Котировки нефтяных компаний не пострадают от снижения демпферных платежей - Синара

В прошлую пятницу Минфин представил несколько инициатив по изменению расчета налогов для нефтяного сектора. Во-первых, власти намерены урезать вдвое демпферные платежи на период с июля 2023 г. по июль 2024 г. (по сообщениям СМИ, к демпферным формулам может быть применен коэффициент 0,5). По оценке министерства, выплаты нефтяным компаниям по демпферному механизму уменьшатся на 30 млрд руб. (за последние два месяца составив примерно 100 млрд руб.). Во-вторых, Минфин обращает внимание ФАС России на необходимость контроля, чтобы нефтяники не пытались повысить цены на нефтепродукты. Наконец, в Минфине намекнули и на изменения в ценах на нефть, используемых для расчета налогов, но подробностей пока не представили (как мы понимаем, возможен пересмотр уровня максимального дисконта Urals к Brent, который сейчас составляет $25/барр.).

На данный момент новость представляется нам нейтральной для котировок нефтяных компаний: по-прежнему много неопределенности относительно конкретных изменений и формул даже в части демпферного механизма, но с уверенностью можно сказать, что его корректировка окажется менее радикальной, чем описанная в статье Bloomberg. В версии изменений, представленной агентством Bloomberg, демпферные поступления нефтяникам по дизтопливу, по нашим расчетам, практически обнулялись, а по бензину при реализации его на внутреннем рынке уже возникала необходимость доплаты в бюджет. Ниже представлен анализ чувствительности EBITDA, подразумевающий сокращение демпферным выплат вдвое и при этом неизменную формулу расчета НДПИ на нефть.

Бахтин Кирилл
ИБ «Синара»