к 2030 году. На этом фоне рекордные продажи ASML в €32,7 млрд за 2025 год выглядят лишь промежуточной остановкой. Руководство уже заложило нижнюю планку выручки на 2026 год не хуже текущей, а к концу десятилетия планирует выйти на диапазон €44–60 млрд.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Самолет» в штопоре: рынок уводит девелопера на ручное управление

Рынок отправил акции группы «Самолет» в затяжное снижение — но ключевая история здесь уже не в ставке и не в долге. Эти аргументы давно встроены в цену. Бумага прошла путь с ~1900 рублей в 2024 году до ~600 рублей сейчас, потеряв около 70%, и даже за последнюю неделю добавила к этому ещё около минус 10%. Это уже не реакция на отдельные новости, а системная переоценка модели бизнеса.

До недавнего времени «Самолет» оценивался как growth-история: быстрый рост, масштабирование, агрессивная экспансия. При вводе более 1,4 млн кв. м жилья в 2025 году и планах на ~1,9 млн кв. м в 2026-м рынок был готов терпеть высокую долговую нагрузку. Но с переходом денежной среды в диапазон 16–21% произошёл сдвиг. Теперь ключевой вопрос — не как быстро компания растёт, а может ли она замедлиться без разрушения экономики.

И здесь возникает структурная проблема. Бизнес с земельным банком порядка 46 млн кв. м не может просто «поставить паузу». Проекты запущены, обязательства зафиксированы, цепочки подрядчиков работают. Поддержание объёма требует капитала, а снижение объёма бьёт по выручке и денежному потоку. Компания оказывается в ловушке масштаба, где любое решение имеет цену.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золото превращают в кэш: зачем центробанки вскрыли резервы

После трех лет агрессивной скупки, когда мировые ЦБ забирали с рынка более 1000 тонн золота ежегодно, тренд развернулся. Регуляторы развивающихся стран перешли от накопления к распродажам. Спотовая цена уже просела на 10% от январских пиков 2026 года, опустившись к отметке $4838 за унцию.

Причина банальна: золото отлично смотрится в отчетах о резервах, но им нельзя напрямую закрыть кассовый разрыв или провести интервенцию. Для этого нужна валюта.

Показательна структура продавцов. Турция в марте сбросила сразу 131 тонну — лира сама себя не спасет. Россия продала 14 тонн (около 500 тыс. унций) впервые с 2002 года. Когда накопленный дефицит бюджета за 2022–2025 годы превышает 15 трлн рублей, а за первые два месяца 2026-го набегает еще 3,5 трлн, держать половину ЗВР в слитках становится непозволительной роскошью. К сбросу активов подключились Гана и фонды Персидского залива — всем резко понадобилась долларовая ликвидность на фоне просадки нефтегазовых доходов и роста расходов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Бумажная пропасть ПГК: куда уехали миллиарды прибыли

Падение чистой прибыли Первой грузовой компании в девять раз — с 42,7 млрд до 4,6 млрд рублей по МСФО — на первый взгляд выглядит как катастрофа. Но если убрать эмоции и посмотреть на структуру баланса, картина становится сложнее и интереснее.

Выручка компании просела всего на 9,4% (до 123,7 млрд руб.). Это логичное следствие общего снижения объемов перевозок на сети. Откуда тогда такой обвал итогового результата? Ответ кроется в разнице стандартов отчетности. По российским стандартам (РСБУ) чистая прибыль составила вполне рабочие 21,07 млрд рублей, сократившись вдвое, а не в девять раз. Разрыв между МСФО и РСБУ почти в 16,5 млрд рублей прямо указывает на крупные «бумажные» статьи: переоценку активов, списания или создание резервов. Это бьет по консолидированному результату, но не означает физического сжигания кэша.

Тем не менее, операционная реальность сурова: грузов стало меньше, сеть едет медленно, маржинальность операторов сжимается. Тренд был очевиден еще по итогам девяти месяцев, так что сюрприза не вышло.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Бумажная пропасть ПГК: куда уехали миллиарды прибыли

Падение чистой прибыли Первой грузовой компании в девять раз — с 42,7 млрд до 4,6 млрд рублей по МСФО — на первый взгляд выглядит как катастрофа. Но если убрать эмоции и посмотреть на структуру баланса, картина становится сложнее и интереснее.

