Американские акции стали самыми дорогими за последние десятилетия — The Economist

Фондовый рынок выглядит рискованным и многие всегда ждут его крах. Но в долгосрочной перспективе такие аргументы обычно лучше игнорировать. С 1900 года средняя реальная доходность американских акций составляет 6,4% в год. За три десятилетия это превратило бы покупательную способность в 1000 долларов в 6400 долларов. Облигации, основная альтернатива, и близко не подходят. При средней исторической доходности в 1,7% в год они приносили бы жалкие 1700 долларов. С наличными было бы еще хуже.

Урок для сегодняшних инвесторов, многие из которых были застигнуты бычьим рынком в этом году, может показаться очевидным. Забудьте о спаде, который может материализоваться, а может и не материализоваться. Просто покупайте и держите акции и ждите доходности, которая сотрет любое количество кратковременных падений. К сожалению, здесь есть загвоздка. Сегодня важна не историческая доходность, а перспективная. И по этому показателю акции сейчас выглядят более дорогими — и, следовательно, более низкодоходными — по сравнению с облигациями, чем за последние десятилетия.

Начните с того, почему акции, как правило, превосходят облигации. Акция — это право требования на прибыль фирмы, рассчитанное на будущее, что делает доходность изначально неопределенной. Облигация, между тем, представляет собой обязательство выплачивать фиксированный поток процентных платежей, а затем возвращать основную сумму долга. Заемщик может обанкротиться; изменения процентных ставок или инфляция могут изменить стоимость денежных потоков. Но акции — более рискованная перспектива, а это значит, что они должны предлагать более высокую доходность. Разница между ними составляет “премию за риск акций” — 4,7 процентных пункта в год, которую акции исторически зарабатывали по сравнению с облигациями.

Что будет в ближайшие несколько лет? Оценить доходность облигации легко: это просто ее доходность к погашению. Оценить доходность акций сложнее, но быстрый показатель дает “доходность прибыли” (или ожидаемая прибыль на предстоящий год, деленная на цену акции). Объедините эти два показателя для десятилетних казначейских облигаций и s&p 500, и вы получите приблизительную оценку премии за риск акций, которая смотрит вперед, а не назад. За последний год они резко упали.



www.economist.com/finance-and-economics/2023/08/10/american-stocks-are-at-their-most-expensive-in-decades