комментарии Мартынов Данила на форуме

 Аналитики «Промсвязьбанка».

«Роснефть» должна будет купить «Башнефть» до 15 октября. Компания приобретает НК с премией к рынку в 30% и выше, чем она была оценена EY. В целом, сейчас для других акционеров «Башнефти» основным вопросом является, сохранит ли компания дивидендную привлекательность. Учитывая опыт ТНК-ВР, риск существует. В то же время разница между этими сделками существует: у «Роснефти» был абсолютный контроль над ТНК-ВР, в «Башнефти» же доля 50,1%. При этом одним из крупных акционеров является правительство Башкирии, которое заинтересовано в дивидендах, пополняющих бюджет.

Аналитики ИК «АК БАРС Финанс».

«Роснефть» серьезно рассматривает возможность покупки своих акций у Роснефтегаза, так как видит большой потенциал роста капитализации компании, сообщил пресс-секретарь компании Михаил Леонтьев. В настоящее время у Роснефтегаза находится 19.5% акций «Роснефти» — пакет, который предлагался инвесторам в ходе приватизации.

Согласно нашим расчетам, 19.5% акций «Роснефти» оцениваются рынком в 704 млрд руб. По состоянию на конец II квартала 2016 г. денежные средства и их эквиваленты на балансе Роснефти составляли 795 млрд руб., а размер оборотных финансовых активов (преимущественно акции к продаже и депозиты) — 563 млрд руб. При этом мы полагаем, что нужно учитывать 200 млрд руб., которые компания получила от продажи долей в ООО «Таас-Юрях Нефтегазодобыча» и АО «Ванкорнефть» консорциуму индийских компаний, а также авансовые платежи в счет будущих поставок нефти, сумма которых может исчисляться сотнями миллиардов рублей.

Мы не ожидаем, что «Роснефть» стала бы платить премию к рынку в случае покупки своих акций у Роснефтегаза, поэтому с учетом директивы правительства по покупке доли в «Башнефти» (сумма ограничена 330 млрд руб.), объем средств, необходимый для завершения обеих сделок, мы оцениваем в 1 034 млрд руб., и с учетом указанных выше факторов мы не ожидаем, что у «Роснефти» возникнут сложности с финансированием сделки за свои средства.

 

София Кирсанова, аналитик УК «Райффайзен Капитал»,

Акции «Аэрофлота» в последнее время взлетели очень заметно — на ожиданиях улучшения потребительского спроса за счет укрепления рубля и перспективах восстановления экономического роста, а также увеличении доли Аэрофлота на рынке перевозок в целом. Мы считаем, что отчетность «Аэрофлота» за 3-4 квартал будет в рамках ожиданий аналитиков (за счет благоприятного курса рубля), поэтому если у вас акция в портфеле уже есть, ее можно подержать еще 3-4 месяца минимум. Если же вы только планируете ее покупать, то потенциал роста ее уже не слишком привлекательный.
 

Георгий Ващенко, начальник управления операций на российском рынке ИК «Фридом Финанс»,

На мой взгляд, там уже длительное время идет скупка. В репо акций практически нет. Соответственно, коррекция начнется не раньше, чем скупка закончится. Сейчас от шорта лучше держаться подальше. Минус «Аэрофлота» — высокая (традиционно) долговая нагрузка (>3х EBITDA), которая останется с компанией, по-видимому, еще долгое время. Это будет сдерживать дивидендную доходность. До отчета акцию стоит подержать, хотя, если покупка была совершена давно, то можно фиксировать прибыль уже сейчас или поставить недалекий стоп. 

Всеволод Лобов, руководитель аналитической службы ИК «ДОХОДЪ»,

После нескольких лет убытков, связанных с неосторожным хеджированием, «Аэрофлот» вернется к нормальному уровню рентабельности, сохраняя хорошие темпы роста выручки. Компания, на наш взгляд, всё еще недооценена рынком по ожидаемой нами чистой и операционной прибыли, заплатит дивиденды с текущей доходностью выше 6% по итогам 2016 года. Несмотря на рост акций за последний год, мы ждем сохранения динамики лучше рынка в перспективе нескольких лет.

Александр Разуваев, директор аналитического департамента «Альпари».

