🔥Обзор Башнефти. Дойная корова Роснефти или интересная возможность для инвесторов?

И то, и другое. Сейчас объясню почему.

Больше обзоров и сделок в моем ТГ-канале, подпишитесь и читайте: t.me/Vlad_pro_dengi



👉🏻Главные операционные и финансовые показатели

Башнефть не публиковала никакой отчетности за 2022 год, поэтому будем предполагать исходя из цен на нефть, курса доллара и объема переработки.

🇷🇺 Всю нефть Башнефть добывает и перерабатывает в России.

⬇️ У Башнефти падает нефтедобыча, за последние 5 лет она упала с 20,6 до 13 млн т. (сказалось решение ОПЕК+ и решение Роснефти сокращать добычу за счет Башнефти). По переработке цифры не такие плохие — есть снижение с 18,9 до 15,5 млн т., однако это не так значительно.

46% выручки компания получает от экспортной выручки не в страны СНГ. Большую часть выручки занимает доход от реализации нефтепродуктов.

📍Выручка компании за 2021 год составила 852 млрд руб. (мой прогноз в 2022 году – 927 млрд руб., в 2023 — 811 млрд руб.)
📍Прибыль компании за 2021 год составила 83 млрд руб. (мой прогноз по прибыли, если сохранится маржинальность в 9,78%, за 2022 год — 91 млрд руб., за 2023 год — 79 млрд руб.

🐄 Башнефть называют «дойной коровой» Роснефти, почему?

Роснефть выводит часть прибыли Башнефти через дебиторскую задолженность, то есть берет у Башнефти в долг. Сумма долга составила 249,5 млрд руб. (капитализация Башнефти сейчас 227 млрд руб.), и этот долг растет от года к году.

📊 Мультипликаторы стоимости (по прогнозным выручке и прибыли 2022 года)

P/E = 2,34 (среднее значение P/E за последние 5 лет за вычетом 2020 года = 3,5)
P/S = 0,23 (среднее значение P/S за последние 5 лет = 0,5)
P/BV = 0,38 (среднее значение за последние 5 лет = 0,7)

Башнефть торгуется ниже исторических показателей, при этом в этом году ее выручка и прибыль снизятся из-за цен на нефть.

👌🏻С долговой нагрузкой все хорошо.

Debt Ratio (обязательства / активы) = 0,39 (норма до 0,7).
Debt / Equity (обязательства / собственный капитал) = 0,65 (норма до 2).

📈Дивиденды

Башнефть отправляет на дивиденды не менее 25% прибыли по МСФО. В 2021 году дивиденды были 117,3 руб. на акцию (около 9%), за 2022 год дивиденды могут составить 128 руб. на акцию (9,8%), за 2023 – 112 руб. на акцию (8,5%). Башнефть исторически платит дивиденды ниже средних по сектору. Дивиденды за 2022 год еще не объявлены, объявление дивидендов – триггер для роста компании, отчетности компании в 2022 году мы не видели, поэтому удивить могут в обе стороны.

💲Справедливая цена акций Башнефти

Башнефть торгуется по мультипликаторам, которые ниже, чем у конкурентов, так было всегда. Средний P/E за последние 5 лет = 3,5. Потенциальная прибыль в 2023 году составляет 79 млрд руб. Соответственно справедливая цена обычных акций Башнефти составляет 1 650 руб. за 1 акцию. Сейчас акции торгуются по 1 350 руб. и стоят дешевле исторических значений (если покупать сейчас, можно рассчитывать на 22% прибыли).

При этом с учётом сокращающейся добычи, роста дебиторской задолженности, новых сокращений добычи нефти в России по решению ОПЕК+ (это точно затронет Башнефть), я готов закупить только значительно ниже исторической оценки. По потенциальному P/E = 2,5, или 1 100 руб. за 1 акцию. Улетит выше без меня, значит, улетит.

❗️Резюме: Башнефть справедливо называют дойной коровой Роснефти, часть ее прибыли используется неэффективно для акционеров (например, дивиденды могли бы составлять 50% прибыли по МСФО как у той же Роснефти, и давать доходность инвесторам в 16-18% ежегодно, они же в 2 раза ниже). Кроме того, следствием влияния Роснефти является сокращение добычи нефти Башнефтью.

При этом если Башнефть покажет соответствующую средней по сектору динамику по прибыли в 2022 и 2023 годах (мы этого не знаем, так как нет отчетов), то она будет неплохим выбором. Есть бизнесы лучше Башнефти, при этом из-за ее дешевизны, присмотреться к ней стоит.

👍🏻Спасибо, что дочитали обзор. Поставьте лайк, если вам понравилась статья

Подпишитесь на мой ТГ-канал, чтобы не пропустить следующий пост с обзором всего нефтяного сектора России: t.me/Vlad_pro_dengi

Десятки качественных обзоров российских компаний в моем ТГ-канале, подпишитесь и читайте, все это БЕСПЛАТНО! 

Газпромнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/270
Роснефть: t.me/Vlad_pro_dengi/266 
Лукойл: t.me/Vlad_pro_dengi/260
Татнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/232
Сбербанк: https://t.me/Vlad_pro_dengi/239
ВТБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/244
Тинькофф: https://t.me/Vlad_pro_dengi/247
Банк Санкт-Петербург: t.me/Vlad_pro_dengi/249 
Московский кредитный банк: https://t.me/Vlad_pro_dengi/250
Газпром: https://t.me/Vlad_pro_dengi/229
Сургутнефтегаз: https://t.me/Vlad_pro_dengi/223
Распадская: https://t.me/Vlad_pro_dengi/236