Выручка компании просела всего на 9,4% (до 123,7 млрд руб.). Это логичное следствие общего снижения объемов перевозок на сети. Откуда тогда такой обвал итогового результата? Ответ кроется в разнице стандартов отчетности. По российским стандартам (РСБУ) чистая прибыль составила вполне рабочие 21,07 млрд рублей, сократившись вдвое, а не в девять раз. Разрыв между МСФО и РСБУ почти в 16,5 млрд рублей прямо указывает на крупные «бумажные» статьи: переоценку активов, списания или создание резервов. Это бьет по консолидированному результату, но не означает физического сжигания кэша.

Тем не менее, операционная реальность сурова: грузов стало меньше, сеть едет медленно, маржинальность операторов сжимается. Тренд был очевиден еще по итогам девяти месяцев, так что сюрприза не вышло.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Париж забирает золото из Нью-Йорка: ловкость рук и 12,8 млрд евро прибыли

Банк Франции завершил изящную операцию по репатриации своих резервов. 129 тонн золота (около 5% от общих запасов страны в 2437 тонн) окончательно переехали из Нью-Йорка в Париж. При этом физически через океан не плыл ни один слиток. Регулятор провел 26 арбитражных сделок: просто продал металл в США и откупил эквивалентный объем в Европе.

Итог этой финансовой логистики — чистая прибыль в 12,8 млрд евро. Механика проста: американская часть резервов формировалась десятилетия назад по совершенно другим ценам. Продав старые запасы на текущих исторических максимумах и купив новые слитки, Франция зафиксировала гигантскую прибыль, сохранив общий вес резервов неизменным. Заодно решили проблему качества: старый нестандартный металл заменили на слитки, отвечающие современным требованиям ликвидности.

Глава Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало поспешил заявить, что в этом шаге нет никакой политики. Охотно верим. Конечно, когда центральный банк страны G7 полностью обнуляет свои запасы в юрисдикции США, это исключительно забота о стандартах плавки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Selectel: облачный рост и цена масштабирования

Новостные ленты поспешили заявить о росте выручки Selectel на 39% за весь 2025 год, однако фактической базы под этой цифрой пока нет — вероятнее всего, это предварительный прогноз. Реальная картина складывается из отчетности за девять месяцев, и она выглядит даже динамичнее: выручка прибавила 42%, достигнув 13,5 млрд рублей.

Драйвер роста абсолютно предсказуем. Облачные сервисы сгенерировали 11,7 млрд рублей (+43% год к году). Бизнес продолжает мигрировать в отечественные облака, и Selectel, как крупнейший независимый игрок, методично собирает этот спрос. Клиентская база перевалила за 31 тысячу, прибавив 5,5 тысяч за год — это стабильный, органический приток, а не разовый всплеск.

Куда интереснее смотреть на рентабельность. Скорректированная EBITDA выросла на 44% до 7,8 млрд рублей, удерживая маржинальность на внушительном уровне в 58%. Для капиталоемкого инфраструктурного бизнеса это отличный показатель операционной эффективности.

Однако в бочке меда есть ложка дегтя: чистая прибыль просела на 5%, составив 2,5 млрд рублей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дивиденды «Аэрофлота»: между потребностями бюджета и суровой реальностью

Менеджмент «Аэрофлота» снова заговорил о дивидендах. После выплаты 5,27 руб. на акцию за 2024 год (первой с доковидных времен) компания обновила дивполитику. Теперь целевой ориентир — 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО вместо прежних 25%. Звучит как праздник для миноритариев, но дьявол кроется в цифрах и оговорках.

Главное условие выплат за 2025 год — выполнение плана. И если удержать пассажиропоток на уровне 55 млн человек вполне реально, то с финансами картина иная. Гендиректор Сергей Александровский прямо заявлял, что для дивидендов нужна прибыль около 64,2 млрд руб. по МСФО. При этом текущий прогноз по скорректированной чистой прибыли за год составляет лишь 37 млрд руб. Разрыв почти двукратный.

В новой дивполитике есть удобная лазейка: долю выплат можно легально снизить ради «финансовой устойчивости и развития». Для авиакомпании, которой нужно финансировать поддержание летной годности и обновление парка в условиях жестких ограничений, потребность в кэше колоссальная. С точки зрения бизнеса логично оставить всю прибыль внутри. Но у государства, как мажоритарного акционера, есть свои планы на наполнение бюджета.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ормузский тромб: как три недели блокады ломают мировой агросектор

Война США и Израиля против Ирана, стартовавшая в конце февраля 2026 года, ударила по самому уязвимому месту мировой торговой кровеносной системы — Ормузскому проливу. Трех недель блокады хватило, чтобы цены на удобрения взлетели на 39–49%. Карбамид уже пробивает отметку в $597 за тонну.