Российское правительство выпустило директиву, поручающую руководителю «Роснефти» подписать договор купли-продажи 50,0755% акций «Башнефти», срок заключения договора — до 15 октября 2016 г. «Роснефть» заплатит премию за «Башнефть», тем не менее должна направить на приобретение акций не более 330 млрд руб. Независимый оценщик Ernst & Young в августе оценил госпакет «Башнефти» в интервале от 297 млрд руб. до 315 млрд руб.

Решение правительства, вероятно, продиктовано, прежде всего, интересами бюджета: получить быстро и максимально возможную сумму. С экономическими реформами и повышением эффективности экономики сделка не имеет ничего общего. Доля государственного сектора в экономике России составляет около 70%, однако, по факту мы видим, что правительство это устраивает. Если у «Роснефти» есть свободные деньги, то почему компания не отправит их на выплату дивидендов? Это понравилось бы и рынку, и чиновникам. Ведь бюджет бы получил больше половины суммы. 

Интересно также, какие условия предложит «Роснефть» сторонним акционерам «Башнефти». Предложить не самые лучшие условия обмена или выкупа акций можно миноритариям, но не правительству Башкирии. 

Ну и немного размышлений. Дефицит российского бюджета принципиально никуда не делся. Кто знает, может быть, правительство и/или «Роснефть» обратит свое внимание на «Сургутнефтегаз», там как никак $36 млрд наличными. Бюджету они однозначно не будут лишними. 

В заключение стоит сказать, что сразу за продажей «Башнефти» должна последовать продажа 19,5% самой «Роснефти», она должна принести в бюджет 700 млрд руб.

Егор Дахтлераналитик управления анализа рынка акций ИК «Велес Капитал» 

СбербанкSBER +0,53% завтра опубликует результаты за 9М16 по РСБУ.

От отчетности за сентябрь мы ждем незначительного роста балансовых показателей (м/м), которому мешало укрепление российского рубля более чем на 4% по отношению к доллару США в сентябре. 

По нашим оценкам, чистая процентная маржа может слегка снизиться м/м. Несмотря на то, что Сбербанк недавно понизил ставки как по валютным, так и по рублевым депозитам, заемщики предпочтут рефинансирование кредитов по более низким ставкам, что может подтолкнуть чистую процентную маржу банка к незначительному падению м/м. Наше предположение подтверждается скачком уровня просроченной задолженности на 30 бп м/м в августе, которое имело место из-за увеличения количества объемов реструктуризации. Мы прогнозируем снижение уровня просрочки с предыдущих 3,5% уже в сентябре, считая, что Сбербанк был способен успешно осуществить пересмотр условий кредитования отдельных заемщиков.

Стоимость риска, которая по результатам 8М16 достигла целевого ориентира менеджмента в 2%, на наш взгляд, значительно не изменится. 

Банк заработал рекордные 322,8 млрд руб. в январе-августе, обеспечив RoAE в 19,5%. Мы не ожидаем, что финансовый результат Сбербанка в сентябре превысит чистую прибыль августа (47,8 млрд руб.), из-за прогнозируемого снижения чистой процентной маржи при одновременном сохранении стоимости риска неизменной.

Аналитики ФГ БКС повысили оценку по акциям UC Rusal

 

«Хотя по спотовым ценам акции UC Rusal выглядят довольно привлекательно, мы видим краткосрочные риски снижения цен на алюминий и укрепления рубля. Мы повышаем целевую цену на 9%, до 3,5 гонконгских долларов, и нашу рекомендацию до «держать».

Мы всегда использовали аргумент о рыночной капитализации UC Rusal против стоимости его доли в «Норникеле», и пока он срабатывал. То есть при положительной денежной позиции UC Rusal перед получением дивидендов от «Норникеля» его рыночная капитализация не может быть ниже стоимости его доли в «Норникеле». Это утверждение работает и в обратную сторону. Поскольку у UC Rusal лишь слабо позитивный свободный денежный поток по спотовым ценам, коэффициент его рыночной капитализации к стоимости «Норникеля» на уровне 124% выглядит привлекательно лишь в краткосрочном плане.

Мы отмечаем тесную корреляцию рыночной капитализации UC Rusal и стоимости доли в «Норникеле», что отражает довольно простой инвестиционный кейс компании, основными элементами которого являются all-in цены на алюминий, валютный курс и стоимость доли в «Норникеле». Более того, историческое сравнение показывает, что UC Rusal в целом недооценен при EBITDA около $1,2–1,3 млрд по спотовым ценам. Тем не менее поскольку мы ожидаем снижения этого уровня, в долгосрочном плане мы не видим возможности для существенного ре-рейтинга доли в «Норникеле».

