Ориентация ММК на внутренний рынок является его преимуществом - Атон

MMK: нейтральные операционные результаты за 3К19               

Продажи готовой продукции увеличились на 1.4% кв/кв до 2 897 тыс т. Объем производства угольного концентрата вырос на 29.2% кв/кв и достиг 629 тыс т, в то время как производство железной руды сократилось на 11.4% кв/кв до 646 тыс т. Производство стали выросло на 3.3% кв/кв до 3 194 тыс т, отстав от производства чугуна, которое выросло на 4.4% кв/кв благодаря завершению реконструкции доменной печи №7 — это позволило ММК сократить долю металлического лома в шихте. Средняя цена реализации стали снизилась на 1.5% кв/кв до $616/т вследствие значительной коррекции мировых цен на сталь. Цены на листовой прокат остались на прежнем уровне ($551/т), опережая бенчмарки (HRC Black Sea -3.9% за 3К19), что говорит о высокой премии на внутреннем рынке. Менеджмент компании ожидает, что сезонное снижение деловой активности и значительная коррекция мировых цен на сталь окажет давление на результаты компании в 4К19.

Производственные показатели и цены реализации ММК были стабильными кв/кв и соответствовали нашим ожиданиям. ММК занимает выгодную позицию благодаря своей ориентации на внутренний рынок и подверженности местным ценовым премиям на сталь. Тем не менее, мы сохраняем осторожность в сталелитейном секторе, видя сильное давление от падения мировых бенчмарков. Сейчас MMK торгуется с консенсус-мультипликатором 3.1x EV/EBITDA 2019П с существенным 26%-м дисконтом к российскому стальному сектору, что преимущественно объясняется ее более низкой ликвидностью и подверженностью влиянию Турции.

Атон