Российские производители газа - пусть снег идет - Атон

Запасы газа в Европе остаются низкими, а цены – высокими. Спотовые цены на газ в ЕС устойчиво держатся вблизи $880/тыс. куб. м. Euro TTF после недавней коррекции с максимума в $1 415/тыс. куб. м. Хранилища газа в ЕС заполнены всего на 77% против 95% в этот же период в прошлом году и среднего 5-летнего значения 92%. Газпром начал пополнять европейские запасы, но на рынке сохраняется нервозность, и мы ожидаем, что зимой спотовые цены останутся повышенными и волатильными. Сертификация Северного потока-2 может ослабить газовый кризис в Европе, и это самое большое неизвестное в уравнении. Т.к. здесь замешана большая политика, давление с европейской стороны, скорее всего, продолжит расти, учитывая, что взлетевшие цены на газ уже привели к закрытию мощностей по производству аммиака и стали.

Ослабление напряженности ожидается в 2022 году. Падение спроса, вызванное текущими экстремально высокими ценами, ограничениями на потребление электроэнергии в Китае и усилиями производителей угля, должны ослабить спрос на СПГ в 2022. Мы ожидаем, что темпы потребления будут снижаться и тянуть за собой цены на газ. Мы сохраняем оптимизм относительно среднесрочных перспектив рынка СПГ, где должен сохраниться дефицит до 2026 из-за ограниченного прироста мощностей. Мы предполагаем, что в долгосрочной перспективе доля природного газа в энергетическом балансе вырастет до 27% к 2040 на фоне дальнейшего ухода от угля и промышленного использования (преимущественно со стороны Китая и Индии).

«Газпром»: все, что нам нужно, это газ — ВЫШЕ РЫНКА. Мы сохраняем позитивный взгляд на среднесрочные перспективы Газпрома, учитывая кризис на европейском газовом рынке. Газпром занимает хорошие позиции для текущей благоприятной макроэкономической конъюнктуры благодаря развороту в генерации FCF и снижению долговой нагрузки. Исходя из дивидендной политики, предусматривающей выплату 50% чистой прибыли, мы ожидаем, что Газпром обеспечит дивидендную доходность 14% за 2021 и 16% за 2022 и сохраняем бумагу в нашем списке сырьевых фаворитов. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпрому и повышаем целевую цену до $12.5 за ГДР, что предполагает потенциал роста 28%, т.к. мы ожидаем роста цен на газ в 2021-2022.

Лобазов Андрей
    «Атон»
           
           
НОВАТЭК: качество дешевым не бывает – НЕЙТРАЛЬНО. НОВАТЭК остается качественной историей в нефтегазовом секторе, предлагая инвесторам уникальную ставку на рост дефицитного рынка СПГ и диверсификацию в голубой аммиак (как конечный продукт). Однако мы считаем, что уникальный инвестиционный кейс в целом уже учтен рынком в ценах – бумага торгуется с самым высоким в секторе мультипликатором EV/EBITDA 15.0x. Дивиденды НОВАТЭКА за 2021-22 останутся невысокими, оценочная дивидендная доходность составит 3-4%, и мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО, поднимая целевую цену до $265/ГДР, что предполагает потенциал роста 6%.