Основные риски связаны с валютными курсами. Во-первых, ослабление юаня – риск для выручки компании, поскольку повышает конкурентоспособность китайских цен на алюминий за рубежом за счет более низкой стоимости производства, что снижает цены. Во-вторых, укрепление рубля вследствие дорожающей нефти увеличит долларовые расходы компании. Более того, мы считаем, что оба риска будут реализовываться одновременно, поскольку коэффициент цен на алюминий к стоимости нефти сейчас превышает исторический средний уровень.

Хотя текущие мультипликаторы M2M P/E 6.4x и EV/EBITDA 5,3x привлекательны, мы рассматриваем их снижение как краткосрочный отскок, а не возможность для долгосрочных инвестиций. Если мы окажемся правы, и коэффициент цен на алюминий к нефти опустится до исторических средних, мультипликаторы увеличатся до 8,4x и 7,0x соответственно», – сообщили аналитики ФГ БКС Кирилл Чуйко и Олег Петропавловский.

Аналитики ФГ БКС возобновили аналитическое покрытие акций «Норильского никеля»

 

«Мы возобновляем аналитическое покрытие акций «Норильского никеля» с рекомендацией «держать», поскольку это отличная дивидендная история, что уже полностью учтено в оценке.

Мы смотрим по большей части негативно на рынок цветных металлов и МПГ и видим возможность некоторого восстановления только цен на никель, поскольку сейчас лишь 30% производителей рентабельны, и закрытие нежизнеспособных рудников сбалансирует ситуацию. В то же время рост цен не будет резким ввиду риска навеса предложения со стороны Китая и Индонезии. Перенасыщение рынка меди будет нарастать, учитывая ввод месторождений в 2016–2019 годах, а основную угрозу представляет торможение роста Китая. На рынке МПГ запасы ETF покрывают более 40% мирового спроса, поэтому дефицит не приведет к росту цен.

В этом году дивидендная история «Норникеля» претерпела изменения: теперь выплаты привязаны к долговой нагрузке, что повышает волатильность, поскольку даже укрепление рубля до 58 руб./долл. (наш базовый сценарий на 2017 год) и/или снижение цен на металлы на 10% сократит дивидендную доходность вполовину до всего 4% – низкий уровень для российской металлургии в текущих условиях. Проекты «Норникеля» могут смягчить рост долговой нагрузки, однако основные предприятия (Быстринский ГОК и Скалистый рудник) начнут генерировать значимую EBITDA (по $0,5 млрд) лишь после 2020 года – отдаленная перспектива.

«Норникель» был достаточно комфортной компанией для миноритариев с точки зрения корпоративного управления с 2013 года, когда было подписано мировое соглашение, и улучшилась дивидендная политика. Однако в этом году мажоритарии уже заключили три сделки за счет компании в свою пользу: продажа казначейских акций Crispian (Millhouse) с 7%-ным дисконтом к рыночной цене, финансирование курорта Владимира Потанина в объеме $251 млн и возможная совместная разработка медного месторождения Millhouse на Чукотке. Мы считаем эти сделки нарушением прав миноритариев и свидетельством снижения качества корпоративного управления, что создает чрезмерный риск в сравнении с другими дивидендными историями сектора.

Мультипликаторы 17e/M2M P/E на уровне 13x/9x выглядят в целом справедливо, в особенности учитывая низкие риски для прибыли. Наша целевая цена $19/ADR ($190 за акцию) предполагает потенциал роста 21%», – сообщили аналитики ФГ БКС Кирилл Чуйко и Олег Петропавловский.



 

Аналитики «Промсвязьбанка».

«Распадская угольная компания» в январе-сентябре 2016 года увеличила добычу угля на 9-10% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее — до 16 млн тонн, сообщил глава РУК Сергей Степанов в ходе межведомственного совещания по проблемам вывоза угля из Кузбасса. По итогам девяти месяцев прошлого года добыча угля Evraz составила 14,5 млн тонн, снизившись на 3,6% к аналогичному показателю годом ранее.

Рост добычи компании можно рассматривать с положительной точки зрения особенно на фоне резкого увеличения цен на коксующийся уголь. Отметим, что по итогам 1-го полугодия 2016 года «Распадская „снизила добычу угля на 4% до 5 млн т. Т.е. прирост в 3 кв. был обеспечен не только “Распадской», но другими активами. В целом данный факт должен улучшить EBITDA Evraz в 3 кв. 2016 года.

