Большой обзор МТС. Колосс на глиняных ногах?

(Часть 1)

МТС– российская телекоммуникационная компания, крупнейший мобильный оператор в России.

ℹ️ Состав акционеров МТС

 • АФК Система – 42,1% акций (главный акционер)

• МТС и дочерние компании (Бастион, Стрим Диджитал, МГТС) – 15,4%

• Free Float (торгующиеся на бирже) – 42,5%



➡️Выручка МТС, в млрд руб. (в скобках темпы роста к предыдущему году 

2017 = 443 (+2%)

2018 = 480 (+8%)

2019 = 471 (-2%)

2020 = 495 (+5%)

2021 = 528 (+7%)

2022 = 542 (+3%)

2023 (9 месяцев) = 446

С 2018 по 2022 выручка МТС выросла на 22%. За это же время инфляция в России составила 37%. Да, выручка растет, но медленнее общего роста цен.

➡️ Чистая прибыль МТС, в млрд руб. 

2017 = 56,6

2018 = 7,8 (скорректированная ЧП 66,9 млрд руб., но обращает на себя внимание факт, из-за которого она стала меньше; МТС был обвинен в коррупции при выходе на рынок Узбекистана Минюстом США и SEC, компания зарезервировала 850 млн $ под эти убытки и в 2019 году с нее была списана полная сумма; вот так МТС отдал в никуда годовую прибыль; в Узбекистан МТС заходил дважды, но с 2016 года компания там не работает)

2019 = 55,1

2020 = 62,1

2021 = 64,3

2022 = 33,4 

2023 (9 месяцев) = 39,2

Прибыль МТС стабильна и не растет, рост выручки компенсируется увеличением операционных расходов, в 2022 было падение прибыли, в этом году мы наблюдаем восстановление, но пока не до уровня 2021 года, сейчас хуже маржинальность. 

Текущий Net Margin (прибыль / выручка) = 8,8%. Для сравнения средний Net Margin с 2017 по 2021 годы = 12,6%.

❗️Мой прогноз финансовых показателей МТС за 2023 год: 

Выручка = 595 млрд руб.

Прибыль = 52,3 млрд руб. 

Net Margin (прибыль / выручка) = 8,8%

📊 Мультипликаторы стоимости МТС

Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 10,3 (нормальный за 5 лет, без учета 2018, когда были разовые убытки = 10)

P/BV (капитализация / собственный капитал) = -45,18 (у Ростелекома 1,2)

Debt Ratio (Обязательства / Активы) = 1,01 (норма – до 0,7)

Debt / Equity (Обязательства / Собственный капитал) = -98,32 (норма – до 2), потому что собственный капитал отрицательный (-11,9 млрд руб.), своих денег у компании нет. 

Баланс у компании – катастрофа, собственный капитал отрицательный (-11,9 млрд руб.), своих денег у компании нет. Но так было не всегда — в 2017 году, например Debt Ratio был 0,77, а Debt / Equity 3,44, своих денег было 124 млрд руб. 

После был штраф по узбекскому делу, и целый ряд дивидендных выплат более 100% прибыли компании. То есть МТС платил дивиденды из собственного капитала, а не из прибыли. О дивидендах более подробно поговорим во второй части. Компания также наращивала долговую нагрузку.

Баланс пока не является проблемой для выживания компании, так как она прибыльна. Но если что-то пойдет не так, запаса прочности у МТС не так много.

Следующая часть обзора будет завтра, в ней поговорим про дивиденды и справедливую оценку компании, подпишитесь на мой ТГ-канал, чтобы не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi 👍

А вот свежий обзор Ростелекома, он, на мой взгляд, выглядит интереснее: t.me/Vlad_pro_dengi/590