Иллюзий быть не должно: проблема не в изоляции одного Ирана с его 12% рынка азота. В проливе заперт экспорт всего Персидского залива, а это четверть мировых поставок. Рынок одномоментно лишился 35% карбамида, трети аммиака и, что критично, 50% серы, без которой неизбежно встанет производство фосфатов.

Ситуацию добивают мартовские удары по катарской СПГ-инфраструктуре. Поскольку природный газ формирует до 80% себестоимости азотных удобрений, мы видим классический двойной удар. Физическое отсутствие товара из Залива накладывается на скачок цен на сырье для альтернативных производств в Азии и Северной Африке. Перекрыть эту дыру за счет Египта, Алжира или Китая не выйдет — там действуют жесткие экспортные квоты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ормузский тромб: как три недели блокады ломают мировой агросектор

Война США и Израиля против Ирана, стартовавшая в конце февраля 2026 года, ударила по самому уязвимому месту мировой торговой кровеносной системы — Ормузскому проливу. Трех недель блокады хватило, чтобы цены на удобрения взлетели на 39–49%. Карбамид уже пробивает отметку в $597 за тонну.

Иллюзий быть не должно: проблема не в изоляции одного Ирана с его 12% рынка азота. В проливе заперт экспорт всего Персидского залива, а это четверть мировых поставок. Рынок одномоментно лишился 35% карбамида, трети аммиака и, что критично, 50% серы, без которой неизбежно встанет производство фосфатов.

Ситуацию добивают мартовские удары по катарской СПГ-инфраструктуре. Поскольку природный газ формирует до 80% себестоимости азотных удобрений, мы видим классический двойной удар. Физическое отсутствие товара из Залива накладывается на скачок цен на сырье для альтернативных производств в Азии и Северной Африке. Перекрыть эту дыру за счет Египта, Алжира или Китая не выйдет — там действуют жесткие экспортные квоты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Инфляция оплачивает банкет: как «Лента» выжала прибыль из стагнирующего трафика

«Лента» отчиталась за четвертый квартал, и цифры выглядят так, будто ретейлер нашел скрытый резерв. Рост EBITDA на 19,3% (до 25,5 млрд рублей) и скачок чистой прибыли в полтора раза уверенно бьют консенсус-прогнозы, которые закладывали куда более скромные +13,5% и +17,2% соответственно. Выручка прибавила 22,4%, достигнув 319,8 млрд рублей.

Но если вскрыть структуру сопоставимых продаж (LFL), магия цифр быстро объясняется. LFL-продажи выросли на 8%, при этом средний чек прибавил 7,9%, а трафик показал статистическую погрешность в +0,1%. Перевожу: новых людей в магазинах нет. Весь двузначный рост выручки — это классический перенос инфляции в кошельки лояльной аудитории. Менеджмент грамотно отработал с ценообразованием, удержав рентабельность по EBITDA в четвертом квартале на высоком уровне 7,9%.

Онлайн-доставка растет бодро (+26,7%, до 21,9 млрд рублей), но в масштабах бизнеса это пока вспомогательный канал, а не главный драйвер. По итогам года скорректированная EBITDA составила 32,6 млрд рублей (маржа 6,1%), а комфортная долговая нагрузка на уровне 1,0x EBITDA позволяет компании не сжигать прибыль в процентных расходах.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

50 миллиардов авансом: реальная цена прибыли Россельхозбанка

Заголовки СМИ рапортуют о годовой прибыли Россельхозбанка по МСФО в 50,1 млрд рублей, но к этой цифре есть вопросы. Если открыть доступную отчетность, то за 9 месяцев банк уже заработал 48,1 млрд рублей. Если годовая цифра верна, получается, что за весь четвертый квартал РСХБ наскреб символические 2 миллиарда. Скорее всего, перед нами либо кривой предварительный прогноз, либо ошибка в публикациях. Анализировать имеет смысл жесткие факты, а они выглядят нетипично позитивно для этого госбанка.

Исторически РСХБ воспринимался рынком как планово-убыточная черная дыра для субсидирования аграриев. Однако сейчас рентабельность капитала (ROE) достигла 18,7%. Это уровень здорового коммерческого банка.

Драйвер роста очевиден — кредитование АПК прибавило 9%, раздув профильный портфель до 2,7 трлн рублей (общий корпоративный вырос до 3,91 трлн). Что действительно важно: рост объемов пока не ведет к деградации качества. Доля просрочки даже снизилась с 3,3% до 2,8%. Кроме того, банк учится зарабатывать без кредитного риска: комиссионные доходы выросли на 14%, до 17,5 млрд рублей, компенсируя плоскую динамику чистого процентного дохода (95,4 млрд).

Авто-репост. Читать в блоге >>>