Аналитики «Промсвязьбанка».

Если негативная динамика цен на драгметаллы, которая наблюдается в начале октября, сохранится, шансов на спецдивиденды Polymetal будет немного, считает глава компании Виталий Несис. «Многое будет зависеть от динамики цен на золото и серебро в IV квартале. Потому что фактически cash-flow IV квартала определит наличие свободных денег под спецдивиденды. Квартал начался не очень удачно для цен на драгметаллы. Будем смотреть, что будет дальше. Конечно, если эта динамика сохранится, то шансов будет немного», — заявил В.Несис журналистам в кулуарах Minex 2016. 
В 2015 году компания в виде спецдивидендов выплатила 127 млн долл. Надо отметить, что Polymetal специализируется еще и на добыче серебра, которое в этом году чувствует себя лучше, чем золото (при росте цен на золото с начала года на 20%, серебро подорожала на 28%). При этом на фоне того, что можно ожидать продолжения сокращения издержек, увеличится EBITDA, т.е. акционеры вполне могут рассчитывать на спецдивиденды.

 Аналитики «АТОНа».

Результаты за 9M соответствуют 71-73% от годового прогноза, что предполагает, что «Уралкалий» несколько отстает от своих планов. Динамика акций «Уралкалия» больше не определяется фундаментальными факторами, а скорее слухами о выкупе, и мы считаем, что рынок не обратит внимания на эти результаты.  

Аналитики «Альфа-Банка».


«Уралкалий»: объемы производства соответствуют нашему прогнозу; «НЕЙТРАЛЬНО». 

«Уралкалий» («ВЫШЕ РЫНКА»; РЦ 220 руб. за акцию) сообщил о производстве 2,8 млн тонн калийных удобрений в 3К16, что на 8% выше в квартальном сопоставлении. Цифра соответствует нашим ожиданиям и предыдущему прогнозу компании. Мы полагаем, что новость «НЕЙТРАЛЬНА» для ее акций и сохраняем свое позитивное отношение к ней. По нашим оценкам, компания по прежнему недооценена по коэффициенту EV/EBITDA 2016 на уровне 7x, доходность ее СДП составляет 25%.

 Аналитики «Промсвязьбанка».

Благодаря этим двум сделкам компании удалось прилечь 3,1 млрд долл., что в преддверии сделки по покупке акций «Башнефти» (за 5 млрд долл.) весьма актуально. В то же время если подтвердится информация о том, что «Роснефть» может в рамках приватизации приобрести свои акции, то компании понадобятся дополнительные средства (суммарно около 15-16 млрд долл.). На балансе НК есть денежные средства в размере 22 млрд долл., но они расписаны на инвестиционную программу и погашения долгов.

Виктор Марков, аналитик «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент».

Для «Роснефти» это будет положительным моментом, так как повысит ее производственные и финансовые показатели компании. Данная сделка усилит долю госсектора в российской экономике и снизит конкуренцию в отрасли. В последние годы мировым трендом является усиление доли государств в нефтегазовых отраслях. В связи с чем, сделка будет находиться в мировом тренде. Влияние на подобную сделку также оказывают цены на нефть, которые в текущем году восстанавливаются и в дальнейшем будут расти. Поэтому приобретение нефтегазовых активов является выгодной инвестицией.

В случае приобретения «Башнефти», капитализация «Роснефти» будет увеличиваться. Вероятность приобретения «Башнефти» госкомпанией остается высокой, однако нельзя исключать других вариантов.

Аналитики «Атона».

Объемы торгов остаются высокими и почти во всех сегментах продолжают восходящий тренд, который мы наблюдали в предыдущие несколько месяцев. Среди негативных моментов можно отметить, что балансы участников рынка продолжают стремительно сокращаться, что может отрицательно сказаться на процентном доходе компании во 2П16. В этом свете мы не видим краткосрочных катализаторов для акций компании, по крайней мере, до публикации результатов по МСФО за 3К16.

Oleg Ger, Какие нибудь школьники балуются))

Аналитики «ВЕЛЕС Капитала».

Замедление темпов роста объемов торгов является закономерным в текущей ситуации, по причине более стабильного состояния экономики, что способствует снижению волатильности на финансовом рынке. На наш взгляд, не стоит ожидать существенного влияния данных на котировки компании в ближайшее время. Инвесторы сделают больше выводов из результатов за 3К16.

Аналитики «АК БАРСа».

«Татнефть» планирует увеличить показатель EBITDA в соответствии со стратегией до 2025 г. в два раза относительно уровня 2015 г., сообщает компания в презентации для инвесторов. Так, EBITDA в 2025 г. должна составить 333 млрд руб. против 156 млрд руб. в 2015 г. В том числе в сегменте разведки и добычи показатель должен возрасти в 1.6 раза (доля в общем показателе сократится с 80% до 62%), нефтепереработке — 3.5 раза (28% против 17%), розничном бизнесе — 9.6 раза (5% против 1%), шинном бизнесе, энергетике и машиностроении — 5.3 раза (5% против 2% в 2015 г.).

Также «Татнефть» закладывает три сценария роста капитализации до 2025 г. в зависимости от динамики роста цен на нефть.

Базовый макро-сценарий предполагает увеличение капитализации «Татнефти» к 2025 году в 2 раза — до $21.5 млрд. В нем учитывается рост цены на нефть с $30 до $55 за баррель в 2016-2025 гг. Сценарий высоких цен на нефть предполагает увеличение к 2025 году цены на нефть до $70/баррель. Ожидается, что при развитии этого сценария капитализация «Татнефти» к 2025 г. вырастет в 2.6 раза — до $ 27.9 млрд. Если цена на нефть к 2025 году не превысит $45/баррель, «Татнефть» планирует увеличить капитализацию в 1.5 раза, до $16.2 млрд.

Ранее сообщалось, что «Татнефть» в августе приняла стратегию до 2025 г. Стратегией утверждены рост добычи до 30.3 млн тонн к 2025 г. (с 27 млн тонн в 2015 г.), а также увеличение мощностей нефтеперерабатывающего комплекса Танеко до 14 млн тонн (с текущих 8.6 млн тонн). Инвестиции в программу должны составить 675 млрд руб., в том числе капвложения «Татнефти» в разведку и добычу запланированы на уровне не менее 367 млрд руб., в переработку — 232 млрд руб.

Мы считаем, что прогноз по росту EBITDA к 2025 г. является завышенным. В сегменте добычи мы не ожидаем роста EBITDA, т.к. при текущей налоговой системе дополнительные доходы от роста цен изымаются налогами, а влияние роста объема добычи нефти будет незначительным (30 млн тонн против текущих 27 млн тонн).

В сегменте нефтепереработки мы также считаем, что прогноз является завышенным: компания увеличит мощности в 2 раза, но EBITDA, как ожидается, вырастет в 3.5 раза, и мы считаем, что даже с предпосылкой, что Танеко будет производить исключительно высоко- маржинальные продукты (бензин, дизель) сценарий столь резкого роста EBITDA в нефтепереработке является нереализуемым.

Прогноз в сегменте розницы, шин, энергетики и машиностроения оценить сложно ввиду недоступности данных, однако, стоит отметить, что их влияние на EBITDA не столь велико по сравнению с сегментами добычи и нефтепереработки.

 Аналитики «Атона».

Как сообщает «Коммерсант», Министерство финансов предлагает изменить структуру НДПИ для Заполярного филиала компании. В результате, согласно изданию, «Норникель» может быть вынужден платить 110 млн долл. дополнительных налогов в год. Рост налогов должен быть компенсирован отменой в этом году экспортных пошлин для металлов платиновой группы.

Опасения инвесторов, что рост НДПИ затронет не только нефтегазовые компании, начинают сбываться. Обсуждаемое в настоящий момент повышения не существенно для «Норникеля», около 3% EBITDA, и поэтому не изменит его инвестиционного профиля. Однако это повышение, скорее всего, будет негативно воспринято рынком.  

Аналитики «Промсвязьбанка».

В рамках вступления России в ВТО экспортные пошлины на металлы компании плавно снижались с последующей отменой. Выпадающие доходы бюджета заменяются на НДПИ. Отметим, что по итогам 2015 года компания заплатила НДПИ в размере 117 млн долл. (2,7% от EBITDA). Повышение налога компенсируется отменой пошлины на МПГ, поэтому даже на фоне ожидаемого нами снижения EBITDA ГМК «Норильский никель» в 2016 году до 3,4 млрд долл. (с 4,3 млрд долл. в 2015 году) НДПИ вряд ли превысит 3%, т.к. он снизится вместе с ценами на